מניות אירופה סובלות מהיום הגרוע ביותר בחודש; ממתינים ללגארד ולפרוטוקול הפד
Axactor ASA דיווחה על הפסד חד ברבעון השני לאחר תיסוף שלילי של EUR 320 מיליון על תיק ההלוואות הלא מובטחות שלה, אך גובה החובות הנורווגי מסר כי ייצור המזומנים הבסיסי שלו נותר חיובי והיתרה השתפרה לאחר גיוס הון משמעותי ומחזור איגרות חוב. החברה דיווחה על הכנסות ברוטו של EUR 78 מיליון, ירידה של 4% לעומת השנה הקודמת, בעוד שהכנסות הקבוצה הפכו לשליליות של EUR 258 מיליון בשל תיסוף. ה-EBITDA ירד לשלילי EUR 290 מיליון לעומת חיובי EUR 33 מיליון לפני שנה. ה-Cash EBITDA, המנטרל את תוצא התיסוף, עמד על EUR 46 מיליון. המניה נסחרה לאחרונה ב-$5.34, ירידה של 5.16%, וממוקמת בסמוך לחצי התחתון של טווח 52 השבועות שלה, $4.67 עד $9.53.
נקודות מפתח
- Axactor רשמה תיסוף שלילי של EUR 320 מיליון על תיק ה-NPL הלא מובטח שלה, השווה ל-33% מערך המאזני.
- ה-Cash EBITDA נותר חיובי ב-EUR 46 מיליון, המצביע על כך שהעסק עדיין מייצר מזומנים.
- החוב נטו ירד ל-EUR 559 מיליון מ-EUR 837 מיליון בסוף הרבעון הראשון.
- החברה גייסה EUR 215 מיליון בהון עצמי והשלימה הנפקה פרטית חדשה של איגרת חוב בסך EUR 100 מיליון ב-EURIBOR פלוס 390 נקודות בסיס.
- הכנסות גבייה מצד שלישי (3PC) עלו ב-3% לעומת השנה הקודמת, בתמיכת נורווגיה וגרמניה.
ביצועי החברה
הרבעון השני של Axactor הוגדר על ידי התאמה חשבונאית מרכזית ולא על ידי קריסה בפעילות היומיומית. הכנסות ברוטו ירדו ל-EUR 78 מיליון לעומת השנה הקודמת, בעיקר בשל מכירות תיקים בספרד ובגרמניה בשנה הקודמת והשקעות NPL מוגבלות במהלך התקופה.
ההשפעה הגדולה ביותר הגיעה מתיק ה-NPL הלא מובטח, שם החברה רשמה חיוב תיסוף של EUR 320 מיליון לאחר עדכון הנחות הגבייה. ההנהלה ציינה כי החיוב נבע בעיקר מוינטג’ים ישנים יותר, בפרט תיקים שנרכשו לפני 2021 והוינטג’ הגרמני של 2021. שוודיה ונורווגיה גם הן ראו התאמות גדולות.
עם זאת, העסק הבסיסי הראה סימני יציבות. ביצועי גבייה ה-NPL הכוללים הגיעו ל-93% ברבעון, וגביית הלא מובטח השתפרה ל-102% ביוני לאחר הכנסת עקומות גבייה חדשות. תיקים מובטחים המשיכו לבצע בחוזקה, ונכסים מובטחים ספרדיים לא היו חלק מהתיסוף.
עסק ה-3PC היה נקודת אור. הכנסות בסגמנט זה עלו ל-EUR 16 מיליון, עלייה של 3% לעומת השנה הקודמת, או 5% על בסיס בסיסי לאחר פריטים חד-פעמיים. מרג’ין התרומה השתפר ל-36% מ-31% לפני שנה.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסות ברוטו: EUR 78 מיליון, ירידה של 4% לעומת השנה הקודמת.
- הכנסות הקבוצה: שלילי EUR 258 מיליון, שנפגעו מחיוב התיסוף.
- EBITDA: שלילי EUR 290 מיליון, לעומת חיובי EUR 33 מיליון ברבעון השני של 2025.
- Cash EBITDA: EUR 46 מיליון, נותר חיובי למרות ההפסד החשבונאי.
- הכנסות ברוטו סגמנט NPL: EUR 62 מיליון.
- הכנסות ברוטו סגמנט 3PC: EUR 16 מיליון, עלייה של 3% לעומת השנה הקודמת.
- צמיחת הכנסות בסיסית של 3PC: 5% לאחר התאמה לתוצאות חד-פעמיות.
- מרג’ין תרומת 3PC: 36%, עלייה מ-31% לפני שנה.
- חוב נטו: EUR 559 מיליון, ירידה מ-EUR 837 מיליון ברבעון הראשון.
- יחס מינוף: 2.3x, לאחר התאמה לתמורות מכירת תיק שנותרו.
רווחים מול תחזית
לא סופקה תחזית EPS או הכנסות לרבעון, ולכן לא הייתה אפשרות להשוואה ישירה עם ציפיות האנליסטים. הנתונים שדווחו הצביעו בכל זאת על פער ברור בין התוצאות הכותרתיות לבין הביצוע התפעולי.
ההפסד הכותרתי נבע מהתיסוף של EUR 320 מיליון, ולא מקריסה פתאומית בגבייה או בהכנסות השירות. זה גורם לרבעון להיראות חלש בהרבה ברווחים המדווחים מאשר בייצור המזומנים. מבחינה מעשית, המשקיעים התבקשו לספוג מכה גדולה שאינה במזומן, תוך ציון שה-Cash EBITDA נותר חיובי והגבייה השתפרה לאחר שינויי העקומות.
גודל התיסוף היה משמעותי מספיק כדי לשלוט בתמונה הפיננסית של הרבעון. הוא גם מרמז כי השוק עשוי להתמקד פחות בהפסד המדווח ויותר בשאלה האם ההנחות החדשות משקפות כעת טוב יותר את הערך ארוך הטווח של התיק.
תגובת השוק
מניות Axactor נסחרו לאחרונה ב-$5.34, ירידה של 5.16% מהסגירה הקודמת, על פי נתוני השוק העדכניים ביותר. המניה נסחרת הרבה מתחת לשיא 52 השבועות שלה ב-$9.53 ורק מעט מעל קצה הטווח הנמוך ב-$4.67, מה שמצביע על סנטימנט זהיר של משקיעים.
הירידה נראית כמשקפת חשש מחיוב התיסוף הגדול ומנתון ה-EBITDA השלילי. במקביל, חלק מהמשקיעים אולי מצאו נחמה ביתרה החזקה יותר, ב-Cash EBITDA החיובי ובתנאי המימון המשופרים. איגרת החוב החדשה של החברה תומחרה ב-EURIBOR פלוס 390 נקודות בסיס, שההנהלה תיארה כשפל שיא עבור Axactor.
לא סופקו נתוני מחזור, ולכן לא ניתן לקבוע האם המהלך התרחש עם מסחר כבד במיוחד.
תחזית והנחיות
ההנהלה ציינה כי כושר ההשקעה העתידי של החברה תלוי במידה רבה במחזור איגרת החוב ACR04 בספטמבר. אם Axactor תצליח למחזר בשוק איגרות החוב, היא צופה כושר השקעה שנתי של EUR 200 מיליון עד EUR 400 מיליון. אם תסתמך רק על אשראי החוזר שלה, כושר זה יהיה נמוך יותר.
החברה גם ציינה כי לא אמור להיות צורך בתיסוף נוסף כעת שעקומות הגבייה החדשות יושמו וגבייה לא מובטחת השתפרה. ההנהלה מצפה שגביות עתידיות יתאימו לעקומות אלו.
עדיפויות נוספות כוללות:
- בניית מחדש של צינור ההשקעות ב-NPL דרך מבנה ה-co-investment החדש עם Fortress Investment Group;
- צמיחת עסק ה-3PC עם לקוחות בנקים ופיננסים חדשים;
- הפחתת עלויות מימון דרך מחזור חוב;
- שיפור יעילות דרך אוטומציה ובינה מלאכותית.
Axactor ציינה כי תשלום הדיבידנד הראשון האפשרי צפוי ביוני או יולי 2027, בכפוף למחזור ACR05 או לוויתור על אמות מידה פיננסיות. החברה אינה משלמת כיום דיבידנד, והאנליסטים אינם צופים שתהיה רווחית השנה, כאשר הקונצנזוס מתחזה הפסד של $0.24 למניה לשנת 2026. למרות הרוחות הנגדיות בטווח הקצר, המניה נסחרת ביחס P/E של 5.3 בלבד על בסיס רווחים היסטוריים. משקיעים המעוניינים בניתוח מעמיק יכולים לגשת לדוח המחקר המקיף של Axactor ב-InvestingPro, אחד מתוך 1,400+ דוחות זמינים, המתרגם נתונים פיננסיים מורכבים למודיעין ברור וניתן לפעולה.
דברי ההנהלה
המנכ"ל Johnny Tsolis ציין כי החברה גייסה EUR 215 מיליון בהון עצמי חדש, כולל EUR 200 מיליון בהנפקה פרטית ו-EUR 15 מיליון בהצעה משנית. הוא ציין כי ההצעה הוקצתה במלואה, כולל בקשות חתימת יתר, שתיאר כסימן לתמיכת בעלי המניות.
Tsolis גם ציין כי מבנה ה-co-investment עם Fortress Investment Group פעיל כעת וכי ההשקעות הראשונות דרך הרכב נסגרו ביולי. הוסיף כי המבנה אמור לסייע בהגדלת כושר ההשקעה.
על התיסוף, אמר Tsolis: "התיסוף השלילי הכולל מסתכם ב-EUR 320 מיליון, המקביל ל-33% מהערך המאזני של תיק ה-NPL הלא מובטח." הוא ציין כי העקומות החדשות אמורות להפחית את הסיכון להפתעות נוספות.
סמנכ"לית הכספים Nina Mortensen ציינה כי החברה נוקטת גישה זהירה להפסדי מס ועדיין לא הכירה בהפסדי מס כלשהם ביתרה. סקירה מלאה תיעשה בסוף השנה.
סיכונים ואתגרים
- תיסופי תיק גדולים: חיוב ה-EUR 320 מיליון מראה עד כמה התוצאות רגישות להנחות הגבייה.
- לחץ מאקרו בשווקים מרכזיים: גרמניה נמצאת עדיין במיתון, בעוד שוודיה חוותה חולשה ממושכת.
- סיכון מחזור: כושר ההשקעה תלוי במחזור מוצלח בשוק איגרות החוב.
- עיכוב בהעברת חוזה: חלק גדול יותר מהעסקה הנורווגית הנחשבת לא יועבר עד ינואר 2027.
- עיכוב דיבידנד: תשלום הדיבידנד הראשון האפשרי עדיין כשנה מרחוק, מה שעלול להגביל את משיכת המשקיעים.
- לחץ נזילות: היחס השוטף של החברה, 0.86, מצביע על כך שהתחייבויות לטווח קצר עולות על נכסים נזילים, אם כי ציון הבריאות הפיננסית של InvestingPro, 2.54, מדרג את היתרה הכוללת כ"טובה".
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו בארבע סוגיות עיקריות: כושר השקעה, החוזה הנורווגי, הנחות מאקרו ובינה מלאכותית.
בנושא כושר ההשקעה, ההנהלה ציינה כי היעד השנתי של EUR 200 מיליון עד EUR 400 מיליון תלוי במחזור ACR04 בשוק איגרות החוב. אם החברה תשתמש רק באשראי שלה, הכושר יצטמצם.
בנושא העסקה הנורווגית הנחשבת, אמר Tsolis כי הנפחים היו טובים מהצפוי ותיקי פיקוח נוספים הועברו. אך הוסיף כי העברת הסגמנט הגדול יותר עוכבה מאפריל 2026 לינואר 2027, מה שישקול על צמיחת 2026.
האנליסטים גם שאלו על הנחות מאקרואקונומיות שמאחורי התיסוף. ההנהלה ציינה כי תחזיות קודמות הניחו ירידת שערי ריבית, אינפלציה נמוכה יותר וצמיחת תוצר טובה יותר, אך ציפיות אלו לא התממשו. החברה נמנעה מלמסור את ההנחות הנוכחיות בפירוט.
שאלות על בינה מלאכותית התמקדו בכמה היא כבר יכולה לסייע לפעילות. Tsolis ציין כי החברה החלה להשתמש בבינה מלאכותית בהכשרה, בעבודת תמיכה ובפיתוח צ’טבוטים, אך רווחים משמעותיים יהיו תלויים באיכות צ’טבוט טובה יותר ובאימוץ לקוחות.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
