השבוע בוול סטריט: המשקיעים מצפים לדוחות הבנקים הגדולים

המשקיעים בוול סטריט מארגנים מחדש את תיקי ההשקעות שלהם כדי לשקלל מדיניות ניצית יותר מצד הפד, כאשר סימנים שהבנק המרכזי מוכן לנקוט בצעדים מרחיקי לכת במסגרת מאבקו באינפלציה טלטלו את השווקים בשבוע הראשון של 2022.

התשואות על אג"ח הבנצ'מרק אוצר ארה"ב ל-10 שנים נמצאות בקצב לעלייה הגדולה ביותר שלהן מאז ספטמבר 2019, בעוד שמניות הטכנולוגיה והצמיחה דשדשו ומשקיעים מיהרו לרכוש מניות של בנקים, חברות אנרגיה וחברות  אחרות הרגישות במיוחד לביצועי הכלכלה.

המסחר דומה בקווים כלליים לאופן שבו השווקים התחילו את 2021, כאשר הפצת החיסונים לנגיף הקורונה הזניקה את הציפיות לפתיחה מחודשת של הכלכלה בארה"ב. התשואות צנחו בהמשך השנה, כאשר ראלי המניות של חברות הרגישות לביצועי הכלכלה האט, ומשקיעים חזרו למניות חברות הטכנולוגיה הגדולות ולמניות הצמיחה, שהובילו את צמיחת השווקים בעשור האחרון.

הפעם, המשקיעים חייבים לשקלל את הציפייה כי הפד יעלה את שיעור הריבית לפחות שלוש פעמים השנה, במסגרת מאבקו בגאיית המחירים לצרכן.

עובדה זו עלולה להכביד על מניות טכנולוגיה וצמיחה, משום שזינוק בעלות ההלוואות עשוי לשחוק את הרווח העתידי שניתן יהיה להניב מהן. מדד מניות הערך S&P 500 Value (SVX) התקדם בכ-1% עד כה השנה, בעוד שמדד מניות הצמיחה S&P 500 Growth (SGX) נסוג בכ-4%. 

המדד הרחב S&P 500 נחלש בכ-1.7% עד כה מתחילת 2022.

אף שמשקיעים נוהגים לבחון מדיניות ניצית של הפד במשנה זהירות, מניות דווקא נטו לרשום עליות בסבבים קודמים של העלאות שיעור הריבית. מדד S&P 500 התחזק בשיעור שנתי ממוצע של 9% במהלך 12 סבבי העלאת הריבית שהתרחשו בארה"ב מאז שנות ה-50, והעמיד תשואות חיוביות ב-11 מאותם מקרים, לפי נתונים של חברת הייעוץ הפיננסיTruist Advisory Services.

הציפיות לשלוש העלאות ריבית של הפד לכל הפחות ב-2022 יגרמו ל"צמצום בספקולציות" בשוק, לדברי לו אלטפסט, מנהל בכיר בחברת ניהול העושר Altfest Personal Wealth Management. עובדה זו תכביד, קרוב לוודאי, על מגזרים המאופיינים בדומיננטיות של מניות ערך כמו מגזרי הנסיעות והאנרגיה, שנהנו מרווחים מנופחים ב-2021, ובד בבד תפגע במניות טכנולוגיה מבוססות צמיחה גבוהה, אמר אלטפסט. אלפסט מתמקד במניות של חברות כמו בנקים, שצפויות להרוויח משיעור ריבית גבוה יותר ולהיסחר בהערכות שווי יחסית נמוכות, ובמקביל לשמור על הפוזיציות שלו במניות של ענקיות הטכנולוגיה.

מגזר הבנקאות במדד S&P 500 עלה ביותר מ-7% עד כה השנה, ונסחר לפי מכפיל רווח היסטורי של 11.5, בהשוואה למכפיל רווח של 26.1 עבור המדד הרחב. הבנקים "פשוט נראים יותר רציונליים", לדברי אלטפסט.

משקיעים יזכו לבחינה מדוקדקת יותר של רווחי הבנקים בשבוע הקרוב, כאשר כמה בנקים גדולים, ובהם ג'יי פי מורגן (NYSE:JPM) וסיטיגרופ (NYSE:C), צפויים לפרסם את דוחותיהם הרבעוניים.

יש שמאמינים כי המשקל הכבד של מניות הטכנולוגיה במדד S&P 500 עשוי להאט את המדד הרחב יותר, במקרה שבו השמות הבאים ידשדשו: מיקרוסופט (NASDAQ:MSFT), אפל (NASDAQ:AAPL), אנבידיה (NASDAQ:NVDA), אלפאבית (NASDAQ:GOOG) וטסלה (NASDAQ:TSLA). מניות אלו היוו כמעט שליש מהתשואה הכוללת של מדד S&P 500 בשנה שעברה, שעמדה על 29%, לפי נתוני בנק ההשקעות יו. בי. אס גרופ (NYSE:UBS).

אף שרוב מניות ענקיות הטכנולוגיה ספגו מכה בימים האחרונים, הכאב הורגש במידה ניכרת בהרבה בקרב מניות של חברות טכנולוגיה קטנות יותר, ששגשגו בשלבים המוקדמים של מגפת הקורונה. תעודת הסל ARK Innovation ETF (NYSE:ARKK), שהייתה שיאנית הביצועים בקרב קרנות המניות ב-2020, כבר ירדה ב-11% עד כה השנה.

ואולם, אחרים מהמרים כי משקיעים יחזרו באופן בלתי נמנע למניות הטכנולוגיה, שביצועיהן מעפילים במידה ניכרת על סגמנטים אחרים בשוק מזה שנים.

רוס פרנקנפילד, מנכ"ל חברת הייעוץ הפיננסי Harbor Capital Advisors, עיבה את הקצאת המניות של חברות בעלות שווי שוק יחסית גבוה בתיק ההשקעות שלו, אך צופה כי בהמשך השנה המומנטום יעבור בחזרה למניות של חברות הטכנולוגיה בעלות שווי השוק הגבוה ביותר (Mega-Cap), כשיתברר שהצמיחה הכלכלית תיכנס לסטגנציה ב-2023. 

"ישנו טיעון טוב לטווח הקצר עבור מניות ערך, אך בטווח הארוך אנו סבורים כי שוב תהיה רוח גבית למניות צמיחה של חברות Mega-Cap, ברגע שרווחים יהפכו לנדירים יותר",

אמר פרנקנפילד.

• רויטרס תרמה תוכן לכתבה זו