התנופה במניות הערך בארה"ב עשויה להתחדש השבוע, בתקופה שבה הימורים על חוזק כלכלי מחזקים את תשואות אג"ח האוצר האמריקאיות ומרימים את המניות המחזוריות, שדשדשו בחודשים האחרונים אחרי עליות חזקות מוקדם יותר השנה.
מדד מניות הערך של S&P 500 (IVX), שנותן משקל גדול יחסית למניות הפיננסים, חברות האנרגיה וחברות נוספות הרגישות למצב הכלכלה, עלה 5.5% מהשפל בחודש שעבר, ועקף את ביצועיו של המדד המקביל עתיר הטכנולוגיה (IGX) ביותר מנקודת אחוז שלמה, בעליות שהתגברו בשבוע החולף. מדד הערך עלה השנה 18%, אף שדשדש אחרי פתיחה חזקה בשנת 2021.
המהלך עשוי לבשר על חזרה ראשונית אל "המסחר הרפלציוני", שהוא הימור על התאוששות הצמיחה הכלכלית, עם זינוק של מניות הערך, שהתחיל בסוף השנה שעברה, עם תשואות אג"ח האוצר. גם הפעם עלו התשואות, והתשואה על אג"ח האוצר של ארה"ב ל-10 שנים, שנעה באופן הופכי למחירים, עלתה כ-20 נקודות בסיס מאז השבוע שעבר ל-1.36%, לפני שנסוגה ביום שישי.
המשקיעים אותתו על כמה סיבות לעתיד ורוד יותר במניות הערך. אף שעדיין קשה לצפות את השפעתה של העלייה במספר מקרי הקורונה עקב וריאנט הדלתא, סימנים להאטה אפשרית של ההדבקות באירופה ובחלק מארה"ב עשויים להעיד שבעתיד הקרוב לא יהיה צורך בסגרים שנדרשו בשנה שעברה.
במקביל, יש משקיעים שמאמינים שהצמיחה החזקה בארה"ב תימשך, אחרי שהגיעה לשיא ברבעון השני. לדברי כלכלנים מאוקספורד, התמ"ג של ארה"ב צפוי לעלות 6.1% בשנת 2021 ו-4.8% בשנת 2022, עלייה חזקה יותר מהצמיחה השנתית בעשור האחרון.
"לא היו שיעורי צמיחה כאלה כבר הרבה זמן, ולכן אנחנו חושבים שהערך יכול להמשיך בביצועים החזקים, גם אחרי שקצב הצמיחה יגיע לשיא",
אמר סמיר סמאנה, אסטרטג שווקים עולמיים בכיר במוסד להשקעות של וולס פארגו.
עם אלה הצופים עליות נוספות במניות הערך נמנים אסטרטגים טכניים בבנק ההשקעות ג'יי.פי מורגן, שבשבוע שעבר אמרו כי מדד הערך של S&P 500 "נראה מוכן לפריצה". ביום רביעי האחרון נמסר מחברת Truist Advisory Services שהם צופים עליות נוספות במניות הערך ב-12 החודשים הקרובים, לאור התחזית הכלכלית החזקה עדיין ולאור המגמות החלשות בהכנסות במניות הטכנולוגיה בהשוואה לשוק הכללי.
מאז שהתשואה על אג"ח אוצר ארה"ב ל-10 שנים ירדו לשפל חדש בשבוע שעבר, מדד הערך של S&P 500 עלה 2.4%, לעומת עלייה של 0.5% במדד הצמיחה המקביל.
הקפיצה של מניות הערך מתרחשת כשהמשקיעים מעכלים את הנתונים מהשבוע שעבר, ולקראת כנס הפדרל ריזרב בג'קסון הול שיתקיים בסוף החודש. האירוע הזה, או ישיבת המדיניות הבאה של הבנק המרכזי, שתתקיים בספטמבר, עשויים לתת איתותים על המועד שבו הבנק יתחיל בהפחתת התוכנית שלו לקניית אג"ח ממשלתיות, ב-120 מיליארד דולר בחודש, שעזרה לתמוך במחירי הנכסים.
בשבוע הבא, דוח המכירות הקמעונאיות החודשי מארה"ב ודוחות כספיים של רשתות חנויות כמו וולמארט (NYSE:WMT) וטארגט (NYSE:TGT) עשויים להבהיר את מצב הצרכן.
המשקיעים שמים לב גם לתשואות אג"ח האוצר, ועלייה בתשואות בדרך כלל מתפרשת כסימן לאופטימיות כלכלית, שעשויה בתורה לחזק את מחירי המניות. עלייה גבוהה גם מיטיבה במיוחד עם שולי הרווח של בנקים, שנוטים לקבל משקל רב במדדי הערך.
בפני מסחר הערך ניצבים עוד מכשולים רבים. סימנים לאיום הכלכלי של נגיף הקורונה עשויים להחזיר את המשקיעים למניות הטכנולוגיה והצמיחה הגדולות, שזכו לביצועים טובים ברוב שנת 2020. נתונים שפורסמו ביום שישי, שלפיהם אמון הצרכן ירד לשפל של עשור, הכבידו על התשואות.
גם בתשואות האג"ח היו כמה תנועות חדות השנה, שערערו את עמדות המשקיעים. רק ב-4 באוגוסט, התשואות על אג"ח האוצר ל-10 שנים ירדו כ-1.13% - כ-65 נקודות בסיס מתחת לשיא של השנה.
יכול גם להיות שהרבה משקיעים לא ישמחו להקטין יותר מדי את הפוזיציות במניות הצמיחה, שמשלו בשוק ברוב העשור שהתחיל אחרי המשבר הפיננסי של 2007-2009, כשמניות הערך דשדשו.
"זהו קרב האיתנים, הלוך ושוב, בין שני חלקי השוק האלה",
אמר מתיו מיסקין, סמנכ"ל משותף לאסטרטגיית השקעות ב-John Hancock Investment Management.
- רויטרס תרמה תוכן לידיעה זו.