מדד ת"א 125 עלה במהלך המסחר; ת"א-ביטוח עלה ב־4.31%
סנדוז דיווחה על תוצאות חזקות לחצי הראשון של 2026, עם מכירות נטו שעלו 5% במונחי מטבע קבוע ל-$5.8 מיליארד, ורווח מדולל למניה (EPS) בבסיס ליבה שזינק 17% ל-$1.71. הביוסימילרים המשיכו להוות את מנוע הצמיחה המרכזי של החברה. מכירות הרבעון השני צמחו 7% במונחי מטבע קבוע, הביוסימילרים רשמו צמיחה של 22%, ומרג’ין ה-EBITDA בבסיס ליבה התרחב ב-90 נקודות בסיס ל-20.9%. המניה עלתה 23.82% ל-$69.44, קרוב לשיא של 52 שבועות, על רקע ה מומנטום בצמיחה, שיפור המרג’ינים ואישור התחזית הפיננסית השנתית.
נקודות מפתח
- הביוסימילרים היו הסגמנט הבולט, עם עלייה של 20% במכירות בחצי הראשון ו-22% ברבעון השני במונחי מטבע קבוע.
- EBITDA בבסיס ליבה עלה 15% והמרג’ין השתפר ל-20.9%, בזכות תמהיל מכירות טוב יותר ומינוף תפעולי.
- סנדוז אישרה את התחזית הפיננסית לשנת 2026 במלואה וציינה כי צפויה צמיחה חזקה יותר בחצי השני.
- החברה הרחיבה את צנרת הביוסימילרים שלה ל-36 נכסים ופתחה מרכז פיתוח חדש בליובליאנה, סלובניה.
- המניה זינקה 23.82% במושב הבורסה האחרון, מה שמעיד על קבלה חיובית מצד המשקיעים.
ביצועי החברה
סנדוז דיווחה על תוצאות חזקות לחצי הראשון בתחומי המכירות, הרווחים ויצירת המזומנים. המכירות הנטו עלו מ-$5.2 מיליארד בחצי הראשון של 2025 ל-$5.8 מיליארד בחצי הראשון של 2026, עם צמיחה של 5% במונחי מטבע קבוע ו-10% במונחי דולר. הרבעון השני היה חזק יותר מהרבעון הראשון, עם צמיחה של 7% במונחי מטבע קבוע, המצביעה על מומנטום גובר.
הביוסימילרים המשיכו לשאת את העסק. הסגמנט צמח 20% בחצי הראשון והגיע ל-22% צמיחה ברבעון השני, כאשר צפון אמריקה רשמה עלייה של 47% בחצי הראשון. אירופה ושווקים בינלאומיים רשמו אף הם צמיחה דו-ספרתית בביוסימילרים. הגנריקים היו יציבים ברובם, כאשר חולשה מסוימת בתחילת השנה בתחום נוגדי הזיהום נחלשה ברבעון השני.
החברה הצביעה גם על שיפור ברווחיות. EBITDA בבסיס ליבה עלה 15% משנה לשנה, והמרג’ין התרחב ל-20.9% לעומת 20.0% בשנה הקודמת. ההנהלה ציינה כי השיפור משקף תמהיל מוצרים עשיר יותר, יעילות ייצור ועלויות תמיכה נמוכות יותר.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- מכירות נטו: $5.8 מיליארד בחצי הראשון של 2026, עלייה של 10% במונחי דולר ו-5% במונחי מטבע קבוע לעומת $5.2 מיליארד שנה קודם.
- מכירות נטו ברבעון השני: עלייה של 7% במונחי מטבע קבוע.
- מכירות ביוסימילרים: עלייה של 20% בחצי הראשון ו-22% ברבעון השני במונחי מטבע קבוע.
- חלק הביוסימילרים ממכירות הנטו: 33% בחצי הראשון, שיא לתקופה זו.
- EBITDA בבסיס ליבה: עלייה של 15% משנה לשנה.
- מרג’ין EBITDA בבסיס ליבה: 20.9%, עלייה של 90 נקודות בסיס.
- מרג’ין רווח גולמי בבסיס ליבה: 49.7%, עלייה של 50 נקודות בסיס.
- EPS מדולל בבסיס ליבה: $1.71, עלייה של 17% משנה לשנה.
- תזרים מזומנים חופשי: כ-$503 מיליון בחצי הראשון.
- שווי שוק: $34.4 מיליארד.
- מכפיל רווח (P/E): 38.58, המשקף ציפיות להערכת שווי פרמיום.
- הוצאות הון (CapEx): כ-$500 מיליון בחצי הראשון, כאשר CapEx שנתי צפוי לשיא של כ-$1.1 מיליארד.
תוצאות מול תחזיות
לא סופקה תחזית חיצונית ל-EPS או להכנסות לצד הדוחות, ולכן אין חישוב פורמלי של עמידה בתחזיות עבור דוח זה. עם זאת, התמונה התפעולית הייתה חזקה בבירור. סנדוז רשמה מכירות גבוהות יותר, צמיחה מהירה יותר בביוסימילרים והתרחבות מרג’ין, בעוד ההנהלה אישרה את התחזית הפיננסית לשנה המלאה.
האיתות החשוב ביותר למשקיעים לא היה הפתעה רבעונית בודדת, אלא הקומבינציה של האצת צמיחה ברבעון השני ורווחיות משופרת. צמיחת הביוסימילרים עברה מ-20% בחצי הראשון ל-22% ברבעון השני, וצמיחת המכירות במונחי מטבע קבוע השתפרה מ-5% בחצי השנה ל-7% ברבעון. תבנית זו מצביעה על כך שהעסק נכנס לחצי השני עם מומנטום גבוה יותר מאשר בתחילת השנה.
לפי ניתוח InvestingPro, סנדוז נסחרת כעת מעל שוויה ההוגן, ומציבה אותה בין החברות ברשימת המוערכות ביתר. כפולת ה-EV/EBITDA של 20.21 משקפת את אמון המשקיעים בסיפור הצמיחה של הביוסימילרים, אם כי היא מרמזת על פוטנציאל עלייה מוגבל בטווח הקרוב מהרמות הנוכחיות.
תגובת השוק
מניית סנדוז עלתה 23.82% ל-$69.44 לעומת הסיום הקודם של $56.08. הרווח הוסיף כ-$13.36 למניה במושב בורסה אחד. המניה נמצאת כעת כ-7.1% מתחת לשיא 52 שבועות של $74.70 וכ-57.7% מעל לשפל 52 שבועות של $44.01.
המהלך היה גדול באופן יוצא דופן ליום מסחר בודד ומצביע על התלהבות משקיעים חזקה. הזינוק במניה שיקף ככל הנראה שילוב של גורמים: תוצאות חזקות לחצי הראשון, אישור התחזית הפיננסית, סיפור צמיחה חזק יותר בביוסימילרים ואופטימיות לגבי צנרת המוצרים ואסטרטגיית החברה לטווח ארוך. לא סופקו נתוני היקף מסחר, ולכן לא ניתן לאשר נפח חריג.
תחזית והנחיות
סנדוז אישרה את התחזית הפיננסית לשנת 2026, וציינה כי היא עדיין צופה צמיחת מכירות של ספרה בודדת גבוהה עד בינונית במונחי מטבע קבוע, וכ-100 נקודות בסיס של התרחבות מרג’ין EBITDA בבסיס ליבה לשנה המלאה. ההנהלה ציינה כי צמיחת החצי השני צפויה להיות חזקה יותר מהחצי הראשון, וכי הרבעון הרביעי צפוי להיות חזק יותר מהרבעון השלישי.
החברה ציינה גם כי המחירים צפויים כעת לרדת בספרה בודדת בינונית בשנת 2026, גרוע יותר מהתחזית הקודמת של ירידה נמוכה עד בינונית, בעיקר בשל דינמיקת השקות ביוסימילרים בצפון אמריקה ותנאי ההילך בגרמניה. עם זאת, ההנהלה ציינה כי צמיחת הנפח צפויה לקזז את לחץ המחירים.
נקודות נוספות בתחזית כללו:
- תוכניות השקת סמגלוטיד בברזיל בהמשך 2026.
- אישור והשקה בקנדה צפויים עד סוף שנת 2026.
- Afclear, הביוסימילר של aflibercept, צפוי להשיק בארה"ב בחודשים הקרובים.
- יעד מרג’ין EBITDA בבסיס ליבה לשנת 2028 של 24% עד 26% נשאר בעינו.
- המשך ירידה בעלויות חד-פעמיות לאורך זמן עם סיום עבודות ההפרדה והטרנספורמציה.
דברי מנהלי העסקים
ריצ’רד סיינור, מנכ"ל החברה, ציין כי צנרת הביוסימילרים של החברה עומדת כעת על 36 נכסים וכינה את הרוחב הזה חסר תחרות בתעשייה. הוא אמר כי עוצמת החברה נובעת לא רק מגודל הצנרת, אלא גם מיכולתה להמיר נכסים להשקות מסחריות.
סיינור הדגיש גם את אורך החיים של שוק הביוסימילרים. "השווקים האלה לא נעלמים," אמר, תוך שהוא מצביע על Omnitrope, הביוסימילר הראשון של סנדוז, שנותר אחד ממוצרי החברה הגדולים ביותר 20 שנה לאחר השקתו. הוא תיאר את העשור הבא כ"עשור הזהב" של סנדוז, בטענה כי עוצמת התחרות צפויה לרדת ולא לעלות.
רמקו סטינברגן, סמנכ"ל הכספים, ציין כי EBITDA בבסיס ליבה עלה 15% והמרג’ין התרחב ב-90 נקודות בסיס ל-20.9%, בתמיכת תמהיל מכירות טוב יותר ומינוף תפעולי. הוא ציין גם כי החברה נשארת בדרגת השקעה, עם פדיון חוב ממוצע של כחמש שנים ועלויות קבלת הלוואה מתחת ל-4%.
סיכונים ואתגרים
- לחץ מחירים בצפון אמריקה ובגרמניה: ההנהלה ציינה כי שווקים אלה מניעים שחיקה גדולה יותר במחירים, מה שעלול להשפיע על המרג’ינים.
- הוצאות הון כבדות: CapEx שנתי צפוי להגיע לכ-$1.1 מיליארד, מה שעלול להגביל את תזרים המזומנים בטווח הקרוב.
- חולשה בנוגדי זיהום: החברה צופה קצת רוח נגדית ברבעון השלישי מתחום נוגדי הזיהום שלה.
- השקות ביוסימילרים תחרותיות: כניסת שחקנים חדשים ותמחור אגרסיבי עלולים להאט את רווחי הנתח בחלק מהמוצרים.
- עלויות חד-פעמיות ומשפטיות שוטפות: למרות שאלה נמצאות במגמת ירידה, הן עדיין מכבידות על התוצאות המדווחות ומצריכות תשומת לב ניהולית.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו בתמחור, השקות מוצרים ועמידות סיפור הצמיחה של סנדוז. השאלות התרכזו סביב הסיבה להורדת התחזית הפיננסית למחירים, כיצד כללי ההילך בגרמניה משפיעים על העסק, ואם השקות ביוסימילרים חזקות בארה"ב יכולות להמשיך לצבור נתח שוק.
מספר אנליסטים שאלו על סמגלוטיד בברזיל ובקנדה, כולל עד כמה השוק עלול להיות מושפע ממוצרים מורכבים ואם סנדוז יכולה להתחרות ביעילות מול מקוריים ומשתתפים אחרים. ההנהלה ציינה כי ההזדמנות אטרקטיבית וכי החברה ממוקמת היטב באמצעות מותג, אספקה וקשרים מסחריים.
שאלות כיסו גם את Afclear, הביוסימילר של aflibercept, ואת יכולת החברה לזכות בנתח שוק גם כשהיא אינה ראשונה לשוק. סיינור אמר כי לסנדוז יש ניסיון עבר של בניית נתח לאורך זמן באמצעות הוצאה לפועל מסחרית וקשרי משלמים.
נושאים נוספים כללו ייצור בארה"ב, מדיניות מכסים וצנרת הביוסימילרים הפנימית המתרחבת של החברה. ההנהלה ציינה כי יותר מהצנרת צפויה להגיע מפיתוח פנימי, מה שאמור לתמוך במרג’ינים לאורך זמן מכיוון שהוא מפחית את שיתוף ההכנסות עם שותפים.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
