החלטת ריבית, צמצום טייפרינג ותנודתיות: מה צפוי השבוע בוול סטריט?

המשקיעים מתכוננים למושב האחרון לשנה זו של הפדרל רזרב בארה"ב, כאשר שחקנים בשוק משתוקקים לגלות עד כמה מהר הבנק המרכזי מתכנן להביא לסיום את תוכנית רכישות האג"ח שלו, ולמצוא רמזים למועד תחילת העלאת שיעור הריבית ב-2022.

שוק המניות חזר לרמות שיא לאחר מכירת המניות ההמונית בשבוע שעבר - "עווית" בשוק שנגרמה בשל חששות מוריאנט האומיקרון של נגיף הקורונה, וכן בשל דברי יו"ר הפד ג'רום פאוול כי הבנק המרכזי עשוי לדון בפגישת הפד בשבוע הבא בהאצת צמצום תוכנית רכישות האג"ח שלו, העומדת על 120 מיליארד דולר לחודש.

ואולם, קיים פוטנציאל לחידוש התנודתיות, במקרה שהפד ינקוט בעמדה ניצית מהצפוי בנוגע לצמצום מדיניות "הכסף הקל" שסייעה לשוק המניות להכפיל עצמו מאז רמות השפל אליו הגיע במרץ 2020, כולל צמצום מהיר ברכישות האג"ח שיסלול את הדרך להעלאה מוקדמת יותר של שיעור הריבית על ידי הבנק המרכזי.

השווקים עלולים לעבור טלטלה גם במקרה שבו הפד מאותת על חששות כבדים יותר בנוגע לאינפלציה, שלדברי פאוול לא יכולה עוד להיקרא "זמנית". נתונים שהתפרסמו ביום שישי מגלים כי המחירים לצרכן הגיעו בחודש האחרון לעלייה השנתית הגדולה ביותר מזה כמעט ארבעה עשורים, וחיזקו את הטיעון להעלאת שיעור הריבית.

תשואות גבוהות יותר - שיכולות לעלות כתוצאה מציפיות למדיניות מוניטרית הדוקה יותר - יכולות להפוך מניות לפחות אטרקטיביות, בשל יצירת הנחה גדולה יותר לתזרים המזומנים העתידי של חברות, שפוטנציאלית תפעיל לחץ על הערכות שווי שכבר נחשבות למנופחות במונחים היסטוריים.  

מדד S&P 500 שזינק ב-25% השנה, נסחר על פי מכפיל רווח עתידי ל-12 החודשים הקרובים של 20.5, בהשוואה להערכת השווי הממוצעת שלו לאורך ההיסטוריה, שעומדת על 15.5, לפי נתוני אתר Refinitiv.

התשואה על אגרת הבנצ'מרק אג"ח אוצר ארה"ב ל-10 שנים טיפסה בכ-15 נקודות בסיס מתחילת החודש עד ל-1.49%, אך נמצאת מתחת לרמה של 1.776%, אליה הגיעה במרץ.

כמה מניות כבר נפגעו השנה על רקע חששות מהעלאת הריבית, כולל מניות של חברות טכנולוגיה וצמיחה, ששיגשגו בתקופת הסגרים של 2020.

ואולם, השוק הרחב יותר ידע בעבר לספוג הידוק במדיניות המוניטרית, לדברי אנליסטים מחטיבת המחקר העולמית של בנק אוף אמריקה בדוח שהתפרסם לאחרונה, וציינו כי על פי רוב, בעשור האחרון נרשמו עליות בשוק המניות ברגע שהפד הביא לנורמליזציה במדיניות.

הפד החל בחודש שעבר ב"טייפריניג" של רכישות של אג"ח אוצר ואג"ח מגובות משכנתא, בקצב שמתאים לסיום מוחלט של תוכנית הסיוע עד אמצע 2022.  בעקבות דבריו של פאוול, משקיעים כעת מאמינים כי הפד עשוי לזרז את קצב צמצום רכישות האג"ח שלו, כך שאלו יסתיימו במרץ, עובדה שפוטנציאלית תאפשר לבנק המרכזי להעלות את שיעור הריבית מוקדם יותר.

ה"הימורים" על העלאת ריבית מוקדמת יותר עלו גם הם. במסחר המאוחר ביום שישי, סוחרים צפו סיכוי הגבוה מ-50% כי העלאת הריבית תתרחש עד מרץ 2022, עלייה מהערכת סיכוי של כ-30% לפני חודש, לפי תוכנית FedWatch של מפעילת מסחר באופציות ובחוזים עתידיים - קבוצת CME.

בנוסף, משקיעים היו להוטים ללמוד על השקפת הבנק המרכזי בנוגע להשפעתו האפשרית של וריאנט האומיקרון על הצמיחה הכלכלית או האינפלציה.

תרחיש אפשרי אחד שתואר בדוח של בנק ההשקעות UBS Global Wealth Management, כולל הסתבכות נוספת של הבעיות בקווי-האספקה העולמיים, שתרמו לעליית האינפלציה בחודשים האחרונים, וגרר חששות מפני "הידוק חגורה" מוניטרית מהיר יותר מצד הפד. ואולם, הערכת הבסיס של בנק UBS, מניחה כי ווריאנט האומיקרון לא יפגע בהתאוששות הכלכלה.

• רויטרס תרמה תוכן לכתבה זו