מדד ת"א 125 עלה במהלך המסחר; ת"א-ביטוח עלה ב־4.31%
United Wholesale Mortgage דיווחה על הכנסות של $888 מיליון ברבעון השני של 2026, מעל לתחזית וול-סטריט של $742.64 מיליון, אך רשמה הפסד של $0.23 למניה לעומת ציפיות לרווח של $0.09. התוצאות המעורבות הגיעו כאשר המניה צנחה בחדות, עם מחיר עדכני של $1.075, ירידה של 41.58% מהסיום הקודם של $1.84, וקרוב לקצה התחתון של טווח 52 השבועות שלה בין $0.93 ל-$7.14.
נקודות מפתח
- ההכנסות עקפו את האומדנים בכמעט 20%, בסיוע כ-$40 מיליארד ביצירת משכנתאות במהלך הרבעון.
- הרווח למניה פספס את הציפיות בפער ניכר, והפך רווח צפוי להפסד.
- ההנהלה ציינה כי ההכנסה התפעולית וה-EBITDA המתואם עלו כל אחד על $180 מיליון.
- החברה הדגישה גיוס הון משמעותי ויתרה חזקה יותר לאחר שיתוף הפעולה עם Oaktree Capital Management.
- המניה צנחה בחדות לאחר הדוח, מה שמרמז כי משקיעים התמקדו בלחץ על הרווחים בטווח הקצר ובסיכוני הדילול.
ביצועי החברה
United Wholesale Mortgage ציינה כי נותרה רווחית ברמה התפעולית בשוק משכנתאות קשה, עם הכנסה תפעולית ו-EBITDA מתואם שניהם מעל $180 מיליון. ההנהלה תיארה את הרבעון כחלק מתקופה ארוכה יותר של חוסן, וציינה כי החברה ייצרה כ-$400 מיליון עד $500 מיליון בהכנסה תפעולית במהלך חמש שנות הירידה בתעשייה.
החברה ציינה גם כי יצרה כ-$40 מיליארד בעסקי משכנתאות ברבעון, ירידה מ-$45 מיליארד בתקופה הקודמת שבה השערים היו נמוכים במעט. נפח זה ממקם את UWMC בין המלווים הגדולים ביותר בתחום המשכנתאות בארה"ב ומחזק את עמדתה בערוץ הברוקרים, שבו היא שחקן דומיננטי מזה זמן רב.
ההנהלה הציגה את הרבעון כראיה לכך שהחברה יכולה להמשיך לייצר מזומן ורווחים לאורך מחזור דיור חלש. עם זאת, ההפסד המדווח למניה הראה כי העסק עדיין רגיש לעלויות עסקאות, הוצאות שירות ותנודות חדות בשוק.
נתונים פיננסיים מרכזיים
- הכנסות: $888 מיליון, מעל לתחזית של $742.64 מיליון.
- רווח למניה: -$0.23, לעומת תחזית של $0.09.
- הפתעה ברווח למניה: -$0.32 למניה, או -355.6% לעומת האומדנים.
- הפתעה בהכנסות: $145.36 מיליון, או 19.6% מעל האומדנים.
- הכנסה תפעולית: יותר מ-$180 מיליון.
- EBITDA מתואם: יותר מ-$180 מיליון.
- יצירת משכנתאות: כ-$40 מיליארד ברבעון.
- יצירת משכנתאות ברבעון הקודם: $45 מיליארד.
- הון עצמי: עלה מכ-$1 מיליארד לכ-$3 מיליארד לאחר גיוס ההון מ-Oaktree.
- יחס חוב שאינו מימוני להון עצמי: השתפר ל-1.2x מ-5.6x בסוף הרבעון.
רווחים מול תחזית
תוצאות הרבעון השני של UWMC היו מעורבות. ההכנסות הגיעו הרבה מעל לציפיות, אך הרווחים פספסו בפער ניכר. החברה דיווחה על הפסד של $0.23 למניה, לעומת אומדני אנליסטים לרווח של $0.09. מדובר בהפרש של $0.32 למניה ופספוס של כ-355.6% לעומת התחזית.
עקיפת תחזית ההכנסות הייתה מעודדת יותר. מכירות של $888 מיליון עקפו את הציפיות ב-$145.36 מיליון, או 19.6%. זה מרמז כי מנוע יצירת המשכנתאות של החברה נשאר פעיל אפילו בסביבת שערים קשה.
עם זאת, משקיעים נוטים לייחס משקל רב יותר לרווח למניה מאשר להכנסות אצל מלווי משכנתאות, במיוחד כאשר המרג’ינים נמצאים תחת לחץ. גודל הפספוס ברווח למניה כנראה הסתיר את עקיפת תחזית ההכנסות, בפרט מכיוון שההנהלה הודיעה גם על השעיית הדיבידנד וגיוס הון גדול שעלול לדלל את התשואות העתידיות.
תגובת השוק
מחיר המניה העדכני של $1.075 סימן ירידה תלולה מהסיום הקודם של $1.84, ירידה של 41.58%. המניות נסחרות כעת קרוב לתחתית טווח 52 השבועות שלהן, הרחק מהשיא של $7.14.
המהלך מצביע על תגובה שלילית חזקה מצד משקיעים. בעוד שהחברה דיווחה על הכנסות גבוהות מהצפוי וציינה כי יתרתה חזקה הרבה יותר כעת, השוק נראה כי התמקד בפספוס הרווחים, בהשעיית הדיבידנד הרגיל ובדילול הפוטנציאלי מכתבי אופציה הקשורים לעסקת Oaktree. המניה נסחרת כעת ביחס מחיר-רווח של 3.97 בלבד עם שווי שוק של $1.73 מיליארד, ונתוני InvestingPro מרמזים כי המניות מוערכות בחסר ברמות הנוכחיות, עם שווי הוגן של $2.75 — מה שמציב את UWMC בין המניות ברשימת המוערכות ביותר בחסר בפלטפורמה.
לא סופקו נתוני נפח מסחר, ולכן לא ניתן לאשר האם המהלך התרחש עם נפח חריג. אף על פי כן, היקף הירידה מרמז כי השוק התייחס לדוח כאכזבה משמעותית. המניה איבדה 58% במהלך ששת החודשים האחרונים ו-55% מתחילת השנה, המשקפים מה שטיפים של InvestingPro מזהים כתנועות מחיר בעלות תנודתיות גבוהה מאוד — המאושרות על ידי בטא של 1.85. למנויי InvestingPro יש גישה ל-15 טיפים בלעדיים נוספים עבור UWMC, כולל תובנות על מגמות תזרים מזומנים חופשי וציפיות לרווחיות.
תחזית והנחיות
ההנהלה השתמשה בשיחה כדי להדגיש את המיצוב לטווח ארוך ולא את הרווחים בטווח הקצר. החברה ציינה כי יש לה כעת כ-$3 מיליארד של הון עצמי לאחר גיוס ההון וכי יחס החוב שאינו מימוני להון עצמי השתפר ל-1.2x, הרבה מתחת לרמות האופייניות בתעשייה.
UWMC ציינה כי היא מצפה להפחית עלויות שירות ב-2025 לאחר השלמת המעבר משותף השירות החיצוני Cenlar לפלטפורמה הפנימית שלה. היא גם ציינה כי סטרקצ’ר ההון מעניק לה מרחב להתמודד עם נפחי יצירה גדולים הרבה יותר אם השערים יירדו ופעילות המימון מחדש תשתפר.
החברה לא סיפקה תחזית רווחים לטווח הקצר בסיכום השיחה, אך ההנהלה הצביעה שוב ושוב על מסגרת הזמן של 2027 עד 2032 ליצירת ערך. היא גם ציינה כי דיבידנדים רגילים מושעים כעת, עם אפשרות לדיבידנדים מיוחדים שייבחנו מדי רבעון.
דברי ההנהלה
המנכ"ל Mat Ishbia אמר כי החברה נשארת בטוחה במודל העסקי שלה ובערוץ הברוקרים. "אנחנו מרגישים ממש טוב לגבי UWM ועוצמת ערוץ הברוקרים וצמיחת ערוץ הברוקרים", אמר.
הוא גם אמר כי גיוס ההון נועד לחזק את החברה לטווח הארוך. "גמירת הדעת לקצץ את זה עכשיו היא פשוט הקצאת הון", אמר Ishbia, בהתייחסו להשעיית הדיבידנד.
לגבי עסקת Oaktree, הוא אמר כי השותפות הייתה יותר מסתם עסקת מימון. "זה לא רק הון, כי אם זה היה רק הון, אז יכולתי להכניס כסף בעצמי או שאתה מביא אנשים אקראיים שמכניסים הון. זו הייתה שותפות אסטרטגית עם Oaktree בגלל הרקע שלהם ב-MSR", אמר.
סיכונים ואתגרים
- השעיית הדיבידנד: מסירה מקור מפתח להחזר לבעל המניה ועשויה להמשיך ולהכביד על המניה.
- דילול מכתבי אופציה: סטרקצ’ר Oaktree כולל 330 מיליון כתבי אופציה, שעלולים להכביד על הערך העתידי למניה.
- תנודתיות בשוק המשכנתאות: שערים ופעילות מימון מחדש יכולים להשתנות במהירות, ולהשפיע על הנפח והמרג’ינים.
- עלויות מעבר השירות: הפעלת פעולות שירות פנימיות וחיצוניות בו-זמנית העלתה את ההוצאות.
- תנודות חדות בגידור ו-MSR: ההנהלה ציינה כי חלק מההפסדים היו קשורים לפעילות גידור ספציפית לעסקה, מה שמראה עד כמה התוצאות יכולות להיות רגישות לתנועות בשוק.
- לחץ על תזרים המזומנים: החברה שורפת מזומן, עם תזרים מזומנים חופשי ממונף שלילי של $5.5 מיליארד במהלך שנים עשר החודשים האחרונים.
לניתוח מעמיק יותר של הבריאות הפיננסית של UWMC ואמידת סיכון מקיפה, משקיעים יכולים לגשת לדוח המחקר המפורט של החברה ב-Pro, אחד מ-1,400+ הזמינים ב-InvestingPro, אשר הופך נתוני וול-סטריט מורכבים למודיעין ברור וניתן לפעולה.
שאלות ותשובות
השיחה הוצגה ברובה כמונולוג של ההנהלה, אך היא התייחסה לרבות מהשאלות שמשקיעים צפויים לשאול.
נושא מרכזי היה קיצוץ הדיבידנד. ההנהלה אמרה כי המהלך היה גמירת דעת של הקצאת הון שנועדה לבנות הון עצמי לכ-$3 מיליארד ולשפר את יתרת החברה. היא ציינה כי ההשעיה זמנית וכי דיבידנדים מיוחדים עדיין יכולים להיבחן בהמשך.
אנליסטים גם לחצו על עסקת Oaktree ועל השאלה האם היא החליפה את עסקת Two Harbors הקודמת. ההנהלה אמרה כי השותפות החדשה היא תוצאה טובה יותר לטווח הארוך והדגישה את ניסיונה של Oaktree בשוקי המשכנתאות וההון.
מוקד נוסף היה הפסד הגידור. ההנהלה אמרה כי הוא היה קשור למצב Two Harbors והכפלת ספר ה-MSR, ותיארה אותו כאירוע חד-פעמי ולא כסימן לחולשה תפעולית.
שאלות לגבי שירות ו-MSR קיבלו תשובה דומה: UWMC אמרה כי היא עדיין בעיקרה חברת יצירה וטכנולוגיה, לא חברת שירות, ותמכור נכסי שירות רק כאשר הדבר יהיה הגיוני מבחינה אסטרטגית ותמחורית.
משקיעים גם שאלו על דילול והוצאות ריבית. ההנהלה אמרה כי סטרקצ’ר ההון העדיף נבחר כדי להימנע מדילול מיידי של מניות רגילות במחירי המניה הנוכחיים, וציינה כי ההשפעה הנטו של המימון אמורה להיות ניטרלית בערך עד חיובית במעט לאחר שחיסכוני הפחתת החוב נלקחים בחשבון.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
