אקזיט ענק בדרך? אנתרופיק במגעים לרכישת Decart הישראלית
BCB Bancorp דיווחה כי תוצאות הרבעון השני שלה נפגעו מעלויות אשראי, מחיקת מוניטין בסך $5.3 מיליון והוצאות ארגון מחדש, בעוד שההנהלה פירטה מאמץ רחב לניקוי יתרת המאזן ופישוט סטרקצ’ר ההון של החברה. הבנק ציין כי הכנסות התפעול נותרו יציבות סביב $25 מיליון לרבעון, אך הפסדי הלוואות גבוהים וחיובים אחרים המשיכו לעלות על הרווחים הבסיסיים. המניה ירדה ב-2.1% ל-$9.78 במסחר קדם־שוק, לעומת סיום קודם של $9.99. למרות הירידה, נתוני InvestingPro מראים כי המניה מוערכת בחסר, נסחרת מתחת לאומדן השווי ההוגן שלה, והניבה החזר של 26% בששת החודשים האחרונים. החברה מופיעה ברשימת המניות המוערכות ביותר בחסר של InvestingPro.
נקודות מפתח
- ההנהלה ציינה כי הבנק נמצא באמצע תהליך ארגון מחדש מקיף וסקירת אשראי, עם צפי לבהירות רבה יותר לקראת יום העבודה האמריקאי (Labor Day).
- מרג’ין הריבית נטו השתפר בכ-8 נקודות בסיס רבעון על רבעון ועלה מעל 3%.
- החברה ציינה כי הכנסות התפעול נותרו סמוך ל-$25 מיליון לרבעון במשך חמישה רבעונות רצופים.
- בעיות האשראי נותרות הגורם המרכזי, עם הפרשה להפסדי הלוואות בסך $19 מיליון ברבעון.
- הבנק השעה את הדיבידנד על מניות רגילות ומניות מועדפות כדי לשמר נזילות והון.
ביצועי החברה
הרבעון האחרון של BCB Bancorp הציג בנק שממשיך לייצר הכנסות תפעול יציבות, אך עדיין סובל מבעיות אשראי ישנות. ההנהלה ציינה כי הפרנצ’ייז הניב כ-$25 מיליון בהכנסות תפעול לרבעון במהלך חמשת הרבעונות האחרונים, או כ-$100 מיליון על בסיס שנתי. הדבר מרמז כי הפעילות הבסיסית נותרת שלמה, גם אם הרווחים נדחקו לטריטוריית הפסד.
בעיות הבנק נובעות במידה רבה מהלוואות שניתנו בתקופת צמיחה אגרסיבית בין השנים 2020 ועד סוף 2023 או תחילת 2024, על פי המנכ"ל תומס אובריאן. הוא ציין כי החברה נכנסה לתחומי עסקים שלא הבינה במלואם ולא תמיד תמחרה או בנתה אותם נכון. התוצאה הייתה סדרה של מחיקות, בניית עתודות וירידות ערך שפגעו ברווחיות ובערך המאזני.
BCB ציינה גם כי יצאה מעסקי האשראי לצרכנים ומתמקדת בניקוי התיקים הנותרים, בעיקר הלוואות C&I, CRE ו-Business Express. ההנהלה תיארה את תיק Business Express כמי שנסקר ברובו, וציינה כי ההפסדים בתיק זה התמתנו, בעוד שסקירת ה-C&I הרחבה יותר הושלמה בכחצי.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסות תפעול: כ-$25 מיליון לרבעון במהלך חמשת הרבעונות האחרונים, או כ-$100 מיליון על בסיס שנתי.
- מרג’ין ריבית נטו: השתפר בכ-8 נקודות בסיס ברצף ועלה מעל 3%.
- הפרשה להפסדי הלוואות: $19 מיליון ברבעון.
- בניית עתודות C&I: $16.7 מיליון מסך ההפרשה.
- מחיקת מוניטין: $5.3 מיליון.
- מחיקות Business Express: כ-$13 מיליון בסך הכל ברבעונות האחרונים, כולל מחיקות של 100% הן ברבעון הרביעי של 2023 והן ברבעון השני של 2024.
- הפסדי Business Express: $10 מיליון ב-2025, כ-$10 מיליון ב-2024 ו-$1.1 מיליון מתחילת שנת 2026.
- נכסי מס נדחים: כ-$25 מיליון במאזן.
- תיק הלוואות קנאביס: כ-$69 מיליון עד $70 מיליון, ללא הלוואות שמועד תשלום שחלף כרגע.
- שווי שוק: $169 מיליון נכון ליום המסחר האחרון.
- יחס מחיר לערך מאזני: 0.61, המצביע על כך שהמניה נסחרת מתחת לערך המאזני שלה.
רווחים מול תחזית
נתוני הרווחים מול התחזית של החברה לא כללו רווח למניה בפועל או סחורה בעין של הכנסות, ולכן לא ניתן היה לבצע השוואה ישירה עם אומדן הקונצנזוס מהנתונים הזמינים. האנליסטים ציפו לרווח למניה של $0.2567 והכנסות של $25.55 מיליון.
גם ללא השוואה ברורה של עמידה בתחזית או כישלון בה, השיחה הבהירה כי עלויות האשראי נותרו הגורם הדומיננטי. הכנסות התפעול החוזרות של הבנק נראות קרובות לרמות התחזית, בהתבסס על הערות ההנהלה על הכנסות רבעוניות סמוך ל-$25 מיליון. אך עוצמה זו קוזזה על ידי הפרשות גדולות, מחיקות והוצאות ארגון מחדש. מבחינה מעשית, המשקיעים צפויים להתמקד פחות בהשוואה החסרה לקונצנזוס ויותר בשאלה האם הבנק יכול לצמצם את תנודתיות האשראי ולשחזר רווחיות עקבית.
תגובת השוק
מניות BCB Bancorp ירדו ב-2.1% ל-$9.78 במסחר קדם־שוק, לעומת סיום קודם של $9.99. מהלך זה משקף סנטימנט משקיעים זהיר לאחר רבעון נוסף המסומן בעלויות אשראי כבדות ותוכנית ארגון מחדש רחבה.
המניה נסחרת מתחת לנקודת האמצע של טווח 52 השבועות שלה, $7.31 עד $11.71. במחיר הנוכחי, המניה נמצאת כ-16.5% מתחת לשיא 52 השבועות וכ-33.8% מעל הנמוך. InvestingPro מעניק ל-BCB ציון בריאות פיננסית "חלש" של 1.72 מתוך 5, המשקף אתגרי אשראי מתמשכים ותשואה שלילית על ההון. רוצים תובנות מעמיקות יותר? מנויי InvestingPro מקבלים גישה לציוני בריאות מקיפים, ניתוח שווי הוגן, ולמעלה מ-1,200 מדדים פיננסיים נוספים לקבלת החלטות השקעה מושכלות. הירידה לא הייתה חמורה, אך היא מרמזת כי המשקיעים ממתינים לראיות נוספות לכך שניקוי האשראי עובד.
לא סופקו נתוני נפח חריגים, ולכן לא ניתן לקבוע האם המהלך הונע על ידי מסחר כבד. עם זאת, הירידה הקטנה בקדם־שוק מצביעה על כך שהשוק מתייחס לעדכון כאל עבודה בתהליך ולא כנקודת מפנה ברורה.
תחזית פיננסית וסיכויים
ההנהלה לא סיפקה תחזית פיננסית מסורתית לטווח הקרוב, אך נתנה לוח זמנים למאמץ ארגון המחדש. אובריאן ציין כי החברה מצפה לקבל בהירות משמעותית לקראת יום העבודה האמריקאי (Labor Day) בנוגע לצרכי ההון, הרכב התיק ותוכניות לסילוק תיקים. הוא ציין כי עבודת ארגון המחדש הרחבה יותר מיועדת להסתיים ברבעון השלישי.
הבנק ציין גם כי הוצאות התפעול יישארו גבוהות למשך מספר רבעונות בשל עלויות יועצים ועלויות משפטיות, ולאחר מכן אמורות להתנרמל עד 2027 אם ארגון המחדש יבוצע כראוי.
נקודות נוספות מתחזית ההנהלה:
- הבנק לא ישאף לצמיחת מאזן עד שיובנו טוב יותר הצרכים הפיננסיים.
- מחיקות נוספות צפויות ברבעונות הבאים.
- החברה שוקלת מספר אפשרויות לסטרקצ’ר ההון, כולל בניית הון אורגני, כיווץ המאזן, המרות חוב להון ואפשרויות המרה ממניות מועדפות למניות רגילות.
- נכסי המס הנדחים צפויים לשמש ביעילות לאחר פתרון בעיות האשראי.
ציטוטי הנהלה
אובריאן ציין כי החברה נמצאת באמצע מאמץ ניקוי רחב. "ב-60 הימים הראשונים שלי כאן, אנחנו קשורים בהתחייבות גדולה. אבל אנחנו מציגים התקדמות טובה", אמר, והוסיף כי החברה פועלת על פי לוח הזמנים שפירט ביוני.
הוא גם הצביע על הסיבה השורשית לבעיות הבנק. "בעיות האשראי בבנק נראות כנובעות מתקופה שהחלה אולי ב-2020 וכנראה הסתיימה לקראת סוף 2023 או תחילת 2024 ממש", אמר. "הצמיחה באותה תקופה הייתה אגרסיבית מדי, ונכנסנו לעסקים שלא הבנו אותם במלואם."
מנהל הכספים ג’וואד ציין כי הפעילות הבסיסית של הבנק נותרת יציבה למרות ההפסדים. "הכנסות התפעול של הארגון, באופן עקבי מאוד, פרסמנו $25 מיליון לרבעון", אמר. "לצערנו, עלויות האשראי הגבוהות אוכלות לתוך הרווחיות שלנו והופכות אותנו למצב של הפסד."
סיכונים ואתגרים
- איכות האשראי נותרת הסיכון הגדול ביותר. הבנק עדיין סוקר הלוואות C&I ו-CRE, ועוד מחיקות עשויות לבוא.
- לחץ על סטרקצ’ר ההון עלול להגביל את הגמישות. חברת האחזקות נושאת מינוף כפול, חוב כפוף והתחייבויות מניות מועדפות.
- הוצאות התפעול צפויות להישאר גבוהות במשך מספר רבעונות בשל יועצים, עבודה משפטית ועלויות ארגון מחדש.
- השעיית הדיבידנד עשויה לצמצם את האטרקטיביות של המניה למשקיעי הכנסה.
- תיק הלוואות הקנאביס וחשיפות נדל"ן מיוחדות אחרות עשויות להיות קשות להערכה אם תנאי השוק יחלשו.
- נכסי המס הנדחים עלולים להיות פחות שימושיים אם ההפסדים יימשכו זמן רב יותר מהצפוי.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו רבות בהפסדי אשראי, רמות עתודות וקצב סקירת התיקים. השאלות התרכזו בשאלה האם בניית עתודות ה-C&I שיקפה סקירה מלאה, כמה מתיק ה-CRE עדיין זקוק לחיתום מחדש ומתי עשויות להופיע מחיקות נוספות.
מספר אנליסטים שאלו גם על אסטרטגיית ההון. ההנהלה ציינה כי היא מדמה מספר תרחישים, כולל המרות חוב להון אפשריות, אך לא קיבלה גמירת דעת סופית. אובריאן ציין כי סטרקצ’ר חברת האחזקות הוא אתגר וכי החברה מנסה להיות יצירתית תוך הימנעות מהפתעות.
שאלות אחרות עסקו בפיקדונות, תיק הצרכנים, נכסי מס נדחים ותיק הלוואות הקנאביס. ההנהלה ציינה כי פרנצ’ייז הפיקדונות מציע הזדמנות, אך הבנק אינו רוצה לצמוח עד שיבין את צרכי ההון שלו. היא ציינה גם כי תיק הצרכנים התנהג ברובו היטב ועשוי בסופו של דבר להימכר או להיות מנוהל בשירות במקום להתרחב.
בנוגע ליחסים עם הרגולטורים, אובריאן ציין כי הבנק שומר על קשר עם המסדירים ופועל תחת "כלל ללא הפתעות". הוא ציין כי אין צו רגולטורי בתוקף וכי התקשורת עם המפקחים נותרת פתוחה.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
