| אביעד ספיר, מנהל השקעות במגדל שוקי הון |
שנת 2024 הייתה שנה מורכבת לכלכלה הישראלית, שהתמודדה עם אתגרי המלחמה שהעיבה על הפעילות המשקית ועל צמיחת פעילותן של לא מעט מהחברות הישראליות.
בין ענפי הפעילות השונים במשק, בלטו לחיוב הבנקים, שתנאי השוק איפשרו להם ליהנות משיפור ניכר ברווחיהם. ביצועי מניות הענף בלטו בכיוון החיובי שהציגה הבורסה, עם קפיצה שנתית של כ-40% שהציג מדד הבנקים, ועליות בטווח של כ-16%-54% שהציגו מניות המדד. המגמה החיובית נמשכת בינתיים גם השנה, ואת חודש ינואר סיכם מדד הבנקים בעלייה של כ-5%.
אני מעריך כי גם ב-2025 הבנקים בישראל ימשיכו לצמוח וליהנות מתוצאות כספיות טובות, וסבורים כי למרות עליית שווי מניות הענף בשנה שעברה, יש להן עדיין לאן להתקדם.
ברמות התימחור הנוכחיות, מניות הבנקים אינן זולות, עם מכפילים בטווח של כ-1.1-1.45 על ההון העצמי שלהם. אולם, נוכח האפשרות שהבנקים יציגו תשואות על ההון בשיעורים של כ-13%-14%, תימחור המניות עדיין מעניין ונראה כי הפעילות העסקית שלהם תמשיך להפגין עוצמה, במיוחד על רקע התאוששות העסקים הצפויה במשק והמשך יישום תכניות ההתייעלות שלהם, כפי שהודיע בנק הפועלים בסיומה של שנת 2024.
מה שמוביל את פעילות הבנקים קדימה הם ארבעה וקטורים עיקריים – שיעור הריבית, רמת האינפלציה במשק, תהליכי התייעלות והפעילות המשקית הכללית. במבט על השנה הנוכחית נראה כי הבנקים בישראל יוכלו ליהנות מהמשך התקדמות בכל ארבע הווקטורים.
מלבד תכניות ההתייעלות, גם אם ריבית בנק ישראל תתחיל לרדת השנה, בהתאם לציפיות האנליסטים, היא עדיין תישאר ברמה גבוהה יחסית, סביב כ-4%, ולכן תמשיך לתמוך ברווחי הבנקים. בדומה לכך, גם קצב האינפלציה בישראל צפוי לרדת ביחס לקצב שנרשם ב-2024, אולם להמשיך להיות גבוה יחסית, עניין שגם הוא צפוי לתמוך ברווחי הבנקים, בשל הצמדת הריבית על ההלוואות שהם מעניקים למדד.
בעקבות הפסקות האש בזירות השונות סביבנו והרגיעה בעוצמות המלחמה, הפעילות המשקית בכללותה צפויה להיות טובה באופן ניכר ביחס לזו שאפיינה את המשק הישראלי בשנת 2024, וגם מגמה זו תתמוך בפעילות הבנקים.
נדל"ן: אתגרים בקניונים, חולשה במשרדים
בתחום המגורים אני סבור כי ישנו קושי מסוים במכירות דירות יוקרה – בשווי של 5 מיליון שקלים ומעלה, ומציין כי מול זאת מכירת דירות באזורי הפריפריה ממשיכה להתאפיין בביקושים משמעותיים.
רבים מהפרויקטים למגורים כיום בישראל הם פרויקטים שהופכים להיות מורכבים יותר לביצוע, בגלל היקפם ועירוב השימושים שהם מציעים, ובמצב דברים זה יש יתרון לקבלנים הגדולים שיכולים להתמודד עם שלל הדרישות והאילוצים באופן מיטבי יותר.
עוד בתחום המגורים, ישנו יתרון ליזמים בתחום ההתחדשות העירונית בזכות הצמיחה הגדולה במספר הפרויקטים המתקדמים, מחסור בקרקעות באזורי ביקוש ועלויות המימון. הורדת משקולת המימון של הקרקע חוסך לחברות הפועלות בתחום ההתחדשות העירונית חלק גדול מעלויות המימון הנדרשות לפרויקטים אותם יוזמים מאפס. כל זאת, לאחר שתחום ההתחדשות העירונית עבר שינויים רגולטוריים משמעותיים בשנים האחרונות.
את תחום המשרדים צריך לסמן כבעייתי במיוחד, בשל עודף היצע שמוביל ללחץ מחירים. יש על התחום משקולת של היצע הצפוי לגדול בשנים הקרובות, לכן אנחנו צופים שהמחירים בתחום המשרדים יירדו והקושי בפעילות ייגבר. נוסף לכך, ישנו היצע נוסף של שטחי משרדים בשכירות משנה שמחפש שוכרים. בתל-אביב שיעורי התפוסה יישארו גבוהים במיוחד במשרדים Class A, אבל גם שם אפשר היה לראות השנה ירידה במחירים למ"ר בחלק גדול מהנכסים. בנכסים בטבעות סביב תל-אביב אפשר לראות בנייני משרדים עם שיעורי תפוסה נמוכים והרבה שטחים ריקים.
עוד בנדל"ן, בתחום המניב ישנה צפייה לאפשרות לחולשה יחסית לחברות מרכזי המסחר הסגורים. אחרי שנה מאוד חזקה בתחום המסחר בישראל, בהשפעת מצב של שמיים סגורים שהוביל לעלייה בפידיונות התחום עלול קצת להיפגע השנה, בעקבות פתיחת השמיים מחדש. מרכזים מסחריים שכונתיים צפויים להיפגע פחות, כיוון שהם משמשים את תושבי השכונות הסמוכות לסידורים יומיומיים, ומציעים שירותים דוגמת סופרמרקט, מספרה ופיצרייה. עסקים אלו אינם חשופים להיקפי היציאה לחו"ל של הישראלים.