עסקת "מכור את אמריקה" חוזרת על רקע סיכוני הפד והיין
Recursion Pharmaceuticals דיווחה על הפסד רבעוני רחב מהצפוי וחוסר חד בהכנסות לרבעון השני של 2026, מה שהוביל לירידה של 7.9% במניותיה במסחר המוקדם לרמה של $3.05. החברה רשמה הפסד מתואם של $0.25 למניה, לעומת הערכת האנליסטים להפסד של $0.24 למניה, בעוד ההכנסות הגיעו ל-$7.67 מיליון, נמוך בהרבה מהתחזית של $12.15 מיליון. ההנהלה הודיעה כי החברה מקטינה את התחזית הפיננסית לתפעול שנתי במזומן ל-$375 מיליון, וצופה כי יתרת המזומן של כ-$557 מיליון תממן את הפעילות עד תחילת 2028.
נקודות מפתח
- הכנסות של $7.67 מיליון פספסו את ציפיות וול-סטריט ב-36.87%.
- EPS מתואם של -$0.25 היה מעט גרוע יותר מהתחזית של -$0.24.
- המניה ירדה 7.9% במסחר המוקדם ל-$3.05, קרוב לקצה התחתון של טווח 52 השבועות שלה.
- Recursion הורידה את התחזית הפיננסית להוצאות תפעוליות במזומן ל-2026 ל-$375 מיליון, קיצוץ של כמעט 40% לעומת הוצאות פרו-פורמה דומות של 2024.
- החברה ציינה כי הצינור הקליני והשותפויות שלה ממשיכים להתקדם, כולל תוכניות ב-FAP, PI3K ונוירו-מדע.
ביצועי החברה
הרבעון של Recursion הציג פיצול מוכר עבור חברת ביוטק בשלב פיתוח: התוצאות הפיננסיות היו חלשות, אך הסיפור המדעי והתפעולי הבסיסי נותר פעיל. החברה עדיין רושמת הפסדים, וההכנסות נותרות לא אחידות מאחר שהן תלויות במידה רבה בשותפויות ובעיתוי אבני הדרך.
עם זאת, ההנהלה הדגישה שיפור ניכר במשמעת העלויות. החברה ציינה כי היא עושה "אותה כמות או יותר עם פחות", תוך המשך קידום הצינור הפנימי והשיתופי החיצוני. עבור המשקיעים, השאלה המרכזית היא האם הרווחים ביעילות יכולים לקזז את פרופיל ההכנסות הלא-אחיד ולתמוך בסופו של דבר במודל עסקי בר-קיימא יותר.
צינור המוצרים של החברה נמצא כעת בשלב בוגר יותר, עם חמישה תוכניות בשלב קליני. זהו אבן דרך חשובה עבור Recursion, שהציגה עצמה זמן רב כפלטפורמת גילוי תרופות מבוססת בינה מלאכותית ולא כחברת ביוטק עם מוצר יחיד. האתגר הוא שהשוק עדיין רוצה הוכחה שהפלטפורמה יכולה להפוך באופן עקבי מדע לערך מסחרי.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסות: $7.67 מיליון, ירידה של 36.87% מהתחזית של $12.15 מיליון.
- EPS מתואם: -$0.25, לעומת תחזית של -$0.24.
- הפתעת EPS: 4.17% מתחת לציפיות.
- הפתעת הכנסות: 36.87% מתחת לציפיות.
- מזומן ושווי מזומן: כ-$557 מיליון בסוף הרבעון.
- התחזית הפיננסית להוצאות תפעוליות במזומן ל-2026: $375 מיליון.
- מסלול תפעולי: עד תחילת 2028, על פי ההנהלה.
- תזרימי שותפויות: יותר מ-$500 מיליון שמומשו עד כה.
- שיתוף פעולה עם Roche Genentech: יותר מ-$216 מיליון בתשלומים מקדמיים ואבני דרך עד כה.
- ערך אבני דרך פוטנציאלי של Roche: יותר מ-$300 מיליון לכל תוכנית מולקולה קטנה עתידית.
רווחים לעומת תחזית
Recursion פספסה את ציפיות האנליסטים הן ברווחים והן בהכנסות. החברה דיווחה על הפסד של $0.25 למניה, לעומת הערכת הקונצנזוס להפסד של $0.24, פער של $0.01 למניה. ההכנסות הגיעו ל-$7.67 מיליון, לעומת התחזית של $12.15 מיליון, מה שמותיר פער של $4.48 מיליון.
הפספוס ב-EPS היה קטן, אך פספוס ההכנסות היה גדול וסביר להניח שנשא משקל רב יותר אצל המשקיעים. בחברה כמו Recursion, שבה ההכנסות יכולות להיות מונעות על ידי עיתוי שיתופי, פספוס של כמעט 37% מצביע על רבעון חלש מהצפוי בשורה העליונה.
התוצאה אינה חריגה עבור חברת ביוטק שעדיין משקיעה רבות במחקר ופיתוח. עם זאת, גודל פער ההכנסות כנראה הסתיר את ההתקדמות התפעולית וקיצוצי העלויות של החברה. עבור מניה שכבר נסחרת קרוב לתחתית טווח 52 השבועות שלה, פספוס מסוג זה יכול ללחוץ במהירות על הסנטימנט.
תגובת השוק
מניות Recursion ירדו 7.9% במסחר המוקדם ל-$3.05 מסיום קודם של $3.31, ירידה של $0.26. המניה נסחרת כעת קרוב יותר לשפל 52 השבועות שלה של $2.77 מאשר לשיא של $7.18, מה שמדגיש עד כמה המשקיעים נותרים זהירים.
המהלך במסחר המוקדם מרמז שהשוק התמקד בפספוס ההכנסות ולא בעדכוני הצינור ארוכי הטווח של החברה. בביוטק, משקיעים לעיתים קרובות סובלים הפסדים אם הסיפור הקליני משתפר והמזומן מובטח. אך הדפסת הכנסות חלשה עדיין יכולה לגרום למכירות, במיוחד כאשר החברה אינה רווחית עדיין.
לא סופקו נתוני נפח חריגים, אך גודל הירידה במסחר המוקדם מצביע על תגובה שלילית שהייתה ממוקדת ככל הנראה במסחר המוקדם. המהלך היה חד יותר ממה שאופייני לשוק הרחב ונראה ספציפי לחברה.
תחזית והנחיות
Recursion ציינה כי היא מורידה את התחזית הפיננסית להוצאות תפעוליות במזומן לשנת 2026 ל-$375 מיליון. ההנהלה תיארה זאת כקיצוץ של כמעט 40% לעומת הוצאות פרו-פורמה דומות של 2024, תוך שמירה על תוכניות הפיתוח הרחבות של החברה.
החברה ציינה כי היא צופה שיתרת המזומן של כ-$557 מיליון תתמוך בפעילות עד תחילת 2028. מסלול זה מעניק ל-Recursion זמן לקדם את התוכניות הקליניות שלה ללא לחץ מימוני מיידי.
בצד הצינור, ההנהלה הצביעה על מספר אבני דרך קרובות:
- REC-4881 בפוליפוזיס אדנומטוסי משפחתי (FAP), עם נתוני שלב 2 נוספים צפויים בנובמבר.
- REC-1245, עם נתוני שלב 1 נוספים צפויים בהמשך 2026.
- REC-7735, עם ניסוי שלב 1 צפוי להתחיל במחצית השנייה של 2026 ונתונים ראשונים צפויים במחצית הראשונה של 2028.
החברה גם ציינה כי היא ממשיכה לראות ערך רב בשותפויות שלה עם Roche Genentech וסאנופי, שתיהן נותרות מקורות חשובים לאימות ולהכנסות עתידיות פוטנציאליות. טיפ של InvestingPro מציין כי בעוד ש-Recursion מחזיקה יותר מזומן מאשר חוב במאזן שלה, החברה שורפת מזומן במהירות, מה שהופך את המסלול המורחב עד תחילת 2028 לגורם קריטי עבור המשקיעים. לתובנות מעמיקות יותר על הבריאות הפיננסית והערכת השווי של Recursion, משקיעים יכולים לגשת לדוח המחקר המקיף של Pro, הזמין עבור מניה זו ויותר מ-1,400 מניות אמריקאיות נוספות ב-InvestingPro.
דברי ההנהלה
המנכ"לית Najat Aoun ציינה כי החברה עוברת מעבר לפוטנציאל הפלטפורמה אל הוכחת תפוקה. "אנחנו כבר לא רק דנים בפוטנציאל של הפלטפורמה שלנו. אנחנו מדגימים את היכולת של מנוע המוצר הילידי-AI שלנו לייצר תוכניות ותרופות מובדלות," אמרה.
מנהל הכספים Ben Barker הדגיש את משמעת העלויות של החברה. "אנחנו מדגימים זאת היום על ידי הורדת התחזית הפיננסית להוצאות תפעוליות במזומן לשנת 2026 המלאה ל-$375 מיליון," אמר, והוסיף כי הקיצוץ נבע מ"עשיית אותה כמות או יותר עם פחות."
Aoun גם מיסגרה את היתרון התחרותי של החברה כמשהו שמעבר למודלי AI בלבד. "היתרון האמיתי אינו המודל עצמו. זה מערכת ההפעלה שלנו. זה מודל התפעול שלנו. זו היכולת שלנו לשלב במהירות את המודלים הללו בנתונים הקנייניים שלנו," אמרה.
הערות אלו נועדו להרגיע את המשקיעים שאסטרטגיית Recursion עדיין שלמה גם לאחר רבעון חלש בשורת ההכנסות.
סיכונים ואתגרים
- ההכנסות נותרות לא אחידות ותלויות באבני דרך של שותפויות, מה שיכול להקשות על חיזוי תוצאות רבעוניות.
- החברה עדיין אינה רווחית, לכן המשקיעים עשויים להישאר רגישים לכל סימן של התקדמות איטית מהצפוי.
- סיכון הפיתוח הקליני נותר גבוה, במיוחד עבור תוכניות שעדיין נמצאות בשלבי בדיקה מוקדמים או בינוניים.
- אי-ודאות רגולטורית עלולה להשפיע על REC-4881, שבו החברה עדיין עובדת עם ה-FDA על מסלול הרישום.
- התחרות בגילוי תרופות מבוסס AI גוברת, מה שעלול להקשות על Recursion לבלוט לאורך זמן.
שאלות ותשובות
אנליסטים לחצו על ההנהלה בשלושה נושאים עיקריים: עבירות השותפויות, המסלול עבור REC-4881, ויכולת החברה להמשיך להפחית עלויות.
בנושא השותפויות, ההנהלה ציינה כי שיתוף הפעולה עם Roche Genentech מציע תבנית לעסקאות עתידיות: בניית מערכי נתונים חדשניים, זיהוי מטרות חדשות והעברת תרכובות דרך תהליך מעבדה-בלולאה. מנהלים ציינו כי מודל זה הוא בר-העברה ויכול להתרחב על פני שותפים חדשים וקיימים כאחד.
בנושא REC-4881, ההנהלה ציינה כי הדיונים עם ה-FDA פרודוקטיביים ומתמקדים בנקודת הקצה הראשית הנכונה למחלה נדירה עם תקדים רגולטורי מוגבל. החברה ציינה כי תציג נתוני שלב 2 מעודכנים בכנס CGA-IGC בנובמבר, כולל ניתוחים נוספים אפשריים ומטופלים.
אנליסטים גם שאלו האם קיצוצי עלויות נוספים אפשריים. ההנהלה ציינה כי החברה תמשיך לחפש יעילויות, אך יש לראות בתחזית הנוכחית את קו הבסיס התפעולי. מנהלים ציינו כי החברה משתמשת בכלי AI, טכנולוגיה קלינית ותקצוב מבוסס תוצאות כדי לשפר את הפרודוקטיביות מבלי להפחית את קצב הפיתוח.
שאלות התמקדו גם ב-REC-7735, תוכנית ה-PI3K של החברה. ההנהלה ציינה כי המועמד תוכנן לסלקטיביות של יותר מ-100 פעמים למוטציית H1047R, במטרה לשפר את הבטיחות ולהרחיב פוטנציאלית את השימוש למטופלים שאינם יכולים לסבול תרופות PI3K נוכחיות בשל היפרגליקמיה. נתוני המונותרפיה הראשונים צפויים במחצית הראשונה של 2028.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
