קרן Blackstone Secured Lending דיווחה כי הכנסה מהשקעות נטו וההכנסות ברבעון השלישי עלו על תחזיות וול-סטריט, מה שסייע לדחוף את המניה ב-3.9% במסחר טרום-פתיחה לרמה של $24.13. חברת פיתוח העסקים דיווחה על רווח של $0.68 למניה, עוקפת את התחזית של $0.67, בעוד ההכנסות עלו ל-$359 מיליון לעומת התחזית של $318.15 מיליון. התוצאות פורסמו במקביל להודעת הקרן על איפוס הדיבידנד, תוך שמירה על סכום משולם של $0.77 למניה ברבעון הרביעי, לפני הורדתו ל-$0.60 ברבעון הראשון של 2027.
נקודות מפתח
- הכנסה מהשקעות נטו הסתכמה ב-$158 מיליון, או $0.68 למניה, מעל תחזית הקונצנזוס של $0.67.
- הכנסות של $359 מיליון היכו את התחזיות בכמעט 13%, המשקפות הכנסות תיק חזקות.
- שווי הנכסים הנקי למניה של הקרן ירד ל-$25.25 מ-$25.53 ברבעון הקודם.
- ההנהלה שמרה על הדיבידנד לרבעון הרביעי ב-$0.77 למניה, ולאחר מכן איפסה אותו ל-$0.60 לרבעון הראשון של 2027.
- המניה עלתה ב-3.9% ל-$24.13, קרוב לקצה התחתון של טווח 52 השבועות אך מעל הסגירה האחרונה.
ביצועי החברה
Blackstone Secured Lending סיפקה רבעון מוצק, כשהרווחים נתמכו על ידי תיק המרוכז בעיקר בהלוואות מובטחות בכיר מסוג first-lien. הקרן ציינה כי 96% מהתיק היה בעמדות first-lien, סטרקצ’ר המציע בדרך כלל הגנה טובה יותר מפני ירידות בהשוואה לחוב בדרגה נמוכה יותר. למרות הקיצוץ הצפוי בדיבידנד, המניה עדיין מציעה תשואת דיבידנד של 13.26%, על פי נתוני InvestingPro. טיפ של InvestingPro מציין כי BXSL "משלמת דיבידנד משמעותי לבעלי המניות", גורם משיכה מרכזי עבור משקיעים המתמקדים בהכנסה גם ברמת האיפוס.
הרבעון התאפיין בביצועי אשראי חזקים וניהול הון ממושמע. הכנסות ריבית, למעט עמלות payment-in-kind ודיבידנדים, היוו יותר מ-94% מסך הכנסות ההשקעות, סימן לכך שאיכות הרווחים נותרה גבוהה. הכנסות PIK ירדו ל-5.8% מ-6.6% ברבעון הקודם ומעל 8% בסוף השנה שעברה, מה שמרמז על פחות תלות בהכנסות שאינן מזומן.
עם זאת, הרבעון לא היה נקי מלחצים. שווי הנכסים הנקי ירד ב-1.1% ברצף, והכנסה מהשקעות נטו ירדה מ-$0.75 למניה ברבעון השני. ההנהלה ציינה כי הירידה נבעה בעיקר מהטבה קטנה יותר ממנגנון ה-look-back של עמלת התמריץ לשלוש שנים של הקרן.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסה מהשקעות נטו: $158 מיליון, או $0.68 למניה, ירידה מ-$0.75 למניה ברבעון השני של 2026.
- הכנסות: $359 מיליון, מעל תחזית $318.15 מיליון.
- שווי נכסים נקי למניה: $25.25, ירידה מ-$25.53 ברבעון הקודם.
- תשואה נטו רבעונית: 2.2%.
- תשואה נטו שנתית מאז ההקמה: 10.5%.
- סך השקעות התיק בשווי הוגן: $12.9 מיליארד.
- חוב מצטיין: $7.2 מיליארד.
- נזילות: $2.6 מיליארד.
- מינוף ברוטו: 1.22 פעמים יחס חוב להון עצמי.
- מינוף נטו: 1.2 פעמים יחס חוב להון עצמי.
רווחים מול תחזית
Blackstone Secured Lending עקפה את התחזיות הן ברווחים והן בהכנסות. הרווח למניה הגיע ל-$0.68, לעומת תחזית של $0.67, הפתעה של $0.01 למניה, או כ-1.5%. ההכנסות הגיעו ל-$359 מיליון, לעומת תחזית של $318.15 מיליון, עקיפה של $40.85 מיליון, או 12.8%.
עקיפת הרווחים הייתה צנועה, אך ביצועי ההכנסות העודפים היו משמעותיים יותר. עבור קרן אשראי פרטי, משקיעים נוטים להתמקד פחות בצמיחת מכירות מסורתית ויותר ביציבות הכנסות ההשקעות, איכות האשראי וכיסוי הדיבידנד. על בסיס זה, הרבעון נראה בונה.
התוצאה גם משתווה לטובה עם התבנית האחרונה של הקרן של רווחים יציבים אך לא מואצים. הכנסה מהשקעות נטו הייתה נמוכה מהרבעון הקודם, אך החברה עדיין הניבה מספיק הכנסה כדי לעקוף את התחזיות. זה סייע לקזז את החששות הקשורים לאיפוס הדיבידנד והירידה הצנועה ב-NAV.
תגובת השוק
המניה עלתה ב-3.9% ל-$24.13 מסגירה קודמת של $23.22, תוספת של $0.91 למניה. המהלך מרמז כי משקיעים קיבלו בברכה את עקיפת הרווחים ואת הסבר החברה לאיפוס הדיבידנד.
המניות נותרות מתחת לשיא 52 השבועות של $28.59, אך הן מעל השפל של $22.47. זה ממקם את המניה במחצית התחתונה של הטווח השנתי שלה, גם לאחר הרווח שלאחר הרווחים. עם שווי שוק של $5.62 מיליארד ויחס P/E של 19.06, הקרן נסחרת בפרמיה צנועה ל-NAV שלה של $25.25. InvestingPro מעניק ל-BXSL ציון בריאות פיננסית "הוגן", המשקף יסודות מאוזנים בתוך מעבר הדיבידנד. משקיעים המחפשים ניתוח מעמיק יכולים לגשת לאחד מ-1,400+ דוחות מחקר Pro מקיפים הזמינים למניות אמריקאיות, המתרגמים נתונים מורכבים למודיעין ברור וניתן לפעולה.
התגובה נראית מדודה ולא אופורית. זה עקבי עם רבעון שהיה טוב מהצפוי, אך לא הפתעה גדולה. איפוס הדיבידנד ככל הנראה צפוי היה, והשוק נראה מתמקד יותר באיכות הרווחים של הקרן, בריאות התיק ומיצוב first-lien חזק.
תחזית והנחיות
ההנהלה ציינה כי היא מצפה לשמור על הדיבידנד לרבעון הרביעי של 2026 ב-$0.77 למניה, לפני איפוסו ל-$0.60 ברבעון הראשון של 2027. החברה ציינה כי רמת הסכום המשולם החדשה משקפת את כוח הרווח ארוך הטווח שלה ועדיין מרמזת על תשואת חלוקה שנתית של כ-9.5% על ה-NAV בסוף הרבעון.
הקרן גם ציינה כי היא באמצע תהליך מחזור חוב של כ-$3.2 מיליארד בשטרות בריבית קבועה בעלות נמוכה שהונפקו בשנים 2020 ו-2021, עם תלוש ממוצע של 2.97%. ההנהלה ציינה כי מחזור החוב יקזז חלק מהתועלת משערי הבסיס הגבוהים יותר על תיק הריבית המשתנה.
בהסתכלות קדימה, החברה מצפה לתחלופת תיק של 15% עד 20% בשנה וציינה כי זרימת העסקים צפויה להשתפר במחצית הראשונה של 2027. כמו כן נאמר כי מרווחי השקעות חדשות נותרים מעל 500 נקודות בסיס ועדיין רחבים ב-25 עד 50 נקודות בסיס לעומת שנה קודמת.
דברי המנהלים
המנכ"ל Brad Marshall אמר כי רקע הריבית הנוכחי נותר נוח לעסקים. "עבור אסטרטגיית אשראי פרטי מובטח בכיר בריבית משתנה בעיקרה כמו BXSL, אנו מאמינים כי הסביבה הנוכחית הופכת לאטרקטיבית יותר ויותר," אמר.
הוא גם הצביע על ביצועי האשראי של התיק. "בממוצע, על פני תיק BXSL, לווים הגדילו EBITDA משנה לשנה בכ-10%, עם כיסוי ריבית של 2.1 פעמים," אמר Marshall.
סמנכ"ל הכספים Teddy Desloge ציין כי איכות הרווחים של החברה נותרה חזקה. "הכנסות ריבית, למעט payment in kind, עמלות ודיבידנדים, היוו יותר מ-94% מסך הכנסות ההשקעות," אמר.
Desloge גם מסגר את איפוס הדיבידנד כצעד מכוון. "ציינו בשיחות קודמות כי רווחים עודפים שימשו גשר זמני לאיפוס לרמה ארוכת טווח המתאימה לכוח הרווח שלנו, ואנחנו משלימים כעת את המעבר הזה," אמר.
סיכונים ואתגרים
- איפוס הדיבידנד: הסכום המשולם הנמוך יותר ב-2027 עשוי להפחית את הביקוש של משקיעים המתמקדים בהכנסה.
- לחץ על NAV: ירידה צנועה בשווי הנכסים הנקי עלולה לפגוע באמון בסימוני התיק.
- עלויות מחזור חוב: עלויות ייצוב גבוהות יותר על חוב ישן עלולות להגביל את צמיחת הרווחים.
- הרעה באשראי: כל עלייה ב-non-accruals או בהסדרים מחדש עלולה לפגוע בהחזרים.
- תנודתיות בשוק: שינויים בשערים או במרווחי אשראי עלולים להשפיע על זרימת העסקים והכנסות התיק.
- רגישות לשווי: עם בטא של 0.45, BXSL מציגה תנודתיות נמוכה יותר מהשוק הרחב, אם כי קונצנזוס האנליסטים עומד על 2.54 (טריטוריית המתנה) עם יעדי מחיר בטווח של $22 עד $26, על פי נתוני InvestingPro.
שאלות ותשובות
אנליסטים התמקדו רבות באיפוס הדיבידנד, איכות האשראי ותחזית זרימת העסקים. שאלה אחת התמקדה בשאלה האם הדיבידנד של $0.60 מניח שהקרן תשמור על יתרת רווח שלא יועדה או האם משקיעים צריכים לצפות לדיבידנד מיוחד. ההנהלה ציינה כי החברה משתמשת ביתרת רווח שלא יועדה כגשר לרמת סכום משולם ארוכת טווח ועדיין יש לה כ-2.5 עד 3 רבעונים של עודף ביחס לדיבידנד המאופס.
קו שאלות נוסף התייחס לתמונת האשראי. אנליסטים שאלו האם הקרן עיבדה ברובה נכסים חלשים יותר מוינטאג’ 2021. ההנהלה ציינה כי 10 פירעונות הטווח הקרוב המובילים מתפקדים היטב, מקבלים תמיכה הונית או נמכרים, בעוד קבוצה קטנה יותר של נכסים נותרת בבדיקה.
אנליסטים גם לחצו לקבל פרטים נוספים על זרימת העסקים וצמיחת התיק. ההנהלה ציינה כי הפעילות האטה במחצית השנייה של 2026 בשל תנודתיות בריבית והבחירות, אך היא מצפה לרווח מזדמן במחצית הראשונה של 2027. החברה ציינה כי בקשות מימון מוקדמות מיועצי M&A כבר עלו בכ-30% לעומת כמה חודשים קודם לכן.
שאלות על שיעורי היפרעות משכו תשומת לב גם כן. ההנהלה ציינה כי הגישה היזומה של הקרן לסימון נכסים ולהסדרים מוקדמים סייעה לשמר ערך, כאשר היפרעות מרשה ממומשת וערך בלתי ממומש נוכחי על עמדות שהוסדרו מחדש עומדים בצורה ניכרת מעל ממוצעי התעשייה לטווח ארוך.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
