בניגוד לציפיות בשווקים: הפד לא לא יבצע הפחתת ריבית השנה

| עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים |

| מעבר לשיא: שיעור האבטלה נותר נמוך, אך נמשכים סימנים להתמתנות בנתוני התעסוקה

שוק העבודה בישראל עדיין חזק עם שיעור אבטלה נמוך, 3.9 אחוזים במרץ (על פי נתונים מנוכים עונתיות). מנגד, סך המשרות הפנויות ממשיך לרדת זה החודש השביעי ברציפות, כאשר מלבד ענפי הבינוי והמסחר, ירידה נרשמה בכל הענפים, בדגש על ענף הייטק.

במבט קדימה אנו צופים ששוק העבודה ייחלש לאור ההאטה בצמיחה (המקומית והגלובלית) והריבית הגבוהה.

| אופטימי מבפנים, פסימי מבחוץ

מדד אמון הצרכנים של הלמ"ס נותר יציב יחסית במרץ, ודומה לרמה הממוצעת בחודשים האחרונים. במבט מעמיק יותר משקי הבית הרבה יותר פסימיים לגבי המצב הכלכלי העתידי של המדינה אך הם עדיין הרבה פחות פסימיים לגבי המצב הכלכלי שלהם בשנה הקרובה.

המדד המשולב של בנק ישראל רשם עלייה חודשית של כ-0.3 אחוז בפברואר ומרץ, הנתון מצביע על צמיחה חיובית ברבעון הראשון ומתווסף לשאר הנתונים הריאליים שתומכים בכך. 

גם נתוני סחר החוץ שהתפרסמו לאחרונה היו חיוביים כאשר יצוא הסחורות במרץ רשם עלייה של 5 אחוזים (על פי נתונים מנוכים עונתיות). יצוא השירותים בענף הייטק עלה ב-4 אחוזים בפברואר (ונתוני החודשיים הקודמים עודכנו כלפי מעלה).

למרות זאת סך יצוא השירותים נותר כמעט ללא שינוי, וקצב הגידול השנתי נמוך.

| משחקים בבלו

למרות הודעות האוצר על העלאת מחירי מוצרי החלב פחות מהצפוי והשארת מחיר הדלק ללא שינוי חודש נוסף (במקום להעלות אותו משמעותית), התחזית שלנו למדד מאי נשארת על 0.6 אחוז. (כן, צפינו שהאוצר יתקשה לסבול את עליית המחירים הצפויה – ורמז קדימה, אנו סבורים שגם בחודש הבא הוא יתקשה להעלות את הבלו).

התחזית שלנו ל-12 החודשים הבאים נשארת על 3.0 אחוזים.

| נעלה ונראה. הבנק המרכזי בארה"ב יעלה את הריבית מחר בעוד רבע נקודת אחוז 

אנו מצפים שהבנק המרכזי בארה"ב יעלה את הריבית מחר בפעם העשירית ברציפות בעוד רבע נקודת אחוז אך יאותת שהוא יעצור באחת ההחלטות הקרובות לאור הריבית הגבוהה, הירידה באינפלציה (היציבות בציפיות לאינפלציה) לצד החששות שיציאת הפיקדונות מהבנקים האזוריים יביאו להידוק נוסף בתנאי האשראי.

אמנם הסיכון למערכת הבנקאית קטן מאז פשיטת הרגל של SVB, לאור פעולות הרגולטורים, אך הוא כאמור לא נעלם: נמשך המעבר של פיקדונות לבנקים הגדולים והוכרזה המכירה הכפויה של עוד בנק משמעותי נוסף (פירסט ריפבליק בנק (NYSE:FRC)).

עם זאת, בניגוד לציפיות בשווקים אנו לא מצפים להפחתת ריבית עוד השנה, לאור ההערכות שלנו שאינפלציית הליבה תישאר גבוהה בשל החוזקה של הצריכה הפרטית ושוק העבודה האמריקאי.

הדבר בא לידי ביטוי גם במדד עלות השכר לרבעון הראשון שהיה גבוה, וגם בנתוני הצמיחה הראשונים לרבעון הראשון.

אמנם הצמיחה הייתה נמוכה מהצפי על 1.1 אחוזים בשיעור שנתי, אך במבט מעמיק נרשמה האצה בצריכה הפרטית ל-3.7 אחוזים בשיעור שנתי שקוזזה עם ירידה חדה במלאים (מינוס 2.3 נקודת אחוז מהצמיחה) לצד המשך ירידה בהשקעות בענף הנדל"ן למגורים.

| החברות בגוש האירו יותר אופטימיות, הצמיחה עדיין חיובית (מלבד בגרמניה)

סנטימנט החברות בגוש האירו ממשיך להפתיע לחיוב כאשר על פי האומדן הראשוני, מדד מנהלי הרכש באפריל עלה ל 54.4 נקודות, בהובלת ענפי התיירות, הארחה והשירותים העסקיים. 

עם זאת ההתכווצות בענפי התעשייה החריפה, למרות המשך השיפור בצווארי הבקבוק והירידה בעלויות התובלה, לאור ירידה בביקושים לסחורות ולמוצרים וכאשר ההפגנות והשיבושים בצרפת העיבו על הענף. 

נתוני הצמיחה הראשוניים לרבעון הראשון בגוש האירו היו מעורבים עם צמיחה נמוכה של כ-0.4 אחוז בשיעור רבעוני. אך עדיין מדובר בנתון הרבה יותר טוב ממה שצפינו בתחילת השנה.

החורף ה"חם" והשיפור בתיירות ובשאר ענפי השירותים תרמו לצמיחה חיובית, בדגש על צרפת (1%) ואיטליה (2%), שפיצה על החולשה בתעשייה שפגעה במיוחד בגרמניה (אפס).

הצמיחה החיובית, השיפור באופטימיות החברות וכמובן האינפלציה הגבוהה תומכים בעליית ריבית נוספת בחמישי הזה. השווקים מצפים בהסתברות גבוהה לעלייה של רבע נקודת אחוז, אך אנו מצפים לעלייה של חצי נקודת אחוז לאור אינפלציית השירותים שעדיין מאיצה.

| עדיין דו-ספרתי: סימני החולשה בכלכלה הבריטית יקשו על הבנק המרכזי לאזן בין מאבק באינפלציה העיקשת לבין הרצון לא לגרום למיתון חריף

האינפלציה בבריטניה הפתיעה כלפי מעלה. בחישוב שנתי היא אומנם ירדה ל-10.1 אחוזים, אך בריטניה היא המדינה הגדולה היחידה שעדיין באינפלציה דו-ספרתית למרות הירידה במחירי האנרגיה.

העלייה במחירי המזון ושאר ענפי השירותים (אינפלציית ליבה 6.2%) ממשיכה להיות גבוהה ותחייב את הבנק להמשיך ולהעלות את הריבית בחמישי הבא למרות הירידה בסנטימנט החברות והמשך העלייה בריבית המשכנתאות.

להערכתנו, צירוף האידיקטורים תומך בעלייה של רבע נקודת אחוז בלבד.

| האינפלציה הכללית ביפן יורדת, אך בניכוי מחירי האנרגיה היא עדיין מאיצה 

האינפלציה השנתית ביפן ירדה באפריל, זה החודש השני ברציפות, כאשר החלו לצאת מהחישוב המדדים הגבוהים מהשנה שעברה עם פרוץ המלחמה באוקראינה, מגמה שתימשך גם בחודשים הקרובים.

עם זאת, בניכוי מחירי האנרגיה והמזון האינפלציה המשיכה לעלות לשיא של 3.8 אחוזים, לאור החוזקה בשוק העבודה.

הדיווחים הראשוניים לעלייה משמעותית יותר בשכר שהצליחו להשיג איגודי העובדים, ממשיכים להגביר את הלחץ על הנגיד החדש לצמצם את המדיניות המרחיבה. 

בינתיים, בהחלטת הריבית הראשונה שלו המסרים היו מעורבים. הבנק הותיר את הריבית והמדיניות ללא שינוי והנגיד ציין שבחינה רחבה יותר של המדיניות של הבנק תתפרסם רק בעוד כשנה. אך הבנק השמיט מההודעה את הפסקה הקבועה (מאז הקורונה) שהריבית תישאר ברמתה הנוכחית או נמוכה יותר לזמן ממושך.

להערכתנו הצעד הבא של הבנק יהיה לצמצום המדיניות המרחיבה, אך החשש מזעזוע של השווקים כפי שקרה לפני כמה חודשים, גורם לבנק לדחות זאת ככל שאפשר.

| והבוקר באוסטרליה

לאחר 7 רבעונים רצופים (באוסטרליה האינפלציה רבעונית), האינפלציה באוסטרליה ירדה ל-7 אחוזים (6.6% אינפלציית ליבה), מעט נמוך מהערכות המוקדמות.

למרות זאת, לאחר שבחודש שעבר השאיר את הריבית ללא שינוי, הבוקר הבנק המרכזי באוסטרליה העלה את הריבית ב-0.25 נקודת אחוז ל-3.8 אחוזים, מעל להערכות המוקדמות.

הבנק ציין שלמרות הירידה באינפלציה הוא לא מצפה שהיא תחזור ליעדה בשנתיים הבאות. לאור זאת ובשילוב שוק העבודה החזק הוא החליט להעלות את הריבית. בנוסף, הבנק אותת שתהליך עליית הריבית עדיין לא הסתיים, אך הוא כן מצפה שהיא תגיע למיצוי בקרוב אם הנתונים הכלכליים שיתפרסמו יהיו תואמים להערכות שלהם.

הכותב הוא ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים. הכותב/ים ו/או חברות בקבוצת הראל ו/או בעלי עניין בהן ו/או בעלי השליטה בקבוצה, עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסיים המצוינים בסקירה זו. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות, המתחשב בצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע. האמור בסקירה זו משקף את חוות דעתו של הכותב במועד פרסומה, וזו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא, לנזק ו/או הפסד שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה מהסתמכות על סקירה זו, וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בה עשוי להניב רווחים.