| מעיין בק-מרום, אנליסטית בכירה בלאומי פרטנרס |
חברת אלוני חץ (TASE:ALHE) מדווחת ביום רביעי על תוצאות כספיות יציבות בחברות הקבוצה, המאפיינות את המשך התאוששות השווקים בכל אזורי הפעילות.
בהשוואה לתקופת סגרי הקורונה, שבה הורגש קיפאון בביקוש לשטחים חדשים, כיום החברה חווה בעיקר בישראל ובבריטניה גידול בביקוש ברמות מחירים הדומות למחירי טרום קורונה. לאור ההתאוששות שאותה אנו רואים באופן רוחבי בכל תחומי הנדל"ן המניב, בעדכון המודל הנוכחי, אנו בלאומי פרטנרס מפסיקים להשתמש במקדמי השפעת קורונה שצפו ירידה בהנבה מנכסים קיימים - דבר המביא לעלייה במחיר היעד.
במקביל, מניתוח של מחיר המניה בשוק, ומכיוון שלמעלה מחצי מנכסי החברה הן חברות סחירות, אנו סבורים כי מחיר השוק משקף דיסקאונט עמוק מדי להחזקות הפרטיות של החברה (CARR, בוסטון והפעילות בלונדון), שאינו תואם את הנתונים היציבים בשווקים אלה, בעיקר לסוג הנכסים (בנייני קלאס A ומעלה) שאותם מחזיקה החברה. לפיכך, אנו מעדכנים את מחיר היעד של מניית אלוני חץ ל-62.1 שקל ומותירים את ההמלצה על "קנייה".
| עיקרי התוצאות של החברות המוחזקות
אמות - ה-NOI הרבעוני עמד על 193 מיליון שקל לעומת 177 מיליון שקל ברבעון הקודם, ובכך חזר ה-NOI לקצב המייצג ללא השפעות קורונה. בתחום המשרדים, החברה מדווחת על עלייה בביקוש לשטחים בדגש על שטחים גדולים בת"א בעקבות הגאות בתחום ההייטק. הביקוש החזק בתחום ההייטק מתבטא בעלייה של 0.7% בשיעור התפוסה בתחום המשרדים, שנובע מהשכרה מחדש של השטחים שהתפנו קודם לכן בבניין אטריום. נתוני חידושי החוזים ברבעון מבטאים עליה קלה של 2% בשכר הדירה למ"ר לעומת החוזים הקודמים. החברה מעדכנת על השכרת "בית הוורד" בגבעתיים במלואו לחברת הייטק בחוזה ארוך טווח שיחל בסופו של השיפוץ המשמעותי בבניין. אמות מעדכנת כלפי מעלה את התחזית שלה לשנת 2021 לאור צפי להתאוששות מהירה יותר של הכלכלה לאחר משבר הקורונה (תחזית NOI של 755-770 מיליון שקל, לעומת 735-765 מיליון שקל בתחזית המקורית. בפרויקטים שבייזום החברה צופה להתחיל כבר השנה בעבודות ההקמה בפרויקט מתחם K בירושלים, שהינו פרויקט ארוך טווח.
CARR - מציגה יציבות ב-NOI ובשיעורי התפוסה ברבעון השני לעומת הרבעון הקודם. ה-NOI ברבעון, עדיין אינו כולל הכנסות מחניונים בהשוואה לתקופת טרום קורונה, כיוון שחברות רבות טרם חזרו לעבוד מהמשרד, כאשר במודל שלנו אנו מניחים כי השנה המייצגת תכלול הכנסות מחניונים. מכירת חצי ממידטאון סנטר הושלמה באפריל תמורת 223 מיליון דולר נטו. במקביל רכשה קאר בניין משרדים ב-CBD אוסטין טקסס תמורת 315 מיליון דולר, כשהחברה תכניס שותף אמריקאי מוסדי לעסקה.
מצבת הפרויקטים שבייזום בקאר צפויה לתרום משמעותית להנבה בשנים הקרובות – ישנם 3 פרויקטים בייזום, הראשון מביניהם מתחיל להתאכלס כיום עד אמצע 2023, עם יתרת השקעה צפויה של כ- 389 מ' דולר ותחזית להנבה מלאה של 80-90 מיליון דולר.
BE- זרוע ההשקעות בנדל"ן באנגליה - ה-NOI ברבעון השני גדל בכ-0.5 מיליון ליש"ט מול הרבעון הקודם בשל תרומה להנבה של הנכסים החדשים. שיעורי התפוסה יציבים. BE כוללת 7 נכסים כיום, כולל שני נכסים בקיימברידג' שנרכשו ברבעון הראשון תמורת כ-192 מיליון ליש"ט (לפני מינוף) ומושכרים לחברות מתחום ה-life science. שליש מהנכסים בלונדון כיום מיועדים לתחום הנדל"ן לתעשיית תחום מדעי החיים המתעורר מפרוץ משבר הקורונה. BE רשמה ברבעון השני רווח משערוך של 46 מ' ליש"ט בין היתר בעקבות ירידה בשיעורי ההיוון שנגזרים מעסקאות במגדלי trophy בלונדון.
אנרג'יקס (TASE:ENRG) - תוצאות הרבעון היו קרובות מאוד לתחזית שלנו. הרבעון הורגשה תרומה משמעותית יותר של וירג'יניה 1, ובשאר האזורים ההנבה היתה קרובה לצפויה, גם בפולין לאחר ירידה בתפוקת הרוח ברבעון הקודם. מחירי החשמל בפולין עלו בחדות מתחילת השנה, אך צפויים להשפיע על התוצאות רק בעוד מספר שנים כיוון שמחירי החשמל בשנים הקרובות כבר מגודרים. החברה מתקדמת כמתוכנן בפיתוח הצבר שבשלבי היזום השונים כאשר הצבר והיכולות שנרכשות יתרמו להתפתחות בטווח הבינוני. החברה מדווחת על רכישת חברת NCRE בארה"ב. חברה זו הינה יזמית של פרויקטי אנרגיה מתחדשת בוירג'יניה ומחזיקה בצבר משמעותי של פרויקטים בשלבי יזום מוקדם, שיאפשר לאנרג'יקס התרחבות קלה למדינות הסמוכות למדינות בהן אנרג'יקס פעילה בארה"ב.
| תרחיש בסיס והנחות עיקריות
אנו משנים את תרחיש הבסיס שלנו לכלל תחומי הנכסים המניבים, ולמעשה מפסיקים להשתמש במקדמים אשר צפו ירידה בתפוסות ובשכר דירה בנכסים קיימים. לפיכך, אנו צופים יציבות (ריאלית) ב-NOI מנכסים קיימים ברוב החברות. לגבי נכסים חדשים, בחלק מהמקרים אנו דוחים את תחילת ההנבה ואת תקופת ההגעה להנבה מלאה, בהתאם למיקום הנכס.
הסקירה המלאה של לאומי פרטנרס על אלוני חץ - במסמך PDF
הכותבת היא אנליסטית בכירה בלאומי פרטנרס. בנק לאומי לישראל בע"מ ולאומי פרטנרס ו/או החברות הבנות ו/או הקשורות אל מי מהם מחזיקות ו/או סוחרות ו/או עלולות לסחור ו/או להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים ו/או במטבעות המוזכרים בסקירה זו עבור עצמן ו/או עבור לקוחותיהן ו/או במסגרת עשיית שוק בהן ו/או עשוי להיות למי מהן עניין במידע שבסקירה זו. סקירה זו היא למטרות אינפורמטיביות בלבד ובשום אופן אין לראות בה כהצעה או כשידול לקנות או למכור את ניירות הערך, הנכסים הפיננסיים או המטבעות המוזכרים בה. כמו כן, אין לראות בסקירה זו כייעוץ, בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא, ואין בה כדי להחליף את שיקול הדעת העצמאי של הקורא.