עסקת "מכור את אמריקה" חוזרת על רקע סיכוני הפד והיין
סאפילו גרופ (Safilo Group) דיווחה כי המכירות בחצי הראשון של 2026 ירדו מעט, אך המרג’ין, תזרים המזומנים החופשי והרווחיות השתפרו בחדות, בזכות החזרי מכסים, תמהיל תמחור טוב יותר ושליטה הדוקה יותר בעלויות. מניות יצרנית משקפי העיניים עלו ב-2.98% ל-$1.73, לאחר סיום ב-$1.68, כשהמנייה נמצאת הרבה מעל השפל של 52 שבועות ב-$1.23 אך עדיין מתחת לשיא של $2.18.
נקודות מפתח
- מכירות נטו בחצי הראשון ירדו ב-1.9% בשערי המרה קבועים, כשהרבעון השני ירד ב-4.5% לאחר רבעון ראשון יציב יחסית.
- מרג’ין הגולמי ברבעון השני עלה ל-73.1%, בזכות החזרי מכסים ורכש טוב יותר, כשגם המרג’ין הבסיסי השתפר.
- ה-EBITDA המתואם זינק ב-75.2% ברבעון השני ל-EUR 49 מיליון, ומשקף מינוף רווח חזק למרות מכירות חלשות יותר.
- תזרים המזומנים החופשי נותר איתן, עם תזרים מזומנים חופשי מנורמל בחצי הראשון של כ-EUR 46.9 מיליון.
- ההנהלה ציינה כי הביקוש השתפר בסוף יוני וביולי, בעיקר בצפון אמריקה, וצופה כי החצי השני יהיה טוב יותר מהחצי הראשון.
ביצועי החברה
הרבעון השני של סאפילו הציג פיצול ברור בין המכירות לרווחיות. ההכנסות התמתנו בשווקים המרכזיים, בעיקר בצפון אמריקה ובאירופה, אך החברה הגנה על המרג’ין באמצעות פעולות תמחור, תמהיל מוצרים טוב יותר ועלויות מכסים נמוכות יותר.
החצי הראשון היה מעורב בסך הכל. מכירות הרבעון הראשון היו חיוביות מעט בשערי המרה קבועים, אך הרבעון השני נחלש כשהביקוש האט באפריל ומאי לפני שהשתפר לקראת סוף הרבעון. ההנהלה ציינה כי מותגי הפרמיום והיוקרה עמדו בפני הרוח טוב יותר מהשוק הרחב, כשקארירה (Carrera), סמית’ (Smith), דיוויד בקהאם (David Beckham) וקייט ספייד (Kate Spade) הציגו מומנטום איתן.
החברה נהנתה גם מסטרקצ’ר תפעולי נוח יותר. היא צמצמה את המלאי, שיפרה את ההון החוזר ושמרה על ההוצאות בשליטה, גם תוך המשך השקעה במותגים וביכולות דיגיטליות. זה סייע לקזז את הלחץ מהמכירות החלשות יותר.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- מכירות נטו: ירידה של 1.9% בשערי המרה קבועים בחצי הראשון של 2026; ירידה של 4.5% ברבעון השני.
- מרג’ין גולמי: 73.1% ברבעון השני, עלייה של 11.5 נקודות אחוז לעומת השנה הקודמת.
- מרג’ין גולמי: 67.2% בחצי הראשון, עלייה של 6.1 נקודות אחוז לעומת השנה הקודמת.
- EBITDA מתואם: EUR 49 מיליון ברבעון השני, עלייה של 75.2% לעומת השנה הקודמת.
- מרג’ין EBITDA מתואם: 20.5% ברבעון השני, עלייה של 9.4 נקודות אחוז.
- EBITDA מתואם: EUR 86 מיליון בחצי הראשון, עם מרג’ין של 16.8%.
- רווח תפעולי מתואם: EUR 68.3 מיליון בחצי הראשון, עם מרג’ין של 13.3%.
- רווח נקי מתואם של הקבוצה: EUR 49.4 מיליון בחצי הראשון, עלייה של 46.8% לעומת השנה הקודמת.
- תזרים מזומנים חופשי: EUR 23.8 מיליון ברבעון השני ו-EUR 36.4 מיליון בחצי הראשון.
- מצב כספי נטו: EUR 29.6 מיליון בסוף יוני 2026, לעומת EUR 46.1 מיליון בסוף שנת 2025.
- מרג’ין רווח גולמי ב-12 החודשים האחרונים: 60.94%, המדגיש את מה ש-InvestingPro מזהה כ"מרג’ין רווח גולמי מרשים" — אחד ממספר תובנות מפתח הזמינות לחותמים, לצד 6+ ProTips נוספים עבור סאפילו.
תוצאות מול תחזיות
תחזית ההכנסות של סאפילו לרבעון עמדה על $513.07 מיליון, אך החברה לא סיפקה נתון בפועל דומה בחומרים שנסקרו. תחזית ה-EPS והנתון בפועל לא היו זמינים אף הם, ולכן לא ניתן לחשב חריגה רשמית מעלה או מטה.
עם זאת, התמונה התפעולית הייתה חזקה יותר ממה שהמגמה במכירות הצביעה עליה. החברה הציגה עלייה חדה במרג’ין הגולמי וב-EBITDA, מה שמעיד כי הרווחיות עמדה בפני הרוח טוב יותר מההכנסות. תוצאה מסוג זה יכולה לחשוב יותר למשקיעים מאשר תנועה קטנה בשורה העליונה, בעיקר בתקופה של ביקוש חלש.
הרבעון נראה גם חזק יותר מבחינת המרג’ין לעומת תקופות קודמות. הרבעון הראשון הציג צמיחה מתונה במכירות, בעוד הרבעון השני ראה ירידה חדה יותר, אך החברה עדיין הרחיבה את הרווחיות. התמיכה העיקרית הגיעה מהחזרי מכסים ומרווחי מרג’ין בסיסיים מתמהיל מחירים ורכש.
תגובת השוק
מניות סאפילו עלו ב-2.98% ל-$1.73 במושב הבורסה האחרון, מה שמרמז כי המשקיעים התמקדו יותר בחוזק הרווחים ובייצור המזומנים מאשר בירידה במכירות. המנייה עלתה בכ-$0.05 מהסיום הקודם של $1.68.
ב-$1.73, המניות נסחרות בכ-23.6% מעל השפל של 52 שבועות של $1.23 ובכ-20.6% מתחת לשיא של 52 שבועות של $2.18. זה ממקם את המנייה באמצע טווח השנה שלה, עם מרחב לנוע בכל כיוון בהתאם לשאלה האם הביקוש ישתפר ורווחי המרג’ין יוכיחו עצמם כבני קיימא.
העלייה המתונה מצביעה על תגובה זהירה אך בונה. המשקיעים ככל הנראה קיבלו בברכה את המרג’ין הגולמי הגבוה יותר, ה-EBITDA החזק יותר והתחזית החיובית לחצי השני, תוך שהם שוקלים את רקע המכירות החלש יותר ואת האופי החד-פעמי של חלק מהשיפור במרג’ין.
תחזית והנחיות
ההנהלה ציינה כי היא צופה שהחצי השני של 2026 ישתפר לעומת הרבעון השני, כשצפון אמריקה צפויה להתאושש מהר יותר מאירופה. החברה ציינה כי סוף יוני ותחילת יולי הציגו התנהגות לקוחות טובה יותר ומגמות מכירה חזקות יותר.
סאפילו ציינה גם כי מכסים נמוכים יותר צפויים להמשיך בחצי השני ברמות של כ-רבעון שני, בהנחה שהמסגרת הנוכחית תישאר על כנה. עם זאת, ההטבה מהחזרי המכסים צפויה להיות קטנה בהרבה מאשר בחצי הראשון. ההנהלה ציינה כי הרוח הגבית מהמרג’ין הגולמי מהחצי הראשון תהיה פחות בולטת בחצי השני.
החברה מתכננת להשקיע כשליש מהטבת המכסים בתשתיות ושיווק. זה כולל הוצאות IT ודיגיטל, בעיקר עבור פלטפורמות Smith ישיר-לצרכן ו-DRX, כמו גם תמיכת מדיה למותגים בעלי קדימות כגון Smith, Carrera ו-David Beckham.
סאפילו השלימה גם את הרכישה של Spy ו-Serengeti ב-1 ביולי תמורת EUR 21.5 מיליון, שמומנה במלואה ממקורות כספיים עצמיים. ההנהלה ציינה כי העסק מרחיב את תיק הספורט והחוץ של החברה ולא צפוי להשפיע באופן מהותי על מרג’ין הגולמי בחצי השני כאחוז מהמכירות.
דברי ההנהלה
המנכ"ל אנג’לו טרוקיה (Angelo Trocchia) אמר כי החברה נשארה ממוקדת במה שהיא יכולה לשלוט בו בשוק קשה.
"בשוק תובעני יותר, נשארנו ממוקדים היטב במנופים שבשליטתנו", אמר. "הגנו על איכות העסק שלנו באמצעות הוצאה לפועל מסחרית ממושמעת, תמהיל מחירים נוח, ושליטה מתמשכת בעלויות."
הוא הצביע גם על ייצור המזומנים של החברה ועל חוזק היתרה. "ייצור המזומנים האיתן שלנו מאפשר לנו לממן במלואן את ההשקעות האסטרטגיות שלנו ממקורות כספיים עצמיים", אמר טרוקיה, בהתייחסו לרכישת Spy ו-Serengeti.
מנהל הכספים הראשי מיקלה מלוטי (Michele Melotti) אמר כי החזרי המכסים היו בעלי תוצא מרכזי על הרבעון. הוא ציין כי החברה קיבלה EUR 22.2 מיליון בהחזרים בסוף הרבעון, בעקבות מנגנון מכס אמריקאי הקשור לפסיקת בית-המשפט העליון מפברואר.
סיכונים ואתגרים
- ביקוש חלש בצפון אמריקה ובאירופה: חולשה בשווקים המרכזיים עלולה להמשיך ולהפעיל לחץ על המכירות.
- תלות ברווחים הקשורים למכסים: חלק מהשיפור במרג’ין הגיע מהחזרים שעשויים שלא לחזור באותה רמה.
- חולשה בחלק מהערוצים: אופטיקאים עצמאיים היו נקודת חולשה, בעיקר בצפון אמריקה ובגרמניה.
- Blenders ממשיכה לתת ביצוע נמוך: ההנהלה ציינה כי המותג עדיין לא במקום שבו הוא אמור להיות.
- תחזית אזורית מעורבת: צרפת נותרת מאתגרת, בעוד סין וחלקים מאסיה-פסיפיק מתמודדים עם תנאים חלשים.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו בעמידות המרג’ין, הטבות המכסים, אסטרטגיית המותג ותזרים המזומנים החופשי.
שאלה מרכזית אחת הייתה האם החזרי המכסים ימשיכו בחצי השני. מלוטי אמר כי כל החזרים נוספים צפויים להיות "שיוריים למדי" בהשוואה לחצי הראשון, אם כי מכסים נמוכים יותר צפויים להמשיך ברמות של כ-רבעון שני.
נושא נוסף היה כיצד סאפילו מתכננת להשתמש בהטבת המכסים. טרוקיה אמר כי כשליש יושקע מחדש בכלי IT, דיגיטל ותמיכת שיווק למותגים בעלי קדימות. הוא אמר כי ההוצאה נועדה לתמוך בתנועה ובמכירות, ולא להוריד מחירים ישירות ללקוחות.
האנליסטים שאלו גם על הביצוע החלש של Blenders. טרוקיה אמר כי למותג עדיין יש תפקיד בתיק וכי לסאפילו אין תוכנית למכור אותו. הוא אמר כי לחברה יש כעת סטרקצ’ר ברור יותר על פני מותגי הספורט שלה, כשBlenders, Spy ו-Smith ממוקמים בנקודות שונות בתיק.
שאלות על תזרים המזומנים החופשי זכו לתגובה חיובית. מלוטי אמר כי תזרים המזומנים החופשי בחצי הראשון הונע על ידי ייצור אורגני וצמצום מלאי, וכי ייצור המזומנים צפוי להישאר חזק בחצי השני ככל שהמכירות ישתפרו והמלאי יתנרמל.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
