| ד"ר גיל בפמן, הכלכלן הראשי של בנק לאומי ובניהו בולוטין, כלכלן, לאומי |
| התפתחות מחיר הנפט
ירידת מחירי הנפט בתקופה האחרונה משקפת חששות באשר לריבית בארה"ב שתישאר גבוהה למשך זמן רב, זאת כפי שבא לידי ביטוי בעליית ריבית השוק לטווח ארוך והידוק התנאים הפיננסיים.
חולשת מחירי הנפט משקפת חשש ממצב שבו הביקוש העולמי לנפט יהיה חלש יותר עקב היחלשות הפעילות הכלכלית, כל זאת כאשר מגבלות היצע הנפט נותרו בעינן.
על רקע זה, מחיר הנפט הגולמי מסוג ברנט ירד אל מתחת לכ-85 דולר לחבית, לאחר שהיה בקרבת 100 דולר לחבית.
| הביקוש וההיצע
התשומות לבתי הזיקוק של ארה"ב היו 15.6 מיליון חביות ביום בשבוע שהסתיים ב-29 בספטמבר 2023, 463 אלף חביות ליום פחות מהממוצע של השבוע הקודם. בתי הזיקוק פעלו בירידה של שיעור הניצולת לכ-87.3% נצילות.
ייצור הבנזין ירד ל8.8 מיליון חביות ליום. ייצור התזקיקים ירד ב-4.7 מיליון חביות ליום. יבוא הנפט הגולמי של ארה"ב ירד ב-1.0 מיליון חביות ליום לכ-6.2 מיליון חביות ליום בשבוע שעבר ובמקביל היצוא גדל ביותר מ-0.9 מיליון חביות ליום.
היבוא נטו ירד במידה ניכרת, בכ-2 מיליון חביות ליום, דבר אשר בא לידי ביטוי בירידת המלאי, זאת למרות הירידה בשיעור הנצילות של בתי הזיקוק.
הביקוש לבנזין בארה"ב ירד לרמה העונתית הנמוכה ביותר מזה 25 שנה, אחרי שיא שנרשם לאחרונה. נראה שרמת המחירים הגבוהה הובילה לנסיגה בצריכה. נראה שהפגיעה בביקוש מגיעה בעקיפין גם מן הריביות הגבוהות יותר והדאגות מפני ההאטה הכלכלית.
צריכת הדלק ירדה בהתמדה מאז סיום "עונת הנהיגה" בקיץ האחרון עם ירידה בביקוש של כ-8.3 מיליון חביות ליום בשבוע שעבר, הרמה הנמוכה ביותר, על בסיס עונתי, מאז 1998. ההשפעה מורגשת גם במחירי הבנזין הממוצעים לצרכן בארה"ב שירדו מן השיא העונתי.
| משק הגז הטבעי
מחיר הגז הטבעי בארה"ב עלה בשבוע החולף לרמה של כ-3.17 דולרים ל-MMBTU. עליית המחירים משקפת סכסוך עבודה במתקני LNG וכן צפי לירידת התפוקת של אנרגיה מתחדשת.
מועצת אמינות האספקה החשמלית של טקסס (ERCOT) התריעה מפני ליקוי חמה ב-14 באוקטובר, מה שישבש את ייצור האנרגיה הסולארי באופן זמני. למרות שמדובר באירוע חולף, זה עדיין מגביר את התלות בגנרטורים מופעלי גז בכדי למלא את פערי האנרגיה.
במבט לטווח רחוק יותר, צפוי שהצריכה המקומית של גז בארה"ב תמשיך לגדול לצרכי ייצור חשמל, זאת תוך שארה"ב הולכת ומתרחקת בהתמדה מפחם. לאחר צמיחה משוערת של 9% ב-2023 ביצוא LNG, צפויה עלייה נוספת של 10% בייצוא LNG בשנת 2024 עקב עלייה בכושר הייצוא.
במהלך 2024, הגידול ביצוא של LNG והסטת היצע מארה"ב לשאר העולם יתמוך בהתייצבות המחירים ואף בעלייה בשנים הבאות לכ-4 דולר ל- MMBTU בסוף 2024.
אירופה כבר מצויה מעל היעד שלה של אחסון גז בשיעור של כ-90% מן הנפח המלא, וזה קרה הרבה לפני המועד האחרון של 1 בנובמבר. צריכת הגז באירופה עדיין נמוכה בהרבה מהממוצע העונתי במהלך הקיץ ונראה שמדובר בירידה פרמננטית. זאת כל עוד לא יהיה חורף קר במיוחד, שיכול להוביל לזינוק בצריכה בחודשים הקרובים, אך רמות האחסון הגבוהות אמורות להפיג את החששות מפני מחסור בגז.
במבט לשנת 2024, צפויה ירידה נוספת במחיר הגז האירופי (TTF) מכיוון שפרמיית הסיכון הקשורה לאספקה הרוסית הנמוכה ממשיכה לדעוך. במקביל, צריכת הפחם באירופה ירדה השנה בצורה ניכרת, זאת לאחר הזינוק במחיר שהיה עם פרוץ משבר האנרגיה ב-2022.
מגמה זו צפויה להימשך בשנים הבאות ומחירי הפחם האירופיים ירדו עוד.
| הצפי לטווח הבינוני
במבט קדימה, שאלת המפתח עבור שוקי הנפט היא המידה שבה הגבלת האספקה תמשך. אם OPEC+ יעלה את התפוקה, אז מחירי הנפט צפויים יהיו לרדת, אך כנגד זאת כל החברות ב-OPEC+ מבקשות לנצל את מאגרי הנפט הקיימים שלהם בזמן שהביקוש העולמי לנפט עדיין עולה.
בסך הכל הגדלה של ממש של הייצור של OPEC+ אינו סביר. בארה"ב ומדינות מפותחות אחרות, נראה שהקשר ההיסטורי בין תעסוקה לבין צריכת נפט נחלש עקב שילוב של יעילות דלק גבוהה יותר של כלי רכב, זאת גם בהקשר של רכבים חשמליים/היברידיים ועבודה מן הבית.
מלבד OPEC+, ההיצע צפוי לעלות בארה"ב, ל-13 מיליון חביות לשנה בסוף 2024. נראה שההשקעות של חברות נפט וגז אמריקאיות נמשכות על רקע העלייה במחירי הנפט וישנו צפי לעצירת מגמת הירידה במספר אסדות הקידוח הפעילות. בקנדה, השלמת צינור הטרנס-מאונטיין בתחילת 2024, שיחבר שדות נפט לחוף האוקיינוס השקט, ותגדיל את קיבולת הייצוא ב-600,000 חביות ליום.
פתיחה של מקורות אחרים של אספקה עולמית תהיה תלויה מאוד במדיניות החוץ של ארה"ב. תעשיית הנפט של איראן נמצאת תחת סנקציות, אך לעת עתה, נראה כי ארה"ב מעלימה עין מעלייה בתפוקה, זאת כל עוד השיחות על הסכם גרעין מתוקן נמשכות.
הייצור של איראן עלה ב-17% מינואר עד לאוגוסט 2023 ל-3 מיליון חביות ליום. ארה"ב שוקלת להקל בסנקציות על מגזר הנפט של ונצואלה, בתמורה לכך שהמדינה תקיים בחירות חופשיות והוגנות.
במבט כולל, נראה שהשוק עשוי להתפתח בהדרגה לכיוון של עודף היצע קל. המשך התחזקות הדולר מהווה גורם נוסף הממתן את עליית מחיר הנפט, הנקוב בדולרים.
במבט כולל, המחיר לחבית מסוג ברנט צפוי להיות בהמשך 2023 סביב רמה של כ-85-95 דולר לחבית.
הכותב הוא הכלכלן הראשי של בנק לאומי. הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות בסקירה מסופקים כשירות לקוראים, ואינם משקפים בהכרח את עמדתו הרשמית של הבנק. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או הזמנה לקבלת הצעות, או ייעוץ לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול שינויים. לבנק ו/או לחברות בנות ו/או לחברות הקשורות אליו ו/או לבעלי שליטה ו/או לבעלי עניין במי מהם עשוי להיות מעת לעת עניין במידע המוצג בסקירה, לרבות בנכסים פיננסיים המוצגים בה.