בקרוב נרגיש את זה כאן: השיח על העלאת ריבית בישראל מקבל רוח גבית מיו"ר הפד

| רונן מנחם, כלכלן ראשי של מזרחי טפחות |

דבריו של יו"ר הפדרל ריזרב ג'רום פאוול בפני ה-NABE (התאחדות כלכלת העסקים האמריקאית) אתמול הפתיעו את שוקי האג"ח, ולכן ראינו עליות חדות מאוד של תשואות הפדיון, ולראשונה זה זמן עקפה תשואת הפדיון על אג"ח אוצר ארה"ב ל-5 שנים את תשואת הפדיון על האג"ח ל-10 שנים.

ההערכות היו כי פאוול יחזור על נושא הידוק המדיניות שיצא לדרך, אבל טון הדברים היה נחרץ וניצי הרבה יותר ממה שהעריכו כל המומחים. פאוול אמר בצורה ברורה כי ייאבק באינפלציה בכל החזיתות, ובמסגרת זו לא ישלול העלאות ריבית של חצי אחוז.

גם הקישור שעשה פאוול למלחמה באוקראינה סגר פינה: מדובר באירוע שמייצר לחצי מחירים רציניים יותר מאלה שנגרמים בדרך כלל מצד ההיצע (כגון אלה שיצרה מגפת הקורונה). 

אמנם, פאוול גם סייג ואמר ש:

• זוהי עמדה עקרונית, וטרם התקבלה כל החלטה בנושא.

• הפד לא בהכרח רוצה לרוץ מהר, רק לא שולל זאת אם לא תהיה ברירה.

אלא שבשווקים לא המתינו לסייגים והקפיצו את כל עקום התשואות כלפי מעלה. 

הסיבה שכל העקום עלה, קשורה גם לזה שפאוול אותת כי ינקטו כלים נוספים למאבק באינפלציה, והשווקים הסיקו מכך כי גדל הסיכוי שכבר בחודש מאי יוכרז על תחילת צמצום המאזן ואף בקצב מהיר במיוחד. למעשה, השווקים קלטו מהנגיד פאוול שני מסרים:

• רוב העלאות הריבית יהיו השנה, ויכול מאוד להיות שהן יהיו מהירות וחדות יותר מכפי שחשבו, אבל לפני שבוע, כשפאוול דיבר במסיבת העיתונאים והיה פחות נחרץ וחד-משמעי.

• תוואי העלאות כה אגרסיבי מגדיל את הסיכוי שהפד ירסן יתר על המידה, וכבר כעת מתחילים לשקף אפשרות שהריבית תרד בחזרה מוקדם יותר. זוהי הסיבה להתהפכות הקלה של העקום.

לאחר אמירותיו הבוטות של פאוול, נראה כי לא יוכל לחדש דבר מהותי עד למועד החלטת הריבית הבא - מה שיקטין את הסיכוי לשינויים חדים נוספים כמו אלה שראינו אתמול בשוק איגרות החוב.

בעצם, זה מה שהפד רוצה כעת: בלימת התזזיתיות בשוק האג"ח לקראת העלאת הריבית הראשונה, ובטח לפני ההעלאה השנייה, אז תעלה עוד יותר על סדר היום האפשרות שתהיה הפעם מנה של 50 נ"ב.

אשר לשוק המניות, הערכותיו של פאוול כי כלכלת ארה"ב חזקה דיה כדי לעמוד בתוואי מהיר של העלאות ריבית קיזזה חלק מהירידות שעלולות היו להתרחש עקב המהלך, אבל מבחנו יהיה לקראת ובעקבות ההעלאות הבאות בתור.

גם שוק האג"ח הישראלי ירגיש היום ובתקופה הקרובה את דברי פאוול, משום שהשיח על העלאת הריבית כאן אצלנו יקבל כעת רוח גבית נוספת.

הכותב הוא כלכלן ראשי של בנק מזרחי טפחות. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.