| עפר קליין, ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים |
מערכת בחירות חמישית בתוך פחות מ-4 שנים בישראל צפויה לעכב קבלת החלטות כלכליות בחצי השנה הקרובה (לפחות), בהן רפורמות בתחום הדיור, התשתיות, שכר המינימום והפיתוח. בנוסף, הקדמת הבחירות מקטינה את האפשרות של הממשלה להשתמש בעודפיה בחודשים הקרובים להקטנת עליות המחירים במשק ומחזקת את דעתנו בהראל כי קיים סיכוי טוב שבנק ישראל יעלה את הריבית ב-0.5 נקודת אחוז בעוד כשבועיים.
מחירי הדירות בישראל המשיכו לעלות ב-0.9% (בין אמצע מרץ לאמצע אפריל) - הקצב הנמוך ביותר זה כחצי שנה. עדיין, מחירי הדירות עלו ב-15% ב-12 החודשים האחרונים. חלק מהעלייה במחירים מיוחסת למדד תשומות הבנייה, שעלה ב-0.5% במאי.
אבל בניגוד למחירי המזון והאנרגיה, מחירי חומרי הגלם לתעשייה ירדו בחדות בשבועות האחרונים. לכן, כרגע אנו צופים התמתנות משמעותית בקצב עליית התשומות בעוד כחודשיים.
במבט קדימה, להערכתנו, הירידות החדות בשוקי המניות, ובעיקר תהליך העלאת הריבית שמתגלגלת לריביות למשכנתאות, ימתנו את הביקושים לנדל"ן בהמשך השנה. ניצנים ראשוניים לכך ניתן לראות בירידת קצב מכירות הדירות החדשות זה החודש הרביעי ברציפות עד אפריל.
במקביל, מתרחבים הסימנים שהיצע הדירות בישראל יגדל מהר יותר בעוד כשלוש עד חמש שנים, לאור שיא ב-4 הרבעונים האחרונים (עד לרבעון הראשון) באישורי הבנייה ובהתחלות הבנייה, שתומכים בגידול מהיר יותר במלאי הדירות החדשות בשנים הבאות. "צוואר בקבוק" העיקרי שנותר הוא עדיין משך הבנייה, שלא מצליח להתאים את עצמו, כאשר מספר חודשי הבנייה הממוצע לבניין עדיין גבוה, מעל ל-30 חודשים.
| העלאת הריבית בארה"ב מגדילה את הסיכוי לעליית ריבית בישראל
מאז פרסום נתוני האינפלציה בארה"ב, הסקרים השונים והשווקים הפנימו שהבנק המרכזי בארה"ב יעלה את הריבית ב-0.75 נקודת אחוז (אף שיו"ר הפד ג'רום פאוול אמר רק לפני חודש שהעלאה של 0.75 לא על השולחן) ויעדכן משמעותית כלפי מעלה את התוואי העתידי. תרחיש זה אכן התממש.
כעת מרבית החברים בוועדה של הפד מאמינים שהריבית תעמוד על 3.25-3.5% בסוף השנה, ותעלה בחצי נקודת אחוז נוספת עד לסוף 2023. עלייה מהירה זו בריבית תפגע כמובן בצמיחה, ולכן תחזיות הצמיחה עודכנו בהתאם ל-1.7% בשנתיים הקרובות.
להערכתנו, ישנו סיכוי טוב שהתחזית תעודכן שוב למטה בפעם הבאה, מפני שלהעלאה כל כך מהירה בריבית תהיה השפעה משמעותית יותר על הצמיחה. סימנים ראשוניים לכך אפשר לראות בירידה במאי במכירות הקמעונאיות ובהמשך הירידה המהירה בהתחלות הבנייה.
העלאת ריבית מהירה יותר של הבנק המרכזי הגדול בעולם תחייב את הבנקים המרכזיים האחרים לעשות התאמות גם על חשבון הצמיחה. הבנק המרכזי בבריטניה העלה את הריבית בפעם החמישית ברציפות ב-0.25% ל-1.25% ואותת שייתכן ויעבור להעלאה של חצי נקודת אחוז בפגישות הבאות, גם על חשבון צמיחה אפסית בשנה הבאה.
המהלכים מגבירים את הסיכוי לעלייה של 0.5 נקודת אחוז על ידי בנק ישראל בעוד כשבועיים, למרות ההפתעה כלפי מטה בנתוני המדד. אחד מהחריגים בעולם הינו הבנק המרכזי בסין, שאמנם הותיר השבוע את הריבית ללא שינוי, אבל זאת לאחר הפחתה בחודשים הקודמים. להערכתנו, נראה הפחתות ריבית בסין בהמשך השנה, לאור הפגיעה בצמיחה מהסגרים והאינפלציה היחסית הנמוכה.
| סימני חרטה באירופה? עוד לא התחילו וכבר ממצמצים
הבנק המרכזי האירופי, ECB (שעוד לא התחיל להעלות את הריבית) נלחץ מהעלייה החדה בתשואות האג"ח והמרווחים במדינות החלשות בגוש האירו (בדגש על איטליה). עלייה זו מסכנת את יכולת גיוס ומחזור החוב של חלק מהמדינות באירופה, ולכן ECB הודיע שישמור על מאזן האג"ח שרכש במסגרת תוכנית החירום.
להערכתנו, משמעות הדבר שבגוש האירו הריבית תעלה בקצב איטי יותר בהשוואה לשאר העולם ולתחזיות שמגלמות ריבית חיובית ברמה של 1% בסוף השנה.
- הכותב הוא ראש אגף כלכלה ומחקר בהראל ביטוח ופיננסים. הכותב/ים ו/או חברות בקבוצת הראל ו/או בעלי עניין בהן ו/או בעלי השליטה בקבוצה, עשויים להחזיק ו/או לסחור, בעבור עצמם ו/או בעבור אחרים, בניירות הערך והנכסים הפיננסיים המצוינים בסקירה זו. אין לראות בסקירה זו משום שיווק השקעות או תחליף לשיווק השקעות, המתחשב בצרכיו האישיים והמיוחדים של כל משקיע. האמור בסקירה זו משקף את חוות דעתו של הכותב במועד פרסומה, וזו יכולה להשתנות בכל עת וללא מתן הודעה נוספת. החברה לא תהיה אחראית, בכל צורה שהיא, לנזק ו/או הפסד שייגרמו, אם ייגרמו, כתוצאה מהסתמכות על סקירה זו, וכן אינה מתחייבת כי התבססות על המידע המופיע בה עשוי להניב רווחים.