עסקת "מכור את אמריקה" חוזרת על רקע סיכוני הפד והיין
קבוצת זוריך אינשורנס דיווחה ביום חמישי על רווח שיא לחציון הראשון של 2026, כאשר הרווח התפעולי העסקי עלה ב-13% ל-$4.8 מיליארד, ורווח הליבה למניה עלה ב-11.5% בהשוואה לתקופה המקבילה אשתקד. חברת הביטוח השוויצרית ציינה כי הצמיחה הגיעה מכלל הפעילויות המרכזיות, לרבות ביטוח רכוש ואחריות, ביטוח חיים ו-Farmers. המניה ירדה ב-3.07% ל-$590.5, לאחר שנסגרה ב-$609.2, ונותרת מתחת לשיאה האחרון אך עדיין גבוה משמעותית משפל 52 השבועות שלה.
נקודות מפתח
- הרווח התפעולי העסקי הגיע לשיא של $4.8 מיליארד, עלייה של 13% משנה לשנה.
- רווח הליבה למניה עלה ב-11.5%, בתמיכת כל מגזרי הפעילות.
- הרווח התפעולי בביטוח רכוש ואחריות שבר שיא כל הזמנים ועמד על $2.8 מיליארד, עם יחס משולב של 92.7%.
- הרווח התפעולי בביטוח חיים טיפס לשיא של $1.3 מיליארד.
- Farmers רשמה את הרווח החצי-שנתי הגבוה ביותר בתולדותיה, $1.2 מיליארד, וצברה נתח שוק לראשונה מזה יותר מעשור.
- ההנהלה הביעה ביטחון בעמידה ביעדים הפיננסיים לשנת 2027 או בחריגה מהם לטובה.
ביצועי החברה
זוריך ציינה כי החציון הראשון של 2026 התאפיין בצמיחה רחבת בסיס וחיתום ממושמע. החברה נהנתה מעוצמה בביטוח רכוש ואחריות, שם הפרמיות ברוטו עלו ב-7% לכמעט $30 מיליארד, וכן ממומנטום מתמשך בביטוח חיים וב-Farmers.
המנכ"ל מריו גרקו אמר כי התוצאות משקפות את המודל המגוון של החברה ואת יכולת ההוצאה לפועל שלה. חברת הביטוח הגבירה את פעילותה בתחומי הספציאליטי ושוק הביניים, תוך צמצום קווים שבהם התמחור פחות אטרקטיבי. אסטרטגיה זו סייעה לקזז לחצים בתחומים מסוימים, ובהם נדל"ן בארה"ב, שם השערים נותרו שליליים.
החברה הדגישה גם את הצמיחה בביטוח בינוי ותשתיות, ובפרט פרויקטים הקשורים למרכזי נתונים של בינה מלאכותית ולתשתיות אנרגיה. זוריך ציינה כי פעילות זו נותרת עוצמה מרכזית ומקור מרכזי לצמיחה רווחית.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- רווח תפעולי עסקי: $4.8 מיליארד, עלייה של 13% משנה לשנה.
- רווח ליבה למניה: עלייה של 11.5% משנה לשנה.
- רווח תפעולי בביטוח רכוש ואחריות: $2.8 מיליארד, עלייה של 16% משנה לשנה.
- פרמיות ברוטו בביטוח רכוש ואחריות: כמעט $30 מיליארד, עלייה של 7%.
- יחס משולב בביטוח רכוש ואחריות: 92.7%.
- רווח תפעולי בביטוח חיים: $1.3 מיליארד, עלייה של 16% על בסיס השוואתי.
- רווח תפעולי של Farmers: $1.2 מיליארד, התוצאה החצי-שנתית החזקה ביותר בתולדות הפעילות.
- פרמיות Farmers: עלייה של 4%, עם צמיחה של 215,000 פוליסות.
- יחס משולב של בורסות Farmers: 82.4%.
- יחס משולב של ביטוח רכב ב-EMEA: 96.2%, שיפור של יותר מ-5 נקודות במשך שנתיים.
- תשואה על ההון העצמי: 25% ב-12 החודשים האחרונים.
- צמיחת הכנסות: 6.35% משנה לשנה, עם שווי שוק של $109 מיליארד.
תוצאות מול תחזיות
לא סופקה תחזית קונצנזוס לרווח למניה או להכנסות לרבעון, ולכן לא ניתן היה לערוך השוואה ישירה עם ציפיות האנליסטים.
גם ללא מדד ייחוס כזה, הנתונים המדווחים היו חזקים. הרווח התפעולי העסקי עלה ב-13% ורווח הליבה למניה גדל ב-11.5%, שניהם מצביעים על מומנטום חזק ברווחים. התוצאה אף סימנה שיא לרווח התפעולי העסקי, מה שמרמז כי זוריך ממשיכה לצמוח גם תוך ניהול סביבת תמחור מעורבת.
הטון של החברה היה ביטחוני ולא הגנתי. ההנהלה הדגישה כי אינה שואפת למקסם את היחס המשולב בכל מחיר, אלא לשפר את הרווחיות, לצמוח בקווים אטרקטיביים ולשמור על משמעת חיתום.
תגובת השוק
מניית זוריך ירדה ב-3.07% ל-$590.5 לאחר העדכון, לעומת סיום המסחר הקודם ב-$609.2. המניה נמצאת כעת כ-5.7% מתחת לשיא 52 השבועות שלה, $626.06, וכ-14.2% מעל שפל 52 השבועות, $517.
הירידה מרמזת כי משקיעים עשויים להיות מאוכזבים ממשהו בשילוב של הוצאות גבוהות יותר, מגמות תמחור מעורבות, או היעדר הפתעה ברורה בטווח הקרוב. המהלך לא היה קיצוני, אך היה שלילי למרות נתוני הרווח השיאיים. עם זאת, המניה נסחרת במכפיל רווח של 15.45 ומכפיל PEG של 0.91, תוך הצעת תשואת דיבידנד של 4.93%. נתוני InvestingPro מצביעים על כך שהמניה מוערכת בחסר ביחס לשווי ההוגן, ומציבים את זוריך ברשימת המניות המוערכות בחסר בפלטפורמה.
תגובת המניה מרמזת גם כי משקיעים עשויים להתמקד באיכות הצמיחה העתידית, ולא רק בנתון הרווח הכותרתי. מניית זוריך כבר התקרבה לקצה העליון של טווח השנתי שלה, מה שמקשה על הפעלת עלייה חדה ללא הפתעת יתר ברורה.
תחזית והנחיות
זוריך ציינה כי היא נותרת בטוחה בעמידה בכל יעדיה הפיננסיים לשנת 2027 או בחריגה מהם לטובה. ההנהלה אמרה כי יעדים אלה מתמקדים בצמיחת הרווח התפעולי העסקי ורווח הליבה למניה, ולא רק בהורדת היחס המשולב.
בפעילות ביטוח החיים, החברה מטווחת רווח תפעולי לשנת 2026 המלאה מעל CHF 2.5 מיליארד. ההנהלה אמרה כי הצמיחה צפויה להימשך באסיה, אמריקה הלטינית ואוסטרליה, בתמיכת פלטפורמה גלובלית חזקה יותר וחיתום מרכזי.
בביטוח רכוש ואחריות, זוריך מצפה כי הצמיחה הסלקטיבית תימשך בפעילות הספציאליטי ושוק הביניים, ובפרט בפרויקטי בינוי, תשתיות ומרכזי נתונים. ההנהלה ציינה גם כי היא מצפה שרכיבי ההוצאות הטהורות יירדו עד סוף השנה, אף שיחס העמלות עשוי להישאר גבוה בשל תמהיל הפעילות.
לגבי Farmers, החברה מצפה כי הצמיחה תואץ ככל שתנאי התמחור ישתפרו והתוצא של פעולות ניגוב התיק מהעבר יידעך. InvestingPro מדרג את הבריאות הפיננסית הכוללת של זוריך כ-"טובה" עם ציון 2.86 מתוך 5, המשקף מדדי רווחיות ותזרים מזומנים מוצקים. משקיעים המעוניינים בניתוח מעמיק יכולים לגשת לדוח המחקר המקיף של Pro על זוריך, אחד מ-1,400+ דוחות המעבירים נתונים מורכבים לכדי מודיעין עסקי ניתן לפעולה.
דברי המנהלים
"השגנו שוב תוצאת שיא. הרווח התפעולי העסקי עלה ב-13% ל-$4.8 מיליארד, רווח הליבה למניה צמח ב-11.5%, כאשר כל מגזר פעילות תרם לצמיחה זו," אמר גרקו. הוא הציג את החציון כראיה למודל המגוון של זוריך וליכולת ההוצאה לפועל שלה.
"אנחנו לא במרוץ להשיג את היחס המשולב הנמוך ביותר האפשרי, לא משנה מה יהיו הרווח התפעולי העסקי ורווח הליבה למניה," אמר גרקו. ההערה הראתה כי זוריך מעדיפה צמיחה רווחית על פני מדד חיתום בודד.
קלאודיה קורדיולי, סמנכ"לית הכספים, אמרה כי החברה שואפת ל"צמיחה שמגיעה בעיקרה דרך קווים רווחיים מאוד, בעיקר קצרי זנב." היא הוסיפה כי זוריך אינה עושה "פשרות על משמעת החיתום" ואינה לוקחת הימורים ארוכי טווח באחריות.
גרקו הדגיש גם את עוצמתה של זוריך בביטוח בינוי ותשתיות. הוא אמר כי החברה מובילה בכ-70% מפרויקטי מרכזי הנתונים שהיא מחתמת, ויש לה עשרות שנות ניסיון בתחום.
סיכונים ואתגרים
- תמחור נדל"ן שלילי בארה"ב: זוריך ציינה כי שערי הנדל"ן נותרים סביב -10%, מה שעלול להגביל את הצמיחה בשוק מרכזי.
- יחס הוצאות גבוה יותר: העלויות עלו משנה לשנה, גם אם ההנהלה מצפה לשיפור מסוים בהמשך השנה.
- התפתחויות שנים קודמות מוגברות: שחרורי עתודות והתאמות שנים קודמות היו גבוהים מהרגיל במקצת, מה שעלול להקשות על קריאת התוצאות.
- שוק קמעונאי רך: Farmers עדיין מתמודדת עם סביבת תמחור חלשה בביטוח רכב ודירות.
- כושר ותחרות: בעוד שזוריך רואה ביקוש עודף בביטוח מרכזי נתונים, כושר נוסף מצד מתחרים עלול ללחוץ על התמחור לאורך זמן.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו רבות במגמות התמחור, משמעת החיתום וסיכויי הצמיחה.
השאלות התרכזו במגמות השערים בצפון אמריקה, שם זוריך ציינה כי תמחור הספציאליטי נותר חיובי בספרות כפולות, בעוד שאחריות ורכב עלו בספרות בודדות גבוהות ונדל"ן נותר שלילי. ההנהלה אמרה כי שוק ה-EMEA חזק מבנית ופחות תחרותי.
האנליסטים גם לחצו על החברה לגבי העלייה ביחס המשולב של שנת התאונה המסחרית ויחס ההוצאות הגבוה יותר. זוריך אמרה כי השינוי שיקף שילוב של ביצועי יחס הפסד נמוכים יותר, השפעות עמלות ושינויי תיק, ולא מיון של משמעת החיתום.
נושא נוסף היה ביטוח מרכזי נתונים. ההנהלה אמרה כי זוריך מבטחת רק פרויקטים מאושרים רשמית בשלב הבינוי, לא מרכזי נתונים תפעוליים. היא גם ציינה כי השוק עומד בפני ביקוש עודף, לא היצע עודף, וכי כושר ביטוח נוסף יתקבל בברכה.
Farmers הייתה מוקד נוסף. זוריך אמרה כי הפעילות צברה נתח שוק לראשונה מזה יותר מעשור, בסיוע 215,000 פוליסות חדשות וסיום זנב ארוך של ביטולים מפעולות ניגוב התיק הקודמות.
האנליסטים שאלו גם על צמיחת ביטוח החיים, ובפרט בהונג קונג, יפן ואמריקה הלטינית. זוריך אמרה כי הביקוש נותר חזק בשווקים אלה וכי פלטפורמת החיים הגלובלית החדשה שלה מסייעת לה לתמחר ולחתם בצורה יעילה יותר.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
