מניות הקריפטו ממשיכות לעלות ככל שהביטקוין מאריך את הרווחים על רקע דחיפה לאסדרה
טנסנט הולדינגס (Tencent Holdings) דיווחה כי הכנסות הרבעון השני עלו ב-11% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, והגיעו ל-RMB 204.8 מיליארד, בעוד שהרווח למניה המדולל עלה ב-9% ל-RMB 7.433, כאשר ענקית האינטרנט הסינית ממשיכה ליהנות מביקוש גובר בתחומי המשחקים, הפרסום והענן. עם זאת, החברה הגדילה באופן חד את ההוצאות על תשתיות בינה מלאכותית, מה שהעלה את ההוצאות ההוניות התפעוליות ל-RMB 51.8 מיליארד והוביל לתזרים מזומנים חופשי שלילי. המניה ירדה ב-0.99% ל-$20 במסחר החי, לאחר שנסגרה ב-$20.2, ונותרת רחוקה משיא 52 השבועות שלה ב-$28.5.
נקודות מפתח
- ההכנסות צמחו ב-11% על בסיס שנתי, ומאריכות את ההיפרעות היציבה של החברה בעסקים המרכזיים.
- הרווח הגולמי עלה ב-13% והמרג’ין הגולמי השתפר ל-58%, המשקף רווחיות טובה יותר.
- טנסנט הודיעה כי מודל Hunyuan 3 שלה נמצא כעת בייצור ומשולב במוצרים כגון WorkBuddy, Yuanbao, משחקים ו-Weixin.
- כלי ה-AI למשרד WorkBuddy וכלי הקידוד CodeBuddy שניהם רושמים גידול מהיר במשתמשים, על פי ההנהלה.
- הוצאות כבדות על תשתיות AI הובילו את תזרים המזומנים החופשי לרמה שלילית של RMB 13.8 מיליארד, אם כי תזרים המזומנים החופשי למעט פירעון מוקדם נותר חיובי.
- ההנהלה מסגרה את הדחיפה ב-AI כהשקעה לטווח ארוך עם הגנת חסרון, תוך ציון שניתן להשכיר כושר מחשוב במידת הצורך.
ביצועי החברה
טנסנט סיפקה רבעון חזק בכל עסקיה המרכזיים. הכנסות שירותי הערך המוסף עלו ב-8% על בסיס שנתי ל-RMB 98 מיליארד, שירותי השיווק טיפסו ב-22% ל-RMB 44 מיליארד, ושירותי הפינטק והעסקים עלו ב-9% ל-RMB 60 מיליארד. החברה ציינה כי הצמיחה שיקפה ביצוע טוב יותר במשחקים, ביקוש פרסומי משופר והמשך התרחבות בענן.
התוצאות גם חשפו תמונה מורכבת. הזכיינות המרכזיות של טנסנט נותרו רווחיות וצמחו בקצב בריא, אך החברה משקיעה כעת בכבדות במודלי AI, יישומים ותשתיות. הוצאות אלו מתחילות להכביד על תזרים המזומנים החופשי המדווח, גם כאשר הרווח התפעולי והרווח הגולמי ממשיכים לעלות.
במשחקים, ההכנסות המקומיות עלו ב-17% על בסיס שנתי, בסיוע כותרים כגון Delta Force, Valorant PC, Valorant Mobile ו-Roco Kingdom: World. הכנסות המשחקים הבינלאומיים ירדו ב-1% במונחים מדווחים, אם כי עלו ב-4% במונחי מטבע קבוע. בפרסום, טנסנט ציינה כי המשיכה לעלות על שוק הפרסום הסיני התנודתי.
נתונים פיננסיים עיקריים
- הכנסות: RMB 204.8 מיליארד, עלייה של 11% על בסיס שנתי.
- רווח גולמי: RMB 118.4 מיליארד, עלייה של 13% על בסיס שנתי.
- מרג’ין גולמי: 58%, עלייה של נקודת אחוז אחת על בסיס שנתי.
- רווח תפעולי IFRS: RMB 67.3 מיליארד, עלייה של 12% על בסיס שנתי.
- רווח תפעולי Non-IFRS: RMB 75.6 מיליארד, עלייה של 9% על בסיס שנתי.
- רווח תפעולי Non-IFRS למעט מוצרי AI חדשים: RMB 86.1 מיליארד, עלייה של 19% על בסיס שנתי.
- רווח נקי Non-IFRS המיוחס לבעלי מניות: RMB 68.4 מיליארד, עלייה של 9% על בסיס שנתי.
- רווח למניה מדולל: RMB 7.433, עלייה של 9% על בסיס שנתי.
- הוצאות הוניות תפעוליות: RMB 51.8 מיליארד, עלייה של 190% על בסיס שנתי ו-66% על בסיס רבעוני.
- תזרים מזומנים חופשי: שלילי RMB 13.8 מיליארד; תזרים מזומנים חופשי למעט פירעון מוקדם: RMB 37.6 מיליארד.
הבריאות הפיננסית הבסיסית של החברה נותרת איתנה למרות הזינוק בהוצאות ה-AI. טנסנט מחזיקה בציון Piotroski מושלם של 9, המעיד על עוצמה פיננסית גבוהה במדדי רווחיות, מינוף ויעילות תפעולית. החברה גם נותרה רווחית במהלך שנת הכספים האחרונה. מנויי InvestingPro נהנים מגישה ליותר מ-1,400 טיפים ומדדים נוספים המספקים תובנות מעמיקות על המצב הכספי של טנסנט.
תוצאות מול תחזית
תוצאות טנסנט המדווחות הציגו צמיחה שנתית חזקה, אך השוואה מדויקת עם נתוני התחזית אינה פשוטה מכיוון שנתוני התחזית מוצגים בסקאלה ובפורמט מטבע שונים מהמספרים המדווחים של החברה. הדוח מראה כי הרווח למניה המדולל הגיע ל-RMB 7.433 וההכנסות הגיעו ל-RMB 204.8 מיליארד.
גם ללא השוואה נקייה, הרבעון נראה כמי שעמד בקנה אחד עם מגמת הצמיחה היציבה האחרונה של החברה, ולא כהפתעה חדה כלפי מעלה או מטה. הסיפור החשוב יותר למשקיעים לא היה שונות קטנה ברווחים, אלא היקף מחזור ההשקעות ב-AI שנמצא כעת בעיצומו.
מנוע הרווח המרכזי של החברה נותר חזק. הרווח התפעולי Non-IFRS למעט מוצרי AI חדשים עלה ב-19% על בסיס שנתי, מה שמרמז כי עסקיה המבוססים של טנסנט עדיין מייצרים מינוף תפעולי גם כאשר החברה מממנת יוזמות AI חדשות.
תגובת השוק
מניות טנסנט ירדו ב-0.99% ל-$20 במסחר החי, בהשוואה לסיום קודם של $20.2. המניה נסחרת כ-15.6% מעל שפל 52 השבועות שלה ב-$17.5, אך כמעט 29.8% מתחת לשיא 52 השבועות שלה ב-$28.5.
הירידה המתונה מרמזת כי המשקיעים היו זהירים לגבי הוצאות ה-AI האגרסיביות של החברה, למרות שצמיחת ההכנסות והרווח של הרבעון הייתה בריאה. טנסנט ציינה כי ההוצאות ההוניות התפעוליות זינקו ל-RMB 51.8 מיליארד עם האצת ההשקעות בתשתיות AI, ותזרים המזומנים החופשי הפך שלילי בשל הוצאות אלו וגורמים עונתיים. זה עשוי לקזז את ההתלהבות מהמגמות החזקות יותר במשחקים, פרסום וענן.
לא סופקו נתוני נפח מסחר חריגים, ולכן לא ניתן לקבוע האם המהלך התרחש עם מסחר כבד.
תחזית פיננסית וסיכויים
טנסנט לא סיפקה תחזית פיננסית מפורטת לרבעון הבא או לשנה המלאה. במקום זאת, ההנהלה התמקדה באסטרטגיית ה-AI לטווח הארוך ובבניית Hunyuan, WorkBuddy, CodeBuddy ו-Xiaowei.
החברה ציינה כי Hunyuan 4 נמצא בפיתוח וצפוי להשיק בהמשך 2026. ההנהלה תיארה אותו כמודל גדול יותר מ-Hunyuan 3 שאמור להיות שימושי יותר במשימות מהעולם האמיתי תוך התאמה או עלייה על מתחרים גדולים יותר. טנסנט גם ציינה כי היא מתכננת להמשיך לשפר את יעילות המודל, יכולות מולטימודליות ולמידת חיזוק.
בנוגע לתשתיות, ההנהלה ציינה כי הזינוק הנוכחי בהוצאות ההוניות קשור לצרכי אימון ואינפרנס של מודלים, כאשר כושר נוסף צפוי לתמוך בשירותי השכרת Tencent Cloud בהמשך 2026 ולתוך 2027. המנהלים הדגישו כי קצב ההשקעות יישאר דינמי ומחובר לתשואות.
דברי ההנהלה
יו"ר ומנכ"ל Pony Ma אמר כי Hunyuan 3 הוא "אבן דרך לקראת משפחת מודלי Hunyuan, שתשיג יכולות מתקדמות בעתיד." הוא גם ציין כי WorkBuddy ו-CodeBuddy "רושמים פריצה בצמיחת המשתמשים" והם "המובילים הברורים בתחום בסין כיום."
נשיא החברה Martin Lau אמר כי הנימוק של החברה לבניית מודל יסוד משלה הוא שטנסנט יכולה להשיג "כלכלת יחידה טובה יותר, מניה כבדה חדשנית יותר וחשיפה רבה יותר לערך האינטליגנציה" באמצעות עיצוב משותף של מוצרים, מודלים ותשתיות מחשוב.
מנהל האסטרטגיה הראשי James Mitchell אמר כי טנסנט יכולה להיפרע מפחת "כמעט מיידית" על ידי השכרת כושר מחשוב לצדדים שלישיים, אך החברה רודפת אחר אסטרטגיה רחבה יותר של שימוש בכושר מחשוב זה לבניית מודלים ויישומים משלה. הוא הוסיף כי טנסנט מצפה להמיר אינטליגנציה עדיפה לתשואות כלכליות עדיפות לאורך זמן, כולל באמצעות מכירות טוקנים ב-WorkBuddy.
סיכונים ואתגרים
- הוצאות AI כבדות: ההוצאות ההוניות עלו בחדות, והמשקיעים עשויים לדרוש ראיה ברורה יותר להחזר ההשקעה.
- תזרים מזומנים חופשי שלילי: הרבעון הראה עד כמה מהר השקעה בתשתיות AI יכולה לספוג מזומנים.
- עלויות תפעוליות עולות: הוצאות מחקר ופיתוח ושיווק שתיהן עלו בקצב מהיר.
- שוק AI תחרותי: טנסנט משקיעה בתחום עמוס שבו מתחרים גם הם דוחפים מודלים ויישומים גדולים.
- לחץ מאקרו בסין: ההנהלה ציינה כי שוק הפרסום נותר תנודתי, מה שעלול להשפיע על הצמיחה בשירותי שיווק.
לצד סיכונים אלו, טנסנט שומרת על בסיס פיננסי איתן עם רמות חוב מתונות ותזרימי מזומנים שיכולים לכסות תשלומי ריבית בצורה מספקת. החברה גם העלתה את הדיבידנד שלה במשך ארבע שנים רצופות ושמרה על תשלומי דיבידנד במשך 22 שנים רצופות, המדגים התחייבות להחזרים לבעלי מניות גם במהלך מחזורי השקעה.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו רבות בכלכלת ה-AI, הקצאת ההון ועתיד אסטרטגיית המוצרים של טנסנט.
השאלות התרכזו סביב מהירות ההחזר של הוצאות המחשוב, האם טנסנט תעדיף להשכיר תשתיות או להשתמש בהן למודלים שלה, וכיצד יש להתייחס ל-WorkBuddy: כתוכנה ארגונית או כפלטפורמה רחבה יותר. ההנהלה ציינה כי WorkBuddy הוא סביבת עבודה גמישה ל-AI אג’נטי, לא רק אפליקציה אחת, ויכול לתאם מודלים ומיומנויות מרובים.
האנליסטים גם שאלו על Xiaowei, סוכן ה-AI הצרכני של טנסנט עבור Weixin. ההנהלה ציינה כי המוצר נבנה שלב אחר שלב ועשוי בסופו של דבר לתמוך בלולאת עסקה בין-סוכנית בתוך מערכת האקולוגית של Weixin. המנהלים טענו כי AI יהפוך את Weixin לשימושי ובעל ערך יותר לאורך זמן, בדומה לאופן שבו גרסת המובייל של Weixin הגבירה את ערכו של QQ לפני שנים.
נושא מרכזי נוסף היה הקצאת ההון. טנסנט ציינה כי תשמור על גישה דינמית, תסיט יותר מזומנים לכיוון הוצאות הוניות אם תמצא תשואות עדיפות שם, תוך שמירה על האופציה להשכיר כושר מחשוב במידת הצורך. ההנהלה גם ציינה כי ההוצאה הנוכחית על בניית מודלים היא בחלקה השקעה קבועה וחד-פעמית ועשויה שלא להצטרך לעלות בכל שנה.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
