תוצאות F&G ברבעון השני מאכזבות ומכבידות על המניה

F&G דיווחה על רווח מתואם של $0.65 למניה ברבעון השני, על רקע הכנסות של $1.46 מיליארד — נמוך משמעותית מתחזית וול-סטריט של $1.48 למניה. האכזבה הגיעה על אף שההנהלה תיארה את הרבעון כחזק, תוך הדגשת מומנטום מכירות חזק, תמחור ממושמע ושיפור ביעילות ההוצאות. המניה ירדה 6.39% ל-$27.76 במסחר לאחר שעות הפעילות, בהמשך לירידה מהסיום הקודם של $29.65, והותירה את מנית הסטוק רחוק מתחת לשיא 52 השבועות של $36.70.

נקודות מפתח

• הרווח המתואם עמד על $0.65 למניה, נמוך בהרבה מהקונצנזוס של $1.48.
• מכירות הקמעונאות הליבה היו מהחזקות ברבעונים בתולדות החברה, על פי ההנהלה.
• נכסים בניהול לפני ביטוח משנה עלו 8% משנה לשנה ל-$74.7 מיליארד.
• יחס הוצאות התפעול השתפר ל-47 נקודות בסיס לעומת 48 נקודות בסיס ברבעון הראשון.
• ההנהלה חזרה על המעבר לעסקים מבוססי עמלות, עם מרג’ין גבוה יותר ופחות עתירי הון.

ביצועי החברה

F&G ציינה כי תוצאות הרבעון השני תאמו במידה רבה את הציפיות הפנימיות שלה, אף שהרווח המדווח פספס את תחזיות האנליסטים בפער ניכר. הרווח הנקי המתואם עמד על $85 מיליון, או $0.65 למניה, לעומת $1.48 שציפו האנליסטים. ההכנסות הגיעו ל-$1.46 מיליארד.

הביצועים התפעוליים של החברה נתמכו בתמחור ממושמע וביצוע יציב בפעילות האנונה והביטוח על חיים. ההנהלה ציינה כי מכירות הקמעונאות הליבה היו מהגבוהות בתולדות החברה, על אף ירידה של 5% במכירות ענף אנונת המדד הקבוע (FIA) בחצי הראשון של השנה. F&G ציינה כי מכירות ה-FIA שלה עצמה עלו 4% באותה תקופה, מה שמרמז על כך שהחברה הגדילה את נתח השוק שלה בשוק מתמתן.

נכסים בניהול לפני ביטוח משנה טיפסו ל-$74.7 מיליארד נכון ל-30.06, עלייה של 8% לעומת שנה קודמת. ה-AUM השמור עמד על $55.9 מיליארד לאחר השפעות מכירת F&G Life Re ופירעון FABN בסך $750 מיליון ברבעון.

עיקרי הנתונים הפיננסיים

• רווח נקי מתואם: $85 מיליון, או $0.65 למניה.
• הכנסות: $1.46 מיליארד.
• תשואה מתואמת על ההון, ללא AOCI: 8.0%.
• תשואה מתואמת על הנכסים: 68 נקודות בסיס.
• נכסים בניהול לפני ביטוח משנה: $74.7 מיליארד, עלייה של 8% משנה לשנה.
• AUM שמור: $55.9 מיליארד.
• ערך ספרים למניה ללא AOCI: $45.93, עלייה של 68% מאז רכישת FNF ב-2020.
• תשואת הכנסה קבועה: 4.91%, עלייה של 14 נקודות בסיס לעומת הרבעון הראשון.
• יחס הוצאות תפעול לביטוח משנה: 47 נקודות בסיס, ירידה מ-48 נקודות בסיס ברבעון הראשון.
• הכנסות מהשקעות חלופיות: $49 מיליון, או $0.38 למניה.
• תשואה על ההון הרגיל: 11% ב-12 החודשים האחרונים.
• צמיחת הכנסות: 18.24% ב-12 החודשים האחרונים, עולה על ממוצע החמש שנים של החברה.
• תשואת דיבידנד: 3.37%, כאשר החברה העלתה דיבידנדים שלוש שנים רצופות.

רווחים מול תחזית

הרווח המתואם של $0.65 למניה פספס את התחזית של $1.48 בפער של $0.83 למניה, חוסר של כ-56%. מדובר בפספוס גדול בכל קנה מידה, וסביר להניח שהוא מסביר במידה רבה את תגובת השוק השלילית.

החברה לא סיפקה תחזית הכנסות בנתונים הזמינים, ולכן לא ניתן היה למדוד את ההכנסות מול הקונצנזוס. עם זאת, שורת ההכנסות המדווחת של $1.46 מיליארד הראתה כי הרבעון היה משמעותי, גם אם הרווח לא עמד בציפיות.

ההנהלה הציגה את הרבעון כעקבי עם התוכנית הפנימית שלה, תוך הצבעה על תמחור ממושמע, מרווחי ליבה יציבים ושיפור בסקאלה. אך גודל הפער ב-EPS מרמז כי המשקיעים התמקדו יותר בכוח הרווחים מאשר בהתקדמות התפעולית.

תגובת השוק

המניה ירדה 6.39% ל-$27.76 מסיום קודם של $29.65 לאחר הדוח. ירידה זו הותירה את המניה כ-24% מעל לשפל 52 השבועות של $20.57, אך גם כ-24% מתחת לשיא של $36.70. על אף הירידה, נתוני InvestingPro מצביעים על כך שהמניה עשויה להיות מוערכת בחסר ברמות הנוכחיות, עם שווי הוגן של $32.80 המצביע על פוטנציאל עלייה. החברה שומרת על שווי שוק של $3.93 מיליארד ומחזיקה בציון בריאות פיננסית "מצוין" של 3.03 מתוך 5. משקיעים המעוניינים בתובנות מעמיקות יכולים לבחון את מיקומה של F&G ברשימת המניות המוערכות בחסר ביותר, לצד ניתוח מקיף הזמין דרך InvestingPro.

המהלך מרמז כי המשקיעים אוכזבו מפספוס הרווחים, על אף שהחברה תיארה את הרבעון כחזק במספר תחומים תפעוליים. תגובת המניה הייתה חדה יותר מהטון של החברה — תופעה נפוצה כאשר פספוס גדול ב-EPS מאפיל על מגמות עסקיות חיוביות.

לא סופקו נתוני היקף מסחר, ולכן לא ניתן לקבוע האם הירידה התרחשה עם פעילות כבדה במיוחד.

תחזית והנחיות

ההנהלה ציינה כי היא מצפה שמומנטום מכירות הקמעונאות הליבה ימשיך לתוך הרבעון השלישי, בסיוע עוצמה באנונות מדד ובביטוח חיים מדדי. כמו כן נאמר כי החברה תמשיך להתמקד בצמיחה מבוססת עמלות, לרבות פלטפורמת ההפצה Peak Altitude ושותפויות ביטוח משנה.

לגבי העברת סיכוני קצבה (PRT), F&G שמרה על יעד שנתי של $1.5 מיליארד עד $2.0 מיליארד וציינה כי היקפי החצי השני צפויים להיות גבוהים מהחצי הראשון. ההנהלה ציינה כי השוק נותר סלקטיבי מכיוון שתוכניות פנסיה רבות ממומנות היטב.

בנוגע להשקעות חלופיות, החברה שמרה על תוחלת התשואה ארוכת הטווח שלה ב-12% לשאר שנת 2026, וציינה כי הביצוע ברבעון השלישי צפוי לנוע בטווח של 7% עד 8%, בדומה לחצי הראשון. ההנהלה ציינה גם כי תמשיך לבחון את ההנחה בסוף השנה.

החברה ציינה כי היא מצפה שיעילות הוצאות התפעול תמשיך להשתפר, כאשר יחס הוצאות ביטוח המשנה מיועד להגיע לכ-45 נקודות בסיס עד סוף 2027. כמו כן חזרה על יעד חוב לתקופה ארוכה ליחס היוון של כ-25%, ללא AOCI, וציינה כי היא מצפה ש-RBC יישאר מעל 400%.

דברי ההנהלה

המנכ"ל קונור מרפי אמר כי החברה נעה לעבר "עסק מבוסס עמלות יותר, עם מרג’ין גבוה יותר ופחות עתיר הון", אותו תיאר כיתרון טבעי של מיקום F&G בתחום האנונות וביטוח החיים.

הוא גם אמר כי מכירות הקמעונאות הליבה היו "אחד הרבעונים החזקים ביותר שלנו אי פעם", על אף ההתכווצות המתמשכת במכירות ה-FIA בענף. הערה זו נועדה להדגיש כי החברה עדיין צוברת תאוצה בשוק הליבה שלה.

בנוגע להקצאת הון, מרפי אמר כי רכישות המניות החוזרות האחרונות של החברה היו אופורטוניסטיות ולא מדיניות קבועה. "אל תניחו שנמשיך בהכרח לעשות זאת", אמר, והוסיף כי רכישות חוזרות אינן השימוש העיקרי בהון להמשך.

סמנכ"ל הכספים הזמני מארק וילטסה אמר כי החברה מצפה לשמור על יחס ההון מבוסס הסיכון מעל 400% ותיאר את חיובי ההון הגבוהים יותר על אחזקות CLO מסוימות כניתנים לניהול.

סיכונים ואתגרים

• תנודתיות ברווחים: פספוס ה-EPS החד מראה כי תוצאות רבעוניות עלולות לנוע באופן מהותי, במיוחד כאשר הכנסות מהשקעות חלופיות חלשות מהצפוי.
• תשואות השקעות חלופיות: תשואות הרבעון השני היו מתחת להנחה ארוכת הטווח, דבר שעלול ללחוץ על רווחים עתידיים אם המגמה תימשך.
• לחץ תחרותי: F&G פועלת בשוק אנונות צפוף, גם אם לאחרונה הגדילה נתח שוק בחלק מהמוצרים.
• שינויי תמהיל מוצרים: החברה מפחיתה דגש על MYGA, מה שעלול להקטין את היקפי המכירות בתקופות מסוימות.
• רכות בשוק ה-PRT: תוכניות פנסיה ממומנות היטב עלולות להפחית את הביקוש לעסקות העברת סיכוני קצבה.
• סנטימנט אנליסטים: על פי טיפים של InvestingPro, שני אנליסטים תיקנו את תחזיות הרווחים שלהם כלפי מטה לתקופה הקרובה, המשקפים זהירות בעקבות פספוס הרבעון השני.

שאלות ותשובות

אנליסטים לחצו על ההנהלה בנושא סביבת המרווחים, רכישות חוזרות, תחרות ב-RILA, ביקוש ל-MYGA ותשואות השקעות חלופיות.

בנוגע למרווחים, מרפי אמר כי התמחור נשאר ממושמע ועלות הזיכוי הייתה בהתאם לציפיות. הוא אמר כי עלויות רכישה גבוהות יותר שיקפו בדיקת הנחות שגרתית ורכות מסוימת הקשורה לעיתוי בתמותת העברת סיכוני קצבה.

בנוגע לרכישות חוזרות, מרפי אמר כי החברה השתמשה ברכישות חוזרות כאשר המניה הייתה חלשה, אך הזהיר מפני הנחה שהקצב ימשיך. הוא אמר כי הדירקטוריון יחליט האם להרחיב את ההרשאה.

כשנשאל על התחרות ב-RILA, מרפי אמר כי השוק פעיל אך F&G רואה תאוצה חיובית ואינה חשה לחץ רב. לגבי MYGA, אמר כי החברה תמשיך להתאים את החשיפה שלה בהתבסס על תשואות יחסיות.

אנליסטים שאלו גם על השקעות חלופיות. מרפי אמר כי החברה שומרת על הנחת 12% ארוכת הטווח לעת עתה, אך תשוב ותבחן אותה בסוף השנה. הוא אמר כי התיק עדיין מתבגר וכי יותר מ-60% מההון כבר הוחזר.

בשאלה נוספת, ההנהלה ציינה כי צמיחת ה-AUM השמור נשארת בריאה על בסיס בסיסי, גם לאחר התאמה לפריטים חד-פעמיים כגון מכירת ברמודה מחדש ופירעון ה-FABN.

למשקיעים המחפשים ניתוח מקיף מעבר לתוצאות הרבעוניות, F&G היא אחת מיותר מ-1,400 מניות אמריקאיות המכוסות על ידי דוחות Pro Research המפורטים של InvestingPro. דוחות אלה הופכים נתוני וול-סטריט מורכבים למודיעין ברור וניתן לפעולה באמצעות ויזואליות אינטואיטיביות וניתוח מומחים, ומסייעים למשקיעים לקבל החלטות חכמות יותר עם גישה להערכות שווי הוגן, ציוני בריאות פיננסית וטיפים בלעדיים.

מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.