פוזיציה דפנסיבית למשקיעים: בזק מוכיחה שהיא אי של יציבות

| לירן לובלין, מנהל מחלקת מחקר, IBI בית השקעות |

בזק (TASE:BEZQ) פרסמה ביום שלישי את התוצאות הכספיות שלה לרבעון הראשון של שנת 2022. הצמיחה שאפיינה את שתי פעילויות הליבה של בזק במגזר הקווי ובפלאפון נמשכה גם ברבעון הראשון, כאשר גם YES ממשיכה במהלך הבלימה של נטישת המנויים ומייצרת תזרים חיובי. 

בראייה קדימה, אנו בבית ההשקעות אי.בי.אי סבורים כי המניה של בזק מהווה פוזיציה דפנסיבית בתוך התנודתיות של השווקים, והעמידה שלה בתחזית צפויה להיות פשוטה. לפיכך, אנו שומרים על מחיר יעד של 6.35 שקלים למניית בזק בהמלצת "תשואת יתר". 

| בזק קווי: המעבר לסיבים ממשיך להאיץ ותורם לצמיחה המרשימה בשורה העליונה

כמובילת השוק הקווי בישראל, האתגר של בזק בשימור המובילות אינו פשוט, אבל עם זאת, נראה כי השקת הסיבים ועמם גם מכירות ציוד הקצה והחדירה העמוקה לבית הלקוח הצליחו להפוך את המגזר הקווי ממגזר שסבל מהתכווצות למנוע צמיחה. 

בזק הציגה צמיחה של 9% בתחום האינטרנט אל מול הרבעון המקביל, והמשיכה לסבול מדעיכת שוק הטלפוניה. על אף המגמות המנוגדות, בזק קווי מצליחה להציג צמיחה בשורת ההכנסות, שצפויה להימשך גם ברבעונים הקרובים.

| פלאפון: העיצומים בתחילת הרבעון השפיעו על גיוס המנויים, אבל ה-ARPU צמח

פלאפון הציגה שורה עליונה מרשימה, עם תוספת של 7,000 לקוחות ועלייה של 2 שקלים ב-ARPU, שעמד על 57 שקל. את העלייה בהכנסה הממוצעת למשתמש ניתן לייחס להכנסות Roaming ולחדירה משמעותית של חבילות דור 5. 

פלאפון, בדומה לבזק קווי, צפויה להמשיך ולהיות הזרוע הצומחת של בזק, כשהרבעון הבא יאופיין בעלייה נוספת ב-ARPU כתוצאה מחבילות חו"ל, שצפויות לחזור עם חזרת הטיסות של ישראלים לחו"ל.

| חברת YES: המעבר ל-IP ואסטרטגיית הדיסקאונט תרמו לבלימת נטישת המנויים ולתזרים

נכון להיום, כ-45% ממנויי YES הם מנויי IP שתורמים לשיפור התוצאות, בעיקר מצד ההוצאות. כמענה לחבילות המוזלות של המתחרים, YES מציגה גם צמיחה בהיקף חבילות ה-STING TV, המהוות כ-15.7% מסך מנויי YES. 

ברבעון הראשון YES הצליחה לייצר תזרים חופשי בהיקף של 26 מיליון שקל (בכל השנה שעברה התזרים עמד על 29 מיליון בלבד) והשקת הטריפל הצפויה בהמשך השנה צפויה לתרום לקפיצה נוספת בהכנסה וברווחיות של מגזר הטלוויזיה של בזק.

| מסקנות והמלצות

בזק פותחת את השנה עם תוצאות מצוינות, שמעידות על המשך מגמת הצמיחה מהשנה שעברה. השמירה על המובילות בשוק התקשורת אינה פשוטה, ועם זאת, בזק מוכיחה שהצרכן יודע ומוכן לשלם יותר על מותג ושירות. בראייה להמשך השנה, אנו סבורים כי העמידה בתחזית שהציגה הנהלת החברה לא צפויה להיות מאתגרת מדי עבור בזק, ובמכפיל EV/EBITDA X5.3 אנו סבורים כי מדובר בנקודת כניסה נוחה למניה דפנסיבית בשוק תנודתי. לפיכך, אנו שומרים על מחיר יעד של 6.35 שקל למניית בזק ועל המלצת תשואת יתר.

| מבט להמשך השנה ומסקנות

בשורה התחתונה, בזק פרסמה אתמול דוח טוב מאוד וממשיכה להציג מגמות חיוביות מאוד ברבעון, כשהדגש הוא על צמיחה במגזר הקווי ובתחום הסלולר. 

החברה נמצאת כרגע במסלול הנכון לעמידה בתחזיות השנתיות (מוקדם לומר, אבל בסבירות גבוהה גם תעקוף אותן). 

בראייה קדימה, אנו סבורים כי במכפיל EV/EBITDA 5.3X המניה של בזק מהווה פוזיציה דפנסיבית בתוך התנודתיות הנוכחית של השווקים. אנו שומרים על מחיר יעד של 6.35 שקל למניית בזק, בהמלצת תשואת יתר. 

הכותב הוא מנהל מחלקת מחקר בבית ההשקעות אי.בי.אי ואינו בעל עניין אישי בנושא הסקירה. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.