מניות אירופה סובלות מהיום הגרוע ביותר בחודש; ממתינים ללגארד ולפרוטוקול הפד
Itaúsa דיווחה כי תוצאות הרבעון השני עקפו את ציפיות וול-סטריט, עם רווח למניה של $0.42 והכנסות של $4.66 מיליארד, מעל לתחזיות של $0.40 ו-$4.52 מיליארד, בהתאמה. חברת האחזקות דיווחה גם על תוצאות שיא לחצי השנה הראשון, אך מניותיה ירדו ב-0.83% ל-$13.12, מה שמרמז כי משקיעים נזהרו בשל הכלכלה הברזילאית החלשה ותחזיות החברה לשנת 2027.
נקודות מפתח
- Itaúsa עקפה את התחזיות הן ברווח למניה והן בהכנסות, אך תגובת המנייה הייתה מתונה.
- הכנסות חצי השנה הראשון עלו ב-22% לעומת השנה הקודמת ל-9.6 מיליארד ריאל, בזכות תוצאות חזקות בכל תיק ההשקעות.
- ההכנסות הנקיות החוזרות עלו ב-12% ל-8.8 מיליארד ריאל, בעוד שה-ROE החוזר הגיע ל-19.3%.
- החברה ציינה כי הניכיון על תיק ההשקעות צומצם ל-19.5% לעומת 26.1% בתחילת השנה.
- ההנהלה הצביעה על תשואת דיבידנד של 10% ועל הטבת מס עתידית שעשויה לשפר את תזרים המזומנים מ-2027.
ביצועי החברה
Itaúsa, אחת מחברות האחזקות הידועות ביותר בברזיל, דיווחה על תוצאות פיננסיות שיא לחצי השנה הראשון של 2026, על אף הרקע המקרו-כלכלי המאתגר. ההכנסות הגיעו ל-9.6 מיליארד ריאל, עלייה של 22% לעומת השנה הקודמת, בעוד שהתשואה על ההון עלתה ל-21.2% לעומת 18.2% שנה קודם לכן.
הנכס המרכזי של החברה, Itaú Unibanco, המשיך להניע את התוצאות. הבנק רשם ROE לפי IFRS של 22.8% והכנסה נקית חוזרת לפי IFRS של 24 מיליארד ריאל. ההנהלה ציינה כי הפרת החובה נשארה תחת שליטה ויעילות הבנק נשמרה קרוב לרמות הטובות ביותר שלו.
אחזקות לא-פיננסיות תרמו אף הן. Alpargatas, Motiva, Copa Energia, Aegea ו-Dexco כולן הציגו תוצאות יציבות או משתפרות, אם כי Dexco נותרה תחת לחץ בשל שוק בנייה חלש. Itaúsa ציינה כי שווי השוק של תיק ההשקעות שלה הגיע לכ-190 מיליארד ריאל, עלייה של כמעט 20% לעומת שנה קודם לכן.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסות: 9.6 מיליארד ריאל, עלייה של 22% לעומת השנה הקודמת.
- הכנסות נקיות חוזרות: 8.8 מיליארד ריאל, עלייה של 12%.
- ROE: 21.2%, עלייה של 3 נקודות אחוז לעומת שנה קודם לכן.
- ROE חוזר: 19.3%.
- חוב נטו: 1.2 מיליארד ריאל, גבוה במעט לעומת שנה קודם לכן.
- נכסים נטו: כ-94 מיליארד ריאל.
- שווי שוק תיק ההשקעות: כ-190 מיליארד ריאל, עלייה של כמעט 20% לעומת השנה הקודמת.
- תשואת דיבידנד: 10%.
- תקבולים לחצי השנה הראשון: 2.8 מיליארד ריאל, עלייה של 3% לעומת שנה קודם לכן.
- ניכיון מהשווי הפנימי: 19.5%, ירידה מ-26.1% בתחילת השנה.
- שווי שוק: $28.87 מיליארד.
- תשואה כוללת לשנה אחת: 36.72%, עולה משמעותית על השווקים הרחבים.
רווחים מול תחזית
Itaúsa דיווחה על רווח למניה של $0.42, מעל לתחזית של $0.40 ב-$0.02, או 5.0%. ההכנסות הגיעו ל-$4.66 מיליארד, מעל לאומדן של $4.52 מיליארד ב-$140 מיליון, או 3.1%.
גודל הפער מהתחזית היה צנוע, לא גדול. עם זאת, הוא אישר כי החברה המשיכה לעקוף את הציפיות בסביבה מאתגרת. התוצאה גם תאמה תבנית רחבה יותר של ביצוע חזק בחצי השנה הראשון, עם צמיחה דו-ספרתית בהכנסות ותשואות גבוהות יותר על ההון.
עבור משקיעים, השאלה המרכזית אינה האם Itaúsa יכולה לעקוף את תחזיות הרבעון, אלא האם היא יכולה להמשיך לעשות זאת בזמן שהכלכלה הברזילאית מאטה ותנאי האשראי הופכים פחות נוחים. בנקודה זו, ההנהלה הייתה זהירה.
תגובת השוק
מניות Itaúsa נסחרו לאחרונה ב-$13.12, ירידה של 0.83% מהסיום הקודם של $13.23. המנייה נמצאת באמצע טווח 52 השבועות שלה, בין $9.47 ל-$15.03.
הירידה הקטנה מרמזת כי השוק לא התייחס לעקיפת תחזיות הרווחים כהפתעה גדולה. משקיעים עשויים גם לשקול את ההתראה של החברה לפיה הכלכלה הברזילאית צומחת לאט, שערי הריבית נשארים גבוהים, ו-2027 עלולה להיות שנה קשה.
תנועת המנייה הייתה מתונה ביחס לגודל עקיפת תחזיות הרווחים, מה שעשוי להצביע על כך שחלק גדול מהחדשות הטובות כבר גולם במחיר המנייה. Itaúsa עקפה את השוק הרחב השנה, וההנהלה ציינה כי הניכיון מהשווי הפנימי צומצם בחדות, מה שעלול להגביל את הפוטנציאל לעלייה בטווח הקצר.
תחזית והנחיות
ההנהלה ציינה כי חצי השנה השני של 2026 צפוי להיראות דומה בגדול לחצי הראשון, עם צמיחה איטית, שערי ריבית גבוהים וביקוש צרכני חלש בברזיל. החברה צופה שיפור מוגבל בלבד ברקע המקרו-כלכלי, גם אם שערי הריבית יירדו מעט.
בהסתכלות קדימה לשנת 2027, מנהלי העסקים היו זהירים יותר. הם ציינו כי הכלכלה עלולה להתמודד עם רבעונים ללא צמיחה או אף מיתון קל, עם סיכון גבוה יותר להפרת חובה ולחץ מתמשך על הצריכה.
עם זאת, Itaúsa הצביעה על מספר תמיכות פוטנציאליות:
- Itaú Unibanco צפויה להישאר בעלת רווחיות גבוהה.
- אחזקות תשתיות צפויות ליהנות מהתאמות תעריפים וחוזים ארוכי טווח.
- Dexco מטווחת מינוף של 2.5 פעמים עד סוף שנת 2026.
- ההנפקה הראשונית לציבור של Aegea נשארת מטרה, אם כי העיתוי תלוי בתנאי השוק.
- סיום מתוכנן של נטל מס PIS/COFINS ב-2027 עשוי לחסוך 860 מיליון ריאל בשנה.
ההנהלה ציינה כי חיסכוני המס הללו עשויים לשמש תחילה לחידוש המזומנים של חברת האחזקות ולמימון השקעות. חלוקת דיבידנד גבוהה יותר מנכסים לא-פיננסיים עשויה להפוך לאפשרית מ-2028 ואילך, בהתאם לתנאי השוק וצרכי ההון.
דברי מנהלי העסקים
המנכ"ל Alfredo Egydio Setubal אמר כי החברה נשארת חסינה על אף הרקע המקרו-כלכלי. "הכלכלה הברזילאית צומחת לאט מאוד, שערי הריבית גבוהים מאוד, כלכלה שמאטה," אמר. "למרבה המזל, תיק ההשקעות שלנו הגיב היטב."
הוא גם הדגיש את עוצמת הבנק. "הנכס המרכזי שלנו, Itaú Unibanco, הציג שוב ביצוע יוצא דופן," אמר Setubal, תוך ציון רווחיות חזקה, הפרת חובה מבוקרת ומאמץ טרנספורמציה דיגיטלית הכולל בינה מלאכותית.
בנוגע להקצאת הון, הוא אמר כי Itaúsa תשמור על מדיניות הדיבידנד הוותיקה שלה. "אנו ממשיכים עם הנוהג של העברת הדיבידנדים ושמירת התקבולים שאנו מקבלים מהאחזקות הלא-פיננסיות לסיוע בהוצאות חברת האחזקות," אמר.
סיכונים ואתגרים
- כלכלה ברזילאית חלשה: צמיחה איטית עלולה להכביד על הוצאות הצרכנים, ביקוש לאשראי ופעילות תעשייתית.
- שערי ריבית גבוהים: עלויות קבלת הלוואה גבוהות לוחצות על אחזקות ממונפות כגון חברות תשתיות ותעשייה.
- הידרדרות אשראי: ההנהלה ציינה כי 2027 עלולה להביא הפרת חובה גבוהה יותר, במיוחד אם הצמיחה תישאר חלשה.
- עיתוי ההנפקה של Aegea: עיכוב ברישום עלול להאט שחרור ערך פוטנציאלי לבעלי המניות.
- סיכון ריכוזיות: Itaú Unibanco נשארת הנכס הדומיננטי בתיק ההשקעות, מה שמגביל את הגיוון.
שאלות ותשובות
אנליסטים התמקדו בדיבידנדים, רכישות חוזרות, ההנפקה של Aegea, גיוון ותיאבון החברה להשקעות חדשות.
בנוגע לדיבידנדים, ההנהלה ציינה כי סיום מס PIS/COFINS ב-2027 צפוי לשחרר מזומנים, אך כסף זה ישמש ככל הנראה תחילה לחידוש יתרת חברת האחזקות ולתמיכה בהשקעות. מנהלי העסקים אמרו כי סכומים משולמים גבוהים יותר מאחזקות לא-פיננסיות עשויים להיות אפשריים מ-2028 ואילך.
שאלות על רכישות חוזרות זכו לתשובה ברורה: Itaúsa אינה בוחנת תוכנית רכישה חוזרת אסטרטגית של מניות. ההנהלה ציינה כי היא מעדיפה להקצות הון לעסקים שהיא כבר מכירה היטב.
אנליסטים גם לחצו בנוגע להנפקת Aegea. ההנהלה ציינה כי הרישום נשאר מטרה, אך העיתוי תלוי בתנאי השוק ובעבודת ממשל פנימית. החברה גם בוחנת הגדלות סלקטיביות באחזקות קיימות, כולל Alpargatas ואפשרית Motiva, אך ציינה כי היא מוצאת מעט הזדמנויות אטרקטיביות חדשות בסביבת הריבית הנוכחית.
נושא נוסף היה גיוון מחוץ ל-Itaú Unibanco. ההנהלה ציינה כי בעוד שתיק ההשקעות הלא-פיננסי גדל, הבנק נשאר גדול מדי לשינוי משמעותי בתמהיל. האסטרטגיה, אמרו מנהלי העסקים, היא לשמור על האחזקה ב-Itaú תוך הרחבת תיק ההשקעות הלא-פיננסי לאורך זמן.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
