אלביט מערכות עוקפת תחזיות ברבעון השני של 2026, אך המניה יורדת

אלביט מערכות דיווחה על תוצאות חזקות מהצפוי לרבעון השני של 2026, עם רווח למניה שאינו לפי GAAP של $4.14 על הכנסות של $2.3 מיליארד, עוקפת את תחזיות וול-סטריט של $3.24 למניה ו-$2.22 מיליארד, בהתאמה. ההכנסות עלו ב-15.9% לעומת השנה הקודמת, והצבר הגיע לשיא של $32 מיליארד. למרות זאת, המניה ירדה ב-8.43% ל-$774.73 במסחר קדם־שוק, מה שמרמז שמשקיעים הביטו מעבר לביצועים הטובים והתמקדו בשווי, במיסים ובקצב שבו החברה יכולה להמיר הזמנות למכירות.

נקודות מפתח

• אלביט רשמה עקיפה רחבה של תחזיות, כאשר הרווח למניה עלה ב-27.8% מעל התחזיות וההכנסות עלו ב-3.6% מעל ההערכות.
• ההכנסות צמחו במספר חטיבות, בהובלת מערכות קרקע, ISTAR ולוחמה אלקטרונית, ואלביט מערכות אמריקה.
• החברה הודיעה שהצבר הגיע לשיא של $32 מיליארד, עלייה של 34% לעומת שנה קודמת, מה שמעניק לה נראות ארוכת טווח.
• המרג’ינים השתפרו ברמת הברוטו, התפעולי והנקי, והנהלה ציינה שהרווחיות עלתה על יעדים פנימיים.
• המניה ירדה בחדות לאחר הדוח, מה שמראה שמשקיעים לא היו מרוצים לחלוטין מהתחזית או מפרופיל הסיכון לטווח הקרוב.

ביצועי החברה

אלביט מערכות סיפקה רבעון חזק ברוב המדדים התפעוליים. ההכנסות טיפסו ל-$2.287 מיליארד מ-$1.973 מיליארד שנה קודמת, בתמיכת ביקוש בישראל, אירופה, צפון אמריקה ואסיה-פסיפיק. החברה ציינה שישראל היוותה 37% מהמכירות הרבעוניות, נתח גבוה מהרגיל בשל חידוש מלאי לאחר שסכסוך האיראני הסתיים בתחילת אפריל.

הצמיחה הייתה רחבה, אך לא מחולקת באופן שווה. הכנסות הקרקע עלו ב-32%, ISTAR ולוחמה אלקטרונית עלו ב-22%, ו-C4I וסייבר עלו ב-11%. אלביט מערכות אמריקה רשמה צמיחה של 17%, בעזרת תמהיל פרויקטים, מערכות ראיית לילה, מערכות ימיות ומערכות אלקטרוניות. הכנסות האוויר ירדו ב-8%, בשל תמהיל פרויקטים שלילי ומכירות נמוכות יותר של הדרכה וסימולציה באירופה.

הרבעון הציג גם רווחיות חזקה יותר. מרג’ין הברוטו השתפר ל-25.3% מ-24.0% שנה קודמת, בעוד מרג’ין התפעול עלה ל-9.6% מ-8.0%. ההנהלה ציינה שהמרג’ינים של החברה עלו כעת על יעדים פנימיים, סימן לכך שהכנסות גבוהות יותר מביאות גם מינוף תפעולי.

עיקרי הנתונים הפיננסיים

• הכנסות: $2.287 מיליארד, עלייה של 15.9% לעומת השנה הקודמת.
• רווח למניה שאינו לפי GAAP: $4.14, עלייה של 28% מ-$3.23 שנה קודמת.
• רווח למניה לפי GAAP: $3.61, עלייה של 34% מ-$2.69 שנה קודמת.
• מרג’ין ברוטו לפי GAAP: 25.3%, עלייה מ-24.0%.
• מרג’ין ברוטו שאינו לפי GAAP: 25.6%, עלייה מ-24.4%.
• הכנסה תפעולית לפי GAAP: $218.8 מיליון, או 9.6% מההכנסות, עלייה מ-$157.8 מיליון.
• הכנסה תפעולית שאינה לפי GAAP: $237.5 מיליון, או 10.4% מההכנסות, עלייה מ-$175.1 מיליון.
• תזרים מזומנים תפעולי: $237 מיליון, עלייה מ-$120 מיליון שנה קודמת.
• תזרים מזומנים חופשי: $150 מיליון, עלייה של 111% מ-$71 מיליון.
• צבר הזמנות: $32 מיליארד, עלייה של 34% לעומת השנה הקודמת.
• שווי שוק: $36.13 מיליארד.
• תשואה על ההון: 16% במהלך שנת הפעילות האחרונה.

רווחים מול תחזית

הרווח למניה שאינו לפי GAAP של אלביט, $4.14, עקף את קונצנזוס האנליסטים של $3.24 ב-$0.90 למניה, או 27.8%. הכנסות של $2.3 מיליארד עלו על תחזית $2.22 מיליארד ב-$80 מיליון, או 3.6%. העקיפה ברווחים הייתה גדולה בהרבה מהעקיפה במכירות, מה שמרמז שהחברה נהנתה ממרג’ינים טובים מהצפוי, הוצאות פיננסיות נמוכות יותר וביצוע תפעולי חזק.

התוצאה מתאימה לתבנית העקיפה העקבית האחרונה של אלביט. ההנהלה ציינה שהחברה צומחת בהכנסות בקצב של אמצע ספרות עשרות לשנה שלישית ברציפות, בעוד הצבר צומח מהר יותר מהמכירות. הפער הזה חשוב כי הוא מצביע על נראות הכנסות עתידית. במילים אחרות, החברה זוכה בעסקים רבים יותר ממה שהיא יכולה לספק מיידית, והיא משקיעה כדי לצמצם את הפער הזה.

השוק, עם זאת, לא גמל על העקיפה במחיר מניה גבוה יותר. הדבר עשוי לשקף חששות שחלק מהביקוש קשור להוצאות ביטחוניות חריגות, כמו גם נטל המס הגבוה יותר מכללי OECD Pillar Two. משקיעים עשויים גם להמתין להוכחה שאלביט יכולה להמשיך להמיר את הצבר השיא שלה להכנסות מבלי להפעיל לחץ רב מדי על הוצאות ההון.

תגובת השוק

המניה ירדה ב-8.43% ל-$774.73 מהסגירה הקודמת של $846.04. מדובר בירידה של כ-$71.31 למניה. המהלך השאיר את המניה הרחק מתחת לשיא של 52 שבועות של $1,016.06, אך עדיין הרחק מעל לשפל של 52 שבועות של $432.85. רקע השווי עשוי להסביר חלק מהזהירות של המשקיעים: אלביט נסחרת במכפיל רווח של 68.86, וניתוח InvestingPro מצביע על כך שהמניה מוערכת ביתר ביחס להערכת השווי ההוגן שלה — ומציב אותה בין החברות ברשימת המוערכות ביתר.

מכיוון שהדוח פורסם לפני פתיחת השוק, הירידה נראית כמשקפת את תגובת המשקיעים הראשונה לתוצאות ולהערות ההנהלה. הירידה בולטת משום שהחברה סיפקה עקיפה ברורה של רווחים והכנסות. במגזר הביטחוני, ספרי הזמנות חזקים תומכים לרוב במניות, אך משקיעים עשויים להיות זהירים כאן כי המניה כבר עלתה בחדות — 91% בשנה האחרונה ו-47% מתחילת השנה — וכי החברה מגדילה את הוצאות ההון. הבטא השלילית של המניה, -0.27, גם מרמזת שהיא לרוב נעה בכיוון הפוך למגמת השוק הרחבה, מה שמוסיף לפרופיל הסיכון הייחודי שלה.

לא סופקו נתוני נפח מסחר, ולכן לא ניתן לקבוע האם המהלך התרחש עם מחזור חריג.

תחזית והנחיות

ההנהלה ציינה שהיא צופה צמיחת הכנסות באמצע ספרות עשרות לשנה שלישית ברציפות, בתמיכת צבר שיא וצינור הזדמנויות גדול באירופה, ארה"ב, אסיה-פסיפיק ושווקים אזוריים. החברה הצביעה גם על המשך התרחבות המרג’ינים וייצור מזומנים חזק ככל שהיא מרחיבה את הייצור.

אלביט הגדילה את השקעת ההון לכ-$300 מיליון מ-$220 מיליון לתמיכה במתקנים חדשים, רובוטיקה, בינה מלאכותית ושיפורי פרודוקטיביות. החברה ציינה שמתקן חדש בדרום ישראל פועל וכי מספר מתקנים בחו"ל נחנכו. ההנהלה ציינה גם שלקוחות נכונים יותר ויותר לסייע במימון הרחבת הכושר, בין אם על ידי הקבלה להוצאות אלביט או מימון מפעלים שלמים הקשורים להעברת טכנולוגיה.

מודל המימון על ידי לקוחות עשוי לסייע לחברה להאיץ את המרת הצבר. ההנהלה ציינה ש-42% מהצבר מתוזמן לשאר 2026 ו-2027, בעוד 58% מיועד ל-2028 ומעבר לכך.

דברי ההנהלה

קובי קגן, סמנכ"ל הכספים: "אנו שמחים לדווח על רבעון חזק נוסף, המספק צמיחה דו-ספרתית בהכנסות, בצבר, ברווח התפעולי וברווח למניה. מרג’יני הרווחיות שלנו, ברוטו, תפעולי ונקי, ממשיכים להתרחב ועולים על יעדינו הפנימיים."

בצלאל מכליס, נשיא ומנכ"ל: "אנו עושים כעת מאמץ גדול להמיר את הצבר העצום, שימשיך לגדול, להכנסות ולרווח. לשם כך, הגדלנו את השקעת ההון שלנו לכ-$300 מיליון."

מכליס על הביקוש: "אנו רואים ביקוש גובר לתיק שלנו באירופה וכן בארה"ב. למעשה, כפי שאתם רואים, הצבר שלנו גדל בצורה ניכרת במהלך הרבעון האחרון."

הערות אלו מדגישות את המסר המרכזי של החברה: הביקוש חזק, אך הביצוע והרחבת הכושר יקבעו כמה מהר הביקוש הזה יהפוך לרווח.

סיכונים ואתגרים

• מיסים גבוהים יותר: כללי OECD Pillar Two העלו את שיעור המס האפקטיווי, מה שעלול להכביד על הרווח הנקי גם כאשר הפעילות חזקה.
• סיכון ביצוע: צבר שיא בעל ערך רק אם החברה יכולה לבנות ולספק בזמן.
• לחץ הוצאות הון: CapEx גבוה יותר עשוי לתמוך בצמיחה עתידית, אך יכול גם להפחית את תזרים המזומנים החופשי לטווח הקרוב.
• נורמליזציה גיאו-פוליטית: חלק מהביקוש עשוי לפחות אם הזמנות חידוש הקשורות לסכסוכים יאטו.
• תנודתיות בתמהיל המגזרים: הכנסות האוויר ירדו, מה שמראה שהביצועים יכולים להשתנות לפי קו עסקי ועיתוי פרויקטים.
• לחץ שווי: מכפיל הרווח הגבוה של המניה משאיר מעט מקום לאכזבה אם הביצוע יאט.

שאלות ותשובות

האנליסטים התמקדו בשלושה נושאים עיקריים: עמידות הצמיחה, ביקוש ימי ולייזר, והמרת הצבר. שאלה אחת שאלה כיצד אלביט רואה את צמיחת ההכנסות אם המתחים במזרח התיכון יפחתו. ההנהלה ציינה שהביקוש גדל באירופה ובארה"ב, ושלחברה יש משפך רחב של הזדמנויות בין אזורים וקווי מוצרים.

שאלה נוספת התמקדה בעסקי הים ובטכנולוגיית לייזר עוצמה גבוהה. אלביט תיארה את הים כמנוע צמיחה, תוך ציון לוחמה אלקטרונית ימית, סונובויים, כלי שיט אוטונומיים ומערכות ימיות. לגבי לייזרים, ההנהלה ציינה שהעניין מגיע מיבשות מרובות וכינתה לייזר אווירי עוצמה גבוהה מנוע צמיחה פוטנציאלי ללא מקבילה קרובה בשוק.

האנליסטים שאלו גם האם לקוחות נכונים כעת לממן ישירות הרחבת כושר. החברה ענתה בחיוב, ותיארה זאת כמגמת שוק חדשה ומשמעותית. ההנהלה ציינה שחלק מהלקוחות מקבילים להוצאות אלביט, בעוד אחרים מממנים מתקנים שלמים בתמורה להעברת טכנולוגיה וייצור מקומי.

שאלות על מערכות אוטונומיות וצמיחה בארה"ב הצביעו על נושא נוסף: אלביט רוצה לפעול לא רק כספק, אלא כשותף מקומי עם העברת טכנולוגיה, קווי ייצור מרובים ופתרונות משולבים על פני מוצרים ומערכות. ראוי לציין שנתוני InvestingPro מראים שהחברה שמרה על תשלומי דיבידנד במשך 30 שנים רצופות, מה שמדגיש את המשמעת הפיננסית שלה. משקיעים המעוניינים בניתוח מעמיק יכולים לגשת לדוח המחקר המקיף של אלביט ב-Pro, אחד מ-1,400+ דוחות זמינים שהופכים נתונים מורכבים למודיעין ברור וניתן לפעולה.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.