מדד ת"א 125 עלה במהלך המסחר; ת"א-ביטוח עלה ב־4.31%
CEZ דיווחה על רווח נקי גבוה יותר בחצי הראשון של השנה ותזרים מזומנים חזק יותר ל-2026, אך הכנסות ו-EBITDA נמוכים יותר, כשמחירי החשמל הנמוכים לחצו על פעילות הייצור. חברת השירותים הציבוריים הצ’כית דיווחה כי הרווח הנקי המתואם עלה ב-10% ל-18.1 מיליארד CZK, בעוד שהכנסות התפעול ירדו ב-5% ו-EBITDA ירד ב-20% ל-59 מיליארד CZK. החברה גם העלתה את תחזיתה הפיננסית לשנה המלאה 2026. המניה נותרה ללא שינוי ב-$498.4, קרוב לתחתית טווח 52 השבועות שלה בין $498.4 ל-$1,369.
נקודות מפתח
- הרווח הנקי עלה ב-10% ל-18.1 מיליארד CZK, בסיוע סיום מס רווח הבלתי צפוי.
- הכנסות התפעול ירדו ב-5% בהשוואה שנתית, בעיקר בשל מחירי חשמל נמוכים.
- EBITDA ירד ב-20% ל-59 מיליארד CZK, כשפגיעה בולטת בייצור.
- תזרים המזומנים התפעולי זינק ב-55% ל-26 מיליארד CZK, המשקף ייצור מזומנים חזק יותר.
- CEZ העלתה את תחזיתה הפיננסית ל-EBITDA ולרווח הנקי המתואם לשנה המלאה 2026.
- החברה ממשיכה בהקמת ČEZ Energy, חברה בת חדשה שנועדה להפריד בין נכסי שירות לקוחות והפצה לבין נכסי הייצור.
ביצועי החברה
תוצאות CEZ לחצי הראשון של השנה הציגו תמונה מעורבת. החברה נהנתה ממסים נמוכים יותר ותזרים מזומנים חזק יותר, אך ביצועיה התפעוליים הליבתיים נחלשו תחת לחץ של ירידת מחירי החשמל. ההנהלה ציינה כי מגזר הייצור היה הגורם המעכב העיקרי, בעוד שמגזר ההפצה שמר על יציבות יחסית והמכירות נותרו יציבות יחסית.
מגזר הייצור והכרייה רשם ירידה של 31% ב-EBITDA בהשוואה שנתית, המשקפת מחירי חשמל ממוצעים נמוכים יותר שהושגו. ייצור החשמל מפחם היה חלש במיוחד, עם ירידה של 65% ב-EBITDA ל-1.4 מיליארד CZK. התפוקה הגרעינית נותרה יציבה, והחברה ציינה כי מתקניה לא הושפעו מבצורת מכיוון שהם משתמשים במגדלי קירור ולא במערכות קירור מי נהר.
ההפצה הייתה נקודת אור. EBITDA מנורמל בהפצת חשמל עלה בכ-15%, בעוד שהפצת גז צמחה ב-25% על בסיס מנורמל, בסיוע צריכה גבוהה יותר ורכישת GasNet. מגזר המכירות ירד ב-2.4 מיליארד CZK, בעיקר בשל לחץ על מרג’ין ועיכובים בפרויקטים של קבוצת Elevion בחו"ל.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסות תפעול: 74.75 מיליארד CZK, ירידה של 5% בהשוואה שנתית.
- EBITDA: 59 מיליארד CZK, ירידה של 20% מ-73.75 מיליארד CZK בחצי הראשון של 2025.
- רווח נקי: 18.1 מיליארד CZK, עלייה של 10% מ-16.5 מיליארד CZK.
- תזרים מזומנים תפעולי: 26 מיליארד CZK, עלייה של 55% בהשוואה שנתית.
- הוצאות הון: עלייה של 30% בהשוואה שנתית, המשקפת השקעה מתמשכת.
- חוב נטו: כ-200 מיליארד CZK, עלייה של כ-9%.
- EBITDA ייצור פחם: 1.4 מיליארד CZK, ירידה של 65% בהשוואה שנתית.
- EBITDA מנורמל הפצת חשמל: עלייה של כ-15%.
- EBITDA מנורמל הפצת גז: עלייה של כ-25%.
- ייצור חשמל בצ’כיה: עלייה של 5% ל-7.6 TWh.
- תשואת דיבידנד: 3.1%, הנתמכת על ידי 26 שנים רצופות של תשלומי דיבידנד.
- החזר על ההון: 11% במהלך שנים עשר החודשים האחרונים נכון לרבעון הראשון של 2026.
רווחים מול תחזיות
CEZ דיווחה על רווח למניה (EPS) של 7.3, אך לא סופקה תחזית קונצנזוס להשוואה. ההכנסות הגיעו ל-74.75 מיליארד CZK, גם כן ללא תחזית פורסמה בנתונים הזמינים. המשמעות היא שלא ניתן למדוד את התוצאה מול ציפיות השוק בדרך הרגילה.
גם ללא השוואה ישירה לתחזית, המגמה התפעולית הייתה ברורה. ההכנסות ירדו ב-5% ו-EBITDA ירד ב-20%, מה שמצביע על ביצועים בסיסיים חלשים יותר. לפי InvestingPro, המציע גישה ל-8 ProTips נוספים עבור CEZ יחד עם ציוני בריאות פיננסית מקיפים וניתוח שווי הוגן, החברה נותרת רווחית במהלך שנים עשר החודשים האחרונים עם EBITDA של $6.1 מיליארד. הרווח הנקי נע בכיוון ההפוך, עלה ב-10%, אך שיפור זה נבע בעיקר מפקיעת מס רווח הבלתי צפוי ב-31.12.2025.
זה הופך את עלייה ברווח לפחות סימן לפעילות חזקה יותר ויותר לשיקוף של נטל מס קל יותר. החברה גם ציינה כי תזרים המזומנים התפעולי עלה ב-55%, מה שמרמז שהעסק עדיין ייצר מזומנים מוצקים למרות הירידה ב-EBITDA.
תגובת השוק
מניות CEZ נותרו ללא שינוי ב-$498.4, תואמות את הסיום הקודם. המניה נסחרת כעת בתחתית ממש של טווח 52 השבועות שלה בין $498.4 ל-$1,369, סימן לכך שסנטימנט המשקיעים היה חלש במשך זמן מה. עם שווי שוק של $35 מיליארד ומסחר ביחס P/E של 25.4, נתוני InvestingPro מצביעים על כך שהמניה עשויה להיות מוערכת בחסר ביחס לשוויה ההוגן — ממקמים אותה בין ההזדמנויות ברשימת המניות המוערכות בחסר ביותר.
תגובה שטוחה מרמזת שהשוק עשוי לראות את התוצאות כמעורבות ולא כמכריעות. הרווח הנקי הגבוה יותר והתחזית הפיננסית המשופרת היו חיוביים, אך קוזזו על ידי הכנסות נמוכות יותר, EBITDA חלש יותר ולחץ מתמשך בייצור. לא סופק נפח מסחר חריג.
המהלך המתון מרמז גם כי המשקיעים עשויים להמתין לראות כיצד ההבנייה מחדש של ČEZ Energy מתפתחת, ואם החברה יכולה לשמור על ייצור מזומנים חזק יותר אם מחירי החשמל יישארו בעלי תנודתיות.
תחזית והנחיות
CEZ העלתה את תחזיתה הפיננסית לשנה המלאה 2026. החברה צופה כעת EBITDA של 109 מיליארד CZK עד 114 מיליארד CZK, לעומת טווח קודם של 107 מיליארד CZK עד 112 מיליארד CZK. תחזית הרווח הנקי המתואם הועלתה ל-31 מיליארד CZK עד 35 מיליארד CZK מ-30 מיליארד CZK עד 34 מיליארד CZK.
ההנהלה ציינה כי השדרוג נבע מתוצאות הפצה חזקות יותר, תפוקה גרעינית גבוהה מהצפוי ותמיכה מתנאי שוק האנרגיה, כולל מתחים גיאופוליטיים במפרץ הפרסי שסייעו למחירי החשמל.
החברה גם פירטה את יעדי הייצור שלה ל-2026:
- סך הייצור: 45 TWh עד 47 TWh
- ייצור גרעיני: 30.6 TWh
- ייצור מתחדש: 3.6 TWh
- ייצור פחם: מתוכנן לעלות ב-9% לשנה המלאה
- ייצור גז טבעי: מתוכנן לעלות ב-87% לשנה המלאה
CEZ גם ציינה כי הגבירה את קצב הגידור עבור נכסי ליגניט לשאר 2026 ו-2027. עבור 2027, גידרה 76% מהייצור הצפוי במחיר ממוצע של 88 יורו למגה-וואט שעה.
החברה גם ממשיכת קדימה עם ČEZ Energy, חברה בת חדשה שנועדה להחזיק בהפצה, קמעונאות, מסחר ועסקי לקוחות קשורים. ההנהלה ציינה כי המבנה אמור להפוך את העסק לאטרקטיבי יותר עבור משקיעים ממוקדי ESG וקרנות תשתית. יחס החוב להון של החברה עומד על 1.06, מדד מפתח להערכת הגמישות הפיננסית של ההבנייה מחדש. לניתוח מעמיק יותר, CEZ היא אחת מ-1,400+ מניות המכוסות על ידי דוחות Pro Research המקיפים של InvestingPro, הממירים נתונים פיננסיים מורכבים למודיעין ברור וניתן לפעולה באמצעות ויזואליזציות אינטואיטיביות וניתוח מומחים.
דברי המנהלים
מרטין נובאק, המנהל הפיננסי הראשי, אמר כי הלחץ העיקרי על התוצאות נבע ממחירי חשמל נמוכים יותר. "הכנסות המכירות או הכנסות התפעול שלנו נמוכות ב-5%, בעיקר בשל הגורם העיקרי שמשפיע על כל הדיווח הזה, שהם מחירי החשמל הנמוכים," אמר.
הוא גם הצביע על שינוי המס כסיבה מרכזית לעלייה ברווח הנקי. "הרווח הנקי עלה ב-10%, מ-16.5 ל-18.1 מיליארד CZK. נגרם בעיקר מהעובדה שאיננו כפופים למס הרווח הבלתי צפוי שאינו בתוקף," אמר נובאק.
לגבי התחזית ארוכת הטווח לפחם, אמר נובאק כי המרג’ינים הנוכחיים עדיין חיוביים, אך הכלכלה מתדרדרת. "למרות שכעת תחנות הפחם רווחיות בשל אירועי מרץ עם עליית מחירי החשמל וירידה מסוימת בזיכויי פחמן... לקראת סוף העשור, אותן יחידות לא יהיו רווחיות," אמר.
פאבל ציראני, ראש האסטרטגיה והמכירות, אמר כי ההבנייה מחדש נועדה להרחיב את בסיס המשקיעים. "אחד הנימוקים להקמת ČEZ Energy היה בעצם לפתוח בפני משקיעי מניות ואיגרות חוב שבדרך כלל לא ישקיעו בחברה שעדיין מפעילה חשמל פחמי ו/או גרעיני," אמר.
סיכונים ואתגרים
- מחירי חשמל נמוכים: ממשיכים ללחוץ על הכנסות הייצור ו-EBITDA.
- רווחיות פחם: ההנהלה צופה שיחידות הפחם יאבדו רווחיות בהמשך העשור הנוכחי עם עליית עלויות פחמן.
- חוב גובר: החוב הנטו עלה לכ-200 מיליארד CZK, מה שעלול להגביל את הגמישות הפיננסית.
- עיכובי פרויקטים: עיכובים בפרויקטי Elevion בחו"ל פגעו במגזר המכירות.
- שינויים רגולטוריים ושוקיים: כללי פחמן עתידיים, מחירי חשמל ומדיניות מס עלולים להשפיע על הרווחים.
- סיכון ביצוע בהבנייה מחדש: הפרדת ČEZ Energy תדרוש העברות נכסים מרכזיות, עבודה משפטית והחלטות על מבנה הון עתידי.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו בארבע סוגיות עיקריות במהלך השיחה: ביצועי המסחר, חוזק ההפצה, הפרדת ČEZ Energy והתחזית לפחם ועלויות פחמן.
ההנהלה ציינה כי התוצאה השלילית במסחר נבעה בעיקר מתיסוף חודשי לפי שוק (mark-to-market) של חוזי אנרגיה, ולא מבעיה מבנית. כמו כן נאמר כי תנודתיות זו אמורה להיעלם עד סוף השנה.
שאלות על ההפצה התמקדו בסיבה לכך שהתוצאות עלו על ההנחיות הקודמות. CEZ ציינה כי צריכה גבוהה יותר, מזג אוויר קר יותר וסימנים להתאוששות ביקוש רחבה יותר הגבירו את ההכנסות, אם כי גורמי תיקון יחזירו מאוחר יותר חלק מהתועלת ללקוחות.
האנליסטים גם לחצו לקבל פרטים על כושר התחייבויות ודירוג של ČEZ Energy. ההנהלה ציינה כי החברה החדשה צפויה להידמות ל-E.ON בפרופיל שלה ועשויה להפוך למנפיק עצמאי של איגרות חוב, אך שיטת העברת החוב המדויקת עדיין נמצאת בבחינה.
לבסוף, האנליסטים שאלו על סיכון בצורת ויצוא הונגרי. CEZ ציינה כי כל מתקניה משתמשים במגדלי קירור, כך שלבצורת יש השפעה מועטה על התפוקה, ויבוא הונגרי אינו משנה באופן מהותי את התמחור שלה בשל חיבורים בין-מדינתיים מוגבלים ואופן מכירת החשמל בבורסות.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
