אקזיט ענק בדרך? אנתרופיק במגעים לרכישת Decart הישראלית
Inter & Co. דיווחה על תוצאות רבעון שני גבוהות מהתחזיות, אך המשקיעים הורידו את מנית הסטוק לאחר שהבנק הדיגיטלי הברזילאי פרסם החזר הכנסות נמוך במעט מהצפוי, ונמשך להתמודד עם סביבת אשראי ומאקרו מורכבת. החברה דיווחה כי הרווח למניה המתואם עמד על $0.93, מעל התחזית של $0.909, בעוד שההכנסות הגיעו ל-$2.61 מיליארד, מעט מתחת לאומדן של $2.62 מיליארד. המניה נסחרה לאחרונה ב-$27.82, ירידה של 5.6% מסיום המסחר הקודם של $29.47, ומתקרבת לתחתית טווח 52 השבועות שלה.
נקודות מפתח
- הרווח למניה עקף את האומדנים בכ-2.31%, אך ההכנסות פספסו ב-0.38%.
- הרווח הנקי הגיע לשיא של BRL 421 מיליון, וסימן 13 רבעונות רצופים של צמיחה.
- התשואה על ההון עלתה ל-16.3%, ויחס היעילות השתפר לשפל שיא של 42.1%.
- מרג’ין הריבית הנטו טיפס ל-10.1%, הפעם הראשונה שהחברה הצטלבה לספרות כפולות.
- ההנהלה ציינה כי העסק הפך לניטרלי מבחינת הון לראשונה, כלומר הוא מייצר כעת יותר הון ממה שהוא צורך.
ביצועי החברה
Inter & Co. ציינה כי סיפקה אחד מהרבעונות החזקים ביותר שלה עד כה, בתמיכה של צמיחה בהלוואות, תשלומים ומוצרים מניבי זכות בעלות. סך ההכנסות הנטו עלה ב-32% לעומת השנה הקודמת, בעוד שהכנסות הריבית הנטו עלו בכ-40% ברבעון השמיני הרצוף, על פי ההנהלה.
תוצאות החברה משקפות אסטרטגיה שהיא מכנה "כלל ה-50", שמטרתה לשלב צמיחה חזקה עם רווחיות גבוהה. מנהלי עסקים ציינו כי המודל עובד ככל שבסיס הלקוחות מתרחב והחברה מעמיקה את המונטיזציה באמצעות כרטיסי אשראי, הלוואות שכר, חשבונות עסקיים ותשלומים.
הסקייל של הבנק נותר יתרון מרכזי. הוא סיים את הרבעון עם 45.3 מיליון לקוחות פעילים ו-22 מיליון כניסות יומיות, מה שמעניק לו בסיס הפצה גדול וקשור למוצרים חדשים. ההנהלה ציינה כי קבוצות לקוחות חדשות מתחילות עם הכנסה ממוצעת גבוהה יותר ללקוח פעיל בהשוואה לקבוצות ישנות יותר, מה שמסייע לשיפור המרג’ינים.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסות: $2.61 מיליארד, עלייה של 32% משנה לשנה; מעט מתחת לתחזית של $2.62 מיליארד.
- רווח למניה: $0.93, מעל התחזית של $0.909.
- רווח נקי: BRL 421 מיליון, שיא ורבעון צמיחה 13 ברצף.
- תשואה על ההון: 16.3%, שיא עליון.
- מרג’ין ריבית נטו: 10.1%, הגבוה ביותר בתולדות החברה והקריאה הכפולה הספרתית הראשונה.
- יחס יעילות: 42.1%, שפל שיא.
- סך הנכסים: מעל BRL 100 מיליארד לראשונה.
- עלות ייצוב: 66% מה-CDI, המתוארת על ידי ההנהלה כאחת הנמוכות והיציבות ביותר בתעשייה.
- לקוחות פעילים: 45.3 מיליון, עם 3.7 מיליון שנוספו ב-12 החודשים האחרונים.
- תיק ההלוואות: BRL 55.4 מיליארד, עלייה של 5% מהרבעון הקודם ו-29% משנה לשנה.
תוצאות מול תחזית
Inter & Co. עקפה את תחזיות הרווח אך פספסה מעט בהכנסות. הרווח למניה של $0.93 היה גבוה ב-2.31% מאומדן הקונצנזוס של $0.909, בעוד שהכנסות של $2.61 מיליארד היו נמוכות ב-0.38% מהתחזית של $2.62 מיליארד.
גודל העקיפה היה צנוע. הוא הספיק להדגים עוצמת רווחיות מתמשכת, אך לא היה גדול מספיק כדי לקזז את פספוס ההכנסות או את חששות המשקיעים הרחבים יותר. המגמה ארוכת הטווח של החברה נותרת חזקה, עם 13 רבעונות רצופים של צמיחה ברווח הנקי ושמונה רבעונות רצופים של צמיחה של כ-40% בהכנסות ריבית נטו.
עבור חברת צמיחה, השוק מתמקד לעיתים קרובות בשאלה האם האצת ההכנסות עומדת בקצב עם עליות הרווח. במקרה זה, המשקיעים נראו כי ייחסו משקל רב יותר לחוסר הקל בשורת ההכנסות העליונה מאשר לעקיפת הרווח.
תגובת השוק
המניה ירדה ב-5.6% ל-$27.82 מ-$29.47, ירידה של $1.65 למניה. זה הציב את המניות ב-3.9% בלבד מעל השפל של 52 שבועות של $26.76 ובכ-48.0% מתחת לשיא של 52 שבועות של $53.50. הירידה מאריכה תקופה קשה של שישה חודשים שבה המניה איבדה כ-36%, על פי נתוני InvestingPro. ניתוח השווי ההוגן של הפלטפורמה מצביע על כך שהמניה עשויה להיות מוערכת בחסר ברמות הנוכחיות, כאשר המניות נסחרות ביחס P/E של 9.44 ויחס PEG של 0.23 בלבד. חותמי InvestingPro נהנים מגישה ליותר מ-10 ProTips נוספים עבור Inter & Co., לצד ציוני בריאות פיננסית מקיפים ומדדי שווי.
המהלך מרמז כי המשקיעים היו זהירים למרות המדדים התפעוליים החזקים. מניות בחברות פיננסיות מגיבות לעיתים קרובות לא רק לעקיפת רווחים, אלא גם לאיכות הצמיחה, לסיכון האשראי ולתחזית הפיננסית. הדוח של Inter הראה צמיחת רווח מוצקה, אך הדגיש גם את הפשרות הכרוכות בהרחבה למוצרי אשראי בתשואה גבוהה יותר.
לא סופקו נתוני מחזור, ולכן לא ניתן לקבוע האם הירידה הגיעה עם מסחר כבד במיוחד.
תחזית פיננסית וציפיות
ההנהלה שמרה על טון בונה לגבי התחזית הפיננסית וציינה כי לחברה עדיין יש מקום לצמוח בהלוואות מובטחות, אשראי לא־מובטח ובנקאות עסקית.
החברה ציינה כי היא מצפה:
- המשך צמיחה של 30%+ בתיק ההלוואות למספר שנים נוספות.
- כ-40 נקודות בסיס של התרחבות שנתית במרג’ין ריבית נטו מהשנה הקודמת ל-2026.
- עלות סיכון של כ-6% לשנה המלאה.
- יחסי כיסוי שיישארו בטווח של 130% עד 135% ברבעונות הקרובים.
מנהלי עסקים הצביעו גם על מספר מנועי צמיחה:
- מונטיזציה של כרטיסי אשראי ככל שיתרות נושאות ריבית עולות.
- צמיחה בהלוואות שכר פרטיות, בתמיכה של כלי ביטוח וחיבור מחדש.
- תוכניות מנוי ושירותי ייעוץ השקעות.
- שכבת מונטיזציה חדשה של מודעות בתוך האפליקציה.
- מוצר חשבונית סחר אלקטרונית בגיבוי הבנק המרכזי, שעשוי להעמיק את חבילת המוצרים ולהגדיל את ההכנסות.
החברה ציינה כי יש לה BRL 2.3 מיליארד בהון עודף ברמת האחזקה, מה שמעניק לה מקום להשקיע תוך שמירה על יחס באזל חזק של 19.3%.
דברי ההנהלה
המנכ"ל João Vitor Menin אמר כי המסגרת האסטרטגית החדשה של החברה כבר מראה תוצאות. "בחזרה למאי, ביום הבעלים שלנו, הצגנו את כלל ה-50 כתוכנית ארוכת הטווח שלנו, והוכחנו כי צמיחה ורווחיות אינן פשרה, אלא קומבינציה שאנו יכולים לספק יחד," אמר.
מנהל הכספים הראשי Santiago Stel הדגיש את התקדמות המרג’ין של החברה. "ברבעון זה, ה-NIM שלנו הגיע ל-10.1%, הרמה הגבוהה ביותר שרשמנו אי פעם, והפעם הראשונה שהצטלבנו את סימן הספרות הכפולות," אמר.
Stel הצביע גם על שיפור מצב ההון של החברה. "לראשונה, העסק שלנו מייצר יותר הון ממה שהוא צורך כדי לממן את צמיחת ההלוואות שלו. Inter היא כעת בת-קיימא עצמאית מבחינת הון," אמר.
סיכונים ואתגרים
- סיכון אשראי בסביבת שערי ריבית גבוהים: שערי הריבית הגבוהים של ברזיל עלולים ללחוץ על לווים ולהגביר הפרת חובה.
- אי-ודאות מאקרו: ההנהלה ציינה בחירות ושינויים פיסקליים אפשריים כגורמים שעלולים להשפיע על הביקוש ואיכות האשראי.
- פשרות בתמהיל מוצרים: צמיחה במוצרי אשראי בתשואה גבוהה יותר יכולה לשפר את התשואות, אך יכולה גם להגדיל את צרכי ההפרשה.
- הוצאה לפועל של הלוואות שכר פרטיות: החברה עדיין עובדת על שיפור הפרת החובה, חיבור מחדש ואימוץ ביטוח במוצר זה.
- רגישות הכנסות: פספוס הכנסות קטן הראה כי המשקיעים נותרים ממוקדים בשאלה האם צמיחת שורת ההכנסות העליונה יכולה לעמוד בקצב עם עליות הרווח.
שאלות ותשובות
אנליסטים לחצו על ההנהלה בנושאים שונים, כולל מרג’ין ריבית נטו, איכות נכסים ואסטרטגיית האשראי של החברה.
השאלות התרכזו סביב:
- מה הניע את ההתרחבות האחרונה במרג’ין ריבית נטו והאם היא יכולה להימשך.
- כיצד החברה מתייחסת לסימנים מוקדמים של הפרת חובה ויחסי כיסוי.
- ההשפעה של שינוי במדיניות מחיקת כרטיסי אשראי מ-360 ימים ל-330 ימים.
- התחזית הפיננסית להלוואות שכר פרטיות, כולל מאמצי חיבור מחדש והשקת ביטוח אשראי המתוכננת.
- תוצא תוכנית מחזור החובות Desenrola של ברזיל על מדדי האשראי.
ההנהלה אמרה כי שיפור המרג’ין נתמך על ידי תמהיל התיק, תוצאי עיתוי האינפלציה ועלויות ייצוב חזקות. בנושא האשראי, מנהלי עסקים אמרו כי הם אינם מנסים למזער הפרת חובה בכל מחיר, אלא למקסם תשואות מותאמות סיכון. הם גם ציינו כי עסק שכר הפרטי נותר אטרקטיבי, עם תשואות של כ-30% גם ברמות הפרת החובה הנוכחיות.
לגבי שינוי מדיניות המחיקה, החברה אמרה כי ההתאמה נעשתה כדי להתאים לשיטות העבודה הטובות ביותר של המסדיר ואין לה השפעה על עלות הסיכון, מכיוון שההלוואות כבר מופרשות במלואן עד יום 330.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
