| ד"ר גיל מיכאל בפמן, כלכלן הראשי של בנק לאומי |
בשבוע החולף, מחירי הנפט ירדו. בתחילת השבוע החולף, מחיר הנפט היה ברמה של כ-82 דולרים לחבית מסוג Brent, וכ-77 דולרים לחבית מסוג WTI. בסוף השבוע החולף, מחיר הנפט היה ברמה של כ-74.5 דולרים לחבית מסוג Brent, וכ-70 דולרים לחבית מסוג WTI.
מספר גורמים עמדו ברקע לירידת מחיר הנפט בשבוע החולף. בצד הפעילות הכלכלית, נתוני שוק העבודה האמריקאי הצביעו על עלייה במספר המשרות בחודש אוגוסט בהיקף מתון מאשר הציפיות המוקדמות. כמו כן, הירידה בשיעור האבטלה, ל-4.2% אישרה שחלק מהחולשה של שוק העבודה, בחודש יולי, נבעה מגורמים זמניים, אך עדיין לא מדובר בירידה של ממש בשיעור האבטלה. מכלול נתוני התעסוקה, מלמד כי ההאטה של שוק העבודה האמריקאי עולה בקנה אחד עם "נחיתה רכה" של הפעילות הכלכלית. לאור זאת, נראה כי ה-Fed צפוי לבצע הפחתה של 25 נקודות בסיס בהחלטת הריבית הקרובה ומחזור הפחתת הריבית צפוי להיות הדרגתי. תהליך "הנחיתה" של המשק האמריקאי משפיע על הצפי לביקושים למוצרי אנרגיה עם הערכה לצמיחה מתונה בלבד בביקוש.
נראה שהפלגים היריבים בלוב עשויים להיות קרובים לסיום הסכסוך המקומי. המחלוקת בלוב לגבי כהונתו של נגיד הבנק המרכזי (פירוט בהמשך) גרמה להפחתת הייצור והתפוקה בלוב, המוערכת בכ-800 אלף חביות ליום. נראה כי הסכסוך קרוב לסיום, דבר שעשוי לתרום להגדלת היצע הנפט הגלובלי, ובכך יתכן שהופחתו לחצי המחירים בשבוע החולף.
הנתונים מסין מעידים על האטה נוספת, שיתכן ותרמה לירידת מחיר הנפט בשבוע החולף. מדד מנהלי הרכש בסין, לחודש אוגוסט, ירד ונראה שבכלכלה הסינית עדיין קיימים סיכונים דיפלציונים (פירוט בהמשך). כך, רכיבי הזמנות היצוא החדשות ומחירי התפוקה מצויים במגמת ירידה. יתכן, כי פרסום הנתונים העיד על החולשה המתמשכת בביקושים המקומיים בסין, ובין היתר מציג את החולשה המתמשכת בביקושים לאנרגיה.
בעוד ששוק הנפט נהנה כרגע מביקוש עונתי של חודשי הקיץ, תנאי הביקוש האלו צפויים להיחלש לאחר שעונת השיא תסתיים. הנתונים מסין התייצבו ומדד ה-PMI לאוגוסט מצביע על כך שהמומנטום הכלכלי נשמר בחודש שעבר, עם שיפורים בתעשייה שקיזזו האטה נוספת בפעילות הבנייה. אך, עם האצה של ירידות מחירים ברמת היצרנים, נראה שהכלכלה הסינית עדיין בסיכון של גלישה לדפלציה. רכיב הזמנות הייצוא החדשות ירד מ-49.5 ל-49.0 בחודש שעבר, ורכיב מחירי התפוקה ירד לשפל של 14 חודשים, לרמה של 45.8. אלו מצביעים על כך שהדפלציה במחירי היצרנים העמיקה, זאת על רקע כושר יצור עודף. בסך הכול, מדד ה-PMI הממוצע ירד במקצת מ-50.7 ל-50.6, ירידה שהינה עקבית עם סביבת צמיחה מתונה. נראה שהגידול בתמיכה מהמדיניות הכלכלית, מאז יולי, הצליח לייצב את הצמיחה בסין. המומנטום המקומי עשוי להשתפר במקצת בטווח הקרוב, בהתחשב בכך שההוצאות הפיסקליות יתגברו עוד. מנגד, הסיכונים ליצוא הולכים וגוברים והירידה המבנית בפעילות הבנייה צפויה להימשך שנים רבות.
מנגד, מספר גורמים תרמו לקיזוז הירידה במחיר הנפט בשבוע החולף, והם: מלאי הנפט המסחרי בארצות הברית, שירד בשבוע החולף. הקיטון במלאי עמד על כ-6.9 מיליון חביות, כמות שמדגישה את עוצמת הביקוש העונתי לנפט. בנוסף לכך, שיעור הניצולת של בתי הזיקוק מצוי עדיין בסביבה גבוהה של מעל ל-93%.
קבוצת OPEC+ דוחה את ביטול קיצוצי הייצור, שעליהם הוחלט עוד בנובמבר 2023, מאוקטובר לדצמבר 2024. מדובר באי-הגדלת הייצור בכ-180 אלף חביות ליום. אך למרות ההודעה על ביטול אי-ההגדלה, נראה כי לא היה בהודעה של OPEC מספיק על מנת לתרום לעליית מחיר הנפט. נדגיש, כי תהליכי דה-קרבוניזציה, מאיימים על המעמד הגלובלי של OPEC כשחקנית מרכזית בשוק האנרגיה. יתכן, כי המשך ירידת מחיר הנפט, עשויה אף לתרום להגדלת הייצור של הקבוצה. זאת על מנת להגדיל את הפדיון ממכירת נפט (כמות כפול מכיר). אם כי עתודות הנפט עשויות להיפגע, ולכן OPEC עשויה לבחון את היותה שחקנית לטווח הקצר או הארוך.
התוכנית לטווח הארוך יותר הינה עדיין ביטול קיצוצי הייצור, בהיקף של כ-2.2 מיליון חביות ליום, כפי שנקבע עוד בחודש נובמבר 2023. התוכנית החדשה של קבוצת OPEC+ הינה דחייה של ביטול הקיצוצים, מחודש אוקטובר לחודש דצמבר 2024. אך, חלק מהתחזיות מצביעות על גידול בעודף ההיצע של נפט בשנת 2025, זאת תוך שצריכת הדלק איננה צפויה לגדול בהרבה. יתכן, כי המהלך העדכני של קבוצת OPEC+ ידחה עוד, זאת בעקבות הגדלת התפוקה המתמשכת של מדינות כמו ארצות הברית, גינאה, ברזיל וקנדה.