אצרינוקס פרסמה את תוצאות הרבעון השלישי של 2026, שהיו נמוכות מתחזיות וול-סטריט – וזאת למרות שעושה הפלדה האל-חלדה דיווח על שיפור חד בביצועים התפעוליים וה-EBITDA הגיע לרמתו הגבוהה ביותר ב-13 רבעונות. החברה רשמה רווח מתואם של $0.3534 למניה על הכנסות של $1.59 מיליארד, מתחת לתחזיות של $0.3621 ו-$1.64 מיליארד, בהתאמה. המניה ירדה 4.54% ל-$16.18 במסחר טרום-פתיחה, ונותרת מתחת לשיא של 52 שבועות של $18.49, אך גבוהה בהרבה מהשפל של $11.04.
נקודות מפתח
- אצרינוקס החטיאה הן את תחזיות הרווח והן את תחזיות ההכנסות, אך הפער היה מוגבל.
- ה-EBITDA ברבעון השלישי עלה 13% לעומת הרבעון הקודם ל-EUR 199 מיליון – התוצאה הטובה ביותר ב-13 רבעונות.
- ה-EBITDA לתשעת החודשים הראשונים זינק 46% בהשוואה שנתית, על רקע צמיחה של 2% בלבד במכירות – מה שמעיד על מינוף תפעולי גבוה.
- הפלדה האל-חלדה בצפון אמריקה נותרת מנוע הרווח המרכזי, בעוד אירופה נשארת חלשה אך קרובה לאיזון.
- ההנהלה ציינה כי 2027 צפויה להיות טובה יותר מ-2026, עם תגמולים חזקים יותר מתחומי התעופה והחלל ומהתאוששות ענף הנפט והגז.
ביצועי החברה
אצרינוקס מסרה כי הרבעון שיקף שילוב של הוצאה לפועל חזקה ותנאי שוק קשים. המכירות היו פלט ברצף ב-EUR 1.6 מיליארד, אך ה-EBITDA שיפר ל-EUR 199 מיליון, בזכות נפחי פלדה אל-חלדה גבוהים יותר בארה"ב, תמהיל מוצרים טוב יותר ולחץ יבוא נמוך יותר בצפון אמריקה.
החברה עוברת ממדיניות שמתמקדת בנפח למדיניות שמגנה על המרג’ין. גישה זו סייעה לקזז את החולשה באירופה, שם הביקוש נותר רך ועלויות האנרגיה נשארו גבוהות. ההנהלה ציינה כי Acerinox Europa הייתה קרובה לאיזון ברבעון – שיפור ניכר לעסק שנאבק בשנים האחרונות.
החברה הצביעה גם על יתרה בריאה יותר בחטיבת סגסוגות הביצועים הגבוהים, שם הביקוש מתחומי התעופה והחלל ותחנות הכוח הגזיות התעשייתיות נותר חזק. עם זאת, ההנהלה ציינה כי התגמול הכספי מעסק זה יתבטא בעיקר ב-2027 ולא בשנה הנוכחית.
עיקרי הנתונים הפיננסיים
- הכנסות: EUR 1.6 מיליארד ברבעון השלישי של 2026, פלט ברצף.
- EBITDA: EUR 199 מיליון, עלייה של 13% לעומת הרבעון השני – הגבוה ביותר ב-13 רבעונות.
- מרג’ין EBITDA: 12.5%.
- מכירות לתשעה חודשים: EUR 4.5 מיליארד, עלייה של 2% בהשוואה שנתית.
- EBITDA לתשעה חודשים: EUR 470 מיליון, עלייה של 46% בהשוואה שנתית.
- EBIT לתשעה חודשים: EUR 317 מיליון, עלייה של 145% לעומת התקופה המקבילה ב-2025.
- שווי שוק: $4.47 מיליארד.
- יחס שוטף: 1.71, המעיד על נזילות טובה בטווח הקצר.
- ציון Altman Z: 5.78, המצביע על יציבות פיננסית חזקה.
- תזרים מזומנים תפעולי: שלילי מעט, EUR 60 מיליון ברבעון.
- חוב פיננסי נטו: EUR 1.5 מיליארד – שיא השנה.
- השפעת עלויות האנרגיה ברבעון השלישי: EUR 16 מיליון, למרות עליות חדות במחירי החשמל והגז.
- עלייה בהון החוזר ברבעון השלישי: EUR 152 מיליון, בעיקר בשל מלאי וחייבים.
תוצאות מול תחזיות
הרווח המתואם למניה של אצרינוקס עמד על $0.3534, החטיא את תחזית הקונצנזוס של $0.3621 ב-$0.0087 למניה, או 2.4%. ההכנסות של $1.59 מיליארד החטיאו את התחזית של $1.64 מיליארד ב-$50 מיליון, או 3.05%.
הפער לא היה גדול, אך הספיק כדי ללחוץ על המניה. משקיעים נוטים לעיתים להתעלם מפערי רווח קטנים כאשר חברה מציגה מומנטום תפעולי חזק. במקרה זה, לעומת זאת, השוק נראה ממוקד בשורת ההכנסות הרכה יותר, בתחזית הזהירה לטווח הקרוב ובעלייה בהון החוזר.
מגמת העסק הבסיסית הייתה חזקה יותר ממה שמשקף הרווח למניה. ההנהלה ציינה כי ה-EBITDA הגיע לרמתו הגבוהה ביותר ב-13 רבעונות וכי ה-EBITDA לתשעה חודשים עלה 46% על רקע צמיחה של 2% בלבד במכירות. הדבר מצביע על תמחור, תמהיל ויעילות טובים יותר, גם אם הרבעון לא עמד במלואו בתחזיות האנליסטים.
תגובת השוק
המניה ירדה 4.54% ל-$16.18 במסחר טרום-פתיחה לאחר הדוח. הדבר מותיר את המניה כ-12.5% מתחת לשיא של 52 שבועות, וכ-46% מעל לשפל של 52 שבועות. למרות הירידה האחרונה, המניה נסחרת במכפיל רווח של 74, אם כי מכפיל ה-PEG של 0.54 מרמז שהשווי עשוי להיות סביר ביחס לציפיות הצמיחה. על פי ניתוח InvestingPro, המניה נראית מוערכת ביתר על בסיס הערכת השווי ההוגן שלה – ומציבה אותה בין הניירות ברשימת המוערכות ביתר בפלטפורמה.
התגובה מרמזת כי משקיעים היו ממוקדים יותר בהחטאת הרווחים ובתחזית הזהירה לרבעון הרביעי מאשר במגמת ה-EBITDA החזקה. אצרינוקס ציינה כי ה-EBITDA ברבעון הרביעי צפוי להיות נמוך מהרבעון השלישי, מכיוון שהפעילות בצפון אמריקה מאטה בדרך כלל ברבעון הרביעי ומכיוון שאירופה אינה צפויה להתאושש משמעותית עדיין.
ירידת המניה משקפת גם את רגישות השוק לתנודות חדות בתזרים המזומנים ובהון החוזר. החברה ציינה כי ההון החוזר עלה ברבעון והחוב הנטו הגיע לשיא שנתי, אם כי ההנהלה מצפה להיפוך מגמה ברבעון הרביעי.
תחזית והנחיות
ההנהלה ציינה כי ה-EBITDA ברבעון הרביעי צפוי להיות נמוך מהרבעון השלישי, בעיקר מכיוון שצפון אמריקה תפעל כשני חודשים רגילים במקום שלושה, בעוד אירופה נותרת חלשה. החברה לא נתנה טווח מדויק, אך מנהלים העסקים רמזו כי הרבעון צפוי להיות בסביבות שני שלישים מרמת הפעילות של הרבעון השלישי.
אצרינוקס הוסיפה כי:
- המחירים צפויים להישאר יציבים, ללא עלייה צפויה ברבעון הרביעי.
- Acerinox Europa צפויה להיות מעט חלשה יותר מהרבעון השלישי.
- ההון החוזר צפוי לרדת ברבעון הרביעי, בסיוע ירידה במלאי ופעילות עונתית.
- 2027 צפויה להיות טובה יותר מ-2026, עם תרומות חזקות יותר מתחומי התעופה והחלל, מרכזי הנתונים והתאוששות אפשרית בנפט ובגז.
ההנהלה ציינה כי עסק סגסוגות הביצועים הגבוהים צפוי להפיק תגמול ברור יותר ב-2027 ולא ב-2026, מכיוון שספרי ההזמנות זקוקים לזמן כדי להפוך לרווח. החברה גם מצפה כי אמצעי הסחר האירופיים וירידת היבוא יתמכו בשוק הפלדה האל-חלדה האזורי לאורך זמן. ראוי לציין כי InvestingPro מדגיש כי אצרינוקס שמרה על תשלומי דיבידנד במשך 41 שנים רצופות וכי הרווח הנקי צפוי לצמוח השנה – בהתאם לתחזית האופטימית של ההנהלה ל-2027. משקיעים המעוניינים בתובנות מעמיקות יכולים לגשת לדוח Pro Research מקיף על אצרינוקס, אחד מ-1,400+ דוחות הממירים נתונים מורכבים למודיעין ברור וניתן לפעולה.
דברי ההנהלה
מיגל פרנדיס, נושא תפקיד הקצין התאגידי הראשי של החברה, אמר כי הרבעון הדגים את ערך האסטרטגיה של אצרינוקס בשוק קשה.
"אנו מציגים נתונים מרשימים מאוד בימים אלה, עם אתגרים בכל רחבי העולם וסביבה מורכבת ביותר," אמר. "עם עלייה של 2% במכירות, עלייה של 46% ב-EBITDA."
הוא גם הצביע על התחזית ארוכת הטווח של החברה: "2027 תהיה טובה יותר מ-2026, ללא ספק, כי אנחנו לא רואים עננים ספציפיים."
לגבי אירופה, אמר פרנדיס כי תוצאת האיזון הקרוב של Acerinox Europa במחירי בסיס של EUR 500 לטון היא "הצלחה גדולה", והוסיף כי העסק נותר תחת לחץ מעלויות האנרגיה.
המנהלת הפיננסית הראשית אסתר קאמוס אמרה כי החברה מצפה לשיפור בתזרים המזומנים ברבעון האחרון. "אנו בטוחים שנוכל לצמצם את ההון החוזר ברבעון הרביעי," אמרה. "תהיה לנו פחות פעילות, ונייצר מזומן."
סיכונים ואתגרים
- ביקוש אירופי חלש: ההנהלה ציינה כי הביקוש הנראה לעין באירופה ירד בחדות ברבעון, ומגביל את הצמיחה בטווח הקרוב.
- עלויות אנרגיה גבוהות: מחירי החשמל והגז באירופה נותרים גבוהים, ולוחצים על המרג’ינים, בעיקר ב-Acerinox Europa.
- תנודות חדות בהון החוזר: עליות במלאי ומסלולי ייצור ארוכים יותר עלולים ללחוץ על תזרים המזומנים ועל החוב.
- האטה עונתית בצפון אמריקה: הרבעון הרביעי חלש בדרך כלל, ומצמצם את תרומת הרווח מהשוק החשוב ביותר של החברה.
- עיכוב בהתאוששות HPA: עסק סגסוגות הביצועים הגבוהים משתפר, אך ההנהלה ציינה כי השפעת הרווח תגיע בעיקר ב-2027.
- חששות שווי: עם המניה הנסחרת מעל להערכות השווי ההוגן של InvestingPro, משקיעים עשויים להתמודד עם פוטנציאל עלייה מוגבל בטווח הקרוב למרות השיפורים התפעוליים.
שאלות ותשובות
אנליסטים לחצו על ההנהלה בנושאים אחדים, כולל האפשרות לרישום בבורסה האמריקאית, עסקי Columbus בדרום אפריקה, ההון החוזר והתחזית לאירופה ולסגסוגות הביצועים הגבוהים.
לגבי רישום אפשרי בארה"ב, ההנהלה ציינה כי החברה עושה את ה"שיעורי הבית" כדי להיות מוכנה אם הדירקטוריון יראה ערך בצעד כזה, אך לא היה עדכון חדש.
לגבי Columbus, ציינו מנהלי העסקים כי השוק הדרום-אפריקאי נותר תחת לחץ כבד מיבוא אסייתי וכי לא מתוכנן הזרמת הון נוספת כרגע.
אנליסטים שאלו גם על היפוך ההון החוזר ברבעון הרביעי. ההנהלה ציינה כי ירידה דומה ל-EUR 200 מיליון שהושגה ברבעון הרביעי של 2025 עשויה להיות אפשרית, בהתאם למחירי חומרי הגלם וספר ההזמנות.
שאלות על עסקי הפלדה האל-חלדה התמקדו בסיבה לשיפור המרג’ינים למרות ירידה בייצור. ההנהלה ציינה כי התשובה היא בעיקר העסק האמריקאי החזק יותר, ירידת היבוא וההאטה העונתית באירופה.
אנליסטים שאלו גם על הזדמנות הגרעין בסגסוגות הביצועים הגבוהים. ההנהלה ציינה כי מדובר בתחום צמיחה מבטיח אך הדרגתי, בעיקר באירופה, וכי החברה כבר משרתת לקוחות מסוימים תוך הרחבת נוכחותה.
לבסוף, שאלו אנליסטים האם אמצעי הסחר האירופיים החדשים ו-CBAM פועלים. ההנהלה ציינה כי היבוא ירד בחדות וכי CBAM סייע, אך היא רואה באמצעי הסחר החדשים את השינוי ארוך הטווח המשמעותי יותר עבור השוק.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.
