מבזקי חדשות
Investing Pro 0
גרסה נטולת פרסומות. שדרגו את החוויה ב-Investing.com. חיסכו עד 40% פרטים נוספים

הפד יילחם באינפלציה גם אם יגרום להאטה או מיתון? שוקי המניות ימשיכו לרדת

מאת ויקטור בהרסקירת שוק01.05.2022 17:21
il.investing.com/analysis/article-200434644
הפד יילחם באינפלציה גם אם יגרום להאטה או מיתון? שוקי המניות ימשיכו לרדת
מאת ויקטור בהר   |  01.05.2022 17:21
נשמר. ראו פריטים שמורים.
מאמר זה כבר נשמר ב-פריטים שמורים.
 

| ויקטור בהר, מנהל המחלקה הכלכלית בבנק הפועלים, וכלכלני הפועלים |

| ישראל: החשש ההולך וגדל בעולם מהאטה בפעילות הכלכלית יגיע בסופו של דבר גם לישראל

אנו מזהים שני הבדלים ניכרים בין ישראל לארה"ב ולאירופה: היעדר תלות במחירי הגז הטבעי בעולם, גורם שמיתן את האינפלציה בישראל ואת הפגיעה בכוח הקנייה של הציבור, והגורם השני הוא גירעון תקציבי נמוך ביחס לארה"ב ולאירופה – הגירעון בישראל צפוי להיות נמוך, כ-1.5% מהתוצר, בעוד שבארה"ב ובאירופה המספרים הם סביב 4% עד 5%.

המצב התקציבי הטוב יותר משפיע על היכולת של הממשלה להקל באמצעים תקציביים על יוקר המחייה (לדוגמה הפחתת הבלו על הדלק, או הפחתות מכסים). צרכי מימון החוב של הממשלה נמוכים, ואין תהליך של הקטנת המאזן של הבנק המרכזי כמו בארה"ב לדוגמה (QT) וגם גורם זה משפיע לחיוב על מחירי ההון בשוק המקומי.

סימנים לפגיעה בצריכה הפרטית: הרכישות בכרטיסי האשראי ירדו בחודש במרץ ב-0.4%. אנו מעריכים כי הנתון הושפע מעלייה חדה במספר הנוסעים לחו"ל, שמסיטים צריכה בארץ לצריכה בחו"ל (הרכישות בכרטיסי אשראי הן מקומיות בלבד).

אנו מעריכים כי מגמה זו תימשך בחודשים הקרובים, בין השאר גם בהשפעת עליות המחירים שפוגעות בכוח הקנייה של הציבור.   

גיוסי ההון בהיי-טק נמשכו ברבעון הראשון של השנה. נתוני IVC מצביעים על השקעות בהיי טק של 5.6 מיליארד דולר ברבעון הראשון של השנה, אמנם ירידה לעומת הרבעונים הקודמים, אך סכום גבוה מאוד ביחס לשנים שעד ל-2021.

גיוסי ההון הם הדלק של חברות ההי-טק, הם מאפשרים את המשך הפעילות, ההשקעות ותשלום המשכורות לעובדים בענף. 

שיעור האבטלה הממוצע בחודש מרץ ירד לרמה של 3.4%, וניתן לומר שהמשק חזר מבחינת התעסוקה למצב של טרם הקורונה. אנו מעריכים כי לחצי השכר במשק הם גבוהים, וזה אחד הסיכונים העיקריים שעשויים לגרום לאינפלציה להיוותר גבוהה.

השקל פוחת בחודש אפריל בשיעור של 4.4% מול הדולר. הפיחות משקף בחלקו את התחזקות הדולר בעולם, ומול האירו שער החליפין היה די יציב. ירידה במחירי המניות בעולם מביאה את הגופים המוסדיים לרכוש מט"ח בהיקפים גדולים בחודשים האחרונים - כשלושה מיליארד דולר לחודש בינואר ובפברואר.

אנו סבורים כי לא השתנו הגורמים הבסיסיים שתומכים בשקל חזק, אולם בטווח הזמן הקצר ההשפעה של מחירי המניות היא הדומיננטית ומשפיעה על כיוון שער החליפין.

| תחזיות האינפלציה

אנו שבים להעלות את תחזית האינפלציה לאור הפיחות שנוצר בשער החליפין וכן העלייה במחיר הנפט בעולם לכ-110 דולר לחבית מסוג ברנט.

עיקר העדכון הוא למדד חודש מאי שצפוי לעלות ב-0.6% במקום ב-0.4%. את האינפלציה השנתית אנו מעלים לשיעור של 2.9%. האינפלציה ברמה השנתית צפויה לחצות בחודשים הקרובים את הרמה של 4%. למרות שאין במשק ישראלי מערכת של הצמדות למדד המחירים לצרכן כי שהיו לפני שני עשורים, עדיין יש חוזים והסכמים שתלויים במדד המחירים לצרכן והם צפויים להתייקר.

הארנונה לדוגמה, תלויה בחלקה במדד המחירים לצרכן. מחירי הביטוחים השונים קשורים בהרבה פעמים למדד המחירים לצרכן. אנו מעריכים כי נראה בחודשים הקרובים התייקרויות שמקורן בהצמדה למדד המחירים לצרכן. בתחזית האינפלציה אנו נותנים משקל מסוים למדיניות הממשלה, שתעשה שימוש בעודפי גביית המסים על מנת למתן עליות מחירים בסעיפים כמו תחבורה, חינוך ומזון.

השוק מגלם העלאות ריבית לרמה של כ-2% בעוד כשנה, כלומר העלאה של 0.25% כמעט בכל החלטה. בארה"ב השוק מגלם העלאות ריבית מהירות יותר ל- 3% בעוד שנה. פער זה נראה בעינינו סביר לאור פערי האינפלציה בין המדינות, ומצב תקציבי טוב יותר בישראל מזה שבארה"ב.

ההשפעה של הריבית על האינפלציה במדד המחירים לצרכן היא מאוד איטית, ובנקודת הפתיחה הריביות הריאליות הן שליליות. אנו מעריכים שהבנקים המרכזיים ישאפו להגיע לריבית ריאלית חיובית לטווח הקצר, ובהנחה שהציפיות לאינפלציה לא ירדו כה מהר מרמה של 2%, כנראה שהריבית תמשיך לעלות גם מעל ל-2% בשנה הבאה. 

| גלובלי: החשש מהאטה בפעילות הכלכלית מתגברים

השווקים מתחילים לגלם חשש מהאטה משמעותית בפעילות הכלכלית, זאת לאור מספר גורמים, שאולי העיקרי בהם הוא שינוי הטון של הבנקים המרכזיים. האינפלציה הפכה לגורם איום שהבנקים המרכזיים לא יכולים להתעלם ממנו, והשווקים מצפים למדיניות שנותנת קדימות להפחתת האינפלציה גם במחיר של האטה או אפילו סיכון למיתון.

נוסיף לזה את התמשכות המלחמה באוקראינה, עם כותרות של סכנה למלחמת עולם, וסגרים בסין בשל התפשטות הקורונה, והתוצאה היא ירידה חדה במחירי הנכסים הפיננסיים. מדדי ה-S&P500 והנאסד"ק ירדו בחדות ביום שישי האחרון והגיעו לרמתם הנמוכה ביותר מאז תחילת השנה. מדדי המניות ירדו במצטבר ב-14% ו-24% אחוז בהתאמה מרמות השיא שלהם. 

הירידות בחלק ממדדי המניות באפריל, היו החדות ביותר על בסיס חודשי, שנרשמו מזה מספר שנים. מדדי הדאו ג'ונס ה-S&P500 והנאסד"ק רשמו ירידות שבועיות של 2.5%, 3.3% ו-3.9% בהתאמה, והשלימו ירידות של כ- 5%, 9% ו- 13% בחודש אפריל.

באירופה, מדד יורוסטוקס 50 ירד ב-1% בשבוע החולף, והשלים ירידה של 2.6% באפריל. לעומת זאת, מדד פוטסי 100 באנגליה עלה ב-0.3% השבוע וכך גם בחודש אפריל.

באסיה, מרבית מדדי המניות רשמו ירידות שבועיות קלות, למעט בטייוואן, שם המדד ירד ב-2.5%.

| ארה"ב: התכווצות מפתיעה בתוצר ברבעון הראשון

האומדן הראשון לצמיחה ברבעון הראשון של 2022 הפתיע עם התכווצות של 1.4% ברמה שנתית, זאת לעומת קונצנזוס התחזיות שצפה צמיחה בשיעור נמוך של 1.1%. אמנם פרסום הנתון יצר פסימיות מסוימת לגבי מצב הכלכלה האמריקנית, אך ניתוח הנתונים הראה שההוצאה לצריכה פרטית וההשקעות בנכסים קבועים דווקא עלו ברבעון הראשון בשיעורים של 2.7% ו-7.3% בהתאמה.

אלא שהתרומה החיובית של אלה לצמיחה קוזזה, ואף יותר מזה, ע"י עלייה חדה בעודף היבוא וירידה במלאים (המופיעים בסך ההשקעה). מוקדם לקבוע על פי נתונים אלה שארה"ב בדרך למיתון, אך החששות ממיתון גברו לאחרונה. מדדי אמון הצרכנים בארה"ב מוסיפים להצביע על רמה נמוכה ביחס לעבר. מדד אמון הצרכנים של הקונפרנס בורד ירד באפריל והמדד של אוניברסיטת מישיגן עלה מעט, אך הוא עדיין ברמת שפל ביחס לעבר.

| ירידה נוספת בשיעור החיסכון הפרטי מתוך ההכנסה הפנויה בארה"ב

ההכנסה האישית הוסיפה לעלות במרץ בשיעור של 0.5% (לאחר עלייה של 0.7% ו-0.2% בחודשיים הקודמים) ואילו הוצאות הצרכנים עלו בשיעור גבוה יותר של 1.1% במרץ (לאחר עלייה של 0.6% ו-2.0% בחודשיים הקודמים).

העלייה בשיעור האינפלציה והירידה בהעברות לפרטיים, יחד עם המשך גידול בהוצאות משקי הבית הביאו כאמור לירידה בשיעור החיסכון הפרטי מתוך ההכנסה הפנויה. שיעור החיסכון ירד במרץ ל-6.2%, שיעור הנמוך אף מזה שנרשם טרם משבר הקורונה, וההערכה היא שהוא עשוי להוסיף ולרדת בחודשים הקרובים.

לקראת החלטת הריבית השבוע ע"י הבנק הפדרלי. הפד צפוי להעלות את הריבית בחצי אחוז בישיבתו הקרובה ביום רביעי הקרוב. בנוסף, הבנק המרכזי צפוי להכריז על מועד התחלת תהליך צמצום המאזן שלו, מאזן המגיע ל-9 טריליון דולר, בשיעור של 95 מיליארד דולר לחודש החל מחודש יוני.

עיקר תשומת הלב בשווקים תהיה סביב הפרוטוקול הנלווה להחלטה והאיתותים שיינתנו לגבי צעדי המדיניות בחודשים הקרובים, בפרט עתה שנראה שהסיכונים להאטה בפעילות עלו. סביבת האינפלציה ממשיכה להיות גבוהה גם על פי מדד ה-PCE לחודש מרץ, שרשם עלייה בשיעור שנתי של 6.6%, השיעור הגבוה בארבעים השנים האחרונות.

מאידך, ברכיב הליבה של מדד זה חלה דווקא ירידה לשיעור שנתי של 5.2% במרץ. לעלייה בשכר ובהטבות לעובדים יש תפקיד מרכזי בעליית האינפלציה. מדד עלות העסקת עובדים (employment cost index) עלה ב-1.4% ברבעון הראשון, ומעל 5% ברמה שנתית.

נתונים אלה משקפים, בין היתר, את המצב ההדוק של שוק העבודה, הנמצא במצב של תעסוקה מלאה תוך מחסור גדול בעובדים. ציפיות האינפלציה משוק ההון לכל הטווחים נותרו גבוהות. 2.94% לעשר שנים, 3.35% לחמש שנים ו-4.36% לשנתיים.

בסקר הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן, חציון האינפלציה הצפויה לשנה הקרובה נותר ברמה גבוהה של 5.4%, והציפיות לאינפלציה הממוצעת לשנה בין השנה החמישית לשנה העשירית עומדות על 3%.

| גוש האירו: האטה בצמיחה ועלייה באינפלציה

שיעור הצמיחה ברבעון הראשון עמד על 0.8% ברמה שנתית, מעט נמוך מהתחזיות. שיעור הצמיחה הנמוך הושפע מהמלחמה בין רוסיה לאוקראינה, כולל השפעה של הסנקציות שהוטלו ע"י מדינות המערב, וכן השיבושים הנמשכים בשרשרת האספקה הגלובלית. בגרמניה ובספרד נרשמה צמיחה של 0.8% ו-1.3% בהתאמה, אולם בצרפת ובאיטליה נרשמה התכווצות בתוצר בשיעור של 0.2% ו-0.7% בהתאמה.

שיעור האינפלציה השנתי נותר באפריל ברמה גבוהה של 7.5%, אך שיעור אינפלציית הליבה השנתי, ללא אנרגיה ומזון, עלה ל-3.5% לעומת 2.9% בחודש הקודם. שיעורים אלה גבוהים משמעותית מהיעד של 2% לשנה שנקבע ע"י ה-ECB, וההערכות הן שגם באירופה יחלו במחצית השנייה של השנה העלאות ריבית.

המלחמה באוקראינה משפיעה בעיקר על מדינות אירופה, כולל גוש האירו, ורבים מעריכים שתיתכן החרפה של הסנקציות על רוסיה, ואילו עלולות בטווח הקצר, להעיב על המצב הכלכלי בגוש. 

| סין: הממשל מנסה להרגיע את הציבור ואת המגזר העסקי ומאותת שתנקוט בצעדים חדשים לתמיכה בפעילות הכלכלית

הרחבת ההשקעות בתשתית, הפחתות במסים וצעדי תמיכה במשקי בית, הם בין הצעדים הנשקלים. התפשטות הקורונה בערים רבות במדינה, כולל בייג'ין ושנגחאי, והטלת סגרים חלקיים פוגעים בפעילות הכלכלית, שממילא מראה סימני חולשה עד כדי התכווצות בענפים מסוימים.

מדד מנהלי הרכש של ענפי השירותים ירד בחדות מ-48.4 נקודות במרץ ל-41.9 נקודות באפריל. מדד מנהלי הרכש של ענפי התעשייה ירד באפריל ל-47.4 נקודות, כאשר מפעלים רבים ציינו בעיות בשרשרת האספקה כאחד מהגורמים העיקריים להתכווצות בפעילות.

כותבי הסקירה הם כלכלני בנק הפועלים. הסקירה מבוססת על נתונים ומידע שהיו גלויים לציבור. הנתונים והמידע ששימשו להכנתה הונחו כנכונים, וזאת בלי שבנק הפועלים בע"מ ביצע בדיקות עצמאיות ביחס לנתונים ולמידע. אין בסקירה זו משום אימות או אישור לנכונותם. הבנק ועובדיו אינם אחראים לשלמותם או דיוקם של הנתונים האמורים או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחרים במסמך. סקירה זו היא למטרת אינפורמציה בלבד, ואינה מתיימרת להיות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו. המידע שעליו מתבססת הסקירה והדעות בה עשויים להשתנות מעת לעת, ללא כל מתן הודעה או פרסום נוספים. סקירה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה או לצרכיו האישיים והייחודיים של כל משקיע. אין לראות במאמר זה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם, ואין לפעול על פי האמור, אלא לאחר קבלת ייעוץ אישי המתחשב בצרכיו, מטרותיו ונתוניו האישיים של כל משקיע, ולאחר הפעלת שיקול דעת עצמאי.

הפד יילחם באינפלציה גם אם יגרום להאטה או מיתון? שוקי המניות ימשיכו לרדת
 

מאמרים נוספים

הפד יילחם באינפלציה גם אם יגרום להאטה או מיתון? שוקי המניות ימשיכו לרדת

הוספת תגובה

הנחיות לכתיבת תגובות

אנו מעודדים אתכם להגיב ובכך לתקשר עם גולשים נוספים באתר. תוכלו להביע את דעתכם ולשאול שאלות את הכותבים באתר וגם זה את זה. עם זאת, כדי לשמור על רמה וערכי שיחה גבוהים, אנא שימוש לב להנחיות הבאות:

·         השתדלו להעשיר את השיח והדיונים באתר.

·         הישארו בנושא הרלוונטי לדיון. פרסמו אך ורק חומרים רלוונטיים לנושא המדובר.

·         שימרו על כבודכם וכבוד האחר. גם תגובות נגדיות ושליליות יכולות להיות מנוסחות באופן חיובי ובלתי פוגעני.

·         הקפידו על סגנון כתיבה סטנדרטי ועל סימני פיסוק.

·         הערה: אנו נסיר תגובות פרסומיות ו/או הודעות "זבל" (ספאם) ו/או קישורים בתגובות.

·         הימנעו מקללות, נאצות, גידופים והתקפות אישיות המכוונות לכותבים שלנו ו/או למשתמשים אחרים.

·         רק הערות בעברית מותרות.

 

 

מפיצי הודעות "זבל" (ספאם) או עושי שימוש לרעה בתגובות יימחקו מהרישום לאתר ותימנע מהם הרשמה מחדש, בהתאם לשיקול הדעת של Investing.com.

 

כתוב את דעתך כאן
 
האם אתה בטוח שאתה רוצה למחוק את הגרף?
 
שלח
פרסמו גם ב:
 
האם להחליף את התרשים המצורף עם תרשים חדש?
1000
בשל דיווחים שליליים מצד משתמשים אחרים, אינכם רשאים לכתוב תגובות בשלב זה. הסטטוס שלכם יבחן ע“י מנהלי המערכת שלנו.
אנא המתינו דקה בטרם תנסו להגיב שוב.
תודה על התגובה ששלחת. לידיעתך, התגובה תפורסם בכפוף לאישור מנהלי האתר, ולפיכך ייתכן שייקח זמן-מה עד שהתגובה תופיע באתר.
תגובות (2)
אמיר עוזני
אמיר עוזני 01.05.2022 21:43
נשמר. ראו פריטים שמורים.
תגובה זו כבר נשמרה בפריטים שמורים
אז שורט בנאסדא"ק?
יורם בן עמי
יורם בן עמי 01.05.2022 17:34
נשמר. ראו פריטים שמורים.
תגובה זו כבר נשמרה בפריטים שמורים
הדולר לאן?
 
האם אתה בטוח שאתה רוצה למחוק את הגרף?
 
שלח
 
האם להחליף את התרשים המצורף עם תרשים חדש?
1000
בשל דיווחים שליליים מצד משתמשים אחרים, אינכם רשאים לכתוב תגובות בשלב זה. הסטטוס שלכם יבחן ע“י מנהלי המערכת שלנו.
אנא המתינו דקה בטרם תנסו להגיב שוב.
הוסף גרף לתגובה
אשרו חסימה

האם אתם בטוחים שברצונכם לחסום את %USER_NAME%?

חסימה תמנע מהמשתמש %USER_NAME% לראות את ההודעות שלכם ב-Investing.com, ולהפך.

המשתמש %USER_NAME% התווסף בהצלחה אל רשימת החסומים

מכיוון שזה עתה בטלתם את חסימת משתמש זה, עליכם להמתין 48 שעות בטרם תוכלו לחדש את החסימה.

דווח/י על תגובה זו

לתחושתי, תגובה זו הנה:

התגובה סומנה

תודה רבה

הדיווח שלך נשלח למנהלי הפורום שלנו לבחינה
הרשמה עם גוגל
או
הרשמה עם כתובת דוא"ל