תגובה לדוחות מליסרון: אי.בי.אי מעלה את מחיר היעד למניה | ניתוח

| נדב ברקוביץ, אנליסט נדל"ן, IBI בית השקעות |

חברת מליסרון (TASE:MLSR) פרסמה ביום שלישי את דוחותיה הכספיים לרבעון השני של 2021. החברה מציגה דוחות חזקים עם תוצאות של טרום קורונה ונתונים תפעוליים הגבוהים מסוף 2019 ועלייה יפה בפדיונות.

נוסף על כך, חידוש החוזים בוצע עם עליות של כ-5% בהסתכלות חצי-שנתית, והחברה אף מעדכנת כלפי מעלה את צפי ההכנסות מפרויקט לנדמארק.

במבט קדימה, כמו חברות נדל"ן אחרות, גם מליסרון מדווחת על כניסה לתחום הדאטה סנטרס ותכנון של שני פרויקטים של דיור להשכרה, וזאת בהמשך להודעה על רכישת גרופר והקמת זרוע דיגיטלית.

התוצאות מראות כי החששות מהפגיעה בתחום המסחר היו מוגזמות, ובהנחה שלא יהיו סגרים והגבלות נוספות בעקבות העלייה ברמת התחלואה, מליסרון צלחה את אירועי הקורונה עם פגיעה נמוכה יחסית.

ה-FFO (רווח נקי בתוספת דיווידנדים מהשקעות, פחת והפחתות) של החברה ברבעון השני הסתכם ב-198 מיליון שקל - סכום המשקף קצב שנתי של 792 מיליון שקל ומכפיל 11-12. אם נסתכל שנה קדימה מהיום, ונכלול גם את סיומם של הפרויקטים בייזום ומחזורי החוב, צפויה החברה להציג קצב FFO קרוב למיליארד שקל, המשקף מכפיל 9-10.

לפיכך, אנו בבית ההשקעות אי.בי.אי מעדכנים את מחיר היעד של מניית מליסרון ל-260 שקל ושומרים על המלצת "תשואת יתר".

שערוכים: שערוך חיובי של 284 מיליון שקל ברבעון השני. כעת שיעור ההיוון הממוצע ירד ל-6.8%.

פדיונות: מיום פתיחת הקניונים (21 בפברואר 2021) ועד לתום הרבעון השני, עלו הפדיונות בקניונים בכ-8.5%, כאשר מליסרון מציינת עלייה של כ-17% בחנויות האופנה וההנעלה ו-9% עיצוב הבית.

חוזים חדשים: מתחילת השנה חתמה מליסרון על 409 חוזים חדשים, עם עלייה ריאלית של 5%. בסקטור המסחר העלייה הייתה של 8% בחילופי שוכרים ועלייה של 4% במימוש אופציות. במשרדים העלייה היתה 3% ו-1%, בהתאמה. מליסרון גם מדווחת על צפי הכנסות גבוה יותר בפרויקט לנדמארק בתל אביב.

נוסף על כך, חתמה החברה על 58 חוזים חדשים בגין שטחים שהיו פנויים מעל לשנה, שיניבו הכנסה של 7 מיליון שקל במסחר ו-4 מיליון שקל במשרדים.

| תוצאות פעילות

ההשוואה לרבעון המקביל פה פחות רלוונטית עקב הסגרים בתקופה המקבילה.

NOI (הרווח הגולמי מהשכרה בלבד): חלק הבעלים עלה ב-102% ל-279 מיליון שקל, לעומת 138 מיליון שקל ברבעון מקביל ו-277 מיליון שקל ברבעון שני 2019.

NOI מנכסים זהים עלה ב-98%.

ה-FFO הרבעוני עלה ב-225% ל-198 מיליון שקל, לעומת 61 מיליון שקל בתקופה המקבילה ו-180 מיליון שקל ברבעון שני 2019.

מינוף החברה ירד לרמה של 46.6%.

| פריסה ומחזורי חוב

נכון ל-30 ביוני, למליסרון יש מזומנים ותיק נכסים הניתן למימוש בהיקף של 2.0 מיליארד שקל, ומסגרות אשראי לא מנוצלות בהיקף של 0.4 מיליארד שקל.

מנגד, לחברה תשלומים בהיקף של 0.8 ו-2.6 מיליארד שקל ב-2021 ו-2022, בהתאמה. נזכיר גם כי החברה נמצאת כעת בתהליך גיוס סדרה אג"ח חדשה עם שעבוד על הגרנד קניון בחיפה.

| ייזום עתידי

בצד הייזום מציגה מליסרון שיפור בתחזית הכנסות בפרויקט לנדמארק ל-254 מיליון שקל (ללא הדירות).

בשנת 2022 צפויה תוספת של 33 מיליון שקל בגין הרחבת עופר הקריון ופארק עופר C+D בפתח תקוה, וב-2023 תוספת של 21 מיליון שקל בגין הרחבת עופר רמת אביב ושער הכרמל.

הכותב הוא אנליסט נדל"ן של בית ההשקעות אי.בי.אי. הסקירה מתבססת על מידע שפורסם לכלל הציבור על ידי החברות הנסקרות בו וכן על הערכות ואומדנים ומידע אחר שבית ההשקעות אי.בי.אי מניח כי הוא מהימן, וזאת בלי שביצע בדיקות עצמאיות ביחס למידע. אי.בי.אי, כותבי הסקירה ועורכיה אינם אחראים למהימנות המידע, לשלמותו, לדיוק הנתונים הכלולים בו או לכל השמטה, שגיאה או ליקוי אחר בה. סקירה זו אינה בגדר ייעוץ השקעות ואינה מהווה הזמנה לרכוש או הזמנה למכור את ניירות הערך הנזכרים בה. לפיכך, אין להסתמך על המידע הכלול בה ואין בו כדי להחליף שיקול דעת עצמאי וקבלת ייעוץ מקצועי המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. בית השקעות אי.בי.אי, עובדיו וחברי הדירקטוריון שלו עשויים להחזיק בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסיים המתוארים בסקירה.