החלטת הריבית באירופה מחלישה את האירו מול הדולר

| רונן מנחם, כלכלן ראשי של מזרחי טפחות |

הודעת הריבית של הבנק המרכזי האירופי (ECB) היום לא הפתיעה, לכאורה, היות והריבית נותרה ללא שינוי, 0%. ואולם, יש להחלטה חשיבות רבה מאוד, משום שהיא מבדלת, בצדק, לדעתי, את המצב ביבשת אירופה מהמצב בארה"ב.

זאת, בשתי נקודות:

• הפגיעה הכלכלית מהמלחמה באוקראינה בכלכלת היבשת גדולה יותר (גם אם היא מחלחלת הדרגתית למקומות אחרים).
• האינפלציה באירופה אמנם עולה וגבוהה, אבל הרוב עקב התייקרות האנרגיה. בארה"ב לחצי המחירים רוחביים יותר.

עיון בהודעת הריבית של הבנק המרכזי האירופי והשוואתה לקודמתה מחודש מרץ מעלה כי ECB מייחס לחשש מהתמתנות כלכלית חשיבות לא פחותה מאשר עליית האינפלציה. החשש מהאטה אף הוזכר ובהרחבה לפני שעלה נושא האינפלציה בהודעה, ולא בכדי.

לנוכח הצפי שהפד האמריקאי יכריז כבר בחודש הקרוב על תחילת צמצום המאזן שלו, בולטת העובדה כי בהשוואה להודעה הקודמת, אין כוונה להאיץ את קצב הטפרינג (צמצום תוכנית הרכישות) באירופה. 

עוד כדאי לציין כי הבנק המרכזי של אירופה טורח לשוב ולהדגיש את הכוונה להשקיע מחדש ובמלואם בשוק החופשי את סכומי הקרן של אג"ח שנרכשו והגיעו לפדיון; זאת, לתקופת זמן ממושכת גם לאחר שהריבית תתחיל לעלות וכל עוד יהיה בכך צורך.

לשם השוואה, בארה"ב הריבית אך זה עלתה לראשונה, וכבר בחודש הבא מדברים על כוונה להתחיל לצמצם את המאזן (ולא רק לסיים את הרכישות).

עוד הבהיר הבנק המרכזי האירופי כי המדיניות תהיה תלויית נתונים - קרי, עיתוי תחילת העלאת הריבית ומסלולה יותנה בתמונת הצמיחה, התעסוקה והאינפלציה בפועל.

מטבע הדברים, היעדר הזדרזות לייקר את הריבית בגוש האירו, אל מול מסלול העלאות אגרסיבי ששירטט הפד של ארה"ב באחרונה, פועל, לפחות במבט לטווח הקצר, להיחלשות האירו כנגד הדולר. הדבר השתקף בתגובת המטבע האירופי המשותף לאחר ההודעה.

גם הפרשי הצמיחה הכלכלית לטובת ארה"ב והשפעתה הניכרת יותר של המלחמה באוקראינה על יבשת אירופה פועלת לרעת האירו. עם זאת, לדעתי, מדובר בהחלטה מושכלת של כריסטין לגארד, נשיאת ECB, ועמיתיה בבנק המרכזי. כל עוד האינפלציה הבסיסית נותרת סביב 3%, הדבר קונה זמן מבחינת הבנק המרכזי, שלעת עתה אכן יכול לדבוק במדיניות ההסרה ההדרגתית של ההרחבה המוניטרית.

אומרים שזמן הוא מוצר במחסור. המצב הנוכחי ביבשת הוא אחד הדוגמאות הטובות לכך.

• הכותב הוא כלכלן ראשי של בנק מזרחי טפחות. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.