תשואות אג"ח ארה"ב עולות והבורסות יורדות? הדולר במגמת התחזקות

| מאת אליהוא לוי, דילר בחדר המסחר של בנק הפועלים |

| מה עשה השקל בשבוע החולף?

הדולר/שקל פתח את השבוע שחלף סביב 3.11 שקלים לדולר והתחיל במגמת התחזקות לאורך כל השבוע כאשר ביום שישי שער הספוט נסחר סביב 3.15. עלייה בתשואות אג"ח ממשלת ארה"ב בד בבד עם הירידות בבורסות גרמו לביקוש הדולר בעולם.

השבוע ביום רביעי יפורסם נתון החלטת ריבית הפד שצפויה להישאר על כנה. עם זאת, השוק מתמחר לפחות 4 העלאות ריבית עד סוף השנה, כאשר העלאת ריבית ראשונה בחודש מרץ בהסתברות של 98% . עד סוף השנה ע"פ ציפיות השוק ריבית הפד צפויה 1.14%.

בסיכום שבועי, הדולר התחזק אל מול השקל כ-1.3% ונסגר סביב 3.147 שקלים לדולר.

שוק האופציות התחיל לרכז עניין לאחר החזרה מחופשת החג הלאומי מרטין לותר קינג, המציין את הולדתו של הכומר האפרו-אמריקאי. העליות בתשואות והירידות בבורסות גרמו לעניין רב בשוק הבין-בנקאי.

סטיות התקן USD/ILS לשבוע, חודש, 3 חודשים, 6 חודשים ושנה קפצו ונסחרו בגבוה השבועי סביב 9.05%, 8.5%, 7.95%, 7.7% ו- 7.45% בהתאמה.

נציין שביום שישי נכנסו ביקושים על הטנורים הארוכים יותר (6 חודשים-שנה) כך Risk Reversal 25 Delta ל-6 חודשים ושנה עלו ל-0.725% ו-0.827% ומשקפות את ציפיות המשקיעים לתנודתיות יתר עם התחזקות הדולר.

המסחר ב-EUR/ILS ממשיך לגלם קורלציה גבוהה לצמד EUR/USD , בסיכום שבועי האירו התחזק כ-0.66% וסגר סביב 3.57. סטיות התקן EUR/ILS לחודש, 3 חודשים ושנה סגרו סביב 8.12%, 8.05% ו- 7.7% בהתאמה.

*סטיות תקן – מדד לתנודתיות שער החליפין, למשל, סטיית תקן של 16% משקפת תזוזת שער של 1% ביום.

| מט"ח עולמי 

מדד הדולר אינדקס DXY התחזק השבוע אל מול סל המטבעות כ-0.5% וסגר סביב 95.6 נקודות, כתוצאה מהעלייה בתשואות והירידות בבורסות. ע"פ כלכלני גולדמן זאקס (NYSE:GS) המדיניות המוניטרית צפויה להחמיר בכל פגישה לאחר העלאת הריבית הראשונה שצפויה בחודש מרץ.

לטענתם לחץ אינפלציוני יביא לפעולות אגרסיביות יותר מצד הפד לעומת ציפיות השוק הנתונות כיום. החשש מלחצים כאלה יכולים לגרום להמשך עליות בתשואות וירידות בבורסות כך שמגמת התחזקות הדולר בעולם תימשך עד שהמצב יירגע.  

הצמד EUR/USD פתח את השבוע שחלף סביב הרמה 1.142 והחל במגמה שלילית. את השבוע סגר סביב 1.1345 לאחר בדיקה ברמת תמיכה 1.13 בסוף השבוע. בסיכום שבועי האירו נחלש אל מול השקל כ-0.6%. נראה שהביקוש לדולר מקבל רוח גבית כתוצאה מהציפיות לעליות הריבית שצפויות על ידי הפד השנה (4 העלאות) בעוד שבגוש האירו השוק מתמחר עליית ריבית אחת בלבד עד סוף השנה בהסתברות של 45%.

בשוק האופציות ראינו עניין בסטיות התקן לאורך העקום כאשר הסטיות קפצו עם עליית התשואות במהלך השבוע אך לקראת סוף השבוע ראינו רגיעה בחלק הבינוני על העקום (חודש-3 חודשים) בשל התמתנות התשואות אך הסטיות על החלק הקצר של העקום (עד חודש) נותרו גבוהות ככל הנראה בשל הירידות בבורסות שגורמות לביקוש הדולר בעולם.

סטיות התקן EUR/USD לשבוע, שבועיים, חודש, 3 חודשים ושנה שנסחרו בתחילת השבוע שחלף סביב 5%, 5.43%, 5.55% ,5.65%  ו- 5.82% סגרו את השבוע סביב 5.9%, 5.84%, 5.5%, 5.8% ו- 5.97% בהתאמה. כמו כן, Risk Reversal 25 Delta  לשבוע, חודש, 3 חודשים ושנה ירדו וסגרו את השבוע סביב 0.21%-, 0.23%-,  0.38%- ו- 0.495%- בהתאמה ומשקפות את ציפיות השוק לתנודתיות יתר עם התחזקות הדולר. 

בצמד המטבעות GBP/USD, הפאונד הבריטי בשבוע שלילי ראשון לאחר רצף של 4 שבועות במגמה חיובית. בתחילת השבוע שער הספוט של הליש"ט/דולר נסחר סביב 1.368 דולרים לליש"ט ונחלש אל מול הדולר כ-0.9% בסיכום שבועי וסגר סביב 1.355.

ציפיות האינפלציה בבריטניה שנה קדימה סביב 6.26%, השוק מתמחר לפחות עוד 4 העלאות ריבית נוספות עד סוף השנה כאשר בהסתברות מעל 90% להעלאה קרובה בפברואר ולאחר מכן במאי. מנגד, נתוני מכירות הקמעונאיות שהתפרסמו ירדו משמעותית מתחת לציפיות כתוצאה מהשפעת וריאנט האומיקרון דבר שמטיל ספק בקרב הכלכלנים לגבי המשך מדיניות מוניטרית אגרסיבית שמתומחרת בשוק.

סטיות התקן GBP/USD עלו לאורך כל העקום כך שהסטיות לשבוע, חודש, 3 חודשים ושנה סגרו סביב 6.3%, 6.14%, 6.53%  ו- 7.31% בהתאמה. כמו כן, Risk Reversal 25 Delta ירדו לאורך כל העקום ומשקפות את ציפיות המשקיעים לתנודתיות יתר עם התחזקות הדולר. 

| נקודות פורוורד

שבוע עם פלואו בשוק ה-Basis, מצד אחד זרים מפקידים דולרים לאורך העקום (עד שנה) ומנגד מוסדיים שממשיכים ללוות את הדולרים כאשר העקום נותר ללא שינוי ניכר למעט על החלק הקצר שלו (עד חודש) ככל הנראה בשל הירידות בבורסות שהיו השבוע.

המשך ירידות בבורסות ארה"ב יכול לגרום להיפוך מגמת התנהגות המוסדיים בשל ירידה בשווי תיק נכסי הדולר + מרג'ין שאליו חשופים המוסדיים כנגד נגזרים. הBasis  לחודש, 3 חודשים ושנה נסגר סביב 30-, 46- ו- 73-, בהתאמה.

נקודות פורוורד לחודש, 3 חודשים ושנה נסחרות סביב 6.5- ,40- ו-333- בהתאמה ומייצגות עלויות גידור של 0.24%, 0.51% ו- 1.05% במונחים שנתיים. 

*נקודות פורוורד - פער הריביות בין 2 מטבעות לתקופה מסוימת + ה Basis לתקופה זו.

Basis*- עסקת החלף ריביות משתנות, הציטוט משקף את הפרמיה/דיסקאונט שהשוק מוכן לשלם/לקבל על מנת ללוות/להפקיד דולרים ביחס לשקל. לדוגמא, Basis של 61- לשנה שקול למשקיע הלווה דולרים אשר ישלם 61 נ''ב יותר מהריבית הדולרית 

| שוק ה-IRS / אג"ח ומדד

שבוע תנודתי בשוק ה-IRS המקומי, עקום ה-IRS  שנה, שנתיים, 5 שנים ו-10 שנים סגר את השבוע סביב 0.27%, 0.57%, 1.05% ו-1.42% בהתאמה.

פתיחת המסחר בשבוע שחלף הייתה עם ביקושים לאורך כל העקום לאחר נתון מדד מפתיע כלפי מעלה שפורסם ביום שישי שקדם לו, בנוסף על כך עליית התשואות בארה"ב הוסיף ביקושים ועקום ה-IRS שנה, שנתיים, 5 שנים ו-10 שנים נסחר בגבוה השבועי סביב 0.28%, 0.615%, 1.137% ו-1.52% בהתאמה. 

שבוע סוער בשוק אג"ח ארה"ב עם עליית תשואות אגרסיבית בתחילת השבוע שחלף לאורך כל העקום כאשר ה-10 שנים הגיע לרמה שלא נראתה בשנתיים האחרונות 1.88% וה-שנתיים נסחר לראשונה מאז פרוץ המשבר מעל 1%.

בהמשך השבוע ראינו ביקושים לאג"ח ארה"ב על החלק הארוך של העקום (10 שנים ומעלה) כך שבסיכום שבועי עקום התשואות על החלק הקצר (עד שנתיים) עלה מעט , החלק הבינוני נותר ללא שינוי ניכר והחלק הארוך של העקום סיכם שבוע עם ירידת תשואות והעקום הוסיף להשתטח.

עקום תשואות אג"ח ממשלת ארה"ב שנתיים, 5 שנים ו-10 שנים נסגרו סביב 1.00%, 1.55% ו-1.76% בהתאמה. צמצום מרווחים של כ-5.5 נקודות בין ה-10 שנים לשנתיים. 

בשוק המקומי ציפיות האינפלציה עלו השבוע אחרי פרסום המדד הן בסחיר והן ב-OTC. כאשר לקראת סוף השבוע עם עליית התשואות, הציפיות בסחיר ירדו מעט חזרה. בסיכום שבועי הפער בין המסחר הסחיר ל-OTC הצטמצם מתחת ל-20 נ"ב.

בארה"ב ציפיות האינפלציה שנה קדימה ירדו מעט וסגרו סביב 3.6%, המגמה של ירידה בציפיות האינפלציוניות ממשיכה מאז נובמבר שהציפיות נסחרו מעל 4.5%.

Asset Swap*- המרווח בין תשואות האג"ח הממשלתיות לתשואות הIRS השקלי לאותה תקופה. כאשר המרווח במינוס תשואת האג"ח גבוהה מתשואת ה IRS ולהפך. 

הכותב הוא דילר בחדר המסחר של בנק הפועלים. סקירה זו היא למטרת אינפורמציה בלבד ואין לראות בה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרתו השקעתו המיוחדים של כל אדם.