מדד ת"א 125 עלה במהלך המסחר; ת"א-ביטוח עלה ב־4.31%
MFA Financial דיווחה כי הרווח וההכנסות ברבעון השני עלו בצורה משמעותית על ציפיות וול-סטריט, בעוד הערך המאזני נותר יציב והחברה המשיכה לטפל בבעיות אשראי ישנות. קרן ריט למשכנתאות דיווחה על רווחים מותאמים של $0.34 למניה על הכנסות של $88.25 מיליון, לעומת תחזיות אנליסטים של $0.27 למניה ו-$70.95 מיליון. מנית הסטוק נסחרה לאחרונה ב-$9.015, ירידה של 0.83% מסיום המסחר הקודם של $9.09, כשהמניה נמצאת קרוב לקצה התחתון של טווח 52 השבועות שלה.
נקודות מפתח
- MFA עקפה את התחזיות הן ברווחים והן בהכנסות, כאשר הרווח למניה עלה ב-25.93% וההכנסות עלו ב-24.38%.
- הערך המאזני של מניה לפי GAAP נותר ללא שינוי על $12.71, סימן ליציבות למרות תנודתיות השוק.
- החברה מסרה כי הרווחים הניתנים לחלוקה לפני הפסדי אשראי ממומשים השתפרו ל-$0.35 למניה, עלייה מ-$0.34 ברבעון הראשון.
- הפסדי האשראי הממומשים נותרו גבוהים על $24.5 מיליון, אך ההנהלה ציינה כי ההפסדים הכבדים ביותר צפויים להתרכז ברבעון השלישי.
- יצירת הלוואות Lima One צמחה ב-44% ברצף, מה שסייע להרים את פלטפורמת ההלוואות בעלת התשואה הגבוהה של החברה.
- MFA הורידה את הוצאות ה-G&A הצפויות לשיעור שוטף של $26 מיליון עד $27 מיליון לרבעון לשארית 2026.
ביצועי החברה
הרבעון השני של MFA Financial הציג תמהיל של התקדמות ועלויות ניקוי שנותרו. החברה ציינה כי היא ממירה נכסים לא פרודוקטיביים בחזרה להון מניב, כאשר בעיות האשראי הישנות ממשיכות להצטמצם. הרווח הנקי לפי GAAP עמד על $46.8 מיליון, או $0.35 למניה רגילה בסיסית, בעוד שהתשואה הכלכלית הכוללת לרבעון עמדה על 2.6%.
הערך המאזני נותר יציב על $12.71 למניה הן על בסיס GAAP והן על בסיס כלכלי, למרות רקע שערי ריבית תנודתי. יציבות זו חשובה לקרן ריט למשכנתאות, שבה הערך המאזני יכול לנוע במהירות כאשר שערי הריבית ומרווחי האשראי משתנים.
החברה דיווחה גם על תיק השקעות גדול יותר ומגוון יותר, שהגיע לכ-$13 מיליארד, עלייה של 3.2% מהרבעון הקודם וכ-20% משנה קודמת. ההנהלה ציינה כי התיק נתמך יותר ויותר על ידי ניירות ערך מגובי משכנתאות של סוכנויות, הלוואות non-QM, ופלטפורמת יצירה צומחת ב-Lima One.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסות: $88.25 מיליון, עלייה מ-$59.2 מיליון בהכנסות ריבית נטו כולל הכנסות TBA dollar roll ברבעון הקודם, לפי נתוני החברה.
- רווח נקי לפי GAAP: $46.8 מיליון, או $0.35 למניה רגילה בסיסית.
- רווחים ניתנים לחלוקה: $12.2 מיליון, או $0.12 למניה.
- רווחים ניתנים לחלוקה לפני הפסדי אשראי ממומשים: $36.7 מיליון, או $0.35 למניה, עלייה מ-$0.34 למניה ברבעון הראשון.
- ערך מאזני של מניה לפי GAAP: $12.71, ללא שינוי מהרבעון הראשון.
- ערך מאזני כלכלי של מניה: $13.20, ללא שינוי מהותי מהרבעון הראשון.
- דיבידנד רגיל: $0.36 למניה, ללא שינוי מהרבעון הקודם.
- הפסדי אשראי ממומשים: $24.5 מיליון, הקשורים להחלטה בנוגע לכ-$200 מיליון של נכסים בפיגור.
- הוצאות G&A: $31.2 מיליון, כולל כ-$5 מיליון של פחת מואץ שאינו במזומן הקשור לאקזיט ממטה החברה.
- תיק השקעות: כ-$13 מיליארד בסוף הרבעון, עלייה מ-$12.5 מיליארד ברבעון הראשון.
רווחים מול תחזית
MFA דיווחה על רווח מותאם למניה של $0.34, מעל תחזית $0.27 ב-$0.07 למניה. מדובר בעקיפה של 25.93%. הכנסות של $88.25 מיליון גם הן עלו על תחזית הקונצנזוס של $70.95 מיליון ב-$17.3 מיליון, או 24.38%.
גודל העקיפה היה בולט, במיוחד עבור קרן ריט למשכנתאות, שבה הרווחים יכולים להיות מושפעים מתנועות שערי ריבית, סימני אשראי ומכירות נכסים. הרבעון הציע גם תמונה טובה יותר של כוח הרווחים הבסיסי של החברה. הרווחים הניתנים לחלוקה לפני הפסדי אשראי ממומשים עלו ל-$0.35 למניה מ-$0.34 ברבעון הראשון, מה שמרמז כי העסק הבסיסי משתפר גם כאשר ההפסדים הישנים ממשיכים לעבור דרך דוח רווח והפסד.
עם זאת, העקיפה הכותרתית לא מחקה לחלוטין את חששות המשקיעים. הרווחים הניתנים לחלוקה של $0.12 למניה נותרו נמוכים בהרבה מהדיבידנד של $0.36, כלומר הסכום המשולם עדיין תלוי בכושר הרווחים הרחב יותר של החברה ובהמשך פתרון הנכסים הבעייתיים.
תגובת השוק
מנית הסטוק נסחרה לאחרונה ב-$9.015, ירידה של 0.83% מסיום המסחר הקודם של $9.09. התנועה שווה לכ-7.5 סנט למניה. מאחר שהתוצאות פורסמו לפני פתיחת השוק, פעילות המסחר המוקדמת של המניה עשויה עדיין להסתגל לדוח.
במחיר הנוכחי, MFA נסחרת בכ-2.7% מעל שפל 52 השבועות שלה של $8.78 ובכ-14.7% מתחת לשיא 52 השבועות שלה של $10.565. עמדה זו מרמזת כי המשקיעים נותרים זהירים גם לאחר עקיפת רווחים חזקה.
התגובה המתונה עשויה לשקף תבנית מוכרת לקרנות ריט למשכנתאות: תוצאות רבעוניות חזקות יכולות לקבל קיזוז מחשש לרגישות שוק לשערי ריבית, שינויי מרווחים והפסדי אשראי. המשקיעים גם עשויים להמתין לראות האם כוח הרווחים המשופר של החברה יכול לכסות את הדיבידנד שלה לאורך זמן.
תחזית והנחיות
ההנהלה ציינה כי היא צופה שהפסדי האשראי הממומשים יישארו גבוהים ברבעון השלישי, אם כי מתחת לרמה של $24.5 מיליון שדווחה ברבעון השני. החברה ציינה כי הפסדים אלה צפויים להתמתן משמעותית עד סוף 2026 ולתוך המחצית הראשונה של 2027 ככל שהלוואות הדיור הרב-משפחתי הישנות יוסדרו. InvestingPro מעניק ל-MFA ציון בריאות פיננסית "טוב" של 2.63 מתוך 5, עם ציונים חזקים במיוחד במדדי ערך יחסי ותזרים מזומנים. למשקיעים המחפשים תמונה מלאה, MFA היא אחת מיותר מ-1,400 מניות אמריקאיות המכוסות על ידי דוחות המחקר המקצועיים של InvestingPro, אשר הופכים נתוני וול-סטריט מורכבים למודיעין ברור וניתן לפעולה באמצעות ויזואליזציות אינטואיטיביות וניתוח מומחים.
MFA גם ציינה כי הרווחים הניתנים לחלוקה צפויים להתחיל להתכנס מחדש עם הדיבידנד הרגיל של $0.36 ככל שהפסדי האשראי יתנרמלו. החברה צופה כי תיק הדיור הרב-משפחתי הנותר יוסדר תוך מספר רבעונות, כאשר ההפסדים המהותיים ביותר צפויים להתרחש ברבעון השלישי.
בנוגע להוצאות, MFA הנחתה לשיעור שוטף של G&A של $26 מיליון עד $27 מיליון לרבעון לשארית 2026, ירידה מממוצע רבעוני של כ-$33 מיליון ב-2024. ההנהלה ציינה כי רוב פעולות הקיצוץ העיקריות כבר בוצעו, אם כי היא עדיין צופה חיסכון נוסף ממיזמים הקשורים ל-AI.
החברה גם ציינה כי היא מתכננת להמשיך לפרוס הון לניירות ערך מגובי משכנתאות של סוכנויות, הלוואות non-QM ויצירת הלוואות Lima One, בהתאם למקום שבו המרווחים והתשואות אטרקטיביים ביותר.
דברי מנהלי העסקים
Craig Knutson, המנכ"ל, אמר: "אנו ממירים נכסים לא פרודוקטיביים בחזרה להון מניב. אנחנו עושים זאת מהר יותר." הוא ציין כי כוח הרווחים של התיק הופך גלוי יותר ככל שרעש האשראי הישן דועך.
Michael Roper, סמנכ"ל הכספים, ציין כי הרווחים הניתנים לחלוקה לפני הפסדי אשראי ממומשים הגיעו ל-$36.7 מיליון, או $0.35 למניה, עלייה מ-$0.34 ברבעון הקודם. הוא גם ציין כי החברה צופה שהפסדי האשראי יישארו גבוהים ברבעון השלישי לפני שיתמתנו בהמשך השנה.
Roper הוסיף כי התגמולים מפתרון הלוואות שאינן מניבות הם משמעותיים מכיוון שהם מאפשרים ל-MFA לפרוס מחדש הון לנכסים חדשים עם תשואות של אמצע עשרות האחוזים, תוך הפחתת עלויות שירות ועלויות משפטיות.
סיכונים ואתגרים
- הפסדי אשראי גבוהים: MFA עדיין רשמה $24.5 מיליון בהפסדי אשראי ממומשים, וההנהלה צופה לחץ נוסף ברבעון השלישי.
- תנודתיות שערי ריבית ומרווחים: הערך המאזני הכלכלי ירד בכ-2% לאחר סוף הרבעון ככל ששערי הריבית עלו והמרווחים התרחבו.
- כיסוי דיבידנד: הרווחים הניתנים לחלוקה נותרים מתחת לדיבידנד הרגיל, מה שעלול להשאיר את המשקיעים ממוקדים בקיימות הסכום המשולם.
- חשיפה לדיור רב-משפחתי ישן: ספר הדיור הרב-משפחתי הבעייתי הנותר עדיין צריך להיות מוסדר, והתזמון עלול להשפיע על התוצאות.
- רגישות שוק המשכנתאות: כקרן ריט למשכנתאות, MFA נותרת חשופה לשינויים בעלויות ייצוב, תשואות נכסים ונזילות שוק.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו בשלושה נושאים עיקריים: לוח הזמנים לפתרון הלוואות הדיור הרב-משפחתי הנותרות, היכן MFA רואה את יחס הסיכון-תגמול הטוב ביותר להון חדש, והאם ההוצאות יכולות לרדת עוד.
בנוגע לדיור הרב-משפחתי, ההנהלה ציינה כי התיק הנותר צפוי להיות מוסדר תוך מספר רבעונות, כאשר הפסדי האשראי הגדולים ביותר צפויים ברבעון הבא. בנוגע לפריסת הון, מנהלי העסקים ציינו כי ניירות ערך מגובי משכנתאות של סוכנויות נותרים אטרקטיביים גם לאחר שהמרווחים התרחבו ב-8 עד 10 נקודות בסיס, אך הם עדיין רואים ב-Lima One את העסק בעל התשואה הגבוהה ביותר ובהלוואות non-QM אזור אטרקטיבי נוסף.
שאלות על הוצאות קיבלו תשובה דומה: ההנהלה ציינה כי רוב פעולות הקיצוץ העיקריות כבר משתקפות בשיעור ה-G&A השוטף החדש, אם כי חיסכון קטן יותר ויעילויות הקשורות ל-AI עשויות עדיין לסייע בהמשך השנה.
האנליסטים גם שאלו על המומנטום של Lima One. ההנהלה ציינה כי הפלטפורמה מתמקדת בבנייה מהיסוד והלוואות גישור בשוק דיור יקר, עם צינור חזק והגשות חיוביות ביולי. עם זאת, מנהלי העסקים ציינו כי צמיחת הרבעון השלישי עשויה שלא להתאים לקפיצה של 44% מהרבעון הראשון לשני בשל עונתיות.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
