Fresenius Medical Care דיווחה כי רווחי הרבעון השלישי עלו על תחזיות וול-סטריט בפער ניכר, אך ההכנסות הגיעו מעט מתחת לתחזיות והמניה ירדה במסחר טרום-פתיחה. החברה דיווחה על רווח מתואם של $1.26 למניה, הרבה מעל $0.61 שהאנליסטים ציפו לו, בעוד שהכנסות של $5.6 מיליארד הפספסו את הקונצנזוס של $5.62 מיליארד. המניה ירדה 4.47% ל-$21.60 לפני פתיחת המסחר, לעומת סיום יום המסחר הקודם של $22.61.
נקודות מרכזיות
- רווח מתואם למניה של $1.26 היכה את התחזיות ב-$0.65 למניה, או 106.6%.
- ההכנסות היו יציבות ברובן על בסיס מטבע קבוע, אך פספסו את התחזיות בכ-$20 מיליון.
- הכנסה תפעולית ירדה 6% במטבע קבוע, בשל לחצי החזר עלויות ואינפלציה.
- החברה מסרה כי תוכנית הטרנספורמציה FME25+ הניבה חיסכון של EUR 74 מיליון ברבעון.
- ההנהלה הזהירה כי 2027 עלולה להביא רוח נגדית של EUR 300 מיליון עד EUR 350 מיליון להכנסה התפעולית בשל שינויים הקשורים ל-TDAPA.
ביצועי החברה
Fresenius Medical Care מסרה כי ביצועי הרבעון השלישי היו יציבים בסך הכול, אף שהחברה התמודדה עם מספר רוחות נגדיות. הכנסות הקבוצה היו יציבות ברובן על בסיס מטבע קבוע, בזכות צמיחה אורגנית ב-Care Delivery. עוצמה זו קוזזה חלקית על ידי ירידה בהכנסות Value-Based Care בעקבות שינוי בסטרקצ’ר הסיכון של חוזה מרכזי אחד.
הכנסה תפעולית, בלא פריטים מיוחדים, ירדה 6% במטבע קבוע. ההנהלה הצביעה על לחץ החזר עלויות TDAPA, אינפלציה ועלויות תאגידיות גבוהות יותר הקשורות להשקעות אסטרטגיות בתחום ה-IT. עם זאת, החברה שמרה על מרג’ין תפעולי של 11% ומסרה כי תזרים המזומנים התפעולי עלה 8% ברבעון.
התוצאות הגיעו בעת שוק הדיאליזה האמריקאי נותר תחת לחץ. Fresenius מסרה כי צמיחת הטיפולים באותו שוק בארה"ב ירדה 1.1% ברבעון, בעוד המתחרה DaVita רשמה צמיחה של 0.4%. ההנהלה ציינה כי השוק הרחב עדיין מתחת לצמיחה אפסית, מה שמרמז שהחולשה אינה מוגבלת למפעיל אחד.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסות: $5.6 מיליארד, יציבות ברובן על בסיס מטבע קבוע וירידה של 0.36% לעומת התחזית.
- רווח מתואם למניה: $1.26, לעומת תחזית של $0.61.
- הכנסה תפעולית, בלא פריטים מיוחדים: ירידה של 6% במטבע קבוע.
- מרג’ין תפעולי: 11%.
- תזרים מזומנים תפעולי: עלייה של 8% לעומת התקופה המקבילה אשתקד.
- פריטים מיוחדים: שלילי נטו של EUR 161 מיליון, בעיקר מעלויות דיוק האסטרטגיה בסין.
- חיסכון FME25+: EUR 74 מיליון ברבעון.
- עלויות טרנספורמציה חד-פעמיות: EUR 54 מיליון ברבעון.
- יחס מינוף נטו: 2.6 פעמים, קרוב לקצה התחתון של טווח היעד של החברה.
- רכישות חוזרות של מניות: 9.1 מיליון מניות נרכשו חוזרות נכון ל-30.09, שווה ערך ל-3.4% מהון המניות.
רווחים לעומת תחזית
Fresenius Medical Care רשמה היכה ברורה בתחזיות הרווח ברבעון. רווח מתואם למניה של $1.26 היה $0.65 מעל תחזית $0.61, הפתעה של 106.6%. הכנסות של $5.6 מיליארד היו מעט מתחת לאומדן של $5.62 מיליארד, פספוס של כ-0.36%.
גודל ההיכה ברווח הוא בולט, אך השוק נראה שלא התרשם ממנו. פספוס ההכנסות היה קטן, אך המשקיעים נראה שהתמקדו יותר במגמת ההכנסה התפעולית הרכה, בלחץ ההחזר המתמשך ובטון הזהיר סביב 2027. הרבעון כלל גם EUR 161 מיליון בפריטים מיוחדים, שעלולים להקשות על קריאת תמונת הרווחים הכוללת.
תגובת השוק
המניה ירדה 4.47% במסחר טרום-פתיחה ל-$21.60, לעומת סיום יום המסחר הקודם של $22.61. זה הציב את המניה קרוב לקצה התחתון של טווח 52 השבועות שלה, $20.02 עד $26.42.
התגובה מרמזת כי המשקיעים לא שוכנעו מהיכה ברווח למניה בלבד. במקום זאת, השוק נראה שאזן את פספוס ההכנסות הקל, הירידה בהכנסה התפעולית והאזהרה של ההנהלה כי שינויי ההחזר עלולים ליצור רוח נגדית גדולה יותר לרווחים בשנה הבאה. לא סופקו נתוני נפח מסחר, ולכן לא ניתן היה לקבוע אם המהלך לווה בפעילות מסחר חריגה.
תחזית פיננסית והנחיות
ההנהלה שמרה על טון זהיר לגבי התחזית. לשנת 2026, Fresenius Medical Care מסרה כי היא עדיין מצפה להכנסות יציבות ברובן על בסיס מטבע קבוע. החברה צמצמה את תחזית ההכנסה התפעולית לחצי התחתון של התחזית הפיננסית הקודמת, וכעת מצפה לצמיחה שטוחה עד שלילית בספרות בודדות בינוניות לעומת השנה הקודמת.
לשנת 2027, החברה מסרה כי שינויים הקשורים ל-TDAPA עלולים ליצור רוח נגדית להכנסה התפעולית של EUR 300 מיליון עד EUR 350 מיליון. ההנהלה ציינה כי ההשפעה תלויה בנפח, תמחור ותחרות תרופות, והוסיפה כי החזר עלויות CMS נותר מאתגר. החברה גם מסרה כי היא מצפה לספק תחזית פיננסית מלאה יותר עם תוצאות כל שנת 2026 בפברואר 2027.
מבחינה אסטרטגית, Fresenius ממשיכה לפרוס את מערכת 5008X CAREsystem ומודל טיפולי HDF בנפח גבוה בארה"ב. החברה מסרה כי 348 מרפאות הומרו ל-5008X עד סוף ספטמבר, וכ-300,000 טיפולי HVHDF בוצעו בתשעת החודשים הראשונים של השנה.
דברי ההנהלה
Shervin Korangy, מנכ"ל החברה ויו"ר דירקטוריון ההנהלה, אמר כי ל-Fresenius Medical Care יש "יכולות והיקף שאין לאף חברה אחרת בתחום שלנו גישה אליהם, ולא ניתן לבנות אותם בזמן קצר." הוא השתמש בדברים אלה כדי להמחיש את ההזדמנות ארוכת הטווח של החברה למרות הלחץ לטווח הקצר.
הוא גם אמר: "המיקוד שלי יהיה להרחיב ולשפר את רציפות הטיפול במטופלים שלנו, מה שאם יעשה היטב, יניע צמיחה רווחית לטווח ארוך." המסר הצביע על אסטרטגיה המתמקדת בשימור מטופלים וטיפול משולב.
מנהל הכספים הראשי Martin Fischer הדגיש את אתגר ההחזר, ואמר כי העלאת שער הבסיס של CMS ב-1.9% מותירה רק "0.4% זמין לניהול עלויות תפעוליות, לאינפלציה, וגם להכנסת חידושים לשוק." הוא גם מסר כי החברה מצפה לרוח נגדית להכנסה התפעולית של EUR 300 מיליון עד EUR 350 מיליון בשנת 2027 בשל פקיעת TDAPA.
סיכונים ואתגרים
- לחץ החזר עלויות: שינויי TDAPA עלולים להכביד על הרווחים ב-2027 ולהגביל את מרחב ספיגת העלויות.
- חולשת צמיחת הטיפולים בארה"ב: צמיחת הטיפולים באותו שוק ירדה 1.1% ברבעון, ומצביעה על לחץ נפח מתמשך.
- אינפלציה: עלויות עבודה, לוגיסטיקה ואנרגיה גבוהות יותר עדיין משפיעות על המרג’ינים.
- חיובים מיוחדים: דיוק האסטרטגיה בסין הוביל ל-EUR 161 מיליון בפריטים מיוחדים שליליים נטו.
- שינויי חוזים ומיקס: הכנסות Value-Based Care ירדו לאחר שינוי בסטרקצ’ר הסיכון של חוזה מרכזי, ומדגישות עד כמה התוצאות עשויות להיות רגישות לתנאי החוזה.
שאלות ותשובות
האנליסטים התמקדו רבות בהחזר עלויות, מגמות נפח והקצאת הון. השאלות התרכזו בקביעת שיעורי CMS ל-2027 ובהשפעת הרוח הנגדית הצפויה מ-TDAPA, כאשר ההנהלה ציינה כי סביבת ההחזר נותרת צפופה ורק חלק קטן מהעלאת השיעור זמין לאינפלציית עלויות וחדשנות.
מספר אנליסטים גם לחצו על ההנהלה בנוגע לחולשת צמיחת הטיפולים באותו שוק בארה"ב. הבכירים אמרו כי תזרים המטופלים התייצב ברבעון השלישי לאחר שבעת החודשים הראשונים היו חלשים יותר, אך הזהירו כי ההתאוששות תיקח זמן ותשתנה לפי שוק.
נקודת עניין נוספת הייתה הקצאת ההון. אנליסטים שאלו האם רכישות חוזרות עדיין הגיוניות לנוכח הרוח הנגדית הצפויה לרווחים. ההנהלה מסרה כי החברה נותרת קרוב לקצה התחתון של טווח המינוף שלה ותמשיך להעריך רכישות חוזרות מול שימושים אחרים בהון על בסיס החזר על ההון.
שאלות נגעו גם לדחיפת החדשנות של החברה, כולל פריסת 5008X, אימוץ HDF בנפח גבוה ופלטפורמת multiFiltratePRO החדשה. ההנהלה מסרה כי המשוב מספקי השירות היה חיובי וכי החברה רואה מרחב לשיפור תוצאות המטופלים וחוויית הצוות.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
