מדד ת"א 125 עלה במהלך המסחר; ת"א-ביטוח עלה ב־4.31%
FS KKR Capital Corp. דיווחה על הכנסה מהשקעות נטו של $0.44 למניה ברבעון השני של 2026, העוקפת את תחזית וול-סטריט של $0.41, בעוד שההכנסות הגיעו ל-$290 מיליון לעומת הציפיות של $284.33 מיליון. חברת פיתוח העסקים מסרה כי שווי הנכסים הנקי למניה ירד ב-2.8% ל-$18.30, אך המניה עלתה ב-4.62% ל-$11.55 במסחר טרום-פתיחה לאחר הדוח, כשהיא עדיין נמצאת הרחק מתחת לשיא של 52 שבועות של $19.24.
נקודות מפתח
- הכנסה מהשקעות נטו למניה של $0.44 עקפה את התחזית של $0.41.
- הכנסות של $290 מיליון גם הן הגיעו מעל הציפיות.
- הדירקטוריון הכריז על חלוקה ברבעון השלישי של $0.44 למניה.
- המינוף השתפר, כאשר יחס החוב נטו להון עצמי ירד ל-122% מ-131% ברבעון הקודם.
- ויתור KKR על דמי ניהול ותוכנית רכישה חוזרת של מניות סייעו לתמוך בתוצאות ובסנטימנט.
ביצועי החברה
FS KKR Capital מסרה כי הרבעון שיקף ביצוע אשראי מוצק אף שערך תיק ההשקעות ירד. הכנסה מהשקעות נטו למניה עמדה על $0.44, והכנסה מהשקעות נטו מותאמת עמדה על $0.43. החברה ציינה כי תוצאה זו מתורגמת לתשואה שנתית של 9.6% על בסיס שווי הנכסים הנקי ליום 30.06, מעל טווח התחזית הפיננסית הקודמת של 8% עד 9%.
תיק ההשקעות של החברה סיים את הרבעון בשווי הוגן של $11.4 מיליארד על פני 232 חברות. זה היה קטן יותר מהרבעון הקודם, שכן FSK מכרה כ-$500 מיליון מהשקעות וראתה $1.3 מיליארד של מכירות נטו ופירעונות. ההנהלה ציינה כי הרוטציה הייתה חלק ממאמץ לשפר את איכות התיק ולהחזיר את המינוף לטווח היעד.
הרבעון הציג גם לחץ מסוים מתחת לפני השטח. שווי הנכסים הנקי למניה ירד מ-$18.83 ל-$18.30, בעיקר בשל ירידה של $0.56 למניה בערך התיק, שקוזזה חלקית על ידי הכנסות שנצברו במהלך התקופה. עם זאת, ההנהלה ציינה כי התיק נותר עמיד, עם צמיחת EBITDA ממוצעת משוקללת של כ-6% בקרב השקעות ותיקות ויחס כיסוי ריבית חציוני של 1.9x.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסה מהשקעות נטו למניה: $0.44, עלייה מרמת הרבעון הקודם שנרמזה מכללא על ידי התחזית הפיננסית של החברה ומעל תחזית $0.41.
- הכנסה מהשקעות נטו מותאמת למניה: $0.43.
- הכנסות: $290 מיליון, ירידה של $14 מיליון מהרבעון הראשון של 2026.
- סך הכנסות ריבית: $217 מיליון, ירידה של $7 מיליון ברבעון על רבעון.
- הכנסות דיבידנד ועמלות: $73 מיליון, ירידה של $7 מיליון ברבעון על רבעון.
- הוצאות נטו: $168 מיליון, ירידה של $19 מיליון ברבעון על רבעון.
- הוצאות ריבית: $101 מיליון, עם עלות חוב ממוצעת משוקללת של 5.5%.
- דמי ניהול: $44 מיליון, ירידה של $4 מיליון ברבעון על רבעון.
- עמלות תמריץ הכנסה: $12 מיליון, בסיוע ויתור KKR על עמלת תמריץ ההכנסה הנדחית.
- שווי נכסים נקי למניה: $18.30, ירידה של 2.8% מ-$18.83.
תוצאות בפועל מול התחזית
FS KKR Capital עקפה את הציפיות הן ברווחים והן בהכנסות. הכנסה מהשקעות נטו למניה הגיעה ל-$0.44, בהשוואה לתחזית הקונצנזוס של $0.41, הפרש של $0.03 למניה, או 7.32%. ההכנסות הגיעו ל-$290 מיליון, מעל תחזית $284.33 מיליון ב-$5.67 מיליון, או 1.99%.
עקיפת תחזית הרווחים הייתה משמעותית יותר מעקיפת תחזית ההכנסות. עבור חברת פיתוח עסקים, הכנסה מהשקעות נטו היא המדד המרכזי לכיסוי הדיבידנד וכוח הרווח של התיק. בהקשר זה, הרבעון נראה טוב מהצפוי, במיוחד מכיוון שהחברה גם ציינה כי התשואה השנתית על הכנסה מהשקעות נטו הגיעה ל-9.6%, מעל התחזית הפיננסית הקודמת.
התוצאה מצביעה על רבעון חיובי, אם כי לא נקי לחלוטין. ההכנסות ירדו מהרבעון הקודם, ושווי הנכסים הנקי ירד. אף על פי כן, החברה הפיקה מספיק הכנסה כדי לעקוף את התחזיות ולתמוך בחלוקה המתוכננת.
תגובת השוק
מניות FS KKR Capital עלו ב-4.62% ל-$11.55 מהסיום הקודם של $11.04. המהלך הוסיף $0.51 למניה והגיע לאחר פרסום הדוח בשעות טרום-פתיחה. המניה נותרת קרוב לקצה התחתון של טווח 52 השבועות שלה של $9.72 עד $19.24, כשהיא נסחרת בכ-15.4% מעל השפל ובכ-40.0% מתחת לשיא.
העלייה מצביעה על כך שהמשקיעים התמקדו תחילה בעקיפת תחזית הרווחים, בהכנסה מהשקעות נטו החזקה מהתחזית הפיננסית, ובפרופיל המינוף המשופר. החברה גם הדגישה תוכנית רכישה חוזרת של מניות בהיקף $300 מיליון, הצעת רכש של $150 מיליון שהושלמה על ידי חברה בת של KKR, והנפקת מניות בכורה של $150 מיליון שהוסיפה גמישות. המשיכה של המניה למשקיעי הכנסה נותרת שלמה, עם תשואת דיבידנד של 16.58%, על פי נתוני InvestingPro. טיפ של InvestingPro מציין כי FSK שמרה על תשלומי דיבידנד במשך 13 שנים רצופות, המדגיש את התחייבות ההנהלה להחזרים לבעלי המניות גם בתוך אתגרי התיק.
במקביל, עמדת המניה הנמוכה ביחס לשיא השנתי שלה מראה כי למשקיעים עדיין יש חששות לגבי שחיקת שווי הנכסים הנקי, הלוואות שאינן צוברות ריבית, ותיק ההשקעות המתכווץ של החברה. לא סופקו נתוני נפח מסחר, ולכן לא ניתן היה לאשר תבניות נפח חריגות.
תחזית פיננסית והנחיות
FSK ציינה כי היא מצפה שהכנסה מהשקעות נטו תישאר בטווח של 8% עד 9% משווי הנכסים הנקי על בסיס שנתי ליתרת שנת 2026. התחזית הפיננסית חוזרת לטווח הקודם של החברה לאחר תוצאת 9.6% של הרבעון השני.
ההנהלה ציינה כי היא מתכננת להמשיך לרכוש בחזרה מניות במסגרת תוכנית הרכישה החוזרת של $300 מיליון, שהשתמשה בכ-$40 מיליון נכון למועד השיחה. החברה גם ציינה כי בכוונתה להמשיך לבצע רוטציה של נכסים, להפחית את המינוף לכיוון אמצע טווח היעד לאורך זמן, ולטפל בנכסים שאינם מניבי הכנסה.
ויתור KKR על עמלת תמריץ ההכנסה הנדחית ימשך עוד שלושה רבעונים נוספים, עד הרבעון הראשון של 2027. ההנהלה ציינה כי תמיכה זו אמורה לסייע להכנסה מהשקעות נטו בתקופה הקרובה.
דברי המנהלים
המנכ"ל מייקל פורמן אמר כי הכנסה מהשקעות נטו של החברה ברבעון השני "שווה לתשואה שנתית של 9.6%" והשתווה לטובה לטווח התחזית הפיננסית הקודמת של 8% עד 9%. הוא גם אמר כי החברה "מעודדת מתוצאות הפעולות האסטרטגיות" ומהתקדמות בנושא רוטציית התיק.
מנהל ההשקעות הראשי והנשיא דן פיטרז’אק אמר כי החברה מאמינה כי "קנה מידה, סלקטיביות, בניית תיק חזקה וקשרים עמוקים עם ספונסרים נותרים גורמים מבדלים קריטיים באשראי הפרטי." הוא גם אמר כי השוק "עבר למה שאני מכנה סביבה ידידותית יותר למלווה לעומת סביבה ידידותית ללווה."
פיטרז’אק הוסיף כי ככל שהחברה מבצעת רכישות חוזרות ומשפרת את איכות התיק, FSK "תהפוך לקרן קטנה יותר," אך כזו שהיא "גם קרן איכותית יותר."
סיכונים ואתגרים
- לחץ על שווי הנכסים הנקי: הירידה של 2.8% בשווי הנכסים הנקי מראה כי סימוני התיק נותרים גורם מעכב.
- הלוואות שאינן צוברות ריבית: Two עמדות חדשות שאינן צוברות ריבית נוספו במהלך הרבעון, תוך שמירת איכות האשראי תחת בחינה.
- גודל תיק קטן יותר: בסיס נכסים נמוך יותר עלול להפחית את הכנסות ההשקעות העתידיות.
- פעילות M&A חלשה: זרימת עסקים איטית ופירעון מוקדם עלולים להגביל הזדמנויות השקעה מחדש.
- אי-ודאות מאקרו: ההנהלה ציינה חששות גיאופוליטיים, כולל מתחים במזרח התיכון, כגורם המכביד על הפעילות.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו רבות ברוטציית התיק, המינוף והקצאת ההון. שאלות מ-Truist, Wells Fargo, Compass Point, RBC ו-Raymond James התרכזו ב-$500 מיליון ממכירות הלוואות, קצב הפירעון המוקדם, הרכב התיק ותוכנית הרכישה החוזרת של המניות.
ההנהלה ציינה כי מכירות ההלוואות היו חלק מרוטציית תיק שגרתית וכללו חשיפות גדולות יותר שניתן היה להפחית ככל שמחירי השוק השתנו. היא גם ציינה כי המכירות סייעו להחזיר את המינוף לטווח היעד.
בנושא הרכישות החוזרות, ההנהלה ציינה כי החברה תאזן בין הרכישות החוזרות לבין נזילות, יעדי מינוף וכללי נפח שוק. היא ציינה כי המניה עדיין נראית אטרקטיבית לרכישות חוזרות ברמות הנוכחיות.
האנליסטים גם שאלו על קצב הפירעון המוקדם ופעילות עסקים חדשה. ההנהלה ציינה כי הפעילות הייתה איטית מהצפוי בשל אי-ודאות גיאופוליטית, אך היא התאוששת מעט לאחר 30.06. החברה מצפה לפעילות פירעון מוקדם קלה ברבעון השלישי לפני שהפעילות תחזור בסופו של דבר לרמות נורמליות יותר.
שאלות על תמהיל התיק קיבלו תשובה דומה: FSK מצפה להגדיל את החשיפה למשכנתא ראשונה לאורך זמן תוך שמירה על עסק מימון הנכסים ועל המיזם המשותף ברמה של כ-10% עד 15% מהתיק. ההנהלה ציינה כי היא נוחה עם סטרקצ’ר המיזם המשותף ועשויה להתאים אותו לאורך זמן, אך לא מתוכנן שינוי מיידי.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
