מדד ת"א 125 עלה במהלך המסחר; ת"א-ביטוח עלה ב־4.31%
Rheinmetall דיווחה כי המכירות ברבעון השני עלו ב-69.8% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, והרווח התפעולי יותר מהכפיל את עצמו — אך המניה ירדה 5.67% כשמשקיעים נראו ממוקדים בתזרים מזומנים חלש יותר, קיצוץ בתחזית הפיננסית למכירות ועלייה גדולה במלאי הקשורה להזמנות ביטחוניות עתידיות. קבלן הביטחון הגרמני דיווח על מכירות של EUR 3.289 מיליארד ברבעון השני ורווח תפעולי של EUR 562 מיליון, וכן ציין כי צבר ההזמנות שלו טיפס ל-EUR 80.4 מיליארד. המניה נסחרה לאחרונה ב-$1,132.5, ירידה מסיום קודם של $1,200.6, וקרוב לאמצע טווח 52 השבועות שלה בין $900.2 ל-$2,008.
נקודות מפתח
- המכירות עלו 69.8% ברבעון השני, ומשקפות ביקוש מתמשך בכל עסקי הביטחון של Rheinmetall.
- הרווח התפעולי עלה 115% לעומת השנה הקודמת, בסיוע תמהיל מוצרים טוב יותר ומינוף תפעולי.
- צבר ההזמנות של החברה הגיע ל-EUR 80.4 מיליארד, כאשר 70% בהזמנות קבועות, מה שמעניק לה נראות חזקה.
- תזרים המזומנים החופשי היה שלילי בחצי הראשון של השנה בשל בניית מלאי לתמיכה במשלוחים עתידיים.
- Rheinmetall קיצצה את תחזית הפיננסית השנתית למכירות ב-EUR 300 מיליון לאחר ביטול תוכנית הספינות F126.
ביצועי החברה
Rheinmetall סיפקה אחד הרבעונות החזקים ביותר שנרשמו אי פעם, עם צמיחה המפוזרת על פני כלי רכב, תחמושת, מערכות דיגיטליות, הגנה אווירית ומערכות ימיות. ההנהלה ציינה כי מכירות המחצית הראשונה הגיעו ל-EUR 5.5 מיליארד, לעומת EUR 3.7 מיליארד בשנה הקודמת, וכי החברה נמצאת על המסלול הנכון בהתאם לתוכנית הצמיחה הרחבה שלה.
גם קצב קבלת ההזמנות של החברה נשאר חזק מאוד. המינויים הגיעו ל-EUR 11.371 מיליארד ברבעון, עלייה של 476% לעומת השנה הקודמת, ויחס ספר-לחיוב עמד על מעל 3.0x. ההנהלה ציינה כי רוב העסקים החדשים היו בהזמנות קבועות, מה שמשפר את נראות ההכנסות ומפחית סיכון הוצאה לפועל.
התוצאות מדגישות את תפקידה של Rheinmetall כאחת המוטבות העיקריות מהגידול בהוצאות הביטחון האירופיות. החברה ציינה כי גרמניה, בריטניה ופולין מגדילות את תקציבי הביטחון שלהן, וכי צינור הרכש הגרמני התרחב בחדות מאז 2022.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- מכירות ברבעון השני: EUR 3.289 מיליארד, עלייה של 69.8% לעומת השנה הקודמת.
- מכירות במחצית הראשונה: EUR 5.5 מיליארד, עלייה של 39% לעומת השנה הקודמת.
- רווח תפעולי ברבעון השני: EUR 562 מיליון, עלייה של 115% לעומת השנה הקודמת.
- מרג’ין תפעולי ברבעון השני: 17.1%.
- צבר הזמנות: EUR 80.4 מיליארד, עלייה של 44% לעומת השנה הקודמת.
- הזמנות קבועות: 70% מהצבר, לעומת 58% בסוף הרבעון השני של 2025.
- מינויים: EUR 11.371 מיליארד, עלייה של 476% לעומת השנה הקודמת.
- יחס ספר-לחיוב: מעל 3.0x.
- תזרים מזומנים חופשי תפעולי במחצית הראשונה: שלילי EUR 1.6 מיליארד.
- בניית מלאי: EUR 6.2 מיליארד ברבעון השני.
תוצאות מול תחזית
תחזית השוק שסופקה הצביעה על הכנסות של $3.15 מיליארד ו-EPS של 6.46, אך לא סופק נתון EPS או הכנסות בפועל במטבע זה בנתוני השוק. בשיחה, Rheinmetall דיווחה על מכירות ברבעון השני של EUR 3.289 מיליארד, המצביעות על צמיחה חזקה מאוד לעומת השנה הקודמת, אך לא ניתן להשוות אותן ישירות עם נתוני הדולר שנחזו.
גם ללא חישוב הפתעה ישיר, הרבעון הציג בבירור מומנטום תפעולי חזק. העלייה של 115% ברווח התפעולי מרמזת כי החברה ממירה מכירות גבוהות יותר לרווח חזק בהרבה, בסיוע צמיחת נפח ותמהיל נוח של תחמושת, הגנה אווירית ותוכניות כלי רכב. התוצאה תומכת גם בתפיסה כי החברה מתרחבת ביעילות, אף שהיא משקיעה רבות בכושר עתידי.
תגובת השוק
מניות Rheinmetall ירדו 5.67% ל-$1,132.5 מ-$1,200.6, מה שמרמז כי משקיעים לא היו מרוצים לחלוטין מהרבעון למרות נתוני הצמיחה החזקים. המניה נסחרת ביחס P/E של 50.15, המשקף ציפיות שווי פרמיום שעשויות להגביר את התגובה השלילית לקיצוץ בתחזית הפיננסית ולחששות תזרים המזומנים. נתוני InvestingPro מראים כי החברה נסחרת בכפולות גבוהות של רווחים, EBIT והכנסות — אחד מ-14 ProTips בלעדיים הזמינים למנויים המחפשים תובנות עמוקות יותר לגבי שווי Rheinmetall. המניה נשארת הרבה מעל שפל 52 השבועות של $900.2, אך היא רחוקה מאוד מהשיא של $2,008, מה שמראה כי הסנטימנט התקרר מהשיאים הקודמים.
הירידה עשויה לשקף קונצרן לגבי תזרים המזומנים יותר מאשר צמיחת הרווחים. Rheinmetall ציינה כי תזרים המזומנים החופשי התפעולי היה שלילי EUR 1.6 מיליארד במחצית הראשונה, בעיקר בשל בניית מלאי להבטחת אספקה להזמנות עתידיות. משקיעים גם הגיבו להחלטת החברה לקצץ את תחזית הפיננסית השנתית למכירות ב-EUR 300 מיליון לאחר ביטול תוכנית הספינות F126.
תחזית והנחיות
Rheinmetall הורידה את תחזית הפיננסית למכירות לשנת 2026 לטווח של EUR 13.7 מיליארד עד EUR 14.2 מיליארד מהיעד הקודם, בציון אובדן הכנסות F126. ההנהלה ציינה כי הקיצוץ משקף ירידה של EUR 300 מיליון שלא ניתן היה לקזז מהר מספיק.
החברה שמרה על יעד מרג’ין התפעולי של כ-19% לשנה המלאה. היא גם ציינה כי הוצאות ההון צפויות לעמוד על 8% עד 9% מהמכירות בשנת 2026, ירידה מהאומדן הקודם של 16%, מכיוון שחלק מפרויקטי המפעל הגדולים נדחו ל-2027.
בהסתכלות קדימה, Rheinmetall ציינה כי היא מצפה:
- לצבר הזמנות שיגיע ל-EUR 100 מיליארד עד EUR 120 מיליארד עד סוף 2026, בהתאם לעיתוי החוזים;
- לצמיחה שנתית ארוכת טווח של 30% או יותר;
- למכירות מערכות ימיות של EUR 5 מיליארד עד 2030;
- להמשך התרחבות בתחמושת, הגנה אווירית, כטב"מים ומערכות אוטונומיות.
ההנהלה גם הצביעה על תוכניות גדולות קרובות, כולל חוזה כלי הרכב Arminius, ייצור הגנה אווירית חדש ומאמץ הפריגטה GMF 140.
דברי ההנהלה
המנכ"ל Armin Papperger אמר כי הרווח התפעולי של החברה היה "בהתאם" לציפיות והדגיש את גודל ספר ההזמנות. "צבר ההזמנות של Rheinmetall גדל עד EUR 80.4 מיליארד," אמר, והוסיף כי ההוצאה לפועל מנוהלת היטב.
Papperger גם הגן על בניית המלאי של החברה. "אנחנו צריכים את הסחורות האלה במלאי שלנו, אחרת אי אפשר לצמוח," אמר, ומסביר כי הבנייה נועדה לתמוך במשלוחים עתידיים ומקדמות מחוזים גדולים.
לגבי אסטרטגיית המוצרים, הוא אמר כי Rheinmetall מנסה לפעול במהירות תוך שימוש בטכנולוגיות קיימות ומערכות שותפים. "אנחנו עושים זאת ללא סיכון יחסי מכיוון שרוב הדברים שאנחנו עושים הם עם טכנולוגיה שזמינה או עם טכנולוגיות של השותפים שלנו," אמר.
סיכונים ואתגרים
- לחץ על תזרים המזומנים: תזרים מזומנים חופשי תפעולי שלילי עלול לדאוג למשקיעים, במיוחד כאשר המלאי עולה.
- צרכי הון חוזר גבוהים: בניית המלאי של EUR 6.2 מיליארד כובלת מזומן לפני שמכירות מוכרות.
- לחץ על תחזית פיננסית: קיצוץ המכירות של EUR 300 מיליון מראה כיצד תוכנית אחת שבוטלה יכולה להשפיע על התוצאות לטווח הקצר.
- סיכון הוצאה לפועל על חוזים גדולים: הצמיחה העתידית תלויה בהענקות, אישורים ועליות ייצור בזמן.
- ריכוז תוכניות: מספר קטן של חוזי ביטחון גדולים יכול להשפיע באופן משמעותי על ההכנסות והסנטימנט.
שאלות ותשובות
אנליסטים התמקדו בביטול F126, בגודל ועיתוי תוכנית כלי הרכב Arminius, ובשאלה האם Rheinmetall עדיין יכולה להגיע ליעדי הצבר והצמיחה שלה. Papperger אמר כי בעיית F126 הייתה קשורה להתחייבות כספית ומשפטית סביב הקבלן המקורי, וכי החברה לא יכלה להחליף במלואה את ההכנסות האבודות בזמן.
שאלות גם התמקדו בתזרים המזומנים ובמלאי. ההנהלה ציינה כי בניית המלאי הייתה מכוונת וצפויה להקל בהמשך השנה עם הגעת המשלוחים והמקדמות. לגבי Arminius, Papperger אמר כי חוזה כלי הרכב הקבוע יכול להיות שווה EUR 12.4 מיליארד ל-Rheinmetall, עם חוזה שירות נוסף של EUR 2 מיליארד, וכי החברה מצפה למקדמה של יותר מ-EUR 3 מיליארד אם העסק ייחתם.
אנליסטים גם שאלו על האסטרטגיה הימית של החברה, תוכניות אמריקאיות כגון XM30 ו-RCH 155, ועל קצב התרחבות הכושר החדש. ההנהלה ציינה כי הזדמנויות אלו נשארות חשובות, אך רבות מהן יהיו תלויות בהחלטות לקוחות, עבודות כשירות ותקציבי ממשלה עתידיים.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
