| רונן מנחם, כלכלן ראשי של בנק מזרחי טפחות |
רוב מוחלט של תשומת הלב הכללית והכלכלית נתון בימים אלה למלחמת רוסיה-אוקראינה, אבל ביום שישי האחרון התפרסם נתון חשוב מאוד בארה"ב, שיכול להשפיע על מדיניות הריבית של הבנק הפדרלי, אם ככל שאחד הממצאים המפתיעים שנכללו בו יימשך.
מדובר בדוח התעסוקה לחודש פברואר של ארה"ב, שהראה תוספת של 678,000 מקומות עבודה חדשים - מעל ומעבר לכל ההערכות (שעמדו על 400,000 מקומות עבודה בממוצע). גם נתוני החודשיים הקודמים תוקנו משמעותית כלפי מעלה.
עם זאת, לדעתי, לא זה החלק החשוב ביותר בדוח. אין כיום חולק על כך שכלכלת ארה"ב מתאוששת, וכך גם שוק העבודה. לא בכדי ירד שיעור הבלתי מועסקים ל-3.8% מכוח העבודה האזרחי (קרוב לרמתו לפני פרוץ משבר הקורונה), ולמעשה, כמעט כל שעות העבודה שבו לרמתן מאז.
לכן, מבחינה זו, אינני רואה השפעה של הנתון הזה על תוכניות הפדרל ריזרב להעלות את הריבית עוד החודש, כפי שציין בעצמו, בסוף השבוע שעבר, יו"ר הפד ג'רום פאוול.
מנגד, יש בדוח נתון שיכול להכריע כי עליית הריבית הראשונה תהייה ב-25 נ"ב, ולא 50 נ"ב, וכמו כן, הוא יכול להשפיע על האטת תוואי העלאות הריבית בהמשך השנה. הכוונה היא לשכר לשעת עבודה, שלראשונה לאחר חודשים ארוכים נותר ללא שינוי, לאחר שעלה 0.6% בחודש ינואר (הנתון עודכן כלפי מטה מ-0.7%).
ב-12 החודשים האחרונים עלה השכר 5.1%, גם כאן, לראשונה זה זמן, האטה מעלייה בת 5.5% ב-12 החודשים עד ינואר (גם נתון זה עודכן כלפי מטה מ-5.7%). יצוין כי כלכלנים סברו כי השכר יעלה 0.5% החודש ו-5.8% ב-12 החודשים האחרונים!
וכך, בעוד עוצמת התעסוקה הפתיעה לטובה, סעיף השכר החשוב הפתיע דווקא כלפי מטה, תוך דריכה במקום בחודש פברואר ועדכונים כלפי מטה לנתוני החודשים ינואר ודצמבר.
לפי רוב ההערכות, עלייתו המהירה של השכר היא אחת הסיבות העיקריות לעליית סביבת האינפלציה בארה"ב - האינפלציה בפועל והציפיות לה.
אם החודשים הבאים יצביעו אף הם על בלימת עליית השכר, יהיו לכך השלכות מסיגות על ציפיות האינפלציה. הבנק הפדרלי, שבד בבד עוקב אחר השלכות ההידרדרות הצבאית על כלכלת העולם וסנטימנט המשקיעים, יתקשה להתעלם מכך.
עקום התשואה לפדיון הגיב בהתאם - ירידה כללית, תוך היתללות קלה, שכן כאמור, נתוני השכר יכולים למתן את העלאות השכר בהמשך השנה יותר מאשר זו הקרובה.
ככל שהנתונים הכלכליים הבאים יצביעו על יכולת של הפד להסתפק במסלול העלאות ריבית מתון יותר - מדובר בחדשות טובות מבחינת שוקי המניות בארה"ב, עם השפעה גם על שוקי המניות העיקריים ברחבי העולם.
הכותב הוא כלכלן ראשי של בנק מזרחי טפחות. אין בסקירה זו כדי להוות תחליף לשיווק השקעות המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.