מחירי המזון והחשמל יעלו בקרוב? ציפיות האינפלציה טיפסו בשבוע האחרון

| ויקטור בהר, מנהל המחלקה הכלכלית בבנק הפועלים, וכלכלני הפועלים |

| עיקרי הדברים:

• מספר הנדבקים בקורונה רשם עלייה חדה וצפוי להוסיף ולעלות. אנו מעריכים שנראה האטה משמעותית בצריכה של שירותים בחודשים הקרובים, בעיקר בגלל החשש מהתקהלויות.
• השקל שב להתחזק בשבוע החולף גם על רקע עליות המחירים בשוקי המניות בעולם שהשפיעו על מכירות המט"ח של המוסדיים.
• לקראת מדדי מחירים גבוהים מאוד ביחס לעונתיות. תחזית האינפלציה לשנת 2022 עומדת על 2%.
• הדיווחים הרבים בתקשורת אודות עליות מחירים, השפיעו גם על הציפיות לאינפלציה שעלו בשבוע האחרון – הציפיות לטווחים השונים עומדות עתה על רמה של כ- 2.6%.
• ריבית בנק ישראל תיוותר מחר ללא שינוי, אך ההודעה הנלווית תהיה להערכתנו ניצית ביחס לקודמותיה.

| ישראל:

מספר הנדבקים בקורונה רשם עלייה חדה לרמה של יותר מחמשת אלפים ביום. ההערכות הן שהמספרים יהיו גבוהים בהרבה כבר בימים הקרובים. לא נוספו הגבלות על פעילויות, אך החשש מהתקהלות עושה את שלו, ויותר עובדים בוחרים לעבוד מרחוק. אנו מעריכים שנראה האטה משמעותית בצריכה של שירותים בחודשים הקרובים, בעיקר בגלל החשש מהתקהלויות. מדד הפדיון ברשתות השיווק ירד בחודש נובמבר ב- 0.7% בניכוי עונתיות, נתון שמראה אולי על חולשה יחסית במכירות בעונת ה"סיילים".

| יצוא שירותי היי-טק ממשיך לשבור שיאים

החודשים ספטמבר-אוקטובר היו גבוהים במיוחד עם יצוא בהיקף של 3.8 מיליארד דולר לחודש – עליה של כ- 20% לעומת החודשים המקבילים ב- 2020. העלייה החדה ביצוא השירותים שומרת על עודף בחשבון השוטף של מאזן התשלומים, ויותר ממקזזת את השפעות עליות המחירים של הסחורות בעולם. השקל שב להתחזק בשבוע החולף גם על רקע עליות המחירים בשוקי המניות בעולם שהשפיעו על מכירות המט"ח של המוסדיים.

| לקראת מדדי מחירים גבוהים מאוד ביחס לעונתיות

מדדי המחירים לצרכן בחודשים הראשונים של השנה הם בדרך כלל נמוכים מאוד, או שליליים במקרה של חודש ינואר, אך השנה זה צפוי להיות שונה: מספר יצרניות מזון הודיעו על כוונה להעלות מחירים, המס על משקאות ממותקים נכנס לתוקפו, מחירי החשמל צפויים לעלות בפברואר ב- 4.9%, ואנו צופים עליות מחירים נוספות במחירי שירותים שונים, בהם רכיב שכר העבודה הוא גבוה. יש גם גורמים שממתנים את האינפלציה כמו הייסוף, הפחתה צפויה במחירי התקשורת של בזק (TASE:BEZQ), והפחתה במס רכישה לדירות יחידות. אנו מותירים את תחזית האינפלציה על 2% לשנה הקרובה.

הדיווחים הרבים בתקשורת אודות עליות מחירים, השפיעו גם על הציפיות לאינפלציה שעלו בשבוע האחרון – הציפיות לטווחים השונים עומדות עתה על רמה של כ- 2.6% (עקום הציפיות שטוח ברמה זו).

| ריבית בנק ישראל

הריבית תיוותר מחר ללא שינוי, אך ההודעה הנלווית תהיה להערכתנו ניצית ביחס לקודמותיה. נתוני שוק העבודה הפכו להיות הדוקים, שיעור המועסקים בפועל (ללא נעדרים זמנית מעבודה) קרוב לרמה של טרם הקורונה. אנו מעריכים שההערכות המעודכנות של הבנק המרכזי יכללו הפחתה של תחזית הצמיחה לשנת 2022 וכן העלאת ריבית אחת לפחות.

| בעולם:

מדינות רבות חזרו להטיל מגבלות על פעילות, אך יש גם כאלה שהחליטו לאפשר את חגיגות השנה החדשה ולשדר עד כמה שאפשר "עסקים כרגיל". העלייה בתחלואה בעולם לא עוצרת לעת עתה גם את הצפי בשוק להעלאות ריבית בשנה הקרובה. שוקי האג"ח צופים כעת שלוש העלאות ריבית בארה"ב השנה ועוד שתיים ב-2023, ובגוש האירו הציפיות הן שבעוד שלוש שנים תגיע לסיומה הריבית האפסית.

| 2021 הסתיימה בתשואות דו-ספרתיות במדדי המניות העיקריים בארה"ב ובאירופה.

מדד S&P 500 רשם עלייה שנתית של 27%, והעליות בנאסד"ק ובדאו ג'ונס הגיעו ל- 21% ו- 19% בהתאמה. הסקטורים שהובילו את העליות היו אנרגיה, נדל"ן וטכנולוגיה.העליות הנאות במדדי המניות שיקפו, בין היתר, את ההתאוששות המהירה של הפעילות הכלכלית, כולל בשוק העבודה, את המשך מדיניות המקרו המרחיבה, ואת הרווחיות הגבוהה של החברות העסקיות.

באירופה, מדדי יורוסטוקס 50 ו- 600 עלו בכ- 21% בממוצע במטבע מקומי, ומדד המניות בצרפת הוביל עם עלייה של 29%. ביצועי מדדי המניות באסיה היו לא אחידים. מצד אחד, מדדי המניות בטייוואן והודו עלו בכ- 24%, אולם מאידך מדד המניות בהונג קונג ירד ב- 14% ומדד שנזן בסין רשם ירידה של 5%. בשנה החולפת בלטה גם העלייה במחירי הסחורות. מדד הסחורות הכללי, ה-CRY Index עלה בכ- 39%, בין היתר בהשפעת העלייה במחיר הנפט (מסוג ברנט) בשיעור של 50%.

| ארה"ב: מספר דורשי העבודה מוסיף לרדת.

לעת עתה, השפעות התפשטות האומיקרון לא ניכרות בשוק העבודה, והדרישות השבועיות (המתמשכות) לדמי אבטלה ירדו מעל ומעבר לתחזית והגיעו לרמה הנמוכה מפרוץ הקורונה ב-2020. מדד קייס שילר למחירי הבתים בעשרים הערים הגדולות בארה"ב עלה ב-0.9% באוקטובר, והשלים עלייה שנתית של 18.4%, האטה קלה לעומת הקצב השנתי בחודשיים הקודמים. התפשטות האומיקרון צפויה להשפיע להערכתנו על הפעילות הכלכלית ברבעון הראשון, ובעיקר על הצריכה הפרטית שצפויה להאט.

| ארה"ב: עלייה בציפיות לאינפלציה ובתשואות.

שיפוע עקום התשואות נותר ללא שינוי, כאשר הפער בין התשואה ל-10 שנים והתשואה לשנתייםנותר ברמה הנמוכה מאד של 78 נקודות בסיס. שיעור התשואה לפדיון על אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים עלה מעט השבוע לרמה של 1.51%, ושיעור התשואה לשנתיים עלה לרמה של 0.73%. שוק ההון צופה כעת 3 העלאות ריבית במהלך 2022 ועוד שתי העלאות ריבית ב-2023. הציפיות לאינפלציה הנגזרות משוק אג"ח לשנתיים שנים עלו מ- 3.1% ל- 3.22%, והציפיות לאינפלציה לחמש שנים עלו מ- 2.76% ל- 2.91%.

| גוש האירו: בתי הפרלמנט בספרד ובאיטליה אישרו את תקציבי המדינות ל- 2022.

תקציבים אלה כוללים כספים מתוך תכנית השיקום של האיחוד האירופי. באשר להדבקות בקורונה, אלה הגיעו לרמות שיא בחג המולד בצרפת, איטליה, ספרד ובמדינות רבות נוספות. מדינות רבות הידקו את המגבלות על התקהלויות לקראת חגיגות המעבר לשנה החדשה. בפורטוגל, עובדים מתבקשים לעבוד מהבית במהלך כל השבוע, ובצרפת הוחלט על החלטה דומה לגבי שלושה ימי עבודה בשבוע.

| סין: שנה של טלטלות כלכליות ורגולטוריות הסתיימה בירידת מדד המניות העיקרי ב- 5%.

מדד מנהלי הרכש של סך התפוקה נותר ללא שינוי בדצמבר ברמה של 52.2 נקודות. רווחי הפירמות התעשייתיות עלו בנובמבר בשיעור שנתי נמוך לעומת אוקטובר, בהשפעת ההאטה בענף הנדל"ן וחולשה בביקוש לצריכה פרטית. בתחומי הרגולציה, הפיקוח על שוק ההון פרסם טיוטה ראשונה של כללים קשוחים מאלו הקיימים עבור חברות סיניות המעוניינות להנפיק את עצמן בחו"ל. כמו כן, נקבעו מגבלות חדשות על השקעות ישירות בחו"ל על ידי עסקים סיניים.

במסמך PDF: הסקירה השבועית המלאה של כלכלני הפועלים:

כותבי הסקירה הם כלכלני בנק הפועלים. הסקירה מבוססת על נתונים ומידע שהיו גלויים לציבור. הנתונים והמידע ששימשו להכנתה הונחו כנכונים, וזאת בלי שבנק הפועלים בע"מ ביצע בדיקות עצמאיות ביחס לנתונים ולמידע. אין בסקירה זו משום אימות או אישור לנכונותם. הבנק ועובדיו אינם אחראים לשלמותם או דיוקם של הנתונים האמורים או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחרים במסמך. סקירה זו היא למטרת אינפורמציה בלבד, ואינה מתיימרת להיות ניתוח מלא של כל העובדות וכל הנסיבות הקשורות לאמור בו. המידע שעליו מתבססת הסקירה והדעות בה עשויים להשתנות מעת לעת, ללא כל מתן הודעה או פרסום נוספים. סקירה זו אינה מותאמת למטרות ההשקעה או לצרכיו האישיים והייחודיים של כל משקיע. אין לראות במאמר זה משום ייעוץ השקעות או תחליף לייעוץ השקעות המתחשב בנתוניו, צרכיו ומטרות השקעתו המיוחדים של כל אדם, ואין לפעול על פי האמור, אלא לאחר קבלת ייעוץ אישי המתחשב בצרכיו, מטרותיו ונתוניו האישיים של כל משקיע, ולאחר הפעלת שיקול דעת עצמאי.