SMU דיווחה כי הכנסותיה ברבעון השלישי עלו ב-3.1% לעומת התקופה המקבילה אשתקד, עם צמיחה בכל פורמטי הפעילות שלה לרבעון השני ברציפות. עם זאת, הרווחיות נפגעה ככל שהקמעונאית הצ’יליאנית המשיכה במעבר לרשתות בעלות עלות נמוכה יותר. החברה דיווחה כי מרג’ין הגולמי צנח ב-70 נקודות בסיס ברבעון, ה-EBITDA ירד ב-1.8%, וההפסד הנקי התרחב ל-CLP 5.7 מיליארד. המניה ירדה ב-1.03% ל-$100.95 במסחר האחרון, קרוב לתחתית טווח 52 השבועות שלה.
נקודות מפתח
- ההכנסות עלו ב-3.1% ברבעון השלישי וב-2.4% בתשעת החודשים הראשונים של 2026.
- Alvi ו-Super10, פורמטי העלות הנמוכה של SMU, צמחו ב-4.7% והיוו את המנוע המרכזי לצמיחת המכירות הרבעונית.
- פעילות פרו הציגה את הצמיחה החזקה ביותר, עם הכנסות שעלו ב-19% לעומת אשתקד.
- מרג’ין הגולמי ירד ב-70 נקודות בסיס ברבעון, ככל שפורמטים בעלי מרג’ין נמוך יותר תפסו נתח גדול יותר מהמכירות.
- הוצאות התפעול עלו ב-1.5% בלבד ברבעון, מתחת לאינפלציה, בסיוע צעדי ייעול ושיפור יעילות.
ביצועי החברה
הרבעון השלישי של SMU שיקף תמונה מוכרת: המכירות המשיכו לעלות, אך המרג’ין נותר תחת לחץ. החברה דיווחה כי ההכנסות גדלו בכל הפורמטים לרבעון השני ברציפות, בזכות ביצועים חזקים יותר בפורמטי העלות הנמוכה וצמיחה מתמשכת בפרו. Unimarc, רשת הסופרמרקטים של החברה, עלתה ב-1.8%, בעוד Alvi ו-Super10 יחד צמחו ב-4.7%.
הרבעון שיקף גם את המהלך האסטרטגי הרחב יותר של החברה. SMU עוסקת בהמרת חנויות, הרחבת ההיצע בעלות נמוכה והשקעה במיקומים חדשים ושיפוצים. אסטרטגיה זו מסייעת להכנסות, אך גם הורידה את מרג’ין הגולמי, שכן פורמטי מועדוני הסיטונאות וההנחות נושאים מרג’ין דק יותר מסופרמרקטים מסורתיים.
בתשעת החודשים הראשונים של 2026, ההכנסות עלו ב-2.4% והרווח הגולמי גדל ב-1.5%. ה-EBITDA צמח ב-1.8% בתקופה זו, כאשר מרג’ין ה-EBITDA נותר פלט על 7.5%. אולם ברבעון השלישי בלבד, ה-EBITDA ירד ב-1.8% והמרג’ין צנח ב-35 נקודות בסיס, מה שמעיד כי צמיחת המכירות טרם תורגמה במלואה לרווחים חזקים יותר.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסות: עלייה של 3.1% לעומת אשתקד ברבעון השלישי; עלייה של 2.4% בתשעת החודשים הראשונים.
- רווח גולמי: עלייה של 0.8% לעומת אשתקד ברבעון השלישי; עלייה של 1.5% בתשעת החודשים הראשונים.
- מרג’ין גולמי: ירידה של 70 נקודות בסיס ברבעון השלישי; ירידה של 30 נקודות בסיס בתשעת החודשים הראשונים.
- הוצאות תפעול: עלייה של 1.5% ברבעון השלישי; עלייה של 1.3% בתשעת החודשים הראשונים.
- יחס הוצאות תפעול: ירידה של 37 נקודות בסיס ברבעון השלישי; ירידה של 27 נקודות בסיס בתשעת החודשים הראשונים.
- EBITDA: ירידה של 1.8% ברבעון השלישי; עלייה של 1.8% בתשעת החודשים הראשונים.
- מרג’ין EBITDA: ירידה של 35 נקודות בסיס ברבעון השלישי; פלט על 7.5% בתשעת החודשים הראשונים.
- הפסד נקי: CLP 5.7 מיליארד ברבעון השלישי; CLP 3.9 מיליארד בתשעת החודשים הראשונים.
- יתרת מזומן: CLP 94.8 מיליארד נכון ל-30.09, מעל יעד המינימום של החברה של כ-CLP 50 מיליארד.
- חדירת מותג פרטי: 13.3% מהמכירות ברבעון השלישי.
- יחס שוטף: 3.27, המעיד על נזילות שוטפת איתנה.
- תשואת תזרים מזומנים חופשי: 7%, המרמזת על יצירת מזומן חזקה ביחס לשווי.
- ציון בריאות פיננסית: InvestingPro מדרג את הבריאות הפיננסית הכוללת של SMU כ-"מצוינת" עם ציון 3.02 מתוך 5.
תגובת השוק
מניית SMU ירדה ב-1.03% ל-$100.95, לעומת סיום קודם של $102. המניה נסחרת כעת כ-2.7% מעל שפל 52 השבועות שלה של $98.32 ובערך 39.4% מתחת לשיא 52 השבועות שלה של $166.5.
המהלך מרמז כי המשקיעים נותרים זהירים. החברה הציגה צמיחה יציבה במכירות, אך הרבעון הביא גם מרג’ין חלש יותר, הפסד נקי גדול יותר ולחץ מתמשך מהמעבר לפורמטים בעלי מרג’ין נמוך יותר. מיקום המניה קרוב לקצה התחתון של הטווח השנתי שלה מרמז כי השוק עדיין ממתין לראיה ברורה יותר שצמיחת ההכנסות יכולה להפוך לרווחים חזקים יותר.
תחזית והנחיות
ההנהלה ציינה כי צמיחת ההכנסות ברבעון הרביעי צפויה לעלות על 3%, מעט מעל קצב הרבעון השלישי. החברה צופה גם כי מרג’ין הגולמי יהיה נמוך בכ-20 נקודות בסיס לעומת הרבעון השלישי, בחלקו בשל תמהיל הפורמטים, אם כי ההשוואה צפויה להשתפר עם חלוף יום השנה להמרת חנות קודמת.
SMU ציינה כי צמיחת הוצאות התפעול צפויה להישאר מתחת לאינפלציה, בהמשך למגמה שנצפתה ב-2026. החברה צופה כי מרג’ין ה-EBITDA ברבעון הרביעי ינוע בין 8.0% ל-8.5%, מעל רמת הרבעון השלישי.
לטווח הארוך יותר, SMU מקדמת את תוכניתה לשנים 2026-2028, הקוראת ל-60 חנויות חדשות ו-80 שדרוגי חנויות. החברה מתכננת גם המרות Alvi נוספות, הרחבת ערוצי omnichannel ועוד השקות מותג פרטי. היא צופה כי פתיחת ארבע חנויות בפרו שעוכבה בשל היתרים תועבר לתחילת 2027.
SMU הדגישה גם חיוב מס שאינו במזומן של כ-CLP 69 מיליארד ברבעון הרביעי, הקשור לחוק צ’יליאני חדש שיוריד בהדרגה את שיעור מס החברות ל-23% עד 2029. החברה ציינה כי החיוב יפחית את שווי נכס המס הנדחה שלה אך לא ידרוש תשלום במזומן.
החברה ציינה כי היא צופה שהדיבידנד לשנת 2026 יהיה "אפסי למעשה" בשל עלויות ייעול והפסדים נקיים, כאשר יחס תשלום של 75% נותר היעד לטווח הארוך, בכפוף לאישור בעלי המניות באפריל 2027.
דברי ההנהלה
Carolyn McKenzie, ראש קשרי המשקיעים, אמרה כי החברה רואה תאוצה טובה יותר בפורמטי העלות הנמוכה שלה. "הצמיחה החזקה בפורמטי העלות הנמוכה הובילה לירידה במרג’ין הגולמי של כ-30 נקודות בסיס בתשעת החודשים הראשונים וכ-70 נקודות בסיס ברבעון השלישי," אמרה.
היא גם הצביעה על הצורך של החברה במומנטום חזק יותר בשורת ההכנסות כדי להגביר את הרווחים. "מה שאנחנו צריכים כדי להגדיל את ה-EBITDA ברבעונות הקרובים הוא צמיחה גדולה יותר בשורה העליונה ובאופן אידיאלי תרומה חזקה יותר מ-Unimarc," אמרה.
בנושא קיימות, מסרה McKenzie כי SMU שיפרה את ציונה בהערכת הקיימות התאגידית של S&P Global ל-75 מתוך 100 לעומת 69 שנה קודם לכן, מה שמציב את החברה ב-3% העליונים של התעשייה שלה ובמקום הראשון בצ’ילה.
סיכונים ואתגרים
- לחץ מרג’ין מתמהיל פורמטים: הצמיחה ב-Alvi וב-Super10 מסייעת למכירות, אך פורמטים אלה נושאים מרג’ין גולמי נמוך יותר.
- בשלות חנויות: חנויות חדשות נדרשות כשלוש שנים להגיע לפוטנציאל ההכנסות המלא שלהן, בעוד עלויות השכירות מתחילות מיד.
- מינוף: הנפקת אגרות חוב ומימון שכירות הגדילו את יחסי החוב והשכירות ביחס ל-EBITDA.
- חיוב מס: חיוב המס שאינו במזומן הצפוי של CLP 69 מיליארד ברבעון הרביעי עלול להכביד על הרווחים המדווחים.
- שוק תחרותי: SMU פועלת במגזר מכולות צפוף שבו מחיר, נוחות ומגוון מוצרים הם קריטיים.
- לחץ דיבידנד: דיבידנד אפסי כמעט לשנת 2026 עלול להגביל את האטרקטיביות לבעלי המניות בטווח הקצר.
- חששות נזילות: טיפ של InvestingPro מציין כי ההתחייבויות לטווח קצר עולות על הנכסים הנזילים — גורם הראוי לניטור על אף יתרת המזומן של החברה מעל יעדי המינימום. לניתוח מעמיק יותר, משקיעים יכולים לגשת לדוח המחקר המקיף של SMU ב-Pro, אחד מ-1,400+ דוחות זמינים המתרגמים נתונים פיננסיים מורכבים למודיעין ברור וניתן לפעולה.
שאלות ותשובות
אנליסטים לחצו על ההנהלה בנושאי אסטרטגיית קידום מכירות, עלויות שכירות, חיסכון בלוגיסטיקה ותשואות על שיפוץ חנויות. בתגובה, אמר מנהל הכספים הראשי Arturo Silva כי החברה משנה את מבצעי המכירות כדי להתמקד במוצרים המייצרים יותר מכירות מצטברות, במקום פשוט להגדיל את נתח הפריטים המוצעים במבצע.
בנושא שכירות, אמר Silva כי חנויות חדשות יכולות לשאת עלויות שכירות השוות לכ-5% מההכנסות בפתיחה, שיורדות לכ-3.5% עם בשלותן. הוא ציין כי החברה עדיין נמצאת באמצע מחזור פתיחת חנויות רב-שנתי, ולכן נטל עלויות השכירות עדיין עובד דרך דוח רווח והפסד.
Silva הוסיף כי אופטימיזציית הלוגיסטיקה מסייעת במספר דרכים, כולל זמינות מוצרים טובה יותר, עלויות הובלה נמוכות יותר, צמצום כוח אדם בלוגיסטיקה וירידה בהתכווצות מלאי. הוא הוסיף כי מערכת ניהול התחבורה של החברה ושינויי ההפצה האזוריים מסייעים בהפחתת עלויות, גם כאשר מחירי הדלק נותרים אתגר.
בנושא שיפוצים, אמר Silva כי החברה השלימה עד כה שלושה שדרוגי חנויות וצופה כי רוב העבודה תתרחש ברבעון הרביעי. הוא הביא כדוגמה חנות משופצת אחת שרשמה עלייה של 8% עד 9% במכירות, בהתאם לציפיות, וציין כי החברה רואה תשואה של כ-20% על ההשקעה.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
