ריקרשן בכנס בנק אוף אמריקה SMID Cap: הימורים על בינה מלאכותית

ביום שלישי, 11.08.2026, השתמשה Recursion Pharmaceuticals (RXRX) בכנס הווירטואלי SMID Cap של בנק אוף אמריקה כדי להציג מסר מוכר אך עדיין לא מוכח: בינה מלאכותית יכולה לשנות את תהליך גילוי התרופות אם היא משולבת עם נתונים קנייניים וביצוע קליני. ההנהלה הצביעה על התקדמות בצנרת התרופות ובשותפויות, אך גם על הדרך הארוכה שנותרה לפני שניתן יהיה לשפוט את הפלטפורמה במלואה.

נקודות מפתח

• Recursion אמרה כי יתרונה נובע מיותר מ-50 פטה-בייט של נתונים ביולוגיים המאונוטים לצורכי למידת מכונה, ולא מבינה מלאכותית בלבד.
• החברה הדגישה את REC-4881 בטיפול בפוליפוזיס אדנומטוזי משפחתי (FAP), לאחר ירידה של 43% בנטל הפוליפים תוך 12 שבועות.
• שותפויות עם Roche וסאנופי נותרות מרכזיות במודל העסקי ומתוכננות להיות יעילות מבחינת הון.
• אפסטרט Holdings תיארה מעבר מהוכחת המודל שלה להרחבתו, עם רווח תרומה שיאי וצמיחה מהירה יותר בהלוואות פרטיות הליבה.
• שתי החברות אמרו כי יש להן מספיק מזומנים כדי להמשיך לפעול ללא לחץ מימון בטווח הקרוב.

הטיעון של Recursion לבינה מלאכותית בגילוי תרופות

בן טיילור, סמנכ"ל הכספים ונשיא Recursion, אמר כי החברה רואה בבינה מלאכותית פחות מילת באז ויותר מערכת אנליטית טובה יותר לביולוגיה. הוא השווה זאת להגעת המחשבים וגיליונות האלקטרוניים לניתוח עסקי.

• החברה אמרה כי מאגר הנתונים שלה עולה כעת על 50 פטה-בייט וכולל מידע ביולוגי קנייני המאונוטט לצורכי למידת מכונה.
• Recursion טענה כי יתרונה טמון ביצירת נתונים חדשים וניתוחם על פני שכבות מרובות, כולל הדמיה, טרנסקריפטומיקה, פרוטאומיקה וחתימות גנומיות.
• ההנהלה אמרה כי כ-65% מהתקציב מופנה לפיתוח יישומי על תוכניות אמיתיות, מה שמסייע לאמת את הפלטפורמה בפועל.
• החברה ציינה מחקר ב-Nature Biotechnology המראה כי המודלים שלה עלו על מודלים של מתחרים גדולים יותר בשל איכות נתונים ואנוטציה עדיפים.

טיילור אמר כי החברה אינה מנסה להשתמש בבינה מלאכותית רק כדי להאיץ תהליכים ישנים. במקום זאת, היא מנסה לשנות את סיכויי ההצלחה בפיתוח תרופות. הוא אמר כי תרופות מאושרות מכסות רק כ-3.5% מהגנום, בעוד שתרופות בפיתוח יביאו את הכיסוי לכ-13% בלבד.

תוצאות פיננסיות וכלכלת שותפויות

Recursion הדגישה כי שותפויותיה מובנות להפחתת שריפת מזומנים וחלוקת סיכון עם חברות תרופות גדולות יותר.

• שיתוף הפעולה עם Roche החל בתשלום של $150 מיליון לבניית מפות בתאים נוירונליים ומיקרוגליאליים, ולאחריו שני תשלומי אופציה של $30 מיליון כל אחד.
• העסקה עם Roche עשויה לכלול עד 40 תוכניות עיצוב על פני תקופה של 10 שנים.
• השותפות עם סאנופי עשויה לייצר עד $343 מיליון באבני דרך לכל תוכנית, כולל $193 מיליון לפני שיווק, עם תמלוגים בספרות כפולות נמוכות בממוצע.
• ההנהלה אמרה כי תשלומים משלב מועמד הפיתוח ואילך הם רווח עבור Recursion.
• החברה אמרה כי כבר השיגה יותר מתריסר אבני דרך של שותפים על פני שיתופי פעולה שונים.
• Recursion סיימה את הרבעון הראשון עם $556 מיליון במזומן, שלדבריה מספק מסלול פעילות עד תחילת 2028 ללא מימון נוסף.
• הוצאות פרו-פורמה לפני המיזוג ירדו בכ-40% מרמות היסטוריות.

ההנהלה אמרה כי העסק מתוכנן לפעול באיזון או טוב יותר על בסיס עלות ישירה, מכיוון שהשותפים משלמים הוצאות מראש. מבנה זה, לדברי החברה, מסייע לשמור על יעילות הונית של הפלטפורמה תוך שמירה על פוטנציאל עלייה דרך אבני דרך ותמלוגים.

נכס הדגל REC-4881 ב-FAP

Recursion הקדישה חלק ניכר מהמצגת ל-REC-4881, נכס הדגל שלה בפוליפוזיס אדנומטוזי משפחתי, מחלה נדירה המאופיינת בגדילה חוזרת של פוליפים לאורך מערכת העיכול.

• ההנהלה אמרה כי FAP משפיעה על יותר מ-50,000 חולים בארה"ב ובאיחוד האירופי (EU5), אם כי ייתכן שהיא מאובחנת בחסר.
• חולים עוברים לעיתים קרובות כריתת מעי גס בגיל העשרים לחייהם ועשויים לעמוד בפני כ-10 ניתוחים גדולים ו-70 פרוצדורות כריתה לאורך חיים.
• REC-4881 הניב ירידה של 43% בנטל הפוליפים לאחר 12 שבועות של טיפול.
• החברה אמרה כי התרופה הראתה תגובה של 53% לאחר שלושה חודשי טיפול ואחריהם שלושה חודשים ללא תרופה, עם העמקה קלה של התגובה בתקופה ללא תרופה.
• ההנהלה תיארה זאת כתגובה מתמשכת ראשונה לאחר הפסקת הטיפול שנצפתה בהגדרה זו.
• ההשפעה נצפתה הן במערכת העיכול העליונה והן התחתונה, בניגוד ל-eRapa, שלדברי ההנהלה הראה פחות מ-20% תגובה לאחר 12 חודשים ורק במערכת העיכול התחתונה.

Recursion אמרה כי היא נמצאת בדיונים עם מינהל המזון והתרופות (FDA) על עיצוב ניסוי מרכזי. החברה גם אמרה כי בנתה מודל שפה גדול תוך שימוש ביותר מ-250,000 רשומות חולים כדי לקבוע קו בסיס של היסטוריה טבעית ופרקטיקה קלינית סטנדרטית. היא הוסיפה כי מסד נתונים של אוניברסיטה הולנדית העוקב אחר חולי FAP במשך 20 שנה מראה צמיחה שנתית רציפה של פוליפים בממוצע של יותר מ-50%.

החברה מתכננת להציג נתוני מעקב ארוכים יותר בכנס ממוקד FAP בנובמבר, כולל פרטים נוספים על ניהול תופעות הלוואי.

צנרת האונקולוגיה ושיתוף פעולה בנוירומדע

מעבר ל-FAP, Recursion הדגישה מספר תוכניות אונקולוגיה ואבן דרך בנוירומדע עם Roche.

• RBM39 הוא מדגרד ראשון מסוגו המכוון לנתיב ביולוגי הקשור לתגובת נזק ל-DNA ועשוי להיות בעל פוטנציאל בסרטנים עם אי-יציבות גנומית.
• נתוני שלב I עבור RBM39 צפויים במחצית השנייה של 2026.
• מעכב PI3K אלפא תוכנן כדי להימנע מהיפרגליקמיה הנראית עם תרופות קיימות על ידי הצגת סלקטיביות גדולה ביותר של יותר מסדר גודל אחד למוטנט H1047R על פני הסוג הפראי.
• תוכנית PI3K אלפא קיבלה אישור IND, ושלב I צפוי להתחיל בקרוב.
• ההנהלה אמרה כי לא נצפו אותות סטומטיטיס במחקרים פרה-קליניים.
• Recursion אמרה כי ביטלה מספר תוכניות שחסרה להן דרך ברורה להשפעה.

בנוגע לשיתוף פעולה בנוירומדע עם Roche, החברה אמרה כי המטרה הראשונה שנבחרה ממפות הביולוגיה שלה עברה משלב השאילתה לשלב העיצוב. ההנהלה תיארה את המטרה כחדשנית ולא ידועה בעבר בספרות. היא אמרה כי המטרה אומתה ניסויית במודלים של מחלות לפני שהחל עיצוב המולקולה.

Recursion הציגה את אבן הדרך הזו כראיה לכך שהפלטפורמה שלה יכולה לחשוף ביולוגיה חדשה. ההנהלה ציינה כי תרופות מאושרות מכסות רק חלק קטן מהגנום, ומשאירות את רובו בלתי מחקר.

כיצד Recursion מגדירה את הפלטפורמה שלה

ההנהלה הדגישה שוב ושוב כי יתרון החברה אינו מודל בינה מלאכותית גנרי. היא אמרה כי היתרון האמיתי נובע מנתונים קנייניים, כוח חישוב ויכולת לייצר נתונים חדשים דרך ניסויים.

• Recursion אמרה כי המודלים שלה יכולים לעלות על מאגרי נתונים גדולים יותר בשל אנוטציה עדיפה וניתוח מולטי-מודאלי.
• החברה אמרה כי פלטפורמת ClinTech שלה הגדילה את ההרשמה הבסיסית לניסויים קליניים ב-30% עד 60% דרך בחירת אתרים וזיהוי חולים.
• כ-65% מהתקציב מופנה לפיתוח יישומי על תוכניות פעילות.
• ההנהלה אמרה כי המטרה היא לאמת את הפלטפורמה דרך תוצאות תרופות בפועל, ולא רק ביצועי תוכנה.

המסר המקביל של אפסטרט: בינה מלאכותית באשראי צרכנים

אותו כנס כלל גם את אפסטרט Holdings, שמנכ"לה, פול גו, תיאר תזה דומה בשוק שונה מאוד. הוא אמר כי בינה מלאכותית לא יושמה במלואה בהלוואות לצרכנים, שם כחצי מהאמריקאים אינם מקבלים שירות מספק בשל עלות, שיעורי אישור או מהירות.

• אפסטרט אמרה כי מאגר הנתונים שלה כולל אלפי משתני לווים ומיליוני רשומות פירעון.
• החברה אמרה כי המודל שלה יכול לשפר את הפרדת הסיכון, ולאפשר שיעורי אישור גבוהים יותר באותו שיעור הפסד או הפסדים נמוכים יותר באותו שיעור אישור.
• גו אמר כי העסק עבר מ"הרגל הראשונה של המרוץ", הוכחת המודל, ל"רגל השנייה", הרחבתו.
• אפסטרט אמרה כי רק 5.9% מההלוואות המצטיינות מוחזקות במאזן שלה, עם כ-5% נוספים של הון הנדרש דרך מבני השקעה משותפת.

הביצועים האחרונים של אפסטרט ומצב ההון

אפסטרט תיארה את הרבעון השני כתקופת שינוי כיוון, עם רווח תרומה שיאי למרות סביבה מאקרו קשה.

• הלוואות פרטיות הליבה צמחו ב-27% ברצף ברבעון, או פי 3.5 מהצמיחה של שלושת הרבעונים הקודמים גם יחד.
• יצירת הלוואות עלתה ב-23% ברצף ל-$760 מיליון.
• רווח התרומה הגיע לשיא ועלה על רמת הרבעון הרביעי של 2021 של החברה.
• מוצרים מובטחים, כולל הלוואות דיור ורכב, הרחיבו את מרווחי התרומה ב-61 נקודות אחוז.
• הלוואות המאזן ירדו לשפל של כמעט שנתיים כחלק מסך ההלוואות המצטיינות.
• החברה סיימה את הרבעון עם $556 מיליון במזומן ואמרה כי זה מספק לה מסלול פעילות עד תחילת 2028.

גו אמר כי החברה מתמקדת כעת בהוכחה שעסק ההלוואות הפרטיות הליבה שלה יכול להמשיך לצמוח ללא לחץ מרווין מבני, בעוד מוצרים חדשים נעים לעבר רווחיות. הוא אמר כי החברה מנחה לצמיחה שנתית מורכבת של 35% בשנים הקרובות.

מוצרים מובטחים, קו מזומנים וצ’רטר בנקאי

אפסטרט אמרה כי העבירה את מוצרי הדיור והרכב שלה מגישה של צמיחה תחילה לגישה של כלכלת יחידה תחילה.

• החברה אמרה כי הפחתות העלויות נבעו מאוטומציה רבה יותר ויעילות אימות טובה יותר.
• היא גם אמרה כי היא משתמשת בתמחור מבוסס סיכון במקום עמלות פלט כדי לשפר את שיעורי הגבייה.
• ההנהלה צופה רווחיות תרומה לדיור ורכב עד סוף 2026.
• החברה אמרה כי המרווינים צריכים להמשיך להשתפר עם הזמן ככל שהיקף הפעילות גדל.
• אפסטרט תיארה את מוצר קו המזומנים שלה כבעל פוטנציאל גבוה אך עדיין מוקדם, עם ביקוש שכבר הוכח.
• היא אמרה כי המוצר עדיין זקוק לעבודה על מסילות מימון, כיול אשראי וכלכלת יחידה.
• הצ’רטר הבנקאי צפוי להיפתח בתחילת 2027 ואמור להיות יעיל יותר ממודל השוק הנוכחי.

גו אמר כי הבנק אמור לאפשר לחברה להתרחב למדינות נוספות ולהגדיל את היקף ההצעות. הוא הוסיף כי החברה מאמינה שיש לה מספיק הון לתמוך בהשקה.

מגמות אשראי, לחץ מאקרו ודאגות משקיעים

אפסטרט אמרה כי תנאי המאקרו נותרים רוח נגדית, בעיקר דרך מדד ה-UMI (פרוקסי אבטלה) שלה, שנע לעבר הקצה העליון של טווח ההנחיות שלה של 1.4 עד 1.5.

• החברה אמרה כי כל שינוי של 5 נקודות בסיס ב-UMI יכול להשפיע על יצירת הלוואות ב-5% עד 10% על בסיס יחסי.
• היא שמרה על התחזית הפיננסית לשנה המלאה למרות לחץ המאקרו.
• תשואות האשראי למשקיעים נאמרו להיות מאות נקודות בסיס מעל מרווחי האוצר, בממוצע כ-600 נקודות בסיס.
• ביצועי וינטאג’ הרבעון הרביעי של 2024 הראו ביצועים נמוכים מעט מהיעדים, שההנהלה ייחסה לשונות טבעית ומתאם UMI.

גו אמר כי השוק סקפטי יותר מהעסק מאשר ההנהלה. הוא אמר כי משקיעים עדיין רוצים הוכחה על הוצאות תפעוליות, צרכי הון עצמי, הצ’רטר הבנקאי ושאלה האם שיפור הרווחיות יכול להימשך מעבר לרבעון אחד.

הוא גם אמר כי החברה משתמשת ברכישה חוזרת של מניות כאשר שיעור התשואה הפנימי הצפוי גבוה משימושים אחרים של הון, כולל רכישות חוזרות של איגרות חוב להמרה.

ראשי פרקים שאלות ותשובות

שאלות מאנליסטים ומשקיעים התמקדו בכיצד כל חברה מגדירה את יתרונה וכיצד היא מתכננת להוכיח אותו.

Recursion

• על בינה מלאכותית, ההנהלה אמרה כי כלים גנרטיביים אינם המבדל העיקרי; היתרון הוא נתונים קנייניים, כוח חישוב ולולאות משוב ניסויי.
• על מטרת הנוירומדע של Roche, החברה אמרה כי המטרה חדשנית ואומתה במודלים של מחלות לפני שהחלו עבודות העיצוב.
• על שותפויות, ההנהלה אמרה כי המודל שלה אינו רישיון תוכנה טהור. זהו שיתוף פעולה מדעי מעשי עם החזר הוצאות מראש משותפים.
• על נקודות הוכחה, החברה אמרה כי על המשקיעים לעקוב אחר נתונים קליניים מ-REC-4881, RBM39, PI3K, CDK7, BOL-1 ו-LSD1.

אפסטרט

• על צמיחת הלוואות פרטיות הליבה, ההנהלה אמרה כי הרווחים נבעו משיפורי מודל, חוויית משתמש, אוטומציה והגעה רחבה יותר ללקוחות.
• על מדוע לא לדחוף חזק יותר, גו אמר כי על החברה לאזן בין צמיחת הליבה לפיתוח מוצרים חדשים ויצירת ערך לטווח ארוך.
• על מוצרים מובטחים, הוא אמר כי שיפור המרווין של 61 נקודות אחוז נבע מכלכלת יחידה טובה יותר, ולא רק מצמיחת נפח.
• על רוח הנגד של UMI, ההנהלה אמרה כי ביצוע חזק יותר קיזז רקע מאקרו קשה יותר.
• על שווי, גו אמר כי השוק מזלזל ביכולת החברה לספק צמיחה רווחית מתמשכת.
• על הקצאת הון, ההנהלה אמרה כי רכישות חוזרות של מניות נשפטות לפי החזר על השקעה, ולא לפי נוסחה קבועה.

תחזית

עבור Recursion, הקטליזטורים הבאים יגיעו מנתונים קליניים, דיונים עם ה-FDA ואבני דרך נוספות של שותפויות. החברה צופה עדכונים נוספים על REC-4881, RBM39 ו-PI3K ברבעונים הקרובים, יחד עם ראיות נוספות לכך שהפלטפורמה שלה יכולה למצוא מטרות חדשות וליצור תרופות מובחנות.

עבור אפסטרט, המיקוד הוא בהוכחה שהרגל השנייה של העסק יכולה להיות עמידה כמו הראשונה: צמיחה מהירה יותר בהלוואות הליבה, רווחיות במוצרים מובטחים, התקדמות בקו המזומנים, והשקת בנק בסופו של דבר בתחילת 2027.

הקוראים יכולים לעיין בתמליל המלא להלן לפרטים נוספים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.