השקט שלפני הנתונים – החלטות ריבית מסביב לעולם, הדד-ליין של טראמפ להסכם המכסים

| עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים |

בעולם

מחר הבנקים המרכזיים בארה"ב ובקנדה צפויים להשאיר את הריבית ללא שינוי.

הדד-ליין של טראמפ להסכם המכסים ודוח התעסוקה בשישי יהיו במוקד בהמשך השבוע (לצד נתוני צמיחה ואינפלציה).

מחר (יום רביעי) צפוי הבנק המרכזי בארה״ב להשאיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 4.25%-4.50%, זו הפעם החמישית ברציפות. החלטה זו עשויה להחריף עוד יותר את הרטוריקה השלילית של הנשיא טראמפ כלפי נגיד הבנק המרכזי. מעבר לנאום היו״ר, הפוקוס יופנה לשאלה האם יימצא מספר מצומצם של חברי ועדה שיתמכו בהפחתת ריבית כבר כעת - מהלך שיציב אותם בחזית רשימת המועמדים האפשריים לתפקיד היו"ר. במבט קדימה, אנו מעריכים כי הריבית תרד עוד השנה, ככל שיתגברו הסימנים להאטה בשוק העבודה.

מוקדם יותר באותו היום צפוי גם הבנק המרכזי של קנדה להותיר את הריבית ללא שינוי, ברמה של 2.75%, לנוכח עקשנות האינפלציה בחודשים האחרונים ועצירת העלייה באבטלה (למרות שהיא עדיין גבוהה, קרוב ל‑7%). להערכתנו, תהליך הפחתת הריבית בקנדה טרם הסתיים, בשל סימני חולשה מתמשכים בכלכלה, שיעור אבטלה גבוה ואי‑הוודאות סביב יחסי הסחר עם ארה״ב. החרפה אפשרית ביחסים, לצד יישום מכסים גבוהים, צפויים להוביל להתערבות נוספת מצד הבנק המרכזי.

במקביל, השבוע יתפרסמו נתונים כלכליים חשובים. ביום רביעי יפורסמו האומדנים הראשוניים לצמיחה ברבעון השני. לאחר התכווצות ברבעון הראשון, הצפי מצביע על צמיחה חיובית של כ‑2.5% (בחישוב שנתי), בעיקר בשל ירידה חדה ביבוא לאחר הזינוק ברבעון הקודם. ביום שישי יפורסם דוח התעסוקה הראשוני לחודש יולי, כאשר אנו מעריכים שנראה גידול מתון נוסף במספר המשרות החדשות לצד המשך התמתנות בקצב עליית השכר. ניתוח חודשי של נתוני השכר בבנק הפדרלי של אטלנטה מצביע כי קצב עליית השכר של עובדים שנותרו באותה משרה גבוה מזה של עובדים שהחליפו מקום עבודה, זאת בניגוד למגמה בשנים האחרונות - נתון המצביע על ירידה בביקוש לעובדים. מכלול הנתונים צפוי לתמוך בהפחתת ריבית בהמשך השנה, במיוחד ככל שאי‑הוודאות סביב סוגיית המכסים תתפוגג.

הבנק המרכזי בגוש האירו השאיר את הריבית ללא שינוי ואותת שנמוכים הסיכויים להפחתה נוספת בקרוב.

פגישת נשיא ארה"ב עם נציבת האיחוד האירופאי הובילה להסכם סחר עקרוני שמוריד את אי‑הוודאות הכלכלית.

הבנק המרכזי בגוש האירו הותיר את ריבית הפיקדונות ללא שינוי ברמה של 2.0%, לאחר סדרת הפחתות מאז יוני אשתקד. נגידת הבנק ציינה כי האינפלציה יציבה סביב יעד ה־2% וכי הכלכלה צומחת בהתאם לציפיות. בנוסף, נרשם שיפור בביקושים לנדל״ן ונמשכת התמתנות בלחצי השכר. הנגידה הדגישה כי הבנק ימתין להתפתחויות בתחום הסחר. לאור ההודעה ודברי הנגידה, אנו מעריכים כי הסבירות שהריבית תישאר ללא שינוי גם בהחלטה הקרובה – גבוהה.

ימים בודדים לפני הדד־ליין, במסגרת הצהרה משותפת, הודיעו נשיא ארה״ב ונציבת האיחוד האירופי כי הגיעו להסכמה עקרונית על הסכם סחר - בדומה לזה שפורסם מול יפן מספר ימים קודם - אם כי גם כאן הפרטים היו מעטים. ההסכם כולל מכס של 15% על היבוא מהאיחוד האירופי, כולל רכבים וחלפים ללא תרופות ומתכות, נמוך מהאיום הקודם של 30%, והאיחוד התחייב לרכישות משמעותיות של מוצרי אנרגיה ולהגדלת השקעות בארה"ב. אם ההצהרה אכן תבשיל להסכם בפועל, הדבר יפחית את אי‑הוודאות הכלכלית ויצמצם עוד יותר את הסבירות להפחתת ריבית נוספת בגוש האירו.

במקביל, סנטימנט החברות בגוש האירו רשם שיפור קל גם ביולי, כאשר מדד מנהלי הרכש עלה ל‑51 נקודות, לפי האומדן הראשוני - נתון המצביע על התרחבות מתונה בפעילות הכלכלית. עם זאת, חלק מהשיפור נובע מהקדמת ביקושים ליצוא לקראת העלאת המכסים ב־1 באוגוסט. חתימה על הסכם תצמצם את אי-הוודאות ותאפשר לחברות להגדיל מחדש השקעות שהוקפאו כתוצאה מכך.

בחמישי צפויים גם הבנקים המרכזיים של יפן וברזיל להשאיר את הריבית ללא שינוי.

נשיא ארה״ב הודיע ברשתות החברתיות כי ארה״ב ויפן הגיעו להסכם סחר עקרוני, שבמסגרתו יוטל על יפן מכס של 15% – נמוך מהאיום הקודם של 25% – לצד הפחתה במכס על יבוא רכבים. בתמורה, יפן תבצע השקעות בהיקף של 550 מיליארד דולר בארה״ב (ללא פירוט נוסף) ותפתח את שוקיה ליבוא מארה״ב, כולל רכבים ומוצרי חקלאות. במבט רחב יותר, ההסכמים עם יפן ועם האיחוד האירופי – שותפות הסחר הראשונה והשלישית בגודלה של ארה״ב – על מכסים של 15% על היבוא לארה״ב מהווים רף שממנו מדינות אחרות בעולם יתקשו לרדת.

השבוע אנו צופים כי הריבית ביפן תיוותר ללא שינוי ברמה של 0.5%, אך הערכתנו היא שהבנק המרכזי יעדכן כלפי מעלה את תחזית האינפלציה ובכך יאותת כי תהליך העלאת הריבית עוד יימשך. ההסכם בין יפן לארה״ב מצמצם את אי־הוודאות הכלכלית ומאפשר לבנק המרכזי מרווח תמרון רחב יותר להמשך העלאות ריבית בהמשך השנה כאש במקביל ייתכן והבנק ימתן עוד את קצב צמצום המאזן.

עוד ביום חמישי תתפרסם החלטת הריבית בברזיל. לאחר רצף של העלאות ריבית מהירות עד לשיא של 15%, ציין הבנק בהחלטה הקודמת כי נדרש זמן לבחון את השפעת ההעלאות האחרונות על האינפלציה. ההכוונה הזהירה של הבנק, לצד היציבות היחסית במטבע המקומי, מגבירים את ההסתברות שהריבית תיוותר הפעם ללא שינוי.

בארץ

ההגבלות המחמירות על הכלכלה בזמן המבצע מול איראן ממשיכות לבוא לידי ביטוי במספרים.

עקב עיוות זמני בעקבות המבצע מול איראן שיעור האבטלה בישראל ירד ביוני ל-2.7% (ול-2.4% בקרב גילאי העבודה העיקריים) כאשר הירידה נבעה בעיקר מהיעדרות נרחבת של עובדים משוק העבודה במהלך המבצע - שהובילה לירידה מקבילה בשיעור ההשתתפות. מספר הנעדרים משוק העבודה זינק לכ-650 אלף – הרמה החודשית הגבוהה ביותר מאז פרוץ המלחמה. החזרה המהירה לשגרה צפויה להוביל לתיקון הפוך בנתוני יולי. גם נתוני המשרות הפנויות ביוני הצביעו על עלייה בביקוש לעובדים (למעט בענף הבנייה), אך גם במקרה זה המבצע הצבאי ככל הנראה עיוות את התמונה.