Melco Resorts & Entertainment דיווחה כי ה-EBITDA המתואם של הנכסים ברבעון השלישי של 2026 עמד על כ-$288 מיליון, או $298 מיליון לאחר התאמה לביצועי VIP, כשאופרטור הקזינו מתמודד עם שוק מקאו חלש וממשיך לתעדף צמצום חוב ורכישה חוזרת של מניות. המניה עלתה ב-1.9% במסחר לפני פתיחת השוק ל-$4.28 לעומת $4.20, עלייה מתונה שמרמזת כי משקיעים קיבלו בברכה את המשמעת בעלויות והחזרת ההון, אך נותרו זהירים לגבי התחזית הפיננסית לטווח הקרוב.
נקודות מפתח
- ה-EBITDA המתואם של הנכסים עמד על כ-$288 מיליון ברבעון השלישי, או $298 מיליון על בסיס מתואם ל-VIP.
- הוצאות התפעול היומיות במקאו עמדו בממוצע על כ-$3.2 מיליון, מתחת לתחזית הפיננסית הקודמת.
- Melco פדתה $765 מיליון חוב במהלך הרבעון, מה שסייע להפחית את הוצאות הריבית.
- החברה רכשה חזרה כ-47.1 מיליון ADS מתחילת השנה תמורת כ-$236 מיליון.
- ההנהלה ציינה כי הביקוש במקאו נותר חלש, אך עדיין רואה בחולשה זו תופעה זמנית.
ביצועי החברה
תוצאות הרבעון השלישי של Melco הצביעו על עסק שמחזיק מעמד למרות סביבת תפעול קשה במקאו. החברה דיווחה כי ה-EBITDA המתואם של הנכסים ברמת הקבוצה הגיע לכ-$288 מיליון, עם תגמול של $10 מיליון מביצועי VIP חיוביים, המתואם ל-$298 מיליון.
שוק מקאו נותר האתגר המרכזי. ההנהלה ציינה כי הכנסות הגיימינג בעיר באוקטובר ירדו ב-10% בהשוואה שנתית, ומשקפות חולשה בצריכה הפרטית בסין ולחצים מאקרו-כלכליים נוספים. עם זאת, Melco ציינה כי עסקיה עצמם הכו את השוק הרחב באוקטובר לאחר שינויים בכוח המכירות ובאסטרטגית ההשקעות מחדש.
מחוץ למקאו, החברה הצביעה על תוצאות יציבות יותר. City of Dreams Manila ייצרה כ-$33 מיליון ב-EBITDA מתואם של נכסים, בעוד City of Dreams Mediterranean והקזינואים הלוויינים שלה רשמו את ה-EBITDA הרבעוני הגבוה ביותר מאז פתיחתם. סרי לנקה גם היא תרמה תגמול קטן מביצועי VIP חיוביים.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- EBITDA מתואם של נכסים: כ-$288 מיליון, או $298 מיליון על בסיס מתואם ל-VIP.
- הוצאות תפעול יומיות במקאו: כ-$3.2 מיליון, מתחת לתחזית הפיננסית הקודמת.
- מזומן ותחליפי מזומן כולל מזומן מוגבל: כ-$887 מיליון נכון ל-30.09.2026.
- סך הנזילות: כ-$2 מיליארד.
- מזומן של Melco Resorts, למעט מספר יחידות: כ-$474 מיליון.
- חוב שנפדה ברבעון: $165 מיליון ב-Studio City ו-$600 מיליון ברמת החברה האם של Melco.
- רכישה חוזרת של מניות: כ-33.1 מיליון ADS מ-01.07 עד 03.11 תמורת כ-$160 מיליון.
- רכישה חוזרת של מניות מתחילת השנה: כ-47.1 מיליון ADS תמורת כ-$236 מיליון.
- שווי שוק: $1.6 מיליארד.
- הכנסות (שנים עשר החודשים האחרונים): $5.22 מיליארד עם צמיחה של 6%.
- EBITDA (שנים עשר החודשים האחרונים): $1.24 מיליארד.
תוצאות מול תחזיות
החברה לא סיפקה נתוני רווח למניה או הכנסות בנתונים הזמינים, ולכן לא ניתן לבצע השוואה ישירה מול התחזית של $0.1122 למניה ו-$1.26 מיליארד בהכנסות.
עם זאת, תוצאות התפעול מרמזות כי הרבעון נתמך על ידי מספר גורמים חיוביים. ביצועי VIP הוסיפו כ-$10 מיליון ל-EBITDA המתואם של הנכסים, והוצאות התפעול הגיעו מתחת לתחזית הפיננסית. גורמים אלה סייעו ככל הנראה לקזז את הסביבה החלשה יותר במקאו.
היעדר נתוני רווח למניה והכנסות מקשה על הערכת הרבעון מול ציפיות השוק. משקיעים נראה שהתמקדו במקום זאת ב-EBITDA, בצמצום החוב ובהחזרות ההון, שהם המוקד המרכזי של הסיפור הנוכחי של Melco.
תגובת השוק
מניית Melco עלתה ב-1.9% במסחר לפני פתיחת השוק ל-$4.28, לעומת סיום קודם של $4.20. המהלך היה קטן, אך הצביע על קריאה חיובית במקצת של הרבעון.
המניה נותרת רחוקה מאוד משיא 52 השבועות שלה ב-$9.53 ורק מעט מעל קצה התחתון של הטווח ב-$3.67. הדבר מרמז כי השוק עדיין רואה סיכון משמעותי בעסק, בפרט לנוכח הרקע החלש במקאו ופרופיל המינוף של החברה.
המהלך לפני פתיחת השוק נראה גם הוא מרוסן ולא אופורי. הדבר עקבי עם דוח שהציג ביצועים תפעוליים יציבים והקצאת הון ממושמעת, אך לא מפנה ברור בשוק הליבה.
תחזית פיננסית והנחיות
ההנהלה ציינה כי היא ממשיכה להתמקד בצמצום המינוף, שאותו כינתה העדיפות העליונה של החברה לתזרים מזומנים חופשי. כמו כן נאמר כי החברה שואפת לחדש חלוקת דיבידנד אפשרית לקראת סוף 2027, אם כי המועד אינו ודאי בשל הרכישות החוזרות השוטפות של מניות.
החברה גם הפחיתה את תחזית הפיננסית להוצאות ההון:
- הוצאות הון ברבעון הרביעי של 2026: כ-$95 מיליון.
- הוצאות הון לכל שנת 2026: כ-$375 מיליון.
- הוצאות הון ל-2027: כ-$275 מיליון.
Melco ציינה כי לא מתוכננות פירעונות חוב ב-2027, מה שמעניק לה גמישות רבה יותר. החברה גם הדגישה את פתיחת מלון REM ב-City of Dreams Macau, המוסיף 150 חדרים, ושיפוצים שוטפים באזורי הקמעונאות והמסעדנות בנכס. ההנהלה ציינה כי שדרוגים אלה יתגלגלו בהדרגה מסוף 2026 ועד קיץ 2027.
דברי ההנהלה
Lawrence Ho אמר כי החברה נותרת בטוחה בתחזית ארוכת הטווח למקאו. "אנו ממשיכים להיות בטוחים בסיכויים ארוכי הטווח של עסקינו במקאו," אמר.
הוא גם תיאר את השוק הנוכחי כ"סערה מושלמת קטנה", תוך ציון חולשת הצריכה הסינית, השפעות אפשריות מגביע העולם ובעיות מס בחו"ל. במקביל, אמר כי החולשה אינה משנה את ראייתה ארוכת הטווח של החברה את השוק.
Evan Winkler הדגיש משמעת מול ביקוש חלש יותר. "אנו משיקים את מועדון השחקנים החדש שלנו מחר בבוקר," אמר, והוסיף כי החברה נוקטת גישה ממושמעת להשקעה מחדש ביחס לביצועי השחקנים.
Winkler גם אמר כי צמצום המינוף הוא "עדיפות מספר אחת" של החברה לתזרים מזומנים חופשי, תוך ציון כי דיבידנד עשוי לחזור לקראת סוף השנה הבאה אם התנאים יאפשרו זאת.
סיכונים ואתגרים
- ביקוש חלש במקאו: החברה ציינה כי השוק נותר חלש, עם חולשה רחבה בכל מגזרי הלקוחות.
- לחץ תחרותי: ההנהלה הזהירה כי מתחרים עלולים לרדוף אחר נתח שוק עם השקעה מחדש אגרסיבית, מה שעלול לפגוע במרג’ין.
- מינוף: צמצום המינוף נותר עדיפות ההון העליונה, מה שמצביע על כך שהמאזן עדיין מהווה קונצרן מרכזי.
- הוצאות הון: גם לאחר הקיצוצים, הוצאות ההון המתוכננות נותרות משמעותיות ועלולות להגביל את המזומן הזמין לשימושים אחרים.
- אי-ודאות מאקרו-כלכלית: חולשת הצריכה הסינית ולחצים חיצוניים אחרים עלולים להמשיך להכביד על ביקוש הגיימינג.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו בארבעה נושאים מרכזיים: מבנה הון, מגמות ביקושים, הגנה על מרג’ין והחזרות מזומן.
שאלות על איחוד המבנה הארגוני זכו לתגובה נחרצת. Ho אמר כי איחוד Studio City "אינו עדיפות כלל", אם כי החברה נותרת פתוחה למבנה הטוב ביותר לאורך זמן.
האנליסטים גם שאלו על קרן ההנחיות של ממשלת מקאו, המאפשרת להשקעה מחדש להיחשב כחלק ממכסות השקעה חובה. Ho כינה זאת תוצאה טובה מכיוון שהיא מסירה חלק מאי-הוודאות לגבי אירועים נוספים או דרישות אחרות.
בצד הביקוש, ההנהלה ציינה כי החולשה אינה מוגבלת למגזר הפרמיום. היא תיארה את השוק כחלש באופן רחב וקישרה זאת לכלכלה הסינית הרחבה יותר ולא לקבוצת לקוחות בודדת.
לבסוף, האנליסטים לחצו על כיצד החברה יכולה להגן על ה-EBITDA בשוק חלש יותר. Winkler אמר כי Melco מנסה שלא "לרדת עם כולם לתחתית" דרך השקעה מחדש מוגזמת, ובמקום זאת משתמשת במודל מועדון שחקנים ממושמע יותר עם מנגנוני הגנה לשמירה על המרג’ין.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
