| רונן מנחם, כלכלן ראשי של מזרחי טפחות |
הפדרל ריזרב מטיל את כל יהבו על בלימת האינפלציה בארה"ב, שהינה חזות הכל בעיניו, ולכן מאותת לשווקים כי העלאות ריבית חדות לפניו, שעשויות להסתכם לכדי 2% בתוך 3 חודשים בלבד. בתוך כך, הפד משדר בהודעותיו ומסריו כי כלכלת ארה"ב חסונה, מתאוששת היטב ומצטיינת הן עסקית והן תעסוקתית.
עוד לפני נתוני התמ"ג לרבעון הראשון של 2022, התחילה טענה זו להעלות סימני שאלה, שכן גופים כמו הבנק העולמי וקרן המטבע הבינלאומית הפחיתו במידה ניכרת את אומדניהם לצמיחת התמ"ג העולמי, בדגש על יבשת אירופה והשווקים המתעוררים, אבל גם בארה"ב.
מן הסתם, גם התיסוף החד של הדולר כבר רמז על קשיים שיתפתחו בגזרת היצוא. וכמובן, מלחמת רוסיה-אוקראינה מתארכת ומעמידה אף היא אתגרים כלכליים ותקציביים.
הנתון שפורסם היום אמנם מוכיח כי האינפלציה עולה ויש להתמודד אתה. לראיה, מדד המחירים של התמ"ג רשם עלייה שנתית של 8% ברבעון הראשון, גבוה הן מקצב עלייתו ברבע האחרון אשתקד (7.1%+) והן מהקצב שצפו לו (7.2%+).
עם זאת, מדד זה ללא מזון ואנרגיה, שהינו אינדוקטיבי יותר, עלה ב-5.2% בלבד; אמנם גם הוא היה גבוה מההערכות, אבל הראה כי חלק ניכר מהאינפלציה היום קשור בגורמי ההיצע - המזון, האנרגיה ושאר ירקות.
ואולם, הנתון שטורף את הקלפים הינו התמ"ג עצמו, שבניגוד להערכות כי יגדל ב-1.1%, התכווץ במפתיע ב-1.4% ועלול לערער את הביטחון של הפד (והשווקים) בעוצמת הכלכלה.
כמו כן, מדובר בנסיגה גדולה בהשוואה לרבעון הקודם, כשהתמ"ג בארה"ב צמח ב-6.9%. את השפעת תיסוף הדולר ניתן היה היטב לראות בכך שהיבוא צמח ב-17%, בעוד היצוא התכווץ ב-5.9%.
גם בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, התוצאות חלשות: היבוא רשם גידול של כ-12%, פי שלושה משיעור גידולו של היצוא.
את גורם הדאגה הראשי ניתן למצוא בכוח המניע של כלכלת ארה"ב ושאר העולם - משקי הבית. הצריכה הפרטית גדלה ב-2.7%, פחות מהערכות הכלכלנים לעלייה של 3.5%. נתון מסוג זה יקשה מאוד על הפד להעלות את הריבית בקצב המהיר שרמז, ושוק ההון אכן מתמחר כיום.
אזכיר בהקשר זה כי לא בכדי מדגיש הפד שוב ושוב שמדיניותו תלויית נתונים, וכי אם יתברר שהסביבה הכלכלית לא כה איתנה כפי שסבר, לא יהסס לקחת פסקי זמן, או לפחות להסתפק בהעלאות ריבית מדודות יותר.
הנתון של היום עשוי להוות חוליה ראשונה באיתותים לכיוון זה. ככל שכך יתפרשו הדברים, אפשר שגם העליות החדות בתשואות הפדיון של האג"ח הממשלתיות יתמתנו ויילכו.
- הכותב הוא כלכלן ראשי של בנק מזרחי טפחות. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.