💼 זה הזמן להגן על תיק ההשקעות שלך עם מניות שנבחרו באמצעות AI של InvestingPro - עכשיו עד 50% הנחהלמימוש המבצע

כמה שלילי העקום שלך? מה אומרות תשואות האג"ח על מיתון בארה"ב

התפרסם 15.02.2023, 10:53
US500
-
DJI
-
GS
-
IXIC
-
US1MT=X
-
US1YT=X
-
US2YT=X
-
US10YT=X
-
US30YT=X
-

| רינת אשכנזי, כלכלנית ראשית בפניקס בית השקעות |

במשך כמה חודשים טובים העולם עוקב אחרי עקום תשואות ה-Treasuries האמריקאי והתנהגותו לא מותירה מקום לספק - רוב המשקיעים משוכנעים ששיפועו השלילי של העקום (תשואה בטווחים ארוכים יותר לפדיון נמוכה מתשואה לטווחים קצרים) זו עדות מובהקת למיתון המשמש ובא. אחרי הכול, אינספור סקירות וניתוחים ממיטב בתי ההשקעות בארץ ובחו"ל הראו בצורה חותכת שזהו אחד האינדיקטורים האמינים ביותר לחיזוי תקופות המיתון.

ההיגיון של עקום "נורמלי" (שיפוע חיובי) הינו פשוט - לזמן אמור להיות ערך, כך שלשלם יותר כדי ללוות לתקופות קצרות יותר אין הגיון רב. עקום "לא נורמלי" מגלם חשש כי הפד יגזים עם ההידוק המוניטרי והריבית הגבוהה (מידי) תכניס את הכלכלה למיתון.

המיתון, בתורו, יחייב את קובעי המדיניות להפחית את שיעור הריבית, הרי שבתרחיש הזה הצורך בריסון אגרסיבי יפחת. הדינמיקה שנוצרה בשוק חוזרת על עצמה: ככל שנתוני המאקרו החדשים הינם חזקים יותר, כך גדל פער התשואות, כלומר חדשות רעות הן חדשות טובות והפוך.

עם זאת, קיימים גם קולות שמערערים על הנחה "שמה שהיה הוא שיהיה", כלומר אינם משוכנעים שארה"ב תיכנס למיתון השנה.

מי שמחפש את הנתונים שיאששו את ההנחה שלהם יכול בקלות לטעון ששוק העבודה הוא הסימן הבולט לחוסן. כיצד קורה שכל שיפור בתחזית הצמיחה בארה"ב בשבועות האחרונים מתורגם לחיזוקו של העקום השלילי בכל הטווחים ומה הקשר למיתון?

פתרון החידה נעוץ בריבית "שיווי משקל", כלומר ריבית שלא מקררת את סביבת אינפלציה וגם לא מחממת אותה. כינויים נוספים: ריבית כוכב, ריבית הטווח הארוך והריבית הניטרלית. מי שכופר בתרחיש המיתון (למשל גולדמן זאקס (NYSE:GS)) סבור שהשוק טועה לגבי אותה ריבית חמקמקה שלא באמת ניתנת לאבחנה סטטיסטית.

יתכן והשחקנים בשוק בונים את ההערכות שלהם על סמך מחזור עסקים קודם (ששיקף סטגנציה מבנית), בעוד המחזור הנוכחי הוא שונה. לא סוד שהבנקים המרכזיים הזרימו נזילות אחרי משבר הסאב-פריים, העולם היה גלובלי ובייבי-בומרס עדיין היו בשוק העבודה. הריבית הנמוכות היו נייר לקמוס ששיקף את התנאים המיוחדים האלו. הייתכן והעידן הקודם הוא נחלת העבר?

מי שטוען שעקום האג"ח "טועה", סבור כי המשקיעים טועים כשמשליכים מהעבר אל העתיד. ההנחה שהפד יצטרך לבצע הורדות ריבית חדות בעתיד מתבססת על "הרגלים" – על כך שהריביות היו נמוכות במשך זמן רב לפני הסחרור האחרון.

נטיית השוק לעשות אקסטרפולציה אינה חדשה – משקיעים וותיקים טענו בזמנו, ב-2012, ששיעורי הריבית דאז היו נמוכים מידי, בעיקר נוכח הזיכרון הקולקטיבי שבמשך שנים לפני 2012 הריביות היו גבוהות יותר.

ניתן להבין בצורה הטובה ביותר את עקומת התשואות כממוצע משוקלל הסתברות של ציפיות הריבית. ההיפוך בטווחים הקצרים מתבקש, שכן הפד צפוי להוריד את הריבית וכנראה שהשיפוע אמור להיות משמעותי כפי שהוא היום, אם כי פער התשואות ייראה זהה בין אם הסיבה להורדות הריבית הללו היא מיתון או "נחיתה רכה".

בקצה הארוך יותר של עקום התשואות הדברים פחות ברורים. על פניו, היינו מצפים לראות את גילום הפרמיה בגין השקעה לטווח ארוך, אלא אם המשקיעים סבורים כי נחזור לסטגנציה בפעילות וריביות נמוכות לאורך זמן. העקום היום מגלם את החלופה השנייה.

לפי הערכות, שוק האג"ח משקף ריבית ניטרלית של 0%-0.5%, ריבית שאפיינה את העשור לפני הקורונה. יתכן ושיעורי הריבית המגולמים הם פועל יוצא של תחזית למיתון ארוך, או "נציות הפד", או אותו חוסר נכונות לאמץ את "הנורמלי החודש" של ריבית שיווי משקל גבוהה יותר.

המידע המוצג מסופק ע”י קבוצת קסם (להלן: "קסם") מקבוצת אקסלנס השקעות בע”מ (להלן: "אקסלנס") כשירות לקוראים למטרות אינפורמציה בלבד, ואינו מהווה תחליף לייעוץ השקעות או שיווק השקעות בידי בעל רישיון עפ"י דין המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם ואין באמור משום הבטחת תשואה או רווח. אין לראות באמור הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הקשורים למידע המוצג. אין לראות באמור מידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בנושא. לחברות מקבוצת אקסלנס וקסם עשוי להיות עניין במידע המוצג. המידע האמור מבוסס על הנחות ועשוי להשתנות מעת לעת. במידע עלולות ליפול טעויות וכן לחול שינויי שוק. הנתונים נכונים למועד פרסומם.

תגובות אחרונות

טוען את המאמר הבא...
התקינו את האפליקציה שלנו
אזהרת סיכון: מסחר במכשירים פיננסיים ו/או במטבעות קריפטו כרוך בסיכון גבוה להפסד סכום ההשקעה בחלקו או במלואו, ואינו מתאים לכל משקיע. מחירי מטבעות קריפטו מתאפיינים בתנודתיות גבוהה במיוחד וחשופים להשפעה חיצונית כגון אירועים פוליטיים, רגולטוריים או פיננסיים. מסחר על בסיס בטחונות תורם להגדלת הסיכון הפיננסי.
לפני קבלת החלטה לסחור במכשיר פיננסי או במטבע קריפטו, עליך להכיר במלואם את הסיכונים ואת העלויות, הנלווים למסחר בשווקים הפיננסיים, לשקול בזהירות את יעדי ההשקעה, את דרגת הניסיון ואת הנכונות לשאת בסיכונים, ולפנות לייעוץ מקצועי בעת הצורך.
פיוז‘ן מדיה (Fusion Media) מדגישה, שהמידע המוצג באתר אינו בהכרח מדויק או ניתן בזמן אמת. המחירים והנתונים באתר אינם בהכרח מסופקים ע"י בורסות או שווקים, ועשויים להיות מסופקים על-ידי עושי שוק, ולפיכך עשויים להיות בלתי מדויקים ושונים ממחיר השוק בפועל עבור שוק נתון. המשמעות היא, שהמחירים משמשים לאינדיקציה אך אינם מתאימים למטרות מסחר. פיוז‘ן מדיה וכל ספק אחר של נתונים שמוצגים באתר, אינם נושאים כל אחריות בגין נזקים או הפסדים שספגת במסחר או בשל הסתמכותך על המידע באתר.
חל איסור על הפצה, שידור, שינוי, הצגה, רפרודוקציה או אחסון של הנתונים באתר זה או שימוש בהם ללא אישור מפורש בכתב מאת פיוז‘ן מדיה ו/או ספק הנתונים. כל זכויות הקניין הרוחני שמורות לבורסה ו/או לספקים המספקים את הנתונים שבאתר.
פיוז‘ן מדיה עשויה לקבל תגמול ממפרסמים המופיעים באתר, בהתאם לאינטראקציה שלך עם הפרסומות והמפרסמים.
הגרסה האנגלית היא גרסתו הראשית של הסכם זה ותשמש גרסה מכרעת בכל מחלוקת שתתגלע בין הגרסה האנגלית לגרסה העברית.
© 2007-2024 - כל הזכויות שמורות לפיוזן מדיה בע"מ