מבזקי חדשות
סגירה
Investing Pro 0
קבלו תובנות מעשיות עם +InvestingPro הירשמו כאן

מניות הבנקים בישראל: כיצד תשפיע העלאת הריבית על הרווחים והתשואה להון?

מאת ליאור שילהמניות25.04.2022 12:51
il.investing.com/analysis/article-200434587
מניות הבנקים בישראל: כיצד תשפיע העלאת הריבית על הרווחים והתשואה להון?
מאת ליאור שילה   |  25.04.2022 12:51
נשמר. ראו פריטים שמורים.
מאמר זה כבר נשמר ב-פריטים שמורים.
 

| ליאור שילה, אנליסט בנקים, IBI בית השקעות |

מהי השפעת הריבית על הכנסות הבנקים בישראל? ירידת הריבית לאורך השנים שחקה את המרווח הפיננסי של הבנקים, כך שנוצר אילוץ להנהלות לבצע התאמות בתמהיל תיק האשראי, התייעלות (בכוח האדם ובנדל"ן), לצד הקמת מערכות דיגיטליות וביצוע השקעות, ולצד מכירת פעילויות שהכבידו על נכסי הסיכון או שהערך המוסף שלהן היטשטש.

כעת, כשאנו עוברים לסביבת ריבית עולה וכשקיימות הערכות למיתון בעתיד הנראה לעין, נשאלת השאלה כיצד הבנקים יגיבו ומה צפוי להיות בהמשך?

ישנן שתי דרכים עיקריות לבדיקת השפעת הריבית על ההכנסות המימוניות של הבנקים:

  1. טבלת רגישות שהבנקים מספקים בדוחות הכספיים במסגרת דוח דירקטוריון.
  2. בחינה של הפקדונות שאינם נושאים ריבית (עו"ש) לצד היקף הנכסים שאינם נושאים ריבית.

היתרון בדרך הראשונה הוא ההנגשה והקלות בשליפתה, כך שרק צריך לבצע התאמה מסוימת לרמת הריבית המשוערת קדימה. מנגד, ההנחות שמניחים הבנקים בטבלת הרגישות משתנות מבנק לבנק, אין הנחיה אחידה מבנק ישראל - ולכן התוצאות שמתקבלות עשויות להיות מוטות.

היתרון בדרך השנייה הוא שניתן להעריך באופן די פשוט את התרומה המיידית להכנסות ריבית נטו. זאת, בשל העובדה שהחישוב נעשה על הפקדונות שאינם נושא ריבית (עו"ש), כאשר אלה משפיעים על המרווח בין הכנסות והוצאות הריבית. החיסרון בדרך השנייה הוא שאין התייחסות להשפעות נוספות, כמו תיק המסחר וההשפעה על הכנסות הריבית דה-פקטו.

להערכתנו, נכון יהיה לבצע ממוצע של שתי הדרכים. כמו כן, חשוב לציין שאנו מניחים כי במידה והריבית תעלה ב-1%, חלק מהעו"ש יעבור לפקדונות - לכן, הערכנו מעבר של כ-35% לטובת הפקדונות, מה שמשאיר מהעו"ש 65% שהבנקים ייהנו מהמימון האפסי שלהם. בטבלה המוצגת כאן ניתן לראות את ההשפעה, כפי שהיא משתקפת בדוחות הבנקים, לעומת ההערכה שלנו באי.בי.אי.

השפעת הריבית על דוחות הבנקים בישראל
השפעת הריבית על דוחות הבנקים בישראל

| השפעת הריבית בהיבט התמחור

בנק ישראל החליט להעלות את הריבית הבסיסית ב-0.25% לרמה של 0.35%, מעט מעל לקונצנזוס, אבל האירוע המרכזי הוא התחזית של מחלקת המחקר של בנק ישראל, שמניחה שהריבית תעמוד על רמה של 1.5% בעוד שנה.

בהקשר זה נציין כי הערכת המאקרו שלנו באי.בי.אי היא שהריבית תעמוד על רמה של 1%-1.25% בסוף השנה, בעוד שבשוק מגולמת העלאת ריבית לרמה של 1.75%-2%. 

כמובן שגובה הריבית ותוואי העלאות הריבית הם בעלי השפעה מהותית על תמחור מניות הבנקים, בשל ההשפעה על המרווח בין הריביות על האשראי והפקדונות, או במילים אחרות, על המרווח הפיננסי (וגם באופן עקיף על מחירי איגרות החוב, המהוות כ-170% מההון המצרפי).

בשביל לסבר את האוזן (או את העין), המרווח של הבנקים ביחס להכנסות הריבית נטו מול האשראי הממוצע בשנת 2021 עמד על כ-3%, כאשר עלייה של 1% בריבית עשויה להביא לפתיחת המרווח בכ-0.2%. בשל העובדה שהעלאות הריבית נעשות באופן הדרגתי, המרווח במודלים שלנו עולה לרמה של 3.08%.

ברמת התשואה להון, עליית ריבית של 1% תחת ממוצע של שתי הגישות תוסיף כ-3.5% ברמה ענפית. נציין כי במודל הערכת השווי, הערכנו שהריבית עד סוף 2022 תעמוד על רמה של 1%, ובשנה הבאה תעמוד על רמה של 1.25%.

 דבר נוסף שצריך להביא בחשבון הוא עליית התשואות בשוק האג"ח. כפי שציינו, תיק ניירות הערך של הבנקים מהווה כ-170% מההון, כאשר עיקר התיק מורכב מאיגרות חוב ממשלתיות (כ-85%). כך, בשנה כזו אנו נצפה שהבנקים ירשמו פחות רווחים בסעיף ההכנסות מימון שאינן מריבית, ולכן חתכנו את ההכנסות בסעיף זה בין חצי לשליש ביחס לשנת 2022.

נציין בהערת שוליים כי בנק לאומי (TASE:LUMI) נהנה מעליית התשואות בשל ריבית ההיוון על ההתחייבויות האקטואריות - מה שמגדיל את ההון מצד אחד, אבל הרווחים בגין כך נפרסים על פני 8 רבעונים.

לבסוף, חשוב מאוד להתייחס לתשואה הנדרשת ממניות הבנקים. לאורך השנים האחרונות טענו כמה פעמים שהתשואה הנדרשת על מניות הבנקים צריכה להיות נמוכה מהמקובל בשוק (כ-10%) ולהיות ברמה של 8.5%-9%. הסיבות לכך הן רבות, אבל בעיקר בשל העובדה שעולם עם ריביות נמוכות מוריד את שיעור ההיוון הממוצע ואת התשואה שהמשקיעים דורשים. כעת, כשאנו עוברים לעולם עם ריביות עולות, התשואה הנדרשת צריכה להתעדכן בהתאם.

| השורה התחתונה

העלאת הריבית צפויה לתרום לרווחי הבנקים ולתשואה להון במהלך השנה הקרובה, וכן בעתיד הנראה לעין (כל עוד הסביבה הכלכלית ממשיכה לצמוח). מנגד, הרווחים שהתרגלנו לראות מהבנקים מתיק ניירות הערך צפויים להתכווץ, בייחוד בשנה שבה העלאת הריבית היא חדה ובנק ישראל עובר למדיניות מצמצמת.

כמו כן, התשואה הנדרשת צריכה לעלות, ולכן התמחור מעט נפגע, כך שסך הכל הווקטורים יחסית מאזנים את התמחור הכללי - והמודל שלנו מראה כי מחירי היעד שלנו נותרו כמעט ללא שינוי, וגם ההמלצות.

נזכיר כי אנו חיוביים יותר על מניות הבנקים מזרחי טפחות (TASE:MZTF), דיסקונט (TASE:DSCT) ובנק הפועלים (TASE:POLI) בנקודה הנוכחית.

הכותב הוא אנליסט בנקים של בית ההשקעות אי.בי.אי. הסקירה מתבססת על מידע שפורסם לכלל הציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר שבית ההשקעות אי.בי.אי מניח כי הוא מהימן, וזאת בלי שביצע בדיקות עצמאיות ביחס למידע. אי.בי.אי, כותבי הסקירה ועורכיה אינם אחראים למהימנות המידע, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בה. סקירה זו אינה בגדר ייעוץ השקעות ואינה מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בה. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. בית השקעות אי.בי.אי, עובדיו וחברי הדירקטוריון שלו עשויים להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בסקירה.

מניות הבנקים בישראל: כיצד תשפיע העלאת הריבית על הרווחים והתשואה להון?
 

מאמרים נוספים

מניות הבנקים בישראל: כיצד תשפיע העלאת הריבית על הרווחים והתשואה להון?

הוספת תגובה

הנחיות לכתיבת תגובות

אנו מעודדים אתכם להגיב ובכך לתקשר עם גולשים נוספים באתר. תוכלו להביע את דעתכם ולשאול שאלות את הכותבים באתר וגם זה את זה. עם זאת, כדי לשמור על רמה וערכי שיחה גבוהים, אנא שימוש לב להנחיות הבאות:

·         השתדלו להעשיר את השיח והדיונים באתר.

·         הישארו בנושא הרלוונטי לדיון. פרסמו אך ורק חומרים רלוונטיים לנושא המדובר.

·         שימרו על כבודכם וכבוד האחר. גם תגובות נגדיות ושליליות יכולות להיות מנוסחות באופן חיובי ובלתי פוגעני.

·         הקפידו על סגנון כתיבה סטנדרטי ועל סימני פיסוק.

·         הערה: אנו נסיר תגובות פרסומיות ו/או הודעות "זבל" (ספאם) ו/או קישורים בתגובות.

·         הימנעו מקללות, נאצות, גידופים והתקפות אישיות המכוונות לכותבים שלנו ו/או למשתמשים אחרים.

·         רק הערות בעברית מותרות.

 

 

מפיצי הודעות "זבל" (ספאם) או עושי שימוש לרעה בתגובות יימחקו מהרישום לאתר ותימנע מהם הרשמה מחדש, בהתאם לשיקול הדעת של Investing.com.

 

כתוב את דעתך כאן
 
האם אתה בטוח שאתה רוצה למחוק את הגרף?
 
שלח
פרסמו גם ב:
 
האם להחליף את התרשים המצורף עם תרשים חדש?
1000
בשל דיווחים שליליים מצד משתמשים אחרים, אינכם רשאים לכתוב תגובות בשלב זה. הסטטוס שלכם יבחן ע“י מנהלי המערכת שלנו.
אנא המתינו דקה בטרם תנסו להגיב שוב.
תודה על התגובה ששלחת. לידיעתך, התגובה תפורסם בכפוף לאישור מנהלי האתר, ולפיכך ייתכן שייקח זמן-מה עד שהתגובה תופיע באתר.
 
האם אתה בטוח שאתה רוצה למחוק את הגרף?
 
שלח
 
האם להחליף את התרשים המצורף עם תרשים חדש?
1000
בשל דיווחים שליליים מצד משתמשים אחרים, אינכם רשאים לכתוב תגובות בשלב זה. הסטטוס שלכם יבחן ע“י מנהלי המערכת שלנו.
אנא המתינו דקה בטרם תנסו להגיב שוב.
הוסף גרף לתגובה
אשרו חסימה

האם אתם בטוחים שברצונכם לחסום את %USER_NAME%?

חסימה תמנע מהמשתמש %USER_NAME% לראות את ההודעות שלכם ב-Investing.com, ולהפך.

המשתמש %USER_NAME% התווסף בהצלחה אל רשימת החסומים

מכיוון שזה עתה בטלתם את חסימת משתמש זה, עליכם להמתין 48 שעות בטרם תוכלו לחדש את החסימה.

דווח/י על תגובה זו

לתחושתי, תגובה זו הנה:

התגובה סומנה

תודה רבה

הדיווח שלך נשלח למנהלי הפורום שלנו לבחינה
האפליקציות שלנו
הורדהApp store
Investing.com
© 2007-2022 כל הזכויות שמורות לפיוזן מדיה בע"מ
אזהרת סיכון: מסחר במכשירים פיננסיים ו/או במטבעות קריפטו כרוך בסיכון גבוה להפסד סכום ההשקעה בחלקו או במלואו, ואינו מתאים לכל משקיע. מחירי מטבעות קריפטו מתאפיינים בתנודתיות גבוהה במיוחד וחשופים להשפעה חיצונית כגון אירועים פוליטיים, רגולטוריים או פיננסיים. מסחר על בסיס בטחונות תורם להגדלת הסיכון הפיננסי.
לפני קבלת החלטה לסחור במכשיר פיננסי או במטבע קריפטו, עליך להכיר במלואם את הסיכונים ואת העלויות, הנלווים למסחר בשווקים הפיננסיים, לשקול בזהירות את יעדי ההשקעה, את דרגת הניסיון ואת הנכונות לשאת בסיכונים, ולפנות לייעוץ מקצועי בעת הצורך.
פיוז‘ן מדיה (Fusion Media) מדגישה, שהמידע המוצג באתר אינו בהכרח מדויק או ניתן בזמן אמת. המחירים והנתונים באתר אינם בהכרח מסופקים ע"י בורסות או שווקים, ועשויים להיות מסופקים על-ידי עושי שוק, ולפיכך עשויים להיות בלתי מדויקים ושונים ממחיר השוק בפועל עבור שוק נתון. המשמעות היא, שהמחירים משמשים לאינדיקציה אך אינם מתאימים למטרות מסחר. פיוז‘ן מדיה וכל ספק אחר של נתונים שמוצגים באתר, אינם נושאים כל אחריות בגין נזקים או הפסדים שספגת במסחר או בשל הסתמכותך על המידע באתר.
חל איסור על הפצה, שידור, שינוי, הצגה, רפרודוקציה או אחסון של הנתונים באתר זה או שימוש בהם ללא אישור מפורש בכתב מאת פיוז‘ן מדיה ו/או ספק הנתונים. כל זכויות הקניין הרוחני שמורות לבורסה ו/או לספקים המספקים את הנתונים שבאתר.
פיוז‘ן מדיה עשויה לקבל תגמול ממפרסמים המופיעים באתר, בהתאם לאינטראקציה שלך עם הפרסומות והמפרסמים.
הגרסה האנגלית היא גרסתו הראשית של הסכם זה ותשמש גרסה מכרעת בכל מחלוקת שתתגלע בין הגרסה האנגלית לגרסה העברית.
  • הרשמו חינם וקבלו:
  • התראות בזמן אמת
  • אפשרויות תיק השקעות מתקדמות
  • גרפים מותאמים אישית
  • אפליקציה בסנכרון מלא
הרשמה עם גוגל
או
הרשמה עם כתובת דוא"ל