לקראת ישיבת הפד השבוע, השווקים הפיננסיים קיבלו תמונה ברורה יותר לגבי אסטרטגיית צמצום המאזן של הבנק המרכזי האמריקאי, וצופים כי היא תימשך לתוך השנה הבאה למרות הורדות שער הריבית המתמשכות.
מדד גמישות הביקוש לרזרבות החדש של ה-Fed של ניו יורק, המנטר את הנזילות בשוק לטווח קצר, מצביע על כך ששוקי הכספים ממומנים היטב כעת, מה שמעיד על כך שאין מכשולים משמעותיים לתהליך מכירת האיגרות חוב המתמשך של הפד, המכונה הידוק כמותי (QT).
אנליסטים ב-LH Meyer מעריכים כי הצמצום עשוי להימשך עד הרבעון הראשון של השנה הבאה או אף מעבר לכך, בהתבסס על מדד הנזילות בזמן אמת של ה-Fed של ניו יורק.
סקר שערך ה-Fed של ניו יורק לפני ישיבת המדיניות בספטמבר חזה כי ה-QT עשוי להסתיים באביב 2025. זה תואם את ציפיות השוק לפיהן האחזקות של הפד עשויות לרדת לכ-6.4 טריליון דולר, ירידה מהשיא של כ-9 טריליון דולר בקיץ 2022.
אסטרטגיית הפד מכוונת למשוך את עודף הנזילות שנוסף במהלך מגפת הקורונה תוך שמירה על שליטה בשער הקרנות הפדרליות והתאמה לתנודתיות רגילה בשוק הכספים. האתגר טמון בקביעת היקף ה-QT האופטימלי, כאשר מושל הפד כריסטופר וולר הודה ב-14 באוקטובר בהיעדר תיאוריה כלכלית להגדרת הגודל המתאים של מאזן הבנק המרכזי.
באופן דומה, נשיא ה-Fed של ניו יורק ג'ון ויליאמס ציין ב-10 באוקטובר את אי-הוודאות סביב סיום ה-QT, תוך ציון התלות שלו בהתפתחויות בשערי שוק הכספים.
למרות מעט טלטלות בשוק בסוף ספטמבר, שרמזו על תנאים הדוקים, נשיאת ה-Fed של דאלאס לורי לוגן הצהירה ב-21 באוקטובר כי הנזילות נותרת יותר מספקת. היא ייחסה את הלחצים הזמניים בשוק הכספים לחיכוכי תיווך ולא למחסור באספקת רזרבות.
השימוש במתקן ה-reverse repo של הפד, מדד לעודף נזילות, ירד משיא של 2.6 טריליון דולר בסוף 2022 ל-144.2 ביליון דולר ביום שלישי, הרמה הנמוכה ביותר מאז תחילת מאי 2021. ירידה זו מגבירה את הביטחון בקרב קובעי המדיניות כי קיימת נזילות מספקת להמשך ה-QT.
בשלבים הסופיים של ה-QT, גורמים נוספים נלקחים בחשבון. פקידים מנטרים שערים כמו שער ה-tri-party general collateral ביחס לשער הריבית על יתרות רזרבה (IORB). הראשון היה נמוך מהאחרון, אך לוגן צופה כי שערי שוק הכספים יצטרכו בסופו של דבר לעלות מעל ה-IORB.
בנוסף, שימוש קבוע במתקן ה-Standing Repo, שנבדק בתנאים אמיתיים בסוף ספטמבר, עשוי להצביע על מתחי נזילות שעלולים לחייב הערכה מחדש של ה-QT.
רויטרס תרם לכתבה זו.
מאמר זה נוצר ותורגם בתמיכת AI ונבדק על ידי עורך. לקבלת מידע נוסף, עיין בתנאים והתניות שלנו.