מה העלאות הריבית של הפד אומרות על מחיר הזהב ב-2027, לפי גולדמן זאקס
קבוצת זורי אינשורנס דיווחה ביום חמישי על רווח שיא לחצי הראשון של 2026, כאשר הרווח התפעולי העסקי עלה ב-13% ל-$4.8 מיליארד, ורווח הליבה למניה עלה ב-11.5% לעומת התקופה המקבילה אשתקד. חברת הביטוח השוויצרית ציינה כי הצמיחה הגיעה מכל העסקים המרכזיים, לרבות ביטוח רכוש ותאונות, ביטוח חיים ו-Farmers. המניה ירדה ב-3.07% ל-$590.5, לאחר שסיימה את המסחר הקודם ב-$609.2, ונותרת מתחת לשיא האחרון שלה אך עדיין גבוהה משמעותית מהשפל של 52 השבועות.
נקודות מפתח
- הרווח התפעולי העסקי הגיע לשיא של $4.8 מיליארד, עלייה של 13% משנה לשנה.
- רווח הליבה למניה עלה ב-11.5%, בתמיכת כל מגזרי העסקים.
- הרווח התפעולי של ביטוח רכוש ותאונות שבר שיא כל הזמנים ועמד על $2.8 מיליארד, עם יחס משולב של 92.7%.
- הרווח התפעולי של ביטוח חיים טיפס לשיא של $1.3 מיליארד.
- Farmers רשמה את הרווח החצי-שנתי הגבוה ביותר בתולדותיה בסך $1.2 מיליארד, וצברה נתח שוק לראשונה מזה יותר מעשור.
- ההנהלה הביעה ביטחון בעמידה ביעדים הפיננסיים לשנת 2027 או בחריגה מהם לטובה.
ביצועי החברה
זורי ציינה כי החצי הראשון של 2026 התאפיין בצמיחה רחבת בסיס וחיתום ממושמע. החברה נהנתה מעוצמה בביטוח רכוש ותאונות, שם הפרמיות ברוטו שנכתבו עלו ב-7% לכמעט $30 מיליארד, וכן ממומנטום מתמשך בביטוח חיים וב-Farmers.
המנכ"ל מריו גרקו אמר כי התוצאות משקפות את המודל המגוון של החברה ואת יכולת ההוצאה לפועל שלה. חברת הביטוח הגבירה את פעילותה בתחום הביטוח המיוחד ובשוק האמצעי, תוך קיצוץ קווים שבהם התמחור פחות אטרקטיבי. אסטרטגיה זו סייעה לקזז לחצים בתחומים מסוימים, לרבות נכסים בארה"ב, שם השערים נותרו שליליים.
החברה הדגישה גם את הצמיחה בביטוח בנייה ותשתיות, ובמיוחד פרויקטים הקשורים למרכזי נתונים של בינה מלאכותית ותשתיות אנרגיה. זורי ציינה כי עסק זה נותר עוצמה מרכזית ומקור מפתח לצמיחה רווחית.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- רווח תפעולי עסקי: $4.8 מיליארד, עלייה של 13% משנה לשנה.
- רווח ליבה למניה: עלייה של 11.5% משנה לשנה.
- רווח תפעולי של ביטוח רכוש ותאונות: $2.8 מיליארד, עלייה של 16% משנה לשנה.
- פרמיות ברוטו שנכתבו בביטוח רכוש ותאונות: כמעט $30 מיליארד, עלייה של 7%.
- יחס משולב בביטוח רכוש ותאונות: 92.7%.
- רווח תפעולי של ביטוח חיים: $1.3 מיליארד, עלייה של 16% על בסיס דומה לדומה.
- רווח תפעולי של Farmers: $1.2 מיליארד, התוצאה החצי-שנתית החזקה ביותר בתולדות העסק.
- פרמיות Farmers: עלייה של 4%, עם צמיחה של 215,000 פוליסות.
- יחס משולב של בורסות Farmers: 82.4%.
- יחס משולב של רכב EMEA: 96.2%, שיפור של יותר מ-5 נקודות לאורך שנתיים.
- תשואה על ההון העצמי הרגיל: 25% בשנים עשר החודשים האחרונים.
- צמיחת הכנסות: 6.35% משנה לשנה, עם היוון שוק של $109 מיליארד.
תוצאות מול תחזיות
לא סופקה תחזית קונצנזוס לרווח למניה או להכנסות לרבעון, ולכן לא ניתן היה לבצע השוואה ישירה עם ציפיות האנליסטים.
גם ללא מדד ייחוס זה, המספרים המדווחים היו חזקים. הרווח התפעולי העסקי עלה ב-13% והרווח למניה עלה ב-11.5%, שניהם מצביעים על מומנטום חזק ברווחים. התוצאה גם סימנה שיא לרווח התפעולי העסקי, מה שמרמז כי זורי ממשיכה לצמוח גם כשהיא מנהלת סביבת תמחור מעורבת.
הטון של החברה היה ביטחוני ולא הגנתי. ההנהלה הדגישה כי אינה מנסה למקסם את היחס המשולב בכל מחיר, אלא לשפר את הרווחיות, לצמוח בקווים אטרקטיביים ולשמור על משמעת חיתום.
תגובת השוק
מניית זורי ירדה ב-3.07% ל-$590.5 לאחר העדכון, בהשוואה לסיום המסחר הקודם ב-$609.2. המניה נמצאת כעת כ-5.7% מתחת לשיא של 52 השבועות שעמד על $626.06, וכ-14.2% מעל לשפל של 52 השבועות שעמד על $517.
הירידה מרמזת כי משקיעים אולי אוכזבו משילוב כלשהו של הוצאות גבוהות יותר, מגמות תמחור מעורבות או היעדר הפתעה ברורה לטווח הקרוב ברווחים. המהלך לא היה קיצוני, אך היה שלילי למרות נתוני הרווח השיאיים. עם זאת, המניה נסחרת ביחס מחיר-רווח של 15.45 ויחס PEG של 0.91, תוך הצעת תשואת דיבידנד של 4.93%. נתוני InvestingPro מצביעים על כך שהמניה מוערכת בחסר ביחס לשווי ההוגן, ומציבים את זורי ברשימת המניות המוערכות בחסר בפלטפורמה.
תגובת המניה מצביעה גם על כך שמשקיעים עשויים להתמקד באיכות הצמיחה העתידית, לא רק במספר הרווח הכותרתי. מניות זורי כבר התקרבו לקצה העליון של הטווח השנתי שלהן, מה שמקשה על הפעלת עלייה חזקה ללא הפתעת עלייה ברורה.
תחזית והנחיות
זורי ציינה כי היא נשארת בטוחה בעמידה בכל יעדיה הפיננסיים לשנת 2027 או בחריגה מהם לטובה. ההנהלה אמרה כי יעדים אלה מתמקדים בצמיחת הרווח התפעולי העסקי והרווח למניה, ולא רק בהורדת היחס המשולב.
לגבי עסק החיים, החברה מטווחת רווח תפעולי לשנת 2026 המלאה מעל CHF 2.5 מיליארד. ההנהלה אמרה כי הצמיחה צפויה להימשך באסיה, אמריקה הלטינית ואוסטרליה, בתמיכת פלטפורמה גלובלית חזקה יותר וחיתום מרוכז.
בביטוח רכוש ותאונות, זורי מצפה כי הצמיחה הסלקטיבית תימשך בעסק המיוחד ובשוק האמצעי, ובמיוחד בפרויקטי בנייה, תשתיות ומרכזי נתונים. ההנהלה אמרה גם כי היא מצפה שרכיבי ההוצאות הטהורות יירדו עד סוף השנה, גם אם יחס העמלות עשוי להישאר גבוה בשל תמהיל העסקים.
לגבי Farmers, החברה מצפה כי הצמיחה תואץ ככל שתנאי השערים ישתפרו והתוצא של פעולות ניגוב תיק העבר ידעך. InvestingPro מדרג את הבריאות הפיננסית הכוללת של זורי כ-"טובה" עם ציון 2.86 מתוך 5, המשקף מדדי רווחיות ותזרים מזומנים מוצקים. משקיעים המחפשים ניתוח מעמיק יכולים לגשת לדוח המחקר המקיף של Pro על זורי, אחד מ-1,400+ דוחות הממירים נתונים מורכבים למודיעין ניתן לפעולה.
דברי המנהלים
"השגנו תוצאה שיאית נוספת. הרווח התפעולי העסקי עלה ב-13% ל-$4.8 מיליארד, רווח הליבה למניה צמח ב-11.5%, כאשר כל מגזר עסקי תרם לצמיחה זו," אמר גרקו. הוא הגדיר את החצי שנה כראיה למודל המגוון של זורי וליכולת ההוצאה לפועל שלה.
"אנחנו לא במרוץ להשיג את היחס המשולב הנמוך ביותר האפשרי, לא משנה מה יהיו ה-BOP וה-EPS," אמר גרקו. ההערה הראתה כי זורי מעדיפה צמיחה רווחית על פני מדד חיתום בודד.
קלאודיה קורדיולי, המנהלת הפיננסית הראשית, אמרה כי החברה רודפת אחר "צמיחה שמגיעה בעיקרה דרך קווים רווחיים מאוד, בעיקר קצרי זנב." היא הוסיפה כי זורי אינה עושה "פשרות על משמעת החיתום" ואינה לוקחת הימורים על תאונות לטווח ארוך.
גרקו הדגיש גם את עוצמת זורי בביטוח בנייה ותשתיות. הוא אמר כי החברה מובילה בכ-70% מפרויקטי מרכזי הנתונים שהיא מחתמת ויש לה עשרות שנות ניסיון בתחום.
סיכונים ואתגרים
- תמחור נכסים שלילי בארה"ב: זורי ציינה כי שערי הנכסים נותרים סביב -10%, מה שעלול להגביל את הצמיחה בשוק מפתח.
- יחס הוצאות גבוה יותר: העלויות עלו משנה לשנה, גם אם ההנהלה מצפה לשיפור מסוים בהמשך השנה.
- פיתוח שנים קודמות מוגבה: שחרורי עתודות והתאמות שנים קודמות היו גבוהים מהרגיל במקצת, מה שעלול להקשות על קריאת התוצאות.
- שוק קווים אישיים רפוי: Farmers עדיין מתמודדת עם סביבת תמחור חלשה בביטוח רכב ובעלי בתים.
- כושר ותחרות: בעוד שזורי רואה עודף ביקוש בביטוח מרכזי נתונים, כושר נוסף מצד מתחרים עלול ללחוץ על התמחור לאורך זמן.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו רבות במגמות התמחור, משמעת החיתום וסיכויי הצמיחה.
השאלות התרכזו במגמות השערים בצפון אמריקה, שם זורי ציינה כי תמחור המיוחד נותר חיובי דו-ספרתי, בעוד שאחריות ורכב עלו בספרות גבוהות חד-ספרתיות והנכסים נותרו שליליים. ההנהלה אמרה כי שוק EMEA חזק מבנית ופחות תחרותי.
האנליסטים גם לחצו על החברה בנוגע לעלייה ביחס המשולב של שנת התאונה המסחרית ויחס ההוצאות הגבוה יותר. זורי אמרה כי השינוי שיקף תמהיל של ביצועי יחס הפסד נמוכים יותר, השפעות עמלות ושינויי תיק, ולא מיון בהתמוטטות משמעת החיתום.
נושא נוסף היה ביטוח מרכזי נתונים. ההנהלה אמרה כי זורי מבטחת רק פרויקטים מאושרים רשמית בשלב הבנייה, לא מרכזי נתונים תפעוליים. היא גם אמרה כי השוק מתמודד עם עודף ביקוש, לא עודף היצע, וכי כושר ביטוח נוסף יהיה מבורך.
Farmers היה נושא נוסף. זורי אמרה כי העסק צבר נתח שוק לראשונה מזה יותר מעשור, בעזרת 215,000 פוליסות חדשות וסיום זנב ארוך של ביטולים מפעולות ניגוב תיק קודמות.
האנליסטים שאלו גם על צמיחת החיים, ובמיוחד בהונג קונג, יפן ואמריקה הלטינית. זורי אמרה כי הביקוש נותר חזק בשווקים אלה וכי פלטפורמת החיים הגלובלית החדשה שלה מסייעת לה לתמחר ולחתם בצורה יעילה יותר.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
