מגמות, אסטרטגיות וגישות חדשות: תובנות מכנס ההשקעות הבינלאומי

| רמי דרור, מנכ"ל Value השקעות מתקדמות |

נדיר שגופי הניהול המובילים בעולם מפגינים תמימות דעים כמו זו שהתגבשה ביחס לאסטרטגיות ותחומי השקעה שצפויים להנות מתנופה. הביקור בכנס ההשקעות הבינלאומי שהתקיים לאחרונה בפריז סימן שורה של מגמות גלובליות דומיננטיות, כשמתוכן ניתן לגזור את התובנות המתבקשות ביחס להזדמנויות השקעה שמזמנת התקופה.

על אף שהנסיעה לכנס ההשקעות הבינלאומי IPEM בפריז נחשבת עבורנו למסורת, האירוע האחרון היה שונה מכל קודמיו. לא מבחינת היקף המשתתפים והנושאים שנידונו, אם כי אלו תמיד מתרחבים ומתעדכנים, אלא בתחושה האישית שליוותה אותנו כצוות מנהלים המייצגים גוף השקעות ישראלי. הביקור בכנס בפריז בעיצומה של המלחמה הציף תהיות איך נתקבל בפני עמיתינו הזרים, והאם נושא המלחמה ירחף מעל כל שיח איתנו, וביחס כלפינו.

החששות התפוגגו. בכל סדרת המפגשים שקיימנו זכינו בחיבוק ואמפתיה מעמיתינו בעולם. בכירי הגופים הבינלאומיים הביעו בפנינו את התמיכה בישראל ואת נכונותם להמשיך להעמיק את שיתופי הפעולה והקשרים העסקיים עם השוק המקומי, ובהתאם לחזק את הגישה לקהל המשקיעים הישראלים, פרטיים ומוסדיים כאחד.

זה לא עניין של מה בכך, לא בימים מורכבים אלו ובטח לא באירוע בסדר גודל כזה: מדי שנה מתכנסים מנהלים בכירים, כלכלנים, יועצים ומובילי דעה מעולם ה-Private Capital, ביניהם גופים בינלאומיים מהשורה הראשונה כמו Goldman Sachs, Coller, Carlyle, StepStone ורבים אחרים. מדובר בגופים עם סך נכסים מנוהל (AUM) מצרפי של כ-50 טריליון דולר.

ומה ישראל הקטנה עושה שם? השוק הישראלי, על אף שמהווה נתח זעיר מהכלכלה הגלובלית, נתפס בעיניי המשקיעים הזרים כמוקד גיוס הון אטרקטיבי. אחת מהסיבות לכך, מלבד קשרים עסקיים ומערכות יחסים הדוקות שרקמנו לאורך שנים, נעוצה במנגנון הפנסיה בישראל. העובדה שקיים חוק מנדטורי שמחייב כל אדם, שכיר או עצמאי, להפריש סכום כסף לפנסיה בשיעור גבוה ביחס לשכר, שאין לו כמעט אח ורע בעולם, מייצר זרם של כסף חדש מדי חודש שמחפש אפיקי השקעה מעניינים, בעיקר בשווקים משגשגים מעבר לים.

לתרגם את המגמות להשקעות

ומכאן לעיסוק בנושאים המרכזיים שנידונו בכנס. למעשה, מעבר להיותו פלטפורמת נטוורקינג ויצירת עסקות חוצות מגזרים, הכנס מרכז במשך מספר ימים שורה של הרצאות וסקירות מצד כמה מהדמויות המשפיעות והמבריקות בעולם ההשקעות האלטרנטיביות. קצרה היריעה מפירוט כל הנושאים והדיונים שעלו בכנס, ולכן אציין שלוש תובנות ואסטרטגיות קריטיות שחשוב לשים אליהן לב - אלה עשויות להצביע על הכיוון אליו צועדת הכלכלה הגלובלית בשנים הקרובות, כשמתוכן ניתן לגזור את התובנות המתבקשות ביחס להזדמנויות השקעה שמזמנת התקופה.

כמתבקש, בכנס דובר רבות על רצף השינויים שחלו באקלים המאקרו-כלכלי הגלובלי בשנים האחרונות, שיצרו יחד מציאות הפוכה מזו שהורגלו אליה השווקים, כמו גם המשקיעים. למעשה, כל זמן שהריבית שייטה בסמוך לטריטוריה האפסית, נהנו החברות מנגישות למקורות הון, בעיקר בחסותם של בנקים וגופי מימון מסורתיים, שפיזרו בנדיבות כספים ותרמו את חלקם להיצע כמעט בלתי מוגבל של הון זמין וזול. אלא שעם עליית הריבית המציאות התהפכה: כסף הפך ליקר, מוגבל והרבה פחות נגיש, ובהתאם התייבשו גם מקורות הנזילות.

שילוב הדברים, והוואקום שנוצר, העצים את חשיבותה ותפקידה של אסטרטגיית ה-Secondary בעידן ההשקעות המודרני. אסטרטגיה זו זכתה לקונצנזוס אופטימי במיוחד ביחס לעתידה, כשעל-פי כל הערכות, שוק ה-Secondary צפוי להרחיב את אזורי הפעילות ולהציע הזדמנויות השקעה בשורה של תחומים. במילים פשוטות, צפוי להיווצר שוק 'יד 2' עצום ממדים, שחולש על ענפים רבים, כאשר היקף עסקות סקונדרי יתרחב מאוד גם נוכח הסביבה הכלכלית, שמעצימה את הצורך ביצירת נזילות.

בתוך אסטרטגיה זו, בכנס ניתן דגש מרכזי לעולם הסקונדרי תשתיות. העובדה כי צמיחת הכלכלה הגלובלית נשענת על צורך עקבי בפיתוח ושדרוג מתקני תשתיות, כיסודות חיוניים לתפקודה והתפתחותה, מייצרים בהתאם גם הזדמנויות עסקיות מעניינות במיוחד. ב-Ardian, מנהל הסקונדרי הגדול בעולם, הצביעו על האצת היקף ההשקעות הזורמות במהלך השנים לענף התשתיות, הנחשב לתחום רב-ממדים, שמשתרע על פני מגוון סגמנטים ותעשיות, ביניהם, אנרגיה (ירוקה ומסורתית), תקשורת ודיגיטל, תחבורה, נמלים, שדות תעופה, אחסון וניהול דאטה ועוד – המייצרים שוק עמוק ורווי הזדמנויות השקעה.

אחד מהיתרונות הבולטים של תחום השקעה זה נעוץ ביכולת לרכוש נתחים מנכסי תשתית מבוססים, שכבר יוצרים תזרימים שוטפים, מעוגנים בחוזים ארוכי-טווח מול גופים ממשלתיים ותאגידים, ומגלמים בהתאם פרופיל סיכון נמוך עם תשואות גבוהות, תחזיות יציבות וחוזים צמודי-מדד, הטומנים בחובם מגן אינפלציה, רכיב שלאור השנתיים האחרונות התגלה כמרכיב חיוני במיוחד.

ב-StepStone, מגופי הניהול הגדולים בעולם, הבהירו בנוגע לאסטרטגיית הסקונדרי כי תנאי הרקע הפיננסיים מאלצים בעלי נכסים להתפשר ביחס למחיר המבוקש, אפקט שמאפשר למנהלים מנוסים לשים את ידיהם על נכסי איכות שמציפים הזדמנויות מצוינות עבור משקיעים מתוחכמים וסבלניים.

בנקודה זו ניתן להזכיר גם את העובדה כי אל מול תנאי השוק המורכבים, ומצוקת הנזילות שנוצרה, התברגה אסטרטגיית ה-Secondary כמובילה בעולם ה-Private Equity ב-2023 מבחינת היקפי גיוס (91.2 מיליארד דולר), מגמה שמאפיינת גם את 2024, שמסתמנת, עד כה, בדרכה להירשם כשנת שיא נוספת בתעשייה.

נוסף על כך, בכנס הטילו זרקור על קרנות אקוויטי הממוקדת ב-Mid-Market באירופה כסגמנט שצפוי להנות מביקושים חזקים בשנים הקרובות, זאת בזכות טרק-רקורד מוכח ותשואות עודפות שנובעות ממיקוד עסקי, התמחות בסקטור ספציפי והפגנת גמישות גבוהה בהשוואה לקרנות ענק. על-פי רוב, מדובר בשכבת קרנות שהיקף נכסיהן נע בטווח שבין מיליארד ל-5 מיליארד דולר. קרנות אלו לא צצו משום מקום. זו, כאמור, תקופה ארוכה שהן מציגות ביצועים מרשימים ועקביים על פני מצבי שוק משתנים ומחזורים עסקיים, גאות, האטה ושפל.

קרנות אלה מציעות ספקטרום רחב של אפשרויות השקעה, כשבין האסטרטגיות הדומיננטיות ניתן למצוא סוגים שונים של חוב, שמטרתם לנצל את שיעורי הריבית הגבוהים ולחצי הנזילות בשוק. יתרונות אלה ופופולריות הקרנות ישתקפו היטב גם במספר הקרנות שנכחו באירוע, שהיה הגדול ביותר שנצפה ביחס לכנסים קודמים. בין הקרנות הדומיננטיות התבלטו קרנות המתמחות ב-Asset Backed Lending ובחוב במצוקה ומצבים מיוחדים, תחומים הצפויים להנות מעלייה בסכומי ההשקעה לאור ה- Maturity Wall ("חומת הפדיון") הצפויה בשנה הקרובה, לאור סיום פירעון של סך הלוואות אדיר שיחפש מימון חדש.

מסקנות למשקיעים: לקראת Super Cycle בעולם ה-Private Capital?

בעידן הנוכחי אנו עדים לשוק השקעות דינאמי ושונה מזה שהכרנו בעבר. בעוד בשוק המניות נרשמו רצף שנים חריגות מבחינת ביצועים, שדחפו למכפילי רווח גבוהים במיוחד, כעת ישנו חשש טבעי מתיקון חד שעלול להגיע. מנגד, דווקא בשוק ה-Private Capital, מסתמן כי מופיעות הזדמנויות השקעה מעניינות במיוחד שניצבות לפתחם של מנהלים ומשקיעים מתוחכמים.

גם עבורנו, כגוף המחזיק בין השאר, בחטיבת בנקאות השקעות, ומייעדת את מלוא פעילותה לטובת הנגשת קרנות בינלאומיות מובילות להשקעה בחברות ישראליות, מדובר בכנס המאפשר לנו להכיר ולבחון לעומק תחומים משגשגים, ליצור אינטראקציה וחיבורים עם גורמים מובילים בתחומם ולבחור בקפידה את מנהלי השקעה שאימצו אסטרטגיות חדשניות ומתקדמות, שנמצאות בליבן של מגמות כלל-עולמיות.

באותה נשימה ראוי להדגיש שאותן הזדמנויות אינן מנת חלקם של כל השחקנים בענף, כפי שקרה במשך למעלה מעשור של ריבית אפסית. על-פי כל הערכות, הסייקל הכלכלי החדש יחדד את פערי הביצועים בין המנהלים השונים בשוק. בהתאם, נדרש מהמשקיעים לבצע בחינה ובחירה סלקטיבית עם מי משקיעים, שכן צפויות לכך השפעות דרמטיות על הביצועים בתיק הנכסים.

בשורה התחתונה, מסקנה חשובה שניתן לחלץ מהכנס השנה היא שבעוד הסביבה הכלכלית המורכבת מערימה קשיים על חברות ובעלי נכסים, היא גם מזמנת הזדמנויות השקעה יוצאות דופן עבור מנהלים מנוסים. אלה מאפשרות למשקיעים מתוחכמים לנצל אזורים והזדמנויות בשוק הפרטי לביצוע השקעות עם פוטנציאל להניב תשואות אלפא.