MFA Financial דיווחה על הכנסות ברבעון השלישי של 2026 שהיכו את תחזיות וול-סטריט, אך הרווח למניה הגיע מתחת לצפי, לאחר שעליית שערי הריבית והרחבת מרווחי המשכנתאות פגעו בערך המאזני. קרן הריט למשכנתאות דיווחה על רווח מותאם של $0.26 למניה, לעומת תחזית של $0.284, בעוד ההכנסות הגיעו ל-$61.4 מיליון, מעל האומדן של $58.62 מיליון. המניה עלתה ב-2.48% ל-$6.805 במסחר טרום-פתיחה, לאחר שסגרה ב-$6.64, ונותרת קרוב לתחתית טווח 52 השבועות שלה.
נקודות מפתח
- הרווח הניתן לחלוקה עלה ל-$0.26 למניה מ-$0.12 ברבעון השני, שיפור חד ברצף הרבעוני.
- הכנסות של $61.4 מיליון היכו את האומדנים ב-4.74%.
- הערך המאזני על בסיס GAAP ירד ב-12.5% מהרבעון הקודם ל-$11.12 למניה.
- החברה דיווחה על הפסד נקי על בסיס GAAP של $111.7 מיליון, או $1.19 למניה.
- ההנהלה ציינה כי בעיות האשראי בתיק הדיור הרב-משפחתי הישן נותרו ברובן מאחור, בעוד השקעות חדשות מניבות תשואות של עשרות אחוזים בטווח הבינוני-גבוה.
- המניה נסחרת בפחות מ-0.39 מהערך המאזני, וניתוח InvestingPro מצביע על כך שהמניה מוערכת בחסר, כאשר אומדני השווי ההוגן מרמזים על פוטנציאל עלייה מהרמות הנוכחיות.
ביצועי החברה
MFA Financial עברה רבעון קשה על בסיס GAAP, אך מדדי הפעילות המרכזיים שלה השתפרו. החברה ציינה כי הפסדים מסימון לשוק, הנובעים מעליית שערי הריבית והרחבת מרווחי המשכנתאות, הם שהובילו להפסד הרבעוני ולירידה בערך המאזני. עם זאת, הרווח הניתן לחלוקה — מדד מפתח עבור משקיעים בקרנות ריט למשכנתאות — יותר מהכפיל את עצמו לעומת הרבעון הקודם.
התוצאות הגיעו על רקע סביבה קשה לנכסי משכנתאות. תשואות האג"ח של ממשלת ארה"ב עלו בחדות ברבעון השלישי, כאשר תשואת האג"ח ל-10 שנים הגיעה לרמתה הגבוהה ביותר בשני עשורים. הדבר פגע בשווי המשכנתאות והכביד על ניירות הערך המגובים במשכנתאות של סוכנויות ממשלתיות, המהווים חלק גדול מתיק ההשקעות של MFA.
עם זאת, ההנהלה הצביעה על התקדמות במספר תחומים. הכנסות הריבית הנטו עלו, ההוצאות ירדו, וביצועי האשראי בתיקי ההלוואות הישנים השתפרו. החברה המשיכה גם לגשת לשוקי האיגוח, שאותם תיארה כעמוקים וחסינים למרות התנודתיות.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסות: $61.4 מיליון, לעומת ציפייה של $58.62 מיליון.
- רווח למניה: $0.26, מתחת לתחזית של $0.284.
- רווח ניתן לחלוקה: $0.26 למניה, עלייה של 117% מ-$0.12 ברבעון השני של 2026.
- הפסד נקי על בסיס GAAP: $111.7 מיליון, או $1.19 למניה.
- ערך מאזני של מניה על בסיס GAAP: $11.12, ירידה של 12.5% לעומת הרבעון הקודם.
- ערך מאזני כלכלי של מניה: $11.44, ירידה של 13.3% לעומת הרבעון הקודם.
- הכנסות ריבית נטו כולל הכנסות TBA dollar roll: $63.4 מיליון, עלייה של 5.3% מהרבעון השני של 2026.
- מרווח ריבית נטו: 1.63%.
- הוצאות כלליות ומנהליות: $23.6 מיליון, מתחת לממוצע הרבעוני של $33 מיליון שדווח ב-2024.
- הפסדי אשראי ממומשים על הלוואות בשווי הוגן: $18.9 מיליון.
תוצאות מול תחזית
MFA Financial פספסה את תחזיות הרווח בפער צר. החברה דיווחה על רווח למניה של $0.26, לעומת תחזית של $0.284 — חוסר של $0.024 למניה, או 8.45%. ההכנסות, לעומת זאת, הגיעו גבוה מהצפוי: $61.4 מיליון, מעל אומדן הקונצנזוס ב-$2.78 מיליון, או 4.74%.
התוצאה המעורבת חשובה בהקשרה. על בסיס רצף רבעוני, הרווח הניתן לחלוקה השתפר בחדות מ-$0.12 למניה ברבעון השני ל-$0.26 ברבעון השלישי. ההנהלה ציינה גם כי הרווח הניתן לחלוקה לפני הפסדי אשראי ממומשים הגיע ל-$0.44 למניה, או כ-$0.39 למניה לאחר הסרת הטבות חד-פעמיות. הדבר מצביע על כך שבסיס הרווח הבסיסי היה חזק יותר ממה שמספר הרווח למניה מרמז.
עם זאת, השוק עשוי להתמקד בירידת הערך המאזני ובהפסד ה-GAAP. עבור משקיעים בקרנות ריט למשכנתאות, מדדים אלה חשובים לא פחות מהרווחים, שכן הם משקפים את השפעת תנועות שערי הריבית על תיק ההשקעות.
תגובת השוק
המניה עלתה ב-2.48% ל-$6.805 במסחר טרום-פתיחה, לעומת סגירה קודמת של $6.64 — רווח של כ-$0.165 למניה. המהלך מצביע על כך שהמשקיעים התעודדו מהיכות ההכנסות את התחזיות ומהשיפור ברווח הניתן לחלוקה, גם אם עיכלו את נתוני הרווח למניה והערך המאזני החלשים יותר.
המניה נותרת קרוב לקצה התחתון של טווח 52 השבועות שלה, $6.38 עד $10.43. במחיר הנוכחי, המניה גבוהה בכ-6.7% בלבד מהשפל של 52 השבועות, ונמוכה בכ-34.8% מהשיא. מיצוב זה משקף זהירות מתמשכת סביב קרנות ריט למשכנתאות בסביבת ריבית תנודתית.
העלייה המתונה מצביעה גם על כך שהדוח לא הניב שינוי הערכה משמעותי. המשקיעים נראים כמאזנים בין המגמות התפעוליות החיוביות לבין הלחץ מעליית שערי הריבית, הרחבת המרווחים והירידה בערך המאזני. התנודתיות של המניה באה לידי ביטוי בירידת מחיר של כ-29% ב-6 החודשים האחרונים, וInvestingPro מדגיש כי תנועות מחיר המניה היו תנודתיות במיוחד — אחד מ-14 טיפים בלעדיים הזמינים למנויים.
תחזית והנחיות
ההנהלה ציינה כי סביבת הריבית של הרבעון יצרה גם רוח נגדית וגם הזדמנויות. השקעות חדשות שנרכשו ברבעון נשאו תלוש ממוצע של 7.8%, והחברה ציינה כי נכסים אלה צפויים לייצר תשואות על ההון בטווח הבינוני-גבוה של עשרות האחוזים.
החברה הצביעה גם על מספר גורמי תמיכה עתידיים:
- הפסדי האשראי בתיק הדיור הרב-משפחתי הישן צפויים להתמתן ככל שהתיק ממשיך להצטמצם.
- Lima One Capital עשויה לעלות בקלות על $100 מיליון ביצירת הלוואות רב-משפחתיות בשנה הבאה.
- המאזן מאפשר הגדלת מינוף.
- שוקי האיגוח נותרים פתוחים, ומסייעים לחברה לממן השקעות חדשות.
במקביל, MFA הדגישה רוח נגדית משמעותית לרווחים: כ-$1.3 מיליארד מסוואפים בריבית קבועה של 1.4% יפקעו בסוף 2026 ובתחילת 2027. ההנהלה ציינה כי סוואפים אלה תורמים כיום כ-$0.08 למניה בכל רבעון, ולכן פקיעתם תלחץ על הרווח הניתן לחלוקה בעתיד, אלא אם יקוזז על ידי השקעות חדשות או פריסת הון אחרת.
דברי ההנהלה
המנכ"ל Craig Knutson אמר כי הרבעון נפגע מסביבת ריבית קשה. "הרבעון השלישי היה קשה מבחינת שערי הריבית, במיוחד בספטמבר," אמר, והוסיף כי השוק הסתגל לפד ניצי יותר.
הוא גם הדגיש את הנזק שנגרם מתנועות האג"ח הממשלתי. "תשואות האג"ח של ממשלת ארה"ב עלו בחדות ברבעון השלישי," אמר Knutson, וציין כי תשואת האג"ח ל-10 שנים הגיעה לרמתה הגבוהה ביותר בשני עשורים.
Knutson הצביע על ההתקדמות התפעולית של החברה למרות הלחץ: "למרות שהערך המאזני היה מאכזב, המשכנו להתקדם בסדרי העדיפויות התפעוליים שהצגנו בפניכם במהלך השנה האחרונה."
הנשיא ומנהל ההשקעות הראשי Bryan Wulfsohn אמר כי ביצועי האשראי של החברה נותרו חזקים. "שיעור הכשל בתיק זה ירד לשפל חדש של כל הזמנים ברבעון השלישי," אמר, בהתייחסו לתיק ה-RPL וה-NPL הוותיק.
סיכונים ואתגרים
- תנודתיות שערי הריבית: עליית תשואות האג"ח הממשלתי עלולה להפחית את הערך המאזני ולפגוע בשווי קרנות הריט למשכנתאות.
- הרחבת מרווחי משכנתאות: הרחבת המרווחים עלולה ללחוץ על מחירי הנכסים ועל כלכלת המימון.
- פקיעת סוואפים: פקיעת הסוואפים בעלות נמוכה תפחית את הרווח הניתן לחלוקה אלא אם יקוזז.
- לחץ על הדיבידנד: ההנהלה ציינה כי הדירקטוריון יבחן מחדש את הדיבידנד בכל רבעון, מה שמותיר מקום לשינוי.
- אי-ודאות מאקרו: מדיניות הפד, האינפלציה ותנועות שוק הקשורות לבחירות עלולות להשאיר את התנאים לא יציבים.
- חשיפת אשראי ישנה: למרות השיפור, תיק הדיור הרב-משפחתי הנותר עדיין נושא סיכון מסוים.
- בטא גבוהה: עם בטא של 1.59, המניה נוטה להגביר תנועות שוק רחבות, מה שמוסיף לסיכון התנודתיות.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו בקצב צמיחת עסקי הדיור הרב-משפחתי של Lima One, בתחזית הדיבידנד ובעמידות הרווח הניתן לחלוקה.
שאלה אחת עסקה בקצב שבו יכולות לצמוח יצירות ההלוואות הרב-משפחתיות. Wulfsohn אמר כי החברה זה עתה יצרה את הלוואות הדיור הרב-משפחתי הראשונות שלה, בשווי של כ-$5 מיליון, וכי יצירות שנתיות יכולות "בקלות" לעלות על $100 מיליון.
שאלה נוספת עסקה בדיבידנד. Knutson אמר כי הדירקטוריון שוקל רווחים לטווח ארוך יותר, הכנסה חייבת במס, נזילות ומדיניות עמיתים בקביעת הסכום המשולם, תוך הכרה בכך שסביבת הפעילות מאתגרת יותר מאשר באוגוסט.
האנליסטים גם לחצו על ההנהלה בנוגע לקצב הרווחים. מנהל הכספים הראשי Mike Roper אמר כי יש לבחון את הרווח הניתן לחלוקה לאחר הפחתת כ-$0.05 למניה של הטבות חד-פעמיות ובהתחשב בתרומה הרבעונית של כ-$0.08 למניה מסוואפים שיפקעו.
שאלות על הקצאת הון גם הן משכו תשומת לב. Roper אמר כי החברה רוכשת בחזרה מניות רגילות תוך הנפקת מניות מועדפות דרך תוכנית כספומט, אך שוק המניות המועדפות התרחק מהרמות שההנהלה רואה כאטרקטיביות. הוא הוסיף כי המניה נותרת "זולה מאוד" ביחס לערך המאזני, גם כשהחברה שוקלת שימושים אחרים להון.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
