האטה או האצה מחודשת: מה צפוי השנה למניות הטכנולוגיה בוול סטריט?

| מאת דניאל שוורצמן, Investing.com |

בחלק גדול מהעשור האחרון, מגזר הטכנולוגיה הוביל את שוק המניות, והמציאות של מגפת הקורונה רק האיצה את המגמה. ואולם, שנת 2021 שיבשה מעט את הדפוס הזה.

נכון למועד נעילת המסחר בארה"ב ביום שלישי האחרון, 28 בדצמבר 2021, מדד נאסד"ק (23.2%) עלה פחות מהמדד S&P 500‏ (29.2%) וקצת יותר ממדד דאו ג'ונס (21.1%), לפי תשואה כוללת מתחילת השנה.

מדד נאסד"ק יסיים את 2021 בטווח נוח של תשואה דו-ספרתית, ובזכות העליות של סוף השנה מדובר ביותר מ-20%, אך עדיין מדובר בירידה מתשואה כוללת של 45% בשנת 2020, הגבוהה יותר מפי 2 לעומת המדדים המקבילים.

מתחת לפני השטח, הפעילות במגזר הטכנולוגיה הייתה הרבה יותר תנודתית: הספקולציה בתחילת השנה בתחום חברות הרכש הייעודיות (SPAC) וההנפקות החדשות פינו את מקומן לגל מכירות של "המנצחות של המגפה", כאשר נתיב הצמיחה שלהן לעתיד הרבה פחות ברור.

כפי שהתברר בסוף השנה, אנחנו נכנסים לסביבה אחרת, סביבה של אינפלציה והעלאה אפשרית של שיעורי הריבית מצד אחד והמשך התפניות המפתיעות במגפה מצד שני, בכלל זה גם האפשרות (והתקווה) שהיא סוף סוף נמוגה לכדי עוד עניין שמתנהל ברקע. יהיה קשה להימנע מההשפעות המיידיות והמשניות על ענף הטכנולוגיה: מהוצאות הצרכן, דרך השיבושים בשרשרת האספקה ועד להמשך ההטמעה של תוכנות, אך קשה גם לחזות אותן.

הנה חמישה דברים שחשוב לשים לב אליהם במגזר הטכנולוגיה בשנת 2022. כל הנתונים נכונים לרגע נעילת השוק ב-28 בדצמבר.

1. האם המוליכים למחצה כבר לא מחזוריים?

אם בשנת 2020 חברות התוכנה הובילו את המגזר, שנת 2021 הייתה הסיפור של המוליכים למחצה. Nvidia‏ (NASDAQ:NVDA) עלתה יותר מפי שניים, ונעשתה ליצרנית היקרה בעולם של מוליכים למחצה, וקרן הסל -iShares Semiconductor‏ (NASDAQ:SOXX) עלתה 45% במהלך השנה. האתגרים בשרשרת האספקה, שנבנתה כדי להשיג כמה שיותר יעילות, ולא יתירוּת, יצרו מחסומים בתהליכי הייצור של טלפונים, מכוניות וכמעט כל דבר אחר שמכיל שבב.

הביקוש הגבוה - שלו תרמו העלייה ברמת האלקטרוניקה של מכוניות, האינטרנט של הדברים, בינה מלאכותית, התקני מחשוב וכוח מחשוב באופן כללי - עלולים, יחד עם קשיי האספקה, להמשיך את הפריחה בענף. "מגמות רב-שנתיות בטווח הארוך מרימות באופן מבני את שוקי המוליכים למחצה והציוד לייצור שבבים", כפי שאמר גרי דיקרסון, מנכ"ל Applied Materials‏ (NASDAQ:AMAT). המוליכים למחצה נודעו בעבר כתחום מחזורי ביותר, אז השאלה היא האם העלייה ביכולת הייצור תוביל למציאות של בניית-יתר, או שהיא תספיק בדיוק לעמידה בביקוש; אם האפשרות השנייה היא הנכונה, המוליכים למחצה יכולים להמשיך לעלות.

2. האטה בתוכנה - שגרה חדשה?

חברות התוכנה הן מהחברות שנפגעו הכי קשה בשנת 2021, משלא הצליחו להמשיך את קצב הצמיחה העצום שרשמו בשנה שעברה, בין השאר הודות למגפה. Zoom‏ (NASDAQ:ZM) המשיכה לעלות ולעקוף את ביצועי השוק השנה, אבל האטה משמעותית של צמיחת החיובים מאותתת על עתיד פחות מרגש, והמניה נפלה 45% במהלך השנה, ו-59% מהשיאים שלה. זו רק דוגמה כללית, וגם אם יש מניות שהלכו נגד המגמה, הרבה מהחברות שהובילו את הביצועים במגזר התוכנה הן חברות SaaS 1.0, כמו Oracle‏ (NYSE:ORCL) או Teradata‏ (NYSE:TDC).

2022 והתחזית לשנת 2023 אמורות להבהיר למשקיעים אם שגרה חדשה תביא עמה האצה מחודשת של הצמיחה, או אם צריך לחשב ציפיות מחדש אחרי תקופת הפריחה של תחילת המגפה. במציאות אפשרית של העלאת שיעורי ריבית ואולי דגש מחודש על רווחיות, ייתכן שהלחץ על המגזר רק יתגבר.

3. ישרדו את כלכלת הקשב?

גם למגזר המדיה החברתית לא היה קל בשנת 2021, וכמה חברות מדיה חדשה נפלו איתו. Pinterest‏ (NYSE:PINS) ו-Roku‏ (NASDAQ:ROKU) ביטאו את הנסיגה בשתי התעשיות, עם ירידות של יותר מ-30% במהלך השנה ויותר מ-50% מהשיאים, אבל הנסיגה התרחבה והשפיעה גם על חברות כמו Spotify‏ (NYSE:SPOT)‏, Twitter‏ (NYSE:TWTR) ואפילו Snap‏ (NYSE:SNAP).

במקביל, המגמות הרב-שנתיות לטווח הארוך - המעבר של הוצאה על פרסום ועל מינויי תוכן לאינטרנט - נותרו ללא שינוי. מהלכים כמו הפיצול של וורנר מדיה מ-AT&T‏ (NYSE:T) לצורך מיזוג עם Discovery‏ (NASDAQ:DISCA) מלמדים על חשיבותו של הגודל בתעשיית המדיה, והדיווח על העניין (הלא ממומש) של PayPal Holdings‏ (NASDAQ:PYPL) בפינטרסט הוא רק דוגמה להאחדה האפשרית או לערך האסטרטגי אצל חברות שמצליחות לתפוס את הקשב של הצרכן. לכן השאלה היא לאן הקשב של המשתמש תלך, ובמי להשקיע כדי להרוויח מכך.

4. המשך הדומיננטיות של FAANMG

באופן כללי, הביצועים בשוק נשענו על הובלתן של החברות הגדולות בעולם. Alphabet‏ (NASDAQ:GOOGL) ו-Microsoft‏ (NASDAQ:MSFT) היו בראש, אבל Apple‏ (NASDAQ:AAPL)‏, Meta Platforms‏ (או Facebook ‏(NASDAQ:FB))‏, Netflix‏ (NASDAQ:NFLX) ו-Amazon‏ (NASDAQ:AMZN) סגרו את השנה בעליות, והשתיים האחרונות היו היחידות שעלו פחות מהמדדים הכלליים. הן צלחו בקלות בדיקות של נושא ההגבלים העסקיים וקריאות נגד חברות גדולות, בכך שהמשיכו לדווח על צמיחה מרשימה של הרווחים וההכנסות, ובאופן כללי עלו בביצועיהן על התעשיות שלהן. ולאור כל אלה, אפשר לטעון שלפחות בחלק מהמקרים מדובר בהערכת שווי שפויה, בין אם מדובר במכפיל שווי תפעולי לתזרים מזומנים חופשי של 25 אצל של Meta או מכפיל 27.75 של אלפאבית (NASDAQ:GOOG). כשחברות שיותר רגישות לשיעורי הריבית ייפגעו, אנשים יזכרו את FAANMG בתור הימור בטוח.

5. התחדשות המיזוגים והרכישות

מציאות של שינויים והאטה עשויה לעודד יותר רכישות במגזר הטכנולוגיה. בשנת 2020, Salesforce‏ (NYSE:CRM) קנתה את Slack, ו-AMD‏ (NASDAQ:AMD) קנתה את Xilinx‏ (NASDAQ:XLNX), אבל שנת 2021 הייתה איטית יותר. מיקרוסופט קנתה את Nuance Communications‏ (NASDAQ:NUAN), וכמה עסקאות של מרכזי נתונים התבצעו, אבל שנת 2021 כללה בעיקר עסקאות מיזוג ורכישה שלא קרו: זום משכה את הצעתה לרכישת Five9‏ (NASDAQ:FIVN), השיחות של פינטרסט ופייפאל לא התממשו, ובעיקר, נמשכת הבדיקה של השתלטותה המתוכננת של Nvidia על Arm Holdings.

החשש מנושא ההגבלים העסקיים עשוי לרסן את הרגלי הקנייה של חלק מחברות הענק, אולם האטה בצמיחה והמשך שיעורי הריבית הנמוכים עשויים לחדש את הפעילות של מיזוגים ורכישות. מצב כזה עשוי להתבטא במיוחד במגזרים עם תחרות ערה, כמו התוכנה או המדיה. עם החדשות מהשבועות האחרונות של שנת 2021 על כך שאורקל קונה את Cerner‏ (NASDAQ:CERN), ייתכן שכבר נורתה יריית הפתיחה למיזוגים ולרכישות בתעשיית הטכנולוגיה.