מחירי הנפט עולים: ערב הסעודית רומזת על קיצוץ נוסף במכסות הייצור

| ד"ר גיל בפמן, הכלכלן הראשי של בנק לאומי ובניהו בולוטין, כלכלן, לאומי |

| התפתחות מחיר הנפט

מחיר הנפט עלה בשבוע האחרון, לאחר שמגמת הירידה נבלמה בשבוע הקודם, ומחיר חבית נפט מסוג ברנט עלה לכ-76.90 דולרים לחבית.

זאת, על רקע ירידה חדה במלאי הנפט המסחרי של ארה"ב ולצד הרמיזה של ערב הסעודית לגבי קיצוץ נוסף במכסות הייצור של קבוצת OPEC+.

| הביקוש וההיצע הגלובליים

הדוח השבועי של ה-EIA בארה"ב הראה כי מלאי הנפט הגולמי המסחרי ירד בחדות בשבוע שהסתיים ב-19/5/2023 והמלאי התכווץ בכ-12.5 מיליון חביות והוא הגיע לכ-455.2 מיליון חביות, הרמה הנמוכה ביותר מהשבוע השני של חודש פברואר.

ירידה זו במלאי התרחשה לאחר שבשבועיים האחרונים המלאי עלה באופן משמעותי. הירידה הגדולה במלאי התרחשה על רקע הירידה הניכרת בייבוא הנפט נטו אשר נבעה מירידה גדולה בייבוא הנפט ברוטו לצד עלייה קטנה יותר של הייצוא וכל זאת על רקע שיעור הניצולת של בתי הזיקוק בארה"ב אשר נותר ברמה גבוהה של 91.7%.

הירידה הגדולה במלאי, למרות המשך שיחור מן המלאי האסטרטגי אל המלאי המסחרי, הביאה לכך שהוא מצוי ברמה הנמוכה בכ-3% מהרמה הממוצעת בתקופה זו בחמש השנים האחרונות.

מלאי הדלק לכלי רכב (בנזין) בארה"ב המשיך לרדת בשבוע שהסתיים ב-19/5/2023 והוא התכווץ בכ-2.1 מיליון חביות. ירידה זו הגדילה את הפער בין רמת המלאי הממוצעת בעונה זו בחמש השנים האחרונות לבין רמת המלאי הנוכחית לכ-8%, לאחר שבשבועות האחרונים הוא נע בטווח של 6-7%.

לצד זאת, מלאי התזקיקים האחרים ירד בתקופה זו בכ-0.6 מיליון חביות, והוא מצוי ברמה הנמוכה בכ-18% מהרמה הממוצעת בתקופה זו בחמש השנים האחרונות. פער זה הינו גדול יחסית והוא מגדיל שוב את החשש מפני מחסור בהיצע דיזל בשוק.

מספר האסדות הפעילות בארה"ב מצוי במגמת ירידה ל-570 אסדות. ירידה זו מתרחשת על רקע הירידה במספר בארות הנפט החדשים שנכרו אך טרם הושלמו.

חלק ניכר מירידה זו נובע מירידה בבארות הנפט שטרם הושלמו באגן Permian על רקע הירידה בכריית בארות נפט חדשים. זאת, על רקע ההאטה שחלה בחיפושי גז טבעי, לאחר שמחיר הגז הטבעי ירד בחודשים האחרונים, וככל הנראה גם בשל החשש מפני היחלשות הפעילות הכלכלית הגלובלית, ובפרט בארה"ב, אשר תביא לירידה בביקושים לנפט וכתוצאה מכך גם להמשך מגמת הירידה של מחירי הנפט אשר יפחיתו את הכדאיות הכלכלית בכריית בארות נפט חדשים.

ירידה זו עשויה להגדיל את כוח האדם הזמין בענף האנרגיה בשנה הבאה ולהקטין את עלויות גיוס עובדים חדשים, שהם חלק מהותי מעלויות קידוח בארות נפט. גורמים אלה עשויים להביא לגידול בהשקעות הון בסקטור האנרגיה אשר יתמכו בגידול בתפוקת הנפט של ארה"ב, במידה ומחיר הנפט יישאר ברמה הכדאית כלכלית להפיק נפט באמצעות פצלי שמן.

שר האנרגיה של ערב הסעודית רמז על האפשרות להתערבות נוספת של קבוצת OPEC+ במידה ומגמת הירידה במחירי הנפט תימשך. במסגרת הפורום הכלכלי של קטאר הוא הזהיר את המשקיעים, אשר הגדילו את פוזיציות השורט שלהם על הנפט.

רמיזה זו באה לאחר שבאפריל הקבוצה קיצצה את מכסות יצור הנפט בהפתעה וסימנה בכך כי היא צפויה להמשיך להתערב לייצוב מחיר הנפט בשוק ולנסות לבלום את מגמת הירידה במחיר הנפט במידה ויהיה צורך בכך. להערכתנו, רוסיה צפויה להתנגד לנקיטת פעולה כלשהי נוספת של הקבוצה, בפגישה שתתקיים בשבוע הבא, ולקיצוץ נוסף במכסות הייצור.

עם זאת, ייתכן כי ערב הסעודית תפחית את תפוקת הנפט שלה באופן וולונטרי או שהיא תדחה את ההחלטה על קיצוץ נוסף במכסות הייצור עד לפגישה הבאה על מנת לבחון האם מגמת הירידה במחיר הנפט נבלמה או שיש צורך בהידוק נוסף של היצע הנפט בשוק.

הביקושים לדלק בארה"ב עלו בשבוע שהסתיים ב-19/5/2023, וחזרו לרמה גבוהה של כ-9.4 מיליון חביות ביום. עלייה זו של הביקושים נתמכה על ידי ירידה קטנה של מחיר הדלק לצרכן והיא מצביעה על חוזקת הביקושים בשוק המצויים בשבועות האחרונים ברמות גבוהות יחסית. להערכתנו, הביקושים צפויים להישאר תנודתיים, כאשר הם צפויים לחזור לטווח של 8-9 מיליון חביות ביום.

מחיר הדיזל בארה"ב המשיך לרדת בשבוע החולף, על רקע החששות מפני היחלשות הפעילות הכלכלית של ארה"ב אשר קיזזו את השפעת הירידה במלאי התזקיקים המצביעים על התכווצות ההיצע בשוק.

ירידת מחיר הדיזל נתמכה גם על ידי ירידת הביקושים להובלות, שהם צרכני דיזל גדולים. להערכתנו, מחירי הדיזל צפויים להישאר נמוכים בחודשים הקרובים, עד לעונת הקציר בסתיו בה צפויה עלייה בביקושים להובלות של תבואה ברחבי ארה"ב יחד עם הגידול הצפוי בביקוש לחימום שחלקו הוא על ידי דיזל.

הביקושים לדלק מטוסים עלו בשבוע שהסתיים ב-19/5/2023 והגיעו לכ-1.43 מיליון חביות ביום. כך שבניגוד לביקושים לדלקים המשמשים לתחבורה יבשתית, הביקושים לדלק מטוסים לא חזרו לרמות הגבוהות שנרשמו בראשית חודש מאי.

להערכתנו, הביקושים לדלק מטוסים צפויים להישאר חזקים בתקופה הקרובה, יחסית לרמות הביקושים שהיו בשנה האחרונה, ועם פתיחת עונת התיירות בקיץ צפויה עלייה בביקושים לטיסות אשר תגביר גם את הביקושים לדלק מטוסים, זאת למרות עליית מחירי הטיסות אשר נרשמה מראשית השנה.

מזג האוויר החם בחלק ממדינות אסיה מגביר את הביקוש שלהם לאנרגיה, כולל פחם, גז טבעי ומזוט, על מנת לספק חשמל באופן סדיר להתמודד עם גלי חום.

ביקושים חזקים אלה מופנים בעיקר לאנרגיה רוסית הנמכרת במחיר זול יחסית לחלופות האחרות בשוק. סין הגבירה את הביקוש שלה למזוט ולראשונה משנת 2020 היא הפכה ליבואנית נטו של תזקיקי נפט. זאת לאחר שבשנים האחרונות היא הגדילה את מכסות הייצוא של תזקיקים, על מנת לתמוך בפעילות של תעשיית הזיקוק המפותחת במדינה בזמן שהפעילות הכלכלית המקומית בסין נחלשה.

| משק הגז הטבעי

מחיר הגז הטבעי בארה"ב ירד בשבוע האחרון לכ-2.30 דולרים ל-MMBTU. בכך, המחיר נותר סביב הרמה בה הוא מצוי בשבועות האחרונים המאופיינים ברמה גבוהה של מלאי ביחס לממוצע בתקופה זו בחמש השנים האחרונות ופער זה אשר הצטמצם לאחרונה הגיע לכ-17.0%, מה שמצביע על כך שההיצע נותר גדול יחסית לעונה. להערכתנו, מחיר הגז הטבעי בארה"ב צפוי להישאר בתקופה הקרובה בטווח של 2-4 דולרים ל-MMBTU.

באירופה, מגמת הירידה במחיר הגז הטבעי (TTF) נמשכה בשבוע האחרון, ומחיר הגז הטבעי באירופה הגיע לכ-25.13 אירו ל-MWh. זאת, על רקע עלייה נוספת ברמת מלאי הגז הטבעי בגרמניה אשר הגיעה לכ-73% מקיבולת המלאים המבטיחים אספקה סדירה בתקופה הקרובה באירופה וכן מצביעה על הצלחתה של אירופה להתנתק מהתלות שהייתה לה בגז טעי רוסי.

| הצפי לטווח הבינוני

מחיר הנפט צפוי להיות מושפע בעיקר מהחלטות קבוצת OPEC+ בטווח הקרוב ומאינדיקטורים בנוגע להתפתחויות מאקרו-כלכליות, בדגש על החששות מפני התפתחות משבר ריאלי או האטה בפעילות הכלכלית הגלובלית. קיצוץ מכסות הייצור של OPEC+ צפוי להביא לירידה בהיצע הנפט הגלובלי, על אף הצפי לגידול מסוים בתפוקת הנפט של ארה"ב.

במידה וכלכלת ארה"ב לא תיכנס למיתון במחצית השנייה של 2023, אזי התאוששות הפעילות הכלכלית הגלובלית תמשך, בפרט בסין, ותתמוך בביקושים לנפט. זאת, בפרט במידה והממשל בארה"ב יגיע בקרוב להסכם בנושא העלאת תקרת החוב, וכתוצאה יפסיק למכור נפט מן המלאי האסטרגי ויתחיל לרכוש נפט על מנת למלא מחדש את המאגרים הללו.

עם זאת, כל עוד משבר החוב של ארה"ב מהווה איום של ממש על תזרים המזומנים של הממשל הפדרלי, קיימת אפשרות שהממשל ימשיך וימכור נפט מן המלאי האסטרטגי, אך נראה שהממשל חותר להגעה להסדר שימנע את הצורך להשבית פעלויות פדרליות שונות וגם יאפשר הפסקה של המכירות מן המלאי האסטרגי.

לפיכך, המחיר לחבית מסוג ברנט צפוי להיות בהמשך 2023, סביב רמה של סביב כ-77-87 דולר לחבית, גבוה במעט מן הרמה הנוכחית בשווקים.

הכותב הוא הכלכלן הראשי של בנק לאומי. הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות בסקירה מסופקים כשירות לקוראים, ואינם משקפים בהכרח את עמדתו הרשמית של הבנק. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או הזמנה לקבלת הצעות, או ייעוץ לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול שינויים. לבנק ו/או לחברות בנות ו/או לחברות הקשורות אליו ו/או לבעלי שליטה ו/או לבעלי עניין במי מהם עשוי להיות מעת לעת עניין במידע המוצג בסקירה, לרבות בנכסים פיננסיים המוצגים בה.