אפלייד מטיריאלס מדווחת; SMIC מזנקת - מה מניע את השווקים
TeraWulf Inc. דיווחה על הפסד רחב מהצפוי ברבעון השני של 2026, כאשר כורת הביטקוין ומפתחת מרכזי הנתונים המשיכה במעבר לכיוון החכר מחשוב ביצועים גבוה (HPC). החברה רשמה הפסד מותאם למניה של $1.94, לעומת הערכת האנליסטים להפסד של 25 סנט, בעוד שההכנסות עלו ל-$44.77 מיליון מ-$34.0 מיליון ברבעון הקודם אך נפלו מתחת לתחזית של $46.52 מיליון. המניה ירדה ב-1.59% ל-$18.58 במסחר טרום-פתיחה, לאחר שנסגרה ב-$18.88. מנית הסטוק הניבה החזר מרשים של 273% בשנה האחרונה למרות תנודתיותה, עם בטא של 4.29 המעיד על תנודות מחיר גבוהות פי ארבעה מהשוק הרחב. על פי ניתוח InvestingPro, המניה נראית כיום מוערכת ביתר ביחס לאומדן השווי ההוגן שלה, ומציבה אותה בין המניות ברשימת המוערכות ביתר בפלטפורמה.
נקודות מפתח
- ההכנסות עלו ב-31.8% ברצף, בסיוע הכנסות גבוהות יותר מהחכר מחשוב ביצועים גבוה.
- הכנסות החכר HPC עלו ב-52% מהרבעון הראשון והיוו כ-71% מסך ההכנסות.
- החברה החטיאה הן ב-EPS והן בהכנסות, כאשר ההפסדים הוכבדו על ידי חיובים שאינם במזומן ועלויות ריבית גבוהות יותר.
- TeraWulf ציינה כי ברשותה נזילות ברמת החברה האם של כ-$1.45 מיליארד, המעניקה לה מרחב לממן פרויקטים ללא הנפקת מניות בטווח הקרוב.
- ההנהלה הדגישה זכיות בחוזים חדשים, כולל הסכם החכר עם Anthropic ותיקונים לעסק עם Fluidstack.
ביצועי החברה
הרבעון השני של TeraWulf הראה התקדמות במעבר שלה מחברת כרייה קריפטוגרפית לפלטפורמת תשתית חשמל ונתונים. ההכנסות השתפרו משמעותית מהרבעון הראשון, בעיקר בשל צמיחה בהחכר HPC. עסק זה הופך לגורם המניע העיקרי של המכירות, בעוד שהחברה ממשיכה לפתח את קמפוס Lake Mariner ולחפש אתרים חדשים בקנטאקי, מרילנד ואזורים אחרים.
הרבעון גם הדגים את היקף מחזור ההשקעות של TeraWulf. הוצאות התפעול עלו, הוצאות הריבית במזומן זינקו, והחברה רשמה הפסד גדול שאינו במזומן הקשור לשינויי שווי הוגן של כתבי האופציה של Google. פריטים אלה דחפו את ההפסד הנקי לפי GAAP ל-$939.9 מיליון. עם זאת, ההנהלה טענה כי הסיפור המרכזי הוא הוצאה לפועל: יותר כושר מחויב עובר לשירות, ויש לצפות להכנסות נוספות ברבעונים הקרובים.
נתונים פיננסיים מרכזיים
- הכנסות: $44.77 מיליון, עלייה של 31.8% ברצף מ-$34.0 מיליון.
- הכנסות החכר HPC: $31.9 מיליון, עלייה של 52% מ-$21.0 מיליון ברבעון הראשון.
- חלק HPC מסך ההכנסות: כ-71%, עלייה מכ-62% ברבעון הראשון.
- עלות הכנסות, לא כולל ירידת ערך: $12.4 מיליון, עלייה מ-$2.4 מיליון.
- הוצאות תפעול: $23.4 מיליון, עלייה מ-$11.2 מיליון.
- הוצאות SG&A: $126.9 מיליון, פלט ביחס ל-$127.8 מיליון ברבעון הראשון.
- ירידת ערך: $21.2 מיליון, ירידה מ-$28.5 מיליון.
- מרג’ין רווח גולמי: 64% ב-12 החודשים האחרונים, המצביע על כלכלת יחידה חזקה למרות ההפסדים הכוללים.
- הוצאות ריבית: $56.4 מיליון, ירידה מ-$67.1 מיליון.
- ריבית במזומן ששולמה: $125.7 מיליון, עלייה חדה מ-$5.3 מיליון, המשקפת את תשלום הריבית החצי-שנתי הראשון על שטרות WULF Compute.
- הפסד נקי לפי GAAP: $939.9 מיליון, רחב יותר מהפסד של $427.6 מיליון ברבעון הראשון.
תוצאות מול תחזית
ההפסד המותאם למניה של TeraWulf בסך $1.94 החטיא את הערכת הקונצנזוס להפסד של 25 סנט ב-$1.69 למניה. מדובר בהפתעה שלילית של 676%. גם ההכנסות החטיאו את הציפיות ב-$1.75 מיליון, או 3.76%.
גודל החטאת ה-EPS היה גדול בהרבה מהחטאת ההכנסות מכיוון שהרבעון כלל חיובים כבדים שאינם במזומן ועלויות מימון. הפריט הגדול ביותר היה הפסד של $755.7 מיליון הקשור לשווי ההוגן של כתבי האופציה של Google. ההנהלה ציינה כי חיוב זה לא השפיע על הנזילות. עם זאת, ההפסד המדווח היה גדול בהרבה ממה שציפתה וול-סטריט.
הרבעון לא היה נטול סימני שיפור תפעולי. ההכנסות עלו בכמעט שליש מהרבעון הקודם, והחכר HPC המשיך לצמוח מהר יותר משאר העסק. זה מרמז שהפלטפורמה המרכזית של החברה מתרחבת, גם אם הפסדי החשבונאות נותרים גדולים.
תגובת השוק
המניה ירדה ב-1.59% ל-$18.58 במסחר טרום-פתיחה, ירידה של כ-30 סנט מהסגירה הקודמת של $18.88. המהלך מצביע על תגובה זהירה של משקיעים לאחר החטאת התוצאות. למרות הנסיגה, המניות זינקו ב-58% בששת החודשים האחרונים וב-273% בשנה האחרונה, על פי נתוני InvestingPro. דוח Pro Research המקיף של הפלטפורמה, הזמין עבור WULF ומעל 1,400 מניות אמריקאיות, הופך נתונים פיננסיים מורכבים למודיעין ברור וניתן לפעולה באמצעות ויזואליזציות אינטואיטיביות וניתוח מומחה.
גם לאחר הירידה, המניות נותרות גבוהות משמעותית מהשפל של 52 שבועות של $4.67 ומתחת לשיא של 52 שבועות של $29.84. זה ממקם את המניה בחלק האמצעי-עליון של טווח המסחר השנתי שלה, המשקף גם אופטימיות לגבי אסטרטגיית מרכז הנתונים של החברה וגם קונצרן לגבי סיכון הוצאה לפועל.
התגובה נראית מדודה ולא חמורה. משקיעים עשויים לאזן בין התוצאות הרבעוניות החלשות לבין צינור החוזים הגדול של החברה, הנזילות החזקה ובסיס הכנסות ה-HPC הגדל.
תחזית והנחיות
ההנהלה שמרה על התמקדותה בהוצאה לפועל ובהתרחבות. TeraWulf ציינה כי CB3 ב-Lake Mariner נמסר במלואו והחל לייצר הכנסות החכר בתחילת יולי. CB4 נמצא עדיין בהרצה וצפוי להתחיל לייצר הכנסות בסוף ספטמבר. CB5 מתקדם על פי נספח מתוקן, כאשר האנרגיזציה הראשונה צפויה בתחילת ינואר 2027.
החברה גם הצביעה על התפתחויות אסטרטגיות מרכזיות לאחר סיום הרבעון. אלה כללו הסכם החכר של 401 מגה-וואט ל-20 שנה עם Anthropic ב-Justified Data Campus, מכירת החזקתה של 50.1% בפרויקט המשותף Abernathy תמורת כ-$530 מיליון, ותיקונים להסכם החכר עם Fluidstack המגדילים את הכושר המחויב ומצפים להוסיף יותר מ-$500 מיליון בהכנסות החכר הנוספות על פני תנאי ההחכר הראשוניים.
TeraWulf ציינה כי היא צופה SG&A מותאם, לא כולל פיצוי מבוסס מניות ותרומות צדקה, של $75 מיליון עד $100 מיליון לשנת 2026 המלאה. ההנהלה גם חזרה על יעד ההתקשרות השנתי שלה של 250 מגה-וואט עד 500 מגה-וואט של כושר IT קריטי.
דברי מנהלי העסקים
Paul Prager, יו"ר ומנכ"ל, אמר כי הרבעון היה "מוגדר על ידי הוצאה לפועל והתרחבות," והוסיף כי החברה ממירה כושר מחויב לתשתית תפעולית והכנסות החכר חוזרות.
הוא אמר כי Lake Mariner מראה ש-TeraWulf יכולה "לקחת אתר תעשייתי ישן ולהמיר אותו לקמפוס מחשוב עוצמה גדול בקנה מידה גדול," בעוד שפרויקט Justified בקנטאקי מראה שהיא יכולה לחזור על המודל באזור חדש.
Prager גם הדגיש את האסטרטגיה הרחבה יותר של החברה: "האסטרטגיה שלנו מתמקדת יותר ויותר בהזדמנויות בקנה מידה גדול שבהן אנו שולטים באתר, שולטים בתשתית החשמל, בתהליך הפיתוח ובקשר עם הלקוח."
מנהל הכספים הראשי Patrick Fleury אמר כי החברה "מתמקדת מאוד באיכות האשראי של הדייר," וציין כי תיקוני Fluidstack נבנו כדי לשפר את התשואות ולהפחית את המינוף של הפרויקט לאורך זמן.
סיכונים ואתגרים
- הפסדי חשבונאות גדולים: החברה נותרת עמוק באדום, וחיובים שאינם במזומן עלולים להפוך את התוצאות המדווחות לתנודתיות.
- עלויות מימון וריבית: התחייבויות שירות חוב גבוהות מגבירות לחץ על תזרים המזומנים.
- אילוצי כוח עבודה: ההנהלה ציינה כי כוח עבודה חשמלי נותר מצומצם בכל תעשיית מרכזי הנתונים, מה שעלול להשפיע על לוחות הזמנים ועלויות.
- סיכון הוצאה לפועל: TeraWulf בונה מספר קמפוסים בו-זמנית, מה שמגביר את המורכבות.
- סיכון רגולטורי וסיכון שוק החשמל: העסק תלוי בגישה לחשמל, להעברה ולאישורים מקומיים במספר מדינות.
- שריפת מזומן: טיפים של InvestingPro מדגישים כי החברה שורפת מזומן במהירות, עם תזרים מזומנים חופשי שלילי של $1.9 מיליארד ב-12 החודשים האחרונים. משקיעים יכולים לגשת ל-9 ProTips נוספים לניתוח מעמיק יותר של המצב הכספי של TeraWulf.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו בארבעה נושאים עיקריים: שותפויות עם חברות חשמל, הרחבת תיק, גודל הצינור וזמינות כוח עבודה.
שאלה אחת התמקדה באופן שבו שותפויות עם חברות חשמל עשויות לעבוד. ההנהלה אמרה כי המודל יכול להשתנות לפי שוק, אך הסדר Kentucky Power מראה גישה אחת: חברת חשמל ו-TeraWulf פותרות יחד את נושאי העומס, ההעברה ואספקת האנרגיה. מנהלי העסקים אמרו כי איכות האשראי של הלקוח נותרת קדימות עליונה.
האנליסטים גם שאלו כמה עוד החברה יכולה להוסיף לתיק שלה. ההנהלה אמרה כי היא דבקה ביעד ההתקשרות השנתי שלה של 250 מגה-וואט עד 500 מגה-וואט בשל אילוצי כוח עבודה, עוצמת הון והצורך באספקת חשמל אמינה.
נושא נוסף היה צינור 2.9 ג’יגה-וואט של החברה. ההנהלה אמרה כי הביקוש נותר חזק, במיוחד לחשמל 2028, וכי פרויקטים חלשים רבים ייפלו מכיוון שהם חסרים גישה לחשמל, הון או אמינות הוצאה לפועל.
שאלות על כוח עבודה ובקרת עלויות זכו לתגובה מפורטת. TeraWulf אמרה כי הוסיפה קבלן חשמל שני והגיעה לכ-1,000 חשמלאים בשיא ב-Lake Mariner. מנהלי העסקים אמרו כי עלויות הציוד גלויות יחסית, אך עלויות כוח העבודה נותרות המשתנה הקשה ביותר לניהול.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
